后市震蕩向上 關注低估值板塊

市場進入三季度以來，呈現猴市特征，圍繞3000點上下震蕩。幾波過山車行情讓眾多投資者感覺無所適從，無法跟上板塊輪動的節奏。建信優選成長股票型基金基金經理李濤預計，四季度股市將保持震蕩格局，但結構會有所分化，個股機會明顯。

內外部經濟均走在復蘇軌道

國家統計局公布的三季度宏觀經濟數據顯示，整個三季度我國經濟增長8.9％，李濤認為總體趨勢向好。“外圍經濟復蘇信號日漸清晰。盡管仍有反復，但發達國家經濟最差的時候已經過去。尤其是美國部分經濟數據出現轉暖跡象，房價見底與失業率見頂態勢逐漸顯露。遭受重創的美國金融機構正在恢復。但這種復蘇很大程度上來自于同比數據的修復。整體來看，全球經濟見底復蘇正在進行中，走出底部可能需要較長的時間。”

在外圍經濟影響下，國內經濟復蘇跡象進一步明顯。李濤指出，2009年至今，我國宏觀經濟都在復蘇的進程中，4萬億元投資對經濟的刺激效用是一個長期的過程。“上半年政府投入多數是一些中長期建設項目，需要到下半年才開始體現在GDP數據上，三、四季度，乃至2010年上半年的GDP數據都可能持續向好。與宏觀經濟關聯程度高的行業相對而言會有更多的表現機會。”

中國經濟能否實現完全的市場主導的復蘇，關鍵在于出口，李濤看好出口的全面恢復。“美國經濟在龐大的貨幣，財政刺激政策支持下，出現了好轉跡象，歐洲經濟也出現部分復蘇。發達經濟體仍是中國的主要出口地，他們金融環境的好轉為中國出口創造了新的機會。”

重點投資價值低估行業

A股率先在2009年初開始反彈，也率先在三季度迎來調整。三季度A股市場經歷了大幅震蕩，指數總體下跌了6.08％。李濤分析，流動性收緊是市場調整的資金面原因。IPO開啟、上市公司再融資等迅速增大，造成了短期內抽血效應。“上市公司的盈利改善將會在三季度的報表中逐步體現。基本面支持股市繼續上漲，但短期市場供求失衡又制約了市場的上漲。”

談及今年四季度乃至明年一季度的市場趨勢，李濤認為A股市場呈現振蕩向上的概率比較大。“市場的估值水平目前處于合理區間內，甚至可以說還不貴，2009年動態PE大約20倍，預期2010年上市公司盈利增長可能在20％左右，投資機會更多來自企業盈利增長的推動，而不像上半年更多來自流動性推動的板塊輪動。”李濤更注重投資的安全邊際，重點投資于估值水平較為合理板塊。“一是能分享宏觀經濟復蘇的行業，如金融、房產等板塊。金融里面最看好銀行，估值水平橫向縱向都處于歷史低位，息差擴大和貸款增長將保證盈利逐步增長。二是公用事業行業，如醫藥、造紙以及消費主題。三是新能源行業，如太陽能、低碳經濟等。”

對于近期受市場關注度較高的地產板塊，李濤的態度較為樂觀。“一是由中國的城市化進程決定的。中國的城市化還有比較大的發展空間。二是成交價格來看，我覺得未來房地產價格仍有上漲的空間。即使房價漲幅趨緩，市場需求也會被拉動起來。整個房地產產業鏈的狀況也會慢慢改善。”

創業板只能擇機而入

10月30日，創業板首批28家公司正式掛牌上市，首日成交額達219億元，28只新股平均換手率為88％。與此同時，主板市場也以紅盤報收，當日滬深300指數的漲幅達到1.03％。“從A股走勢來看，創業板啟動對主板造成的影響有限。相對于主板，創業板上市公司股本規模較小，不太可能出現對主板市場產生嚴重分流的情況。”

在問及是否會分類創業板，李濤表示目前仍然觀望為主。“上市的這28家公司，首日走勢投機氣氛很濃，從收盤價來看，創業板整體仍然偏貴，很多公司的股價都透支了未來幾年的業績。創業板的大幅上揚能活躍市場人氣，并給投資者信心，較高的市盈率也能夠帶動主板相關公司估值的提升，但隨著未來逐漸實現價值回歸，這種影響也將趨于平淡。我們也在追蹤他們的表現，評價是否有投資的價值。如果是比較好的投資品種，估值回到比較合理的位置，我們會考慮適當參與。”

上市首日的瘋狂炒作，令首批創業板新股的平均市盈率進一步推高至111倍。而同期滬深主板市場的平均市盈率僅為25.98倍和37.80倍。11月2日創業板的表現，再次印證了“螃蟹不是誰都能吃”的說法。28家創業板公司中有20家以跌停報收，此外包括北陸藥業等5家公司跌幅超過6％，僅吉峰農機和安科生物兩家紅盤報收，在上市首日遭到機構青睞的南風股份則平盤報收。當日吉峰農機以46.96％的換手率列28家首位，其他公司換手率則在25％～35％。李濤表示，即便是20家公司跌停之后，創業板公司的估值依然很高，差不多透支了未來一年的上漲空間，建議投資者謹慎參與二級市場操作。