屯兵有色 運(yùn)籌布局

有色等明顯受益于通脹預(yù)期的行業(yè)獲得了基金增持，無論是上市公司三季報(bào)還是基金三季報(bào)，都再度展露出主力對(duì)通脹主題的濃厚興趣。

金價(jià)上漲引領(lǐng)黃金股行情

國際現(xiàn)貨黃金從年初879.54／盎司上漲至1103.8／盎司，累計(jì)漲幅已達(dá)25.14％；個(gè)股2009年以來累計(jì)漲幅均達(dá)4～5倍。國都證券研究所有色金屬行業(yè)分析師肖世俊認(rèn)為，黃金投資往往被視為通脹和匯率波動(dòng)的對(duì)沖手段。一般均是基于黃金價(jià)格上漲來獲利，但一般股票提前反應(yīng)預(yù)期，變化更為迅速與復(fù)雜，且股票價(jià)值取決于行業(yè)與公司基本面，但價(jià)格受其他因素干擾也比較大。

在美元指數(shù)震蕩向下、通脹預(yù)期等因素的支撐下，金價(jià)在中長期仍將保持上漲走勢，黃金板塊存在較好的投資機(jī)會(huì)。關(guān)于相應(yīng)個(gè)股，肖世俊建議，一是要關(guān)注公司的業(yè)績彈性，二是資源儲(chǔ)量和未來礦產(chǎn)資源量的擴(kuò)張情況，三是從資源價(jià)值角度考察公司估值水平。在國際金價(jià)上漲時(shí)，業(yè)績彈性較高的黃金股會(huì)受到市場偏好。在金價(jià)高位震蕩時(shí)，資源儲(chǔ)量較大的個(gè)股更易受到市場認(rèn)可。在價(jià)格漲至高位而停步不前時(shí)，市場往往會(huì)關(guān)注資源價(jià)值。

黃金兼具商品屬性和金融屬性，但其金融屬性遠(yuǎn)強(qiáng)于商品屬性。供需關(guān)系對(duì)金價(jià)的影響有限，判斷金價(jià)仍然主要看美元走勢，黃金價(jià)格與美元變動(dòng)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而近期兩者的這一關(guān)系體現(xiàn)得較為明顯，美元破位下行是推動(dòng)金價(jià)上行的主要因素，而美元不斷反彈又是金價(jià)反復(fù)震蕩的直接動(dòng)因。肖世俊提醒，投資黃金和黃金股的風(fēng)險(xiǎn)主要在于全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(復(fù)蘇不利)、貨幣政策(利率)、財(cái)政政策(量化寬松政策退出時(shí)機(jī))、美元走勢及政治格局。建議6～12個(gè)月關(guān)注短期行情，擇機(jī)擇價(jià)介入可長期持有，享受金價(jià)長期趨勢中上漲及規(guī)避通脹的投資屬性。黃金板塊中，以下個(gè)股可適當(dāng)關(guān)注，如表所示。

有色股——貴金屬最優(yōu)

自8月以來，基本金屬市價(jià)格在高位震蕩，庫存重新累積。這主要是隨著以中國為代表的新興市場對(duì)基本金屬的拉動(dòng)作用淡化，投資者注意力從以中國為代表的新興市場需求轉(zhuǎn)向了歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而近期公布的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯得撲朔迷離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然疲軟。價(jià)格居高不下而需求復(fù)蘇接力棒并未有效地從新興市場傳遞至發(fā)達(dá)國家，使得市場本能地會(huì)質(zhì)疑價(jià)格是否能夠繼續(xù)上漲。但由于以中國為代表的新興市場成為基本金屬的主要消費(fèi)國，新興市場復(fù)蘇的可持續(xù)性使得價(jià)格的下跌空間有限。

宏源證券研究所策略分析師王智勇認(rèn)為，美元長期貶值的趨勢將不變，目前來看，通脹預(yù)期來勢洶洶，市場防范通脹的措施本身就會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的上升，在通脹預(yù)期下，有色金屬將繼續(xù)反彈走高。在通脹擔(dān)憂加劇的環(huán)境下，因短期消費(fèi)淡季的到來而對(duì)金屬價(jià)格過度悲觀。全球熱錢或又開始蠢蠢欲動(dòng)，不排除其會(huì)成為金屬價(jià)格和板塊上漲的新推動(dòng)因素。中長期看好黃金價(jià)格走勢。

對(duì)于有色金屬板塊的投資機(jī)會(huì)，肖世俊表示，除黃金外，要關(guān)注具備內(nèi)生性增長的基本金屬公司，即擁有礦山或具有資源定價(jià)權(quán)。從價(jià)格的角度可以判斷金屬企業(yè)利潤走向，雖然其變化最有針對(duì)性的是礦山企業(yè)，但其變化趨勢依然能說明行業(yè)利潤的變化脈絡(luò)，在銅、鋅、鉛、錫等上市公司中，大多是擁有礦山的企業(yè)，礦山歷來是這些公司的利潤核心。對(duì)于冶煉和加工型企業(yè)，價(jià)格的低迷預(yù)示著需求的悲觀，表明其訂單存在隱憂，這將會(huì)從量的角度對(duì)冶煉和加工型企業(yè)的利潤產(chǎn)生負(fù)面影響。

在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，中國具有資源優(yōu)勢的稀土、鎢、銻等品種將受益于行業(yè)整合帶來的景氣度回暖，建議長期可重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)，詳見附表。

與消費(fèi)相關(guān)的“科技”金屬品種存在走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。涉及到有色的品種主要有稀土、鎂、鈦、錫、白銀、銦及鍺等，建議可重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土、云海金屬、寶鈦股份、新疆眾和、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺、金鉬股份等個(gè)股。關(guān)注資源自給率上升趨勢下盈利能力回升類公司，如中金嶺南、江西銅業(yè)、山東黃金。產(chǎn)能的擴(kuò)張，資源自給率的提高，技術(shù)的改進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈的完善是企業(yè)能夠主宰的內(nèi)生性因素。周期底部具備內(nèi)生性增長的公司，可在周期復(fù)蘇時(shí)獲取超額收益。