東交所增設Ｔｏｋｙｏ ＡＩＭ吸引中國企業

為爭奪中國企業海外上市，海外證券交易所費盡心機。交易所會推動針對中國企業上市需要推動規則的改變，新東方在紐交所上市便是一例。

6月1日，正式啟動的Tokyo AIM市場，也被定義是為了中國企業而進行的一次創新，一次改革。東京證券交易所為了吸引國際企業也頗費心機。

6月18日，東京證券交易所北京代表處首席代表山本秀樹接受了中國科技財富專訪。他說，剛剛推出的Tokyo AIM市場，將為中國企業開辟一條新的融資渠道。公司可以選擇英語作為信息披露語言，而不一定要使用日語;可以使用國際會計標準(IFRS)和美國公認會計原則(US GAAP)，甚至可以是指定保薦人認可的其他標準;既沒有季度披露要求;也沒有營業數據要求。這些條件極大地方便了國際企業到日本去上市融資。

Tokyo AIM更便捷的上市通道

中國科技財富:請您給我們介紹一下東交所推出AIM的背景。

山本秀樹:目前東京證券交易所有主板(一部和二部)以及創業板(Mothers)，日本的創業板不一定能滿足上市公司的要求，對投資者來講，在創業板上市的企業風險比較大，而且日本創業板的大部分投資者是個人投資者。日本又很重視保護投資者，所以對企業上市的條件限定比較嚴格。另外，在日本，企業上創業板以后，需要每季公布財報，還要準備企業的內部風險控制，所以成本費用會很高。

在日本的創業板上市需要有一定的流動資金，可是創新型企業大部分沒有這么多錢，但他們希望盡快上市，盡快啟動下一步的工作，這類需求越來越多。根據這類需求，開辟了一個只對專業投資者的市場。

海外企業在申請東交所上市時需要采用日本會計準則以及信息披露時必須采用日語。Tokyo AIM市場對此則沒有這樣的要求，它可以采用國際會計準則和美國會計準則，以及中國會計準則(只要J-Nomad同意)。此外，Tokyo AIM市場是機構投資者為主的市場，是長期價值投資市場，而不是投機市場。

中國科技財富:據了解，Tokyo AIM是東京證券交易所和倫敦證券交易所聯合推出的，此前，倫敦證券交易所收購意大利證券交易所、紐交所跟泛歐證交所整合、納斯達克和OMX公司組建成納斯達克OMX集團。這樣的合作是否意味著交易所全球的趨勢會加速?Tokyo AIM在制度上是完全借鑒倫敦證券交易所AIM的經驗么?

山本秀樹:我們與倫交所一直有合作，包括系統的交流等。事實上，東交所也是新加坡證券交易所最大的外國股東。而我個人的看法是，一個交易所是一個國家代表性的機構，加上外匯也不一樣，文化不同、做事的方法也不一樣。交易所還是具有區域性、地方性，但會加強合作?，F在網絡很發達，日本的投資家想購買美國、香港、B股的股票，都可以在網上交易。

5月29日，日本金融廳“Tokyo AIM”頒發牌照，于6月1日開始運作，注冊資本為10億日元(約合7072萬元人民幣)，東交所和倫交所各出資51%和49%。AIM市場是倫交所運營的創業板，截止到2008年底，有來自30個國家或地區的1550家公司上市，擁有豐富的運營和管理指定保薦人(Nomads)制度的經驗。而東交所有130多年的歷史，在日本及亞洲有積累豐富的經驗及影響力。2008年12月末，東交所總計有2，389家上市公司，股票市值規模全球第二，亞洲第一。

日本在2008年6月通過了《日本金融商品交易法》的修訂案，使得建立Tokyo AIM市場成為可能。根據AIM市場的規章制度，J-Nomad制度會成為Tokyo AIM市場的規章核心。Tokyo AIM市場將對J-Nomad進行選擇與審批，J-Nomad需為市場評定公司的適宜發展程度，并指導公司完成作為上市公司的義務。

大和證券SMBC、野村證券、瑞穗證券、三菱日聯證券、日興花旗集團證券和Mizuho Investors Securities Co.，Ltd六家券商獲得首批Tokyo AIM指定保薦人。前4家都在大陸開有辦事處。Tokyo AIM監管很靈活，這些指定保薦人做審查，也給公司提供咨詢。

此外，Tokyo AIM上市標準非常靈活，沒有數字性的標準這一點很重要。上市成本和其他市場相比也便宜很多，做英文的文件，也不用日語的信息披露，所以節省了很多成本。

中國科技財富:東交所的創業板(Mothers)也是針對高度成長潛力的企業，現在Tokyo AIM會不會跟它的定位重合?對于中國企業，你給它們的建議是上AIM還是Mothers?為什么?

山本秀樹:Mothers板塊主要注重的是企業的成長性，并對企業有數值要求。而AIM則是一個更開放的平臺，大的企業也可以上市。日本沒有柜臺市場，且在既有市場和私募股權基金之間的紐帶有一塊空白，AIM添補了這塊。中國企業要實現海外上市有很多障礙，而一些在香港上市的H股，重復在日本上市也是可以的。

不管是Mothers還是Tokyo AIM市場，我們都歡迎，特別是剛推出的Tokyo AIM市場，將為中國企業開辟一條新的融資渠道。

尋找有“緣”企業

中國科技財富:日本GDP規模位居世界第二，中國緊隨其后，同時也是當今世界最富有活力、增長最快的國家。作為鄰邦，兩國經貿往來一直占據著重要位置。但在日本上市的中國企業屈指可數。你能給我們分析一下原因嗎?

山本秀樹:東交所一直非常重視中國企業的海外拓展，我們也愿意幫助中國企業募集資金，實現持續發展。2008年初，成立北京代表處就是中日兩國證券市場友好的象征，北代的成立，進一步深化中日兩國的合作，更好地服務中國企業。有一項調查顯示，在東交所上市的企業有75%已經在中國開展業務。日本應該是非常了解中國的。

事實上，從1993年開始，從中國企業在H股上市開始，就關注中國企業能不能到東交所上市。當時，本金融監管部門跟中國簽訂了合作協議，券商也跟中國企業聯系了，證券部門也同意了。意外的是在1997年爆發了亞洲金融危機，最后這家什么準備都做好的天津企業在最后卻沒能IPO。

隨即日元開始貶值了，接著就是兩國政治關系不太好。隨著中國總理溫家寶的“融冰之旅”，中日政治又融合。

2004年10月新華財經公司在創業板上市，之前公司總部設在香港，上市注冊地是在開曼，后來才把業務總部調到上海。2007年8月，中國博奇環?？萍?控股)有限公司在東京證券交易所市場第一部上市。除了去年摘牌的亞洲傳媒，目前東交所就有兩家中國概念公司上市。

不過，值得一提的是，日本券商是最早來中國發行債券的外國券商，如中國銀行、中信集團等公司在20世紀80年代開始就做了。1993年后，中國企業H股和B股，日本券商也做了很多。

中國科技財富:東交所進入中國比較晚， 你們采取了哪些措施來推廣?哪些企業會受到你們的青睞?

山本秀樹:跟紐交所、納斯達克、新交所相比，我們來晚了一點。初期當東交所剛剛在中國推廣的時候，我們希望跟尋找與日本有緣分的企業來東交所上市，比如說，留學日本回來的或者在日本公司工作的海歸們創立的企業，他們了解日本的文化、技術的市場;還有就是要開拓日本市場的中國企業;引進日本技術的企業;跟日本企業有合作的企業等。對那些已在日本開展業務、已經與日本有“關聯”或今后想要有這種“關聯”的中國企業來說，“擴大在日本的商機”是可以令他們更強烈更切實地感受到在東交所上市的好處。

正因為是與日本有“關聯”的企業，作為更貼近身邊的投資對象，有望贏得日本投資者更大的歡迎?；谥腥諆蓢洕木o密關系，很多中國公司已與日本建立了緊密的“關聯”。這些與日本有緣的公司在今后進一步“成長”的過程中，在日本籌措資金、在日本吸收眾多股東、擴大商機，對于企業來說，這不正是最好的設計藍圖嗎!

希望與日本關聯，企業赴東交所上市并不是必要的條件，這只是我們初期的推廣策略，事實上我們歡迎那些希望借助東京證券交易所發展壯大自己的企業來上市。

跟各地的金融辦、日本的券商、風險投資基金合作推廣，讓更多的企業了解，東交所提供這樣的市場。上市地點最后是企業自己決定。之前是紐約、新加坡、倫敦，現在又多了一個日本的選擇。

一般而言，東交所對企業的行業沒有限制。Tokyo AIM市場企業上市由J-Nomad決定，我們希望更多的企業進入這個市場。新興企業上市需要真正了解技術的投資者，而日本的風投主要是長期的合作。如軟銀跟阿里巴巴的合作就是長期合作。

中國科技財富:東交所跟其他交易所相比，對中國企業的吸引優勢有哪些?

山本秀樹:東交所目前以“東交所是亞洲的一員”為理念，以“成為扎根亞洲的交易所”為目標，正在以亞洲近鄰各國具有高度成長潛力的企業、特別是經濟取得顯著發展的中國企業為重點，開展吸引亞洲企業上市的活動。

東交所市場積蓄了來自國內外雄厚的投資資金。日本國內個人擁有的金融資產達1，500多萬億日元(約15.6萬億美元)，處于世界最高水平，在日本政府“從儲蓄轉向投資”政策的引導下，很可能從傳統的以“現金、儲蓄”為主的資金運用轉向以股票為主的證券投資。日本國內個人對外證券投資的高增長率，有望推動對亞洲企業的股票投資， 特別是對具有高度成長率的中國企業的股票投資，今后有望進一步擴大。證明了東交所具有可以滿足企業任何融資需求的雄厚融資能力。

中國企業在東交所上市，可以說是獲得了進入日本這一經濟圈的通行證，可以享受到“擴大在日本的商機”這一非常大的好處。具體地說，通過提高在日本市場的知名度，可望擴大與日本企業開展資本合作和技術合作等商機。

一般說來，上市的好處有“提高企業的知名度和信譽”、“融資手段的多元化及增強財務機制”、“增強企業內部管理體制”、“提高管理層和員工士氣”、“股東層的多元化”等。東交所市場的上述特點，無不顯示了東交所在保證上市企業可以直接或間接享受上述好處上的優勢，在這點上可以說，東交所市場完全具備了作為融資市場的基本功能。

此外，東交所還具有透明度高、信譽好、流動性高、多方式融資功能的特點。

中國科技財富:對于中國的創業板第一批上市企業推出在即，結合東交所經驗，談談創業板這個板塊，你們對目前經濟形勢的判斷，認為世界范圍內大規模的IPO將何時啟動?

山本秀樹:最后一個問題，對于東交所來說，這個問題不好說。中國正在建設多層次資本市場，而現有的資本市場中又缺少創業板這個層次，中國推出創業板更有利于新興的成長企業融資。中國推出創業板，對中國企業、對中國資本市場都是一件好事。