金融老手眼中的資本市場

企業的發展離開不資本的支持，利用好資本市場可以加快企業的發展;若是過度玩弄資本市場，終將被市場拋棄。

“資本市場與企業是種神秘的、不可理喻的、不可想象的關系，企業在資本市場中如何把握度最重要!”在中國“浸淫”多年的老手、現北京安控投資有限公司的執行董事王世渝認為，在中國少有人能理解!

王世渝是中國資本市場第一代參與者，1991年進入中國資本市場，主持多家企業的改制、重組、上市、并購業務及大量的投資融資業務。在企業境內外上市、并購重組、投資融資、房地產金融領域具有豐富的經驗。

PE新藍海

日前，影星陳好投資ST黑龍獲利約2700萬元的消息再次刺激了股民。“股市上很多ST股票都會被炒，很活躍，甚至比正常股票價格還要高。一個重要原因就是ST股票有并購重組預期。”王世渝說，“這些股票也給私募股權基金很多機會。”

他說，現在中國股權交易很活躍。資本市場經過多年的發展，有不少上市公司已經衰落，需要重新注入資產。另一方面，中國每年新增能夠達到上市要求的企業達500家左右。在中國至少有好多家上市公司要用破產重組的方法。

雖然市場常能見到借殼上市的事情，但鮮有PE介入其中，專職做這種特殊借殼上市業務。王世渝稱這種業務為“吐故納新”:給一個失去贏利能力的上市公司做重組，讓其煥發雄風!這種做法既符合證券會的意見，又符合全體股東的利益，也滿足PE投資的原則。

王世渝分析，這種模式與普通的借殼上市有兩大明顯特征:一是提供干凈的殼，重組企業不用為殼資源的各種債務、資產問題分心。二是普通借殼上市融不到錢，但他們還會對企業進行投資，讓他們可以拿到錢。

“這個產品是德隆旗下的友聯于2002年設計十幾個金融產品中的一個。一個業務還沒有做完，德隆、友聯便垮了。到今天，再把當年的一個產品拿到今天的市場來做，發現這個業務模式在中國市場上還是空白，市場需求非常大。”王世渝至今沒有發現存在直接競爭對手。

王世渝稱這種業務模式過程非常復雜，參與的人都是高智商。關鍵的一點還不在這里，是你要去找出優質企業，花很大精力做企業家的工作。要從全國各地去收集各種優質企業資源，看看能不能支持上市公司的成長和發展，分析判斷和最終選取企業得有自己一套獨特的方法。

這與目前市場上，普通PE拿到錢就找項目、談市盈率投資不同，王世渝和他的同事們正在從事有技術含量的投資。“這也是PE投資的一個新領域，是PE投資能力的角力場，收益在幾倍到幾十倍之間。”

企業家也應該“看人”

投資界有句名言:“投資就是投人。”這些投資人在選擇和考核企業時，很大的精力花在了企業家身上。王世渝認為，企業在接受投資時，作為企業家也應該反過來看投資人的本事和能力。之前只認錢不識人，不看錢能帶來什么。

事實上，資本和資本并不一樣，他們背后帶來的東西也是不一樣的。不同性質的資本、不同投資風格的資本、不同的投資人給企業帶來的價值往往有很大的差異。

不同的投資目的、不同的形式，估值也是不一樣。一些企業家對自己或公司的價值估計不清楚，對融資對象的了解也不清楚，只講企業的價值，不清楚找什么樣的機構來投資。

一個企業從誕生到成長為小、中、大企業乃至消失的過程都伴隨著資本。初創企業的資金主要來自于自有資金及親朋好友的資金，小企業主要講資金的運營，保證企業正常經營的需要。發展到一定階段，需要快速發展，成長為中型企業也有幾種方法:引進風險投資、私募股權資本、到中小板拿資金、通過股權層面上的收購重組去獲得發展機會等。

王認為，中型企業是企業生命最困惑的階段，往往找不到發展的方向:能不能把中型企業做成大企業?是自己做成大企業呢，還是交給大企業做大?普遍來看，這反映出的典型問題包括:金融大環境雖有改善，但還是不夠，還需進一步完善;中小企業不清楚自己的發展方式;企業有盲目樂觀的情緒，對自己的未來估計不清楚;對公司的價值估計不清楚。

“企業做到一定程度一定是在經營資本了。”王認為，企業是用來做事的工具，企業家要正確理解這個工具。上了規模的企業要善于利用資本市場、利用資本市場規律來發展企業。

一個簡單的做法就是市值管理。最簡單的例子就是，在市值高估時，大股東賣出股票;寒冬時節，企業買進股票。再者，利用上市與非上市的落差，用上市的去并購非上市的公司。這也是企業跨越式發展的一個很好的手段。

絕不是華爾街

“應該好好利用這場金融危機，這是千載難逢的縮短與發達國家距離的機會。” 王世渝說，雷曼倒了，并不是說投行不行了，我們應該發展投行;美國把銀行國有化，不能停止我國金融改革。

中國的資本市場必定是建立在中國的人文環境和法治制度之上，絕不是華爾街。到底是個什么市場，這需要思考和探索。

美國這輪金融危機是由美國經濟結構導致的，傷了筋骨，短時間很難恢復元氣。很多人講要學習華爾街，但并不是學習現在的華爾街，而是工業化的中期，20世紀60、70年代華爾街的做法。

資本市場跟實體經濟是正相關的，王世渝說，中國經濟再持續增長10年，必將提前成為全球性金融中心之一。最新數據顯示，上交所股票市價總值、成交金額、融資規模已進入世界前列，根據世界交易所聯合會的統計排名，截至2009年4月末，上交所上市公司市價總值為13.30萬億元人民幣，在全球交易所中排名第五。

不過，中國資本市場還需體制改革。這位2000年出版《中國的納斯達克》一書的作者王世渝說:“雖然互聯網與創業板有互相推波促浪的作用，當創業板本身卻是市場制度創新。我們太當心風險、太保守了。應該在10年前就推出創業板。”他認為，創業板應該成為一個公司來運作，而不是現在的深交所來管理。此外，中國現在的監管缺乏獨立性，應該改革。監管機構應該是司法機構而不是政府的一個部門，市場的監管者只需對法律負責。

作為一名業界老手，王世渝對中國資本市場取得的成績非常認可，對中國資本市場也寄于厚望。希望更多企業借助資本市場成為世界級企業，也堅信不久的將來，中國資本市場必將在全球金融領域扮演重要角色。

旁白:

快讓人沮喪之時，王世渝的出現，頓時給論壇增添了不少亮點。準備離開的我，放下包，忘記饑餓，當時，這場分論壇開時就已經11:40。

王世渝的睿智折服了我，就連那些大名鼎鼎的VC投資人，深創投北京總經理劉綱、達晨北京總經理晏小平等同臺嘉賓都說他提出的問題非常有挑戰性。由于王世渝的出色主持，這場論壇讓人收獲不少，忘記了時間。

王世渝是一個有思想的人。他不僅是個市場的參與者，也是個思考者。采訪時，他說話有些慢，好象每一句都經過斟酌。

他從2001年到2004年底擔任攪動中國金融市場的“大鱷”——德隆系多個金融機構高管。2008年，他的著作《曾經德隆》獲得“2008和訊華文財經圖書大獎”最佳財經小說類獎。以其親身經歷和多年的思考寫成此書，“希望此書能給予成長中的中國資本市場和民營企業以啟示，”進而告訴人們，投資銀行該怎樣幫助民營企業，培育出成功的民族企業家來。

另有一個細節，在約訪的過程中，他提出不要占用白天的時間，利用晚上的時間，所以采訪是在晚上8點進行的。