四處出擊

有實力發動“世紀大并購”并不值得稱道，中國石油巨頭仍需補課：準確出價、屏蔽風險

還有什么比發動一場史無前例的世紀大并購更刺激呢?對中國三大石油巨頭來說，這正是過去半年他們努力為之的事。

半年之內，中國油企的收購案就直逼過去數十年：2月24日，中石油向加拿大Verenex Energy發出收購要約；6月21日，中石油10億美元收購新加坡石油公司45.51％股份；6月25日，中石化宣布將以72億美元收購瑞士Addax石油公司；6月30日，中石油與英國BP公司共同中標伊拉克魯邁拉油田；7月2日，中石油與中海油聯手向西班牙石油巨頭雷普索爾-YPF公司(Repsol-YPF)提出收購其阿根廷子公司YPF的收購提議；7月10日，中國石油收購新日本石油大阪煉廠49％股權宣布通過發改委核準……

到目前為止，中國在油氣資源領域今年的并購金額已達820億元人民幣。普華永道的數據顯示，第二季度最大的10宗油氣并購交易中，有三宗的買家是中國公司。其中，中石化成為二季度全球最大買家。

中國油企還在過去半年創造了一個奇跡：大交易紀錄不斷被刷新，其規模之大、金額之巨、成功率之高、出手之頻繁均令中外觀察家瞠目。一時間，中國油企似乎突然崛起。

但是，即使是在金融危機之時，中國買家就一定能淘到“便宜貨”嗎?不盡然。

對中石化以72億美元收購Addax，《華爾街日報》就認為，“中石化這次被Addax狠宰了一刀”，其理由在于，中石化為Addax已探明儲量的原油支付價格是34美元/桶，但在非洲原油交易價格與時下最為接近的2007年，此類產品價格僅為14.4美元/桶。所以，收購總價應為31億美元，中石化開出的收購價比市場評估價高出至少130％。加拿大媒體則披露，這一交易令Addax創始人兼CEO JP，all Claude Gandur的資產猛漲30億美元。

即便在國內，也有質疑的聲音。國家能源研究中心研究員、中國石油大學教授郭慶方就提醒，“不要夸大這個事情”，雖然這次收購的公司很多、標的額很高，但收購的石油公司并非國際大公司，與英國BP公司耗資326億英鎊并購美國阿莫科石油公司，美國埃克森公司以738.5億美元收購美孚石油等大交易，尚不能相提并論。

實際上，中國石油企業在全世界忙著收購和競標的背后，也有來自發改委、商務部和自身規劃目標的雙重壓力。長期以來，三大石油公司的主要工作，就是勘探開發國內油田和尋找國外資源。“老油田，像大慶的產量都在減，現在就靠新疆那些油田在增產。”國家開發銀行總經濟師莊來佑告訴《環球企業家》，如果三大石油企業找不到石油，就得由商務部出去買油，所以商務部、發改委等就會督促油企多出去找些油回來。

但在西方看來，中國石油巨頭為了緩解這一壓力，甚至有些不擇手段。表現在于，海外收購可以采取“出高價”策略，但價格不能高到離譜；其次，在一些敏感地區收購資產，風險仍不能忽視。比如，中石化收購Addax，盡管可以獲得西非和伊拉克這兩個資源豐富地區的石油開采權，但前者位于油田權屬仍存爭議的伊拉克庫爾德地區，后者則須面臨尼日利亞武裝分子對油田的侵擾。

中國買家似乎沒有太多時間去考慮這些問題，在突如其來的金融危機讓海外石油企業流動性出現困難時，手中現金流充沛的中國石油企業認為自己有充足的砝碼。所以，擺在中國油企面前的，似乎就是敢不敢出手的問題了。

事實上，在中國油企短暫的海外并購史上，并不缺乏勇氣。但始于1997年的海外投資潮，帶給中國石油企業更多的卻是創傷：2002年，中石油收購俄羅斯斯基母爾石油公司，俄政府和商界卻聯合排擠中國企業；同年，中海油并購了西班牙瑞普索公司在印尼的5個區塊資產，由于事先信息不準確，原油產量比預料低很多；再就是2005年那宗給中國石油企業以打擊的悲劇性事件——中海油收購優尼科。

低調買家

“經過了這些年的教訓，他們變得更聰明、更務實、更低調了。”中國社科院世界經濟與政治研究所研究員萬軍告訴《環球企業家》，此輪海外收購呈現出了很多新特點，其中，公關和收購策略的轉變尤為突出。

與三年前中海油收購優尼科的高調相比，這一次，三大石油公司明顯低調了。中石化一位中層告訴《環球企業家》，中石化欲收購瑞士Addax石油公司的消息傳出后，網絡媒體曾迅速做出事件的專題報道，但很快就被撤，“就是配合我們收購。”

上述人士表示，中石化想把收購做成，不希望有太多干擾，“知道的人多了，各方面的壓力都會比較大。中國做什么都會有人來制約，但我們沒有能力來制約別人。”這種思路，讓三大油企就收購事件無一例外地保持了沉默，一家油企甚至要求員工把已有新聞全刪掉。

然而，過分沉默也并非好事。在郭慶方看來，要減少海外對中國國企收購是政府行為的質疑，可做的事情很多，最簡單的就是對外界積極傳遞“海外收購僅是商業行為，不是政府行為”的概念。如今，雖然監管部門也試圖淡化“能源安全”等的色彩，但郭認為力度仍然不夠，“應該旗幟鮮明地說出來，不要模模糊糊的，讓人增加猜測。”

國資委主任李榮融最近在談到中海油收購優尼科教訓時也表示，“我們工作有做得不夠的，就是對國有企業改革的進程宣傳的還不夠。”李榮融說，應該讓美國的議員了解中海油是個什么公司。

仔細研究一下過去十余年油企海外并購的失敗案例也不難發現，收購得手的大多是發展中國家的石油企業，而對發達國家或地區的收購則大多以失敗告終。這一輪海外收購的公司從表面上看是加拿大的、瑞士的、阿根廷的企業，但其真正的資產實際上都位于傳統上跟中國關系較好的國家：瑞士Addax公司資產實際就在喀麥隆、伊拉克、尼日利亞和加蓬等與中國關系較為友好的國家——這在政治上又減少了一道風險。

同時，積少成多、化整為零的收購策略也為成功增加了勝算。“過去一口就想吞個大的，現在更務實了，步步為營，積少成多，這是很關鍵的一點。”在萬軍看來，當年中海油失手優尼科，很大程度是因為這家公司本身大有影響力。但在此輪收購中，不論是加拿大Verenex Energy、瑞士Addax石油公司還是西班牙雷普索爾-YPF公司，其在國際石油公司排行中均排名靠后，知名度較小。

另一方面，放棄收購整個公司，僅選擇有價值區塊的做法，也讓引發高度關注的可能性大大降低，“每個交易都不大，這樣既可以不顯山露水，又能積少成多。”萬軍說，這比一上來就要收購一個超級大公司更聰明。

相對于另外兩個領域的海外并購——困惑蹣跚的礦業和懸念疊出的汽車業——總結了多年經驗教訓的石油企業海外并購已逐漸成熟。但仍需看到，中國石油企業的海外投資依然處于尋求資源的國際化經營初級階段(更高級別的依次是尋求市場、尋求效率和全球戰略)。在得到海外油氣資源的同時，中國石油企業在海外并購這個需要高智商乃至高情商的游戲中所積累的智慧和經驗，或許更為珍貴。

接二連三的收購背后，隱憂也開始浮現。“以通用汽車為例，最慘的時候市值就相當于50億元人民幣，中國三大汽車公司隨便哪家都能買下來，但是美國政府投下了175億美金只夠他們玩3個月。”萬軍警告說，油企現在花100億美元收購，但要繼續運營可能需要500億美元甚至更多，到時候能否依然“不差錢”，并不樂觀。