財富配置結構調整是應對危機的有效手段

編者按

目前全球經濟復蘇初露端倪，展望2009年末及2010年，投資者應如何把握時機，調整財富管理規劃?為理清思路，11月7日，《大眾理財顧問》雜志再度聯合著名金融機構恒生銀行(中國)有限公司，在北京舉辦“2009恒生(中國)理財論壇”。

恒生銀行有限公司投資顧問服務部主管陸庭龍先生，以及恒生銀行(中國)有限公司北京分行行長成順生先生等蒞臨現場，與投資者就論壇主題進行互動交流。作為論壇特邀嘉賓，北京天則經濟研究所理事長、著名經濟學家茅于軾先生發表了題為“后危機時代的中國經濟”的主題演講。本文由茅于軾先生的演講內容節選整理而成。

我們聽到過許多危機，有能源危機、糧食危機甚至水危機，現在又經歷了金融危機。什么是危機?在我看來，只要市場存在，拿錢能買到東西就不能算作危機。金融危機破壞了市場，使得交換不能充分進行，因此造成了危機。

中國不是金融危機而是實體經濟危機

美國這次發生的金融危機一個很鮮明的特點是，在互相聯系的金融機構之間，一個機構破產就拖累了其他機構。中國的情況不同，金融機構非常健康，至今為止沒有一家金融機構破產。中國更應看作是出口行業的危機，因為美國的危機造成購買力降低，對進口商品的需求減少，使得中國的出口業受到了很大打擊，出口波及了其他的行業，減少了訂單，企業破產、減產，造成大量的人員失業等。

我國在國際金融危機中采取的辦法是政府加大投資基礎設施的投資力度，給市場注入充裕的流動性。這些資金產生了強大的購買力，需求被拉動，因此經濟逐漸恢復。但大量的投資進入基礎設施就要注意一個問題：是否投資過度?過度投資就沒有利潤，這部分投資就會變成壞賬。這個危險會越看越清楚。

當前問題是財富配置不合理

大家知道美國很富有，但美國很缺錢，因為美國人掙得少花得多。中國很窮，但中國不缺錢，因為中國人掙得多，花得少。中國現在的問題是財富配置產生了問題，主要有兩個方面，一是財富生產的配置，一是財富消費的配置。

從財富生產這個角度看，經濟過分依賴出口，內需比較弱。過去幾年GDP的增長大量依靠出口來拉動，在金融危機導致國外經濟體的需求降低之后，自己的內需又上不去，因此生產財富的能力變差。

從財富消費層面來看，所有的錢給了3個部門：政府、企業和老百姓。財富分配中分配給政府的財富不斷擴大，政府花的錢增加得很快。企業占的比例也很大，特別是壟斷性國企。這幾年壟斷性國企的利潤增加非?？?，并不是因為有技術創新或改善管理，而是由于壟斷地位可以繳納很少的資源稅以及壟斷產生的利潤。假設GDP增加10％，政府拿走20％，企業拿走的越多，老百姓得到的就越少。再者，老百姓中高收入人群財富分配得多，低收入人群分配得少，結果就是有錢人手里錢很多，而且越來越多。這些有錢人的錢沒有地方投資于是就去買房，結果房價一直往上漲，居高不下。

財富要有合理的出路

我國有大量的外匯儲備，有20多萬億元的私人存款，上面提到了財富的分配存在問題，那么這么多的資金應該用在何處?

農村金融

我國農村人口占了全國總人口的一多半，但農村金融問題卻一直沒有很好地得到解決，主要靠農村合作基金或農村信用社。信用社基本上是吸收存款的機構，它把農村儲蓄集中起來，轉移到城市里面去搞建設。農戶很難從信用社借到錢，農村本來就窮，農民想花錢卻沒有錢。我估計農村需要的資金約三四千億元，現在進入的資金不到一千億元，還有很大的投入空間。

第三產業

第三產業是吸收就業的重大來源，但我國的第三產業特別弱小，只占GDP的40％。美國的第三產業占到80％，日本的第三產業占到60％-70％，連印度都占了50％，這說明我們第三產業的發展非常滯后。大家說現在是上學難、看病難，上學貴，看病貴，為什么難?為什么貴?就是由于第三產業不發達，現在上學和看病都供給不足。所以價格貴。

市場細分

市場在飛速發展，分工越來越細，所以要瞄準特定的群體，籠籠統統的市場發展不起來。如口腔診所，現在這類醫療機構發展非常快，大城市的口腔科現在越來越細分，如洗牙、植牙等，就是根據特定需求人群提供特定服務。每個行業都可以細分，根據社會需求著力發展某些行業，既能滿足這部分人的需求，也能拉動經濟、創造財富。

著力解決就業問題

在我看來，全世界是否走出金融危機一個最主要的指標就是就業。目前美國的失業率超過10％，創1983年以來的新高。中國的改革最重要的一點也是就業問題。就業上去了，我們上面提到的結構問題也就可以解決。重點要解決內需行業的就業問題，而不是出口行業，要把出口行業的生產力轉變為內需拉動力。還要改善收入分配。收入分配問題很大原因在于失業，解決了就業自然可以解決收入分配困難。解決好第三產業的就業問題，同時最低收入人群的收入再上升一點，就解決了第三產業總體不足的問題。

借鑒國外稅收改革經驗

我國目前整個稅收的約60％由工薪階層繳納。由于對富人的資產性收入無法掌握，富人的逃稅問題很普遍。在這方面俄羅斯做了一個大膽的改革，政府將所得稅由原先的4個臺階：0、12％、20％和30％，統一降下來變成12％，而且起征點變高。結果稅收反而增加了25％，當然減稅以后同時也增加了懲罰力度?，F在俄羅斯的經驗已經被許多東歐的國家所效仿。累進稅固然很好，但政府無法準確計算富人的收入，現在統一降下來，統一監管。30％的稅率時，富人可能會合不得交稅，但12％的稅率時他們就沒必要因逃稅而承擔被處罰的危險。這個措施在中國是否行得通我不敢下結論，因為很多人不理解為什么要給富人減稅，為什么越有錢稅率越低?實際上從國外經驗來看，不給富人減稅他們會逃稅，減稅了反而稅收會增加。