可交易類基金風頭正勁

本期(10月12日～11月16日)中，無論是以股市還是以債市為主要投資對象的基金均獲得了良好的收益，可交易基金在二級市場的表現也較為矚目。

截至本期期末，隨著匯豐晉信中小盤和富國滬深300增強兩只新基金發布《招募說明書》，中國基金市場的年發行量第一次突破100只，達到了101只。新基金發行是市場不斷發展的重要標志之一，可以源源不斷提供多種類型的投資對象，豐富投資和獲利機會。

可交易類基金將受青睞

從本期開始，我們將引入可交易類基金的概念，它是指可以在二級市場交易的基金品種，包括封閉式基金以及部分開放式基金，如LOF、ETF和一些創新型基金等，這比以往單純的封閉式基金的分類更為確切。從基金市場的長遠發展格局來看，可交易類基金的市場份額將會逐漸擴大。

老封基

封基的二級市場交易價格在本期中穩步攀升，原因主要有兩個，一是部分基金有較為豐厚的分紅預期，二是部分低價基金雖無分紅預期，但可在比價效應拉動下強勢補漲。在開放式基金總體分紅預期越來越低并已是有史以來最低的情況下，有強制性分紅政策背景的封基尤其受到機構投資者的關注。

帶杠桿的創新封基

在杠桿板塊當前僅有的兩只基金中，瑞福進取的走勢相對更強一些，瑞福進取本期的參考凈值增長率為23.53％，同慶B為11.43％，前者是后者的一倍多。

不久將有兩個新品種上市，即國投瑞銀基金管理公司的瑞和小康和瑞和遠見。這兩個品種的認購份額各約為14.79億份，盤子都很小，將會更為活躍。

LOF

銀華滬深300LOF在本期的后半段上市之后即被熱炒，累計最高漲幅達到了23.5％，溢價率接近20％，這種現象值得關注。該基金的成立規模為6.7億份，可交易規模為842.37萬份，前三個交易日總計成交314.54萬，份，換手率為37.34％。該基金之所以會被熱炒，主要原因在于其流通份額太小。今后，在新產品發行情況不斷分化的情況下，類似的機會還有可能出現。

開放式基金受益于主動投資

本期的股市行情走勢特征，恰是前筆者此預期的2009年下半年以來股市行情走勢特點的一個縮影，具有主動型投資風格的基金產品表現出了較好的收益特點，股票型和偏股型基金的平均凈值增長率均高于指數型基金。

股市基金

在股票型基金里，銀華領先策略、華寶興業大盤精選、中郵核心優選、嘉實量化阿爾法和銀華富裕主題等基金收益領先。在偏股型基金里，華夏大盤精選、華寶興業收益增長、鵬華動力增長、富國天瑞強勢和華夏藍籌等基金收益領先。銀華，華夏、鵬華、易方達、華寶興業和嘉實等公司旗下有多只基金在本期取得了良好的收益。

銀華領先策略是本期中績效表現最好的一只基金，凈值增長率為17.02％。該基金成立于2008年8月20日，在2009年第三季度末時的份額規模為2.65億份，資產規模為3.99億元。這是一只績效良好的微基，長期以來沒有得到投資者的重視，份額規模一直徘徊在3億份左右，反而給該基金帶來了展示自身靈活運作的良機。

從運作伊始，銀華領先策略在既控制風險又略有重點的類指數化投資方針的指導下，在行業配置方面不搞全面撒網，最多的時候只關注15個行業。到2009年第三季度，末，該基金只投資7個行業，其中對于機械設備儀表行業的投資規模為2.44億元，占基金資產凈值的比例為63.33％，這是一個中國基金市場上空前的超配記錄。

翻看銀華領先策略在2009年第三季度末持有的前10大重倉股，有9只股票或有汽車二字，或明顯與汽車二字相關聯，即上海汽車、一汽轎車、江淮汽車、福田汽車、長安汽車、華域汽車、一汽富維、江鈴汽車和一汽夏利，唯一沒有汽車二字的福耀玻璃，其實是一家專業生產汽車安全玻璃的龍頭企業，也屬于汽車行業范疇。如果說當年深圳曾經有家基金公司由于喜歡開車而名噪一時，如今來看，真正最頂級的車迷，非銀華領先策略莫屬。

筆者一直在做一個統計，所有基金公司成立以來的3大類資產管理能力，即權益類產品、固定收益類產品和公司綜合資產，并為每一家公司的相關業績表現繪制出了相應的曲線。根據統計結果，2009年以來，銀華基金管理公司的權益類產品管理能力正處于該公司成立以來的最佳狀態，而在股票投資方面最能夠代表并展現良好選股能力和超級配置能力的基金之一，就是銀華領先策略。

債市基金

從第三季度至今，以債市為主要投資對象的3大類基金的規模都在縮減，業績是影響投資者行為的主要原因，經濟復蘇和加息預期也在一定程度上影響投資決策。不同類型的基金總規模縮減情況不同，也各有原因。一級債基的總規模縮減較少，是因為這類基金只可以投資股票一級市場，近期新股發行較多，對于提高這類基金的收益率有幫助。

二級債基總體來說一直不是筆者推薦的對象，現在的市場情況進一步證明了這個判斷是正確的。本期中，一級債基、二級債基的平均凈值增長率分別為1.73％和1.5％。在股市行情普遍走好的情況下，二級債基輸給了一級債基。大多數的二級債基凈值虧損，與這些基金雖可進行股票投資但重視不夠有關。

一級債基表現風光，有一個特殊的原因是創業板市場在10月底開板，持有創業板新股可以按照上市之后的收盤價進行估值，很多基金的凈值一下子有了快速的升高。如果創業板市場再次出現這樣的集體上市活動，一級債基的整體績效仍會提高。在這種情況下，如何防止短線資金的套利行為就顯得更加重要，可操作的辦法是對短線進出的資金收取較高的贖回費，如一個月以內為1％。

從披露的數據可以看出，一級債基和二級債基似乎在第三季度做得很好，但業績遠不理想，原因在于基金公司定期披露數據的間隔時間太長。現在看到的都是截止到第三季度末這個時點上的數據，至于相關基金是什么時候調整，我們不知道。有一點可以肯定，那就是很多基金在調整大類資產配置比例的時候，或有提前的情況，或更多的是有相對于基礎市場行情略微滯后的情況。

貨幣基金本期中收益率領先的基金是融通易支付、萬家貨幣、泰信天天收益、海富通貨幣和富國天時等，平均凈值增長率依然為0.92％，多數基金還是在按照固有的狀態在按部就班地獲取穩健、較低的應有收益。第三季度貨幣基金的總規模縮減較多，一是投資者可能對于這類基金的認識程度有限，二是這類基金的收益率較為有限，難以提起很多投資興趣，三是本期股市行情的下跌恰好凸顯出權益類產品的投資價值，不排除有一些投資策略靈活的資金轉向持有了一些高風險產品。