編者的話

風正在往另一個方向吹。

僅在半年前，世界經濟仍處在懸崖邊上，就連“金磚四國”也黯然失色，各機構和學者競相發表更為悲觀的預言。但自明起，樂觀主義的情緒則在四處蔓延。

經濟學家們現在認為，美國和歐元區16國將在今年第三季度實現經濟溫和擴張，結束為期一年的衰退趨勢。而此前被普遍寄望能引領世界經濟走出衰退的中國，形勢更為喜人：不但今年增長“保8”無憂，出口引擎也在重新發動——9月份進出口狀況出現顯著改善，并且好于預期。從世界不同角落傳出的積極經濟數據促使IMF和經合組織(OECD)均在最近宣稱，全球經濟正在走出二戰以來最為嚴重的經濟衰退，經濟復蘇步伐要快于此前預期。前者的最近預測說，全球GDP將在明年增長3.1％，而它在今年4月的預測數字是1.9％。

一如危機肇始時的恐懼吞噬一切，人們現在正開始狂奔擁抱復蘇的“綠光”：全球股票市場已從一年來的低點反彈逾60％，IPO市場更如烈火烹油——根據Dealogic的數據，8月初以來已經有逾20家公司向美國監管機構提交了上市申請，而今年前7個月總共只有12家。在新興市場。今年第三季度中國IPO的復蘇速度高于世界任何其他地方。如果能保持這一速度，中國今年全年的IPO數目將在全球稱王。作為回報，曾將世界拖入深淵的華爾街雖然在變小、變乖，但隨著利潤的急劇增長，豐厚的薪酬計劃也正卷土重來，有望在今年有望發放創紀錄的薪酬。

我們就這么容易回來了?愈來愈清晰的復蘇景象固然值得歡呼，但樂觀主義也有其陷阱。

來自資本市場的祝福最值得警惕——即便道指已經在最近戲劇性的攀越萬點。股票市場通常在實體經濟真正改善之前放量攀升，但大多數的攀升并沒有找到實在的支撐。在1929-1932年期間，道瓊斯工業平均指數有四次錄得逾超過20％的漲幅，最終卻均以創新低收場。

眼下的復蘇跡象是一個強勁復蘇之路的開始，還僅僅是因為衰退的步伐在放緩?前者意味著是一個v型翻轉；后者則意味著速度緩慢、更加平穩的復蘇。就發達經濟體而言，復蘇跡象盡管實在，但嚴重依賴于各國政府的貨幣和財政政策刺激，而非消費需求的“動物本能”。大規模的貨幣和財政政策刺激計劃能在一定程度上阻止資產價格的跌勢，改善銀行的資產負債表，但癥結仍在：歐美金融系統的問題并沒有得到根本解決，更重要的，失業率和家庭負債仍居高不下，這也就意味著消費者支出難以在短期內有較大改觀。以世界第一大經濟體美國為例，雖然其就業狀況和消費者信心都在改善，但其今年8月份失業率仍逼近10％，創26年以來最高水平，家庭負債占GDP的比例為122％，接近歷史最高水平——消費者支出占美國經濟的70％。全球經濟復蘇能否持續，避免一些經濟學家所預言的最糟糕的“雙底衰退”態勢，在一定程度上取決于發達市場刺激經濟的接力棒能否轉交在個人消費者手中。

新興市場的復蘇跡象雖更為堅實，但更需警惕潛在的自滿誘惑。一些新興市場國家即便能避免一個大規模的債務危機，但投資者信心的恢復則需要花費數年時間。率先踏上復蘇之路的亞洲決策者們已經面臨困境：現實挑戰在于，如何在保持復蘇態勢的同時抑制信貸和資產價格的泡沫；長期挑戰則是在財政刺激失去其功效之后，如何推動實質的經濟改革以刺激個人需求。兩者的解決都非易事。