經濟當前無憂 未來謹防通脹

談中國經濟總是要談國際經濟，在全球大危機背景下，中國經濟和國際經濟危機的變化緊密相連。

世界經濟可能會二次探底

世界經濟是否會二次探底，主要看世界經濟增長恢復態勢如何，以及有哪些可能造成探底的變數。

從世界經濟當前恢復的態勢來看，海外主要國家的PMI(采購經理人指數)數據顯示經濟在恢復。特別是美國和日本的PMI數據已經超過50％的正常水平，歐元區的PMI也呈現上升態勢，新興市場國家PMI上升的態勢更明顯。從進口來看，美元貶值可能對改善美國的貿易有好處，美國連續兩個月貿易赤字都呈現下降態勢，但歐元區升值，歐元國家出口呈現下降風險，最近兩個月可能會出現波動。

從各國情況，尤其是美國的經濟來說，造成探底的變數有以下6個。

美國的就業狀況

美國經濟的逐步恢復很大程度上得益于經濟刺激計劃，特別是退稅，對于穩定消費有很大的作用，但沒有帶來就業形勢的改善，這樣延續下去風險很大。

銀行惜貸

美國的失業率很高，政府要推動消費增長就要增加消費貸款，但美國許多銀行在經濟形勢不好的情況下沒有動機增加信貸，于是功能變成了投行，主要做起并購業務。

貿易保護主義

這也是可能引起經濟二次探底的因素。如果貿易保護的層面擴大，變成世界貿易戰，對全世界都沒有好處，對美國和世界經濟二次探底增加了負面作用。

是否會惡性通脹

現在世界經濟復蘇比較脆弱，美元也一直在走弱，但大宗商品因為需求的拉動價格卻在上升，這與炒作有很大關系。石油價格會不會漲到100美元?石油價格一漲，投入就會增加，就會帶動糧食價格上漲，導致全球惡性通脹。

美國巨額赤字

2009年美國財政赤字為1.6萬億美元，超過GDP的10％，累計財政赤字可能是100％。2010年美國財政預算有40％要用來還利息，這就隱含著非常大的債務風險，會拖累美國經濟的上漲。

信貸危機干預政策

危機以后，財政刺激計劃和適度寬松的貨幣政策如果沒有把握合適的退出方式或時間，也會帶來非常嚴重的后果。

綜合以上因素，我認為世界經濟可能會二次探底，但這個探底不是出現如2008年9月雷曼兄弟倒臺引發的金融海嘯，而是大幅波動，包括影響經濟恢復態勢是否會穩定、持續。類似上面提到的變數近期可能會導致經濟的波動和未來風險。從中期來說，兩三年之內可能會出現這樣的危機，就是這種泡沫破滅帶來的危機。

當前中國經濟增長不存在變數

我們第一季度的判斷是中國經濟在3～6個月呈現恢復態勢，但CPI和PPI不會很快在數字上得以體現。經濟恢復是政府投資效果的顯現。2009年，固定資產投資的增長超過33％，新開工項目增長40％，這都是近十年來的高增長率。9月份工業增加值超過13％，第四季度很可能恢復到15％～16％。工業增加值在中國GDP增長中比重很大，它的恢復能力和中國經濟恢復態勢密切相關。另外，2009年汽車的銷售量可能達到1300萬輛，也和經濟增長的拉動的作用有關。9月份零售出現15.9％的增長，如果扣除PPI的影響因素，它的實際增長是17％，這個水平高于前5年的平均水平14％。同樣的情況還有房地產，從2009年3月開始銷售比較火，投資拉動比較明顯。我認為最后一個季度經濟形勢沒有什么變數，基本面非常樂觀，大家應該有信心。

明年經濟增長形勢的幾點變數

現在大家對投資拉動帶來的經濟增長是否會持續存有幾點擔憂。

投資拉動是否持續如振興產業是不是會加大產能過剩，投資拉動的一些產業發展是否具有可持續性?

民問投資規模小在經濟規模擴大的意義上，僅僅靠政府和國企投資，不調動民間投資，經濟增長就可能有很大的不足。

信貸結構大量信貸投入到國企中或通過地方政府進行項目配套，而中小企業的信貸一直不足，造成民間資本參與度明顯不足。這可能會影響經濟增長穩定、持續。

消費增長大家認為投資比重太大，危機中造成出口大幅下降，都對內需刺激經濟寄予了非常大的希望。但消費依舊只是平穩上升，并沒有達到期望中的增幅。

進出口貿易要注意的一個問題是，進出口對經濟增長的貢獻不是順差而是順差增長率，現在肯定是同比負增長，能否恢復到過去的水平也存在很大變數。

2010年引發通脹形勢變化的因素

2010年通脹形勢會不會發生變化?資產價格大幅上漲會不會引發系統風險?關注通脹要注意以下幾個因素。

經濟增長態勢

經濟增長態勢比較明朗時，價格水平一定跟著漲。如果2009年年底CPI轉負為正，并2010年經濟增長態勢比較明朗，價格水平可能會相應上漲。

貨幣影響

如果2010年前兩個季度經濟增長速度連續超過8％，就要特別注意貨幣問題，寬松的貨幣政策會推高通脹，從而影響貨幣政策。

資本流入

2009年三季度開始，資本流入呈現增長態勢，并且增長得很快。資本又出現2004年國際流動性過剩的狀況。新興市場股市、房價的大幅度上漲，與資本流入有很大關系。隨著美國國債發行逐漸增多，寬松貨幣政策會慢慢回收，美元進一步貶值的同時，大宗商品價格被推高，造成許多新興市場國家資本凈流入，資本進來之后有結匯的要求，實際上對沖了寬松的貨幣政策。整個貨幣政策被資本流入綁架，失去可控性。