溫和通脹對股市形成利好

提起通脹，投資者一般都沒有什么好印象，自然而然地想起物價飛漲時排大隊瘋狂購物的場景。然而通脹真有那么可怕嗎?在通脹來臨之際，它對股市產生了怎樣的影響?我們如何把握住市場機會，尋找到真正的通脹受益板塊并據以精選個股?

通脹將主導未來市場

通脹與當今的熱門話題結下了不解之緣：在經濟正常運行時說通脹現實，在經濟遭受挫折時說通脹預期。這基于中國經濟快速發展的現實。什么時候不說通脹?就是當經濟陷入危境之時，這樣的情況不能說沒有，卻屈指可數。

通脹不必看CPI

西方發達國家在向工業化進軍的過程中，都不可避免地經歷了20年左右的高通脹時期。國都證券研究所所長許維鴻認為，在中國做投資理財，更傾向于從通脹和保值增值的思路來理解。中國整體上仍然處于從計劃經濟向市場經濟，從農業化社會向工業化和后工業化社會過渡的過程，不可避免要經歷歐美國家在20世紀70～80年代的高通脹時期。華融證券市場研究部金融行業分析師胡松則認為，當今的通脹問題表現出了明顯的新特征，一是國際金融危機帶來的國際經濟結構的逐漸調整和轉型，二是國內資產和消費結構的轉型引致的經濟增長模式的調整，這都需要經歷長期過程。

許維鴻：中國的通脹問題和當年日本的發展歷程很相像，有一個出口加工型的工業導向。我們的通脹主要是原材料價格上漲帶來的輸入性通脹，這是未來10年甚至20年的一個基調。對理財來說，通脹是可以管理和規避的，標準是投資者的個人財富增長不低于整個社會財富增長。和CPI比沒有意義，個人財富增長要和M2增速比。

胡松：在當前世界的各個國家投放貨幣以刺激經濟復蘇的狀況下，一定有一個經濟結構的逐漸調整和轉型，因此全球都存在一個較強的通脹預期。對中國而言，我不認為還會出現以前那樣的排隊搶購現象，因為物價上漲的表現形式發生了變化。對一般消費品來說，現在的生產能力完全能應對，而對基礎商品，由于國進民退的趨勢增強，國有資本掌握了大量的流動性，首先攻擊的是資源類的基礎商品，間接帶動物價的整體上漲。

通脹是否來到

華融證券市場研究部副總經理張紅杰認為，通脹還沒有來到，現在看到的是通脹預期。溫和的通脹對股市有正面的促進作用，企業盈利會有較大程度的增加，現在要盡量避免惡性通脹。國都證券研究所首席策略分析師張翔也認為，通脹對股市形成利好。金鵬期貨副總經理喻猛國則認為，通脹可能在全球已悄然來臨。

張紅杰：通脹預期顯現或確立的話，是好事，對經濟造成的正面影響大于負面影響。在傳統的經濟理論下，一定幅度的可控的通脹率，對經濟是有促進作用的。我現在擔心的是，資金的持有者結構發生了質的變化，會對某種基礎產品造成沖擊，表現出結構性的差異，從而引起物價的急劇波動。

張翔：通脹預期逐步增強，這是一個肯定的判斷。從短期來看，通脹不會呈現一個非常高的水平。溫和的通脹水平對經濟是可以接受的，明年的預期大概在3％以內，這對股市是利好因素。長期來看，通脹將持續存在，中國、印度等新興市場對大宗商品的旺蠱需求是一個持續過程。

喻猛國：一般而言，從貨幣的發行到最終消費品價格的上漲需要一個過程，首先體現在大宗商品價格上漲上，然后是工業品價格上漲，最后是消費品價格上漲，這個過程大概需要一年的時間。現在距離當初各國救市的時間正好一年，從澳大利亞、以色列以及印度近期加息都可以感覺到，通脹已悄然來臨。

通脹受益板塊未來半年看好

高明的股票炒家能以戰略大師的方式布局，在風云詭譎的股市浪潮中始終緊跟市場節奏，把握投資主線。在今后一定時期內，抓住通脹受益板塊，也就抓住了股市投資主線。那么，什么是通脹受益板塊，該板塊啟動狀況如何呢?

解讀通脹受益板塊

張虹杰：通脹確切的定義是貨幣價值的降低，而按照一般老百姓理解就是商品價格的上漲，因此就要區分是什么樣的商品，比如說農產品或工業品。從產業鏈的角度來看，最上游的商品通脹受益最大，主要是原油、煤炭、有色等與資源相關的板塊。同時，受人民幣升值預期等影響，通脹還表現在房地產和金融等資產板塊價格的上漲。

張翔：從通脹的定義來看，通脹是價格上升，那么就要來看哪些板塊具有價格上漲概念，可分為需求推動型和成本推動型。前者主要是房地產和金融等資產板塊，后者主要是有色和煤炭等資源板塊。簡單地說，資源板塊能把價格上漲轉嫁給其他行業，價格彈性小，擁有定價權；而資產板塊具有抗通脹和保值的要求。

通脹受益板塊年底啟動

張紅杰：我們面臨新一輪上升行情，通脹受益板塊是主線。行情總體持續多長時間，取決于國際和國內對經濟政策的調整。

張翔：通脹受益板塊已經啟動了，當前正處于上升通道，因為通脹剛剛起步。真要發展到惡性通脹，由于對經濟的破壞比較大，可能導致政府的打壓經濟。因此最好的時候是未來半年，這個比較確定。

嗡猛國：作為通脹受益的板塊，我認為就在年底啟動。到了明年上半年，可能世界性的通脹又會顯現，將是這些板塊上漲最猛烈的時候。

哪些板塊受益最大

通脹受益板塊主要有哪些?目前達成共識的是包括了4大板塊：煤炭、有色、金融和房產。此外，張宏杰還重點推薦了農業板塊，張翔也認為農業和食品板塊值得關注。農業板塊公司如表所示。

張虹杰：通脹板塊看得非常明顯的一個是資源類，主要是煤炭和有色；一個是資產類，主要是金融和房產。我們重點推薦資源類，重點關注資產類。另外看好農業板塊，明確看好種業，如登海種業和隆平高科等，這些公司都非常直接地受益于通脹，而且能享受幾乎通脹帶來的全部收益。

張翔：讓我來排序的話，分別是能源(稀缺性最強)、金融(經濟形勢向好，房貸增加，息差的收入增加)、房地產(和民生有很大的關系，爭議較大，但政府不會輕易打壓)、有色(取決于全球的定價需求，但估值偏高)以及農業和食品(受益較有限)。

喻猛國：我認為資源肯定是受益板塊，比如有色金屬、煤炭以及黃金等，因為通脹和大宗商品走勢是一個相互促進的關系，大宗商品價格的上漲是長期過程，相關股票將從中受益。

不建議做板塊輪動

有投資者問，尋找通脹受益板塊做什么?答案自然是從中精選個股。又問，這是價值投資還是趨勢投資?如何判斷通脹受益板塊是否仍具有投資價值?還有人由板塊聯想到了板塊輪動，問板塊輪動可做嗎?(2001～2009年的輪動規律如圖所示。)

投資價值如何看

張翔：如何判斷投資價值?要根據行特點具體分析。穩健的考慮還是看估值，金融估值最具優勢，地產和煤炭估值處在正常水平，農業和有色估值較高。其次看具體行業的外界刺激因素，如政策面的改變等。投資者應該把握住確定性較大的板塊，如優先買金融股。

張虹杰：通脹受益完全是一個資金推動型的行情，按照一般的估值來看，是沒有辦法衡量的。在行情上升到一定階段之后，按照正常的估值水平來看會出現偏高現象。是否投資，取決于投資者的價值判斷。像巴菲特做價值投資一樣完全不去追市場，或者像一般投資者一樣，追一段時間再出來，完全是兩種考慮。通脹受益板塊是今后一定時期內的市場主線，這個基本趨勢需要把握，但對于存在的市場風險，投資者也要有充分認識，尤其房地產等資產類板塊的價格是有一定泡沫的，投資者做決策時要考慮自己的承受能力。

板塊輪動不可取

張紅杰；4大板塊內部是否出現輪動?肯定有，但不建議普通投資者去做。板塊的分類不同，面，臨的市場環境不同，輪動的時間也不一樣，單個板塊的行情長的達數月，短的只有幾天。即使同是通脹受益板塊，在每一輪行情中的先后次序也是不一樣的，和當時行業的具體情況有關系，比如說，哪些行業的需求在前面，哪些行業的政策引導在前面。2006～2007年的周期中，先是有色，后是煤炭；而今年上半年，煤炭先起來，有色后起來。因此投資者不要想著掙到所有的錢，正確的做法是選擇一個自己認可的板塊做長期持有。

大勢中精選個股

在價值投資和趨勢投資之間并沒有天然的界限。幾乎人人知道巴菲特價值投資做得好，但能得其精髓者可謂寥若晨星，于是只好在價值與趨勢之間徘徊。巴菲特如何做投資?看年報。如何看年報?從第一份開始。那么，問題又來了，哪個是第一份年報，哪個又是第二份呢，是隨機的還是有重點分類的?我們無從得知，只知道巴菲特從不投資網絡股，因為他說看不懂，我們姑且認為網絡股的年報不再走進他的視野。

現今中國A股有1600多只股票，每個股民的投資品種只有若干種，于是只能講求策略，從中精選再精選。遍地撒網式的選股肯定不可取，投資者要把握大勢進行有條件地甄選。以通脹受益這個大勢為廊，以煤炭、有色、銀行和房產等板塊為門，穿廊扣門，一路分花拂柳，然后才能登堂入室，找到適合自己的個股，并堅持一定時期的長期持有。