海量信貸之謎

今年前7個月，7.73萬億元人民幣新增貸款正讓越來越多人憂心忡忡\"——這究竟是刺激經濟增長的合理投入，還是另一場資產泡的肇始?無論怎樣，如今的股市已變得極為敏感，任何關于信貸的暗示都引發了其強烈震動。

哈繼銘 中國國際金融公司首席經濟學家

盡管存在信貸增長催生泡沫的風險，但還有待遇觀察，多方面的因素使得這種寬松的信貸政策短期內難以改變。一是因為政策的基調仍是保增長；二是匯率僵硬使得中國的貨幣政策本身受到美國的貨幣政策影響，如果收得過緊，熱錢會流進中國，對匯率造成壓力；三是出于中長期貸款比較多，尤其是對于基礎設施的長期貸款，基數比較高，慣性很強。

資產價格上揚既有基本面的因素，也有資金面的因素。7月份的信貸增量雖然比五六月份大幅降低，但這是正常的，一般在每個季度的第一個月都會下降，4月份電是如此。另外，要看流動性，不僅要看流量，也要看存量，目前是存量在持續增加。對于貨幣政策來說，已經騎虎難下，最安全的辦法就是待在虎背上。

謝國忠 獨立經濟學家

由于銀行海量貸款刺激，加上對出現通脹的恐懼，中國股市和房地產市場已經再起泡沫。多年以來，泡沫的問題都主要是因為貨幣政策引起的，70年代時，美國貨幣供應過多，引起了通漲。

目前的泡沫，很大程度上是由政府鼓勵銀行貸款和超低的銀行間利率造成的。泡沫能維持多久，取決于政府的流動性政策，由于美聯儲實行零利率政策，加之美元疲軟，中國的外匯儲備水平很高，貸存款比例又很低，因此，造成流動性增加，將進一步擴大泡沫。這次的泡沫在美元轉強時便會破滅。股票和房地產這兩個市場很可能在今年四季度出現調整，此外，在明年某個時候，還可能會再次爆發泡沫。真正的牛市起來，要看到中國有結構性的調整。

高頻交易

8月4日，美國證券交易委員會(SEC)宣布，其計劃針對作為高頻交易組成部分的“閃電指令”(Flash Order)實施禁令。幾乎與此同時，英國的金融監測機構也開始對高頻交易進行大范圍審查。仿佛一夜間，這個備受爭議的交易策略就走出華爾街，進入到了普通大眾視野——而這很大程度上源于高盛二季度的出色表現。在整個金融系統幾乎崩潰之時，它正是借助高頻交易快速收獲了創紀錄的盈利。據說，約占全球高頻交易活動20％份額的高盛，憑此策略在個交易日內就可盈利1億美元。

高頻交易是銀行交易員通過性能強大的電腦率先實現信息整合所進行的大額交易。閃電指令會在廣泛傳送之前先發送給市場上特定的交易員，從而為其節省資金。去年，因產生了210億美元的利潤，高頻交易也成為華爾街最時髦的名詞之一。

然而除了能給對沖基金和大銀行帶來豐厚利潤外，高頻交易也加劇了市場動蕩，導致在執行客戶指令前就搶先進行交易等不公平及惡性競爭的違法行為。6月初就發生了高盛離職程序員盜取公司高頻交易程序源代碼事件。而更值得警惕的是，雖然利用可節約毫秒之差的最先進技術本合乎規范，但隨折技術的偶爾廉價，加上傳統交易所的瓦解，高頻交塌現象正在泛濫

日歷

2009.08.20-2009.09.05

8月21日

廣汽本田新一代奧德賽(Odyssey)在中國開始接受預定。該車將于9月初正式上市銷售，預計售價20萬元左右昆汀塔倫蒂諾執導、布拉德·彼特主演的《無良雜軍》(lnglourious Basterds)在北美和英國上映

8月23日

2009-2010賽季的意甲聯賽正式揭幕，按時間表將在2010年5月16日落幕

8月25日

第七輪巴勒斯坦內部和解正式對話推遲一個月后正式舉行。巴勒斯坦主流派別巴勒斯坦民族解放運動(法塔赫)和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)間已進行過六輪和談，希望此次能取得實質性進展

8月27日

Palm Pre在加拿大由當地運營商Bell發售，售價為199.95加拿大元再加三年合約。這是Palm Pre首次在美國以外的地區銷售

8月29日

聯通發布2009年半年報。有分析師預計聯通會在此之前宣布引入iPhone事宜

8月30日

日本國會眾議院大選進行投票并于當天開票。因為是二戰以來首次在8月舉行選舉，被日本媒體稱為“盛夏決戰”——獲得眾議院多數席位的黨派或政黨聯盟將成為執政黨或執政聯盟，其推選出的首相候選人基本上可以出任首相

8月31日

世界氣象組織(WMO)及合作伙伴組織籌備的第三次世界氣候大會(WCC-3)在瑞士日內瓦召開。會議旨在促進氣候服務的發展，加強氣候服務應用于社會經濟規劃，將于9月4日結束

第三次世界氣候大會

為了美好的未來提供更好的氣候信息

9月2日

香港政府發行35億港元兩年期固定利率債券。其將在今年11月2日再發行20億港元5年期債券、2010年1月11日發行25億港元10年期債券。這是香港政府2004年以來首次發債，其今后幾年1000億港元債券發行計劃由此啟動

9月3日

歐盟委員會對甲骨文收購升陽交易開始進行反壟斷審查，決定是批準還是啟動為期4個月的全面調查。美國司法部目前已對該交易展開并延長了調查，主要擔心升陽的Java技術專利授權問題。兩大公司合并后將在數據庫技術方面擁有雄厚實力，這或將成為反壟斷審查關注的一個問題