增長的煩惱

迅速起效的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃僅僅是透支未來的增長動(dòng)力，結(jié)構(gòu)性調(diào)整才是解決問題的關(guān)鍵

中國政府公布的一季度6.1％的GDP實(shí)際增長率創(chuàng)下10年來的新低，但平均價(jià)格下降2.4％使得實(shí)際數(shù)字有所上升。通過國際的季度環(huán)比基礎(chǔ)，上兩個(gè)季度的實(shí)際增長率可能會(huì)低于4％，這也是自1989—1990年以來最差的季度數(shù)字。不過，溫家寶總理聲明，今年一季度的表現(xiàn)要“好于預(yù)期”，企業(yè)信心在恢復(fù)，股市指數(shù)今年上漲超過三分之一，四月房地產(chǎn)交易同比增長超過40％，而且北京的天空——在這個(gè)蕭條的冬天令人不安的清澈和蔚藍(lán)業(yè)已再次被灰色煙霧籠罩。這僅僅是錯(cuò)覺么?

大多數(shù)的樂觀情緒來自于去年11月才公布，春節(jié)后迅即起效的政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。其它國家對(duì)這一計(jì)劃的理解則稍顯迷惑，最常見的英文說法是“財(cái)政刺激”，但這很容易讓人產(chǎn)生誤解，在中文這叫做“拉動(dòng)內(nèi)需政策”。清楚地指出主要目的不是繼續(xù)增加中國已有的龐大的工業(yè)產(chǎn)能，而是創(chuàng)造需求來使用這些產(chǎn)能。

大體來說，刺激計(jì)劃包括未來5到10年已經(jīng)納入規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并把它們壓縮到未來3到4年實(shí)現(xiàn)。到目前為止，資金來源主要是赤字開支、銀行貸款和公司債。

這筆開銷最主要的影響是固定資產(chǎn)投資的激增，今年前四個(gè)月固定資產(chǎn)投資增長率達(dá)到36％，公共部門企業(yè)成了最大的受益者。同時(shí)'一些刺激資金已經(jīng)進(jìn)入收入和消費(fèi)補(bǔ)貼一特別是軍隊(duì)工資上漲50％，糧食收購價(jià)上漲15％，農(nóng)村家電購買補(bǔ)貼13％以及汽車補(bǔ)貼10％。但是幾乎沒有證據(jù)表明消費(fèi)回升，雖然非常不可信的零售總額的實(shí)際增長率在一季度達(dá)到16％，比去年同期高出一個(gè)百分點(diǎn)。但正如我們不斷注意到的，中國的“零售總額”數(shù)字包括了許多單位采購，這與從零售商店采集到的銷售數(shù)字有巨大的差異，并且無法作為衡量居民消費(fèi)的可信指標(biāo)。不過，國家統(tǒng)計(jì)局副局長許憲春承認(rèn)了這一現(xiàn)實(shí)，在統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上發(fā)表的一篇文章中，許指出零售額數(shù)字中的問題，并提出了一季度真實(shí)的居民消費(fèi)增長率“低于9％”。在外部，貿(mào)易數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示今年凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將由正轉(zhuǎn)負(fù)。

大量沖向中國經(jīng)濟(jì)的資金實(shí)際E保證了2009年GDP增長達(dá)到7％至8％，2010年也很可能如此。但是通過這種方式實(shí)現(xiàn)的增長使人們?yōu)殚L期發(fā)展擔(dān)心。

首先，刺激計(jì)劃實(shí)際上借用了未來投資周期的增長。自1978年開始，中國就在經(jīng)歷每5年的投資擴(kuò)張周期，接下來是5年的緊縮期。通常來說，資本形成對(duì)于年均GDP±曾長的貢獻(xiàn)從擴(kuò)張期的5.4個(gè)百分點(diǎn)減至緊縮期的2.7個(gè)百分點(diǎn)。2003至2007年的繁榮期，投資對(duì)增長的平均貢獻(xiàn)率為5.3個(gè)百分點(diǎn)，而之后的投資下降周期自然將會(huì)是接下來的2008至2012年。在2007年三季度開始就已經(jīng)出現(xiàn)了非常清楚的投資增長下行趨勢(shì)。刺激計(jì)劃創(chuàng)造的資金分配不當(dāng)最重要的意義是在犧牲私營經(jīng)濟(jì)的前提下極大地?cái)U(kuò)張了國有經(jīng)濟(jì)。中國在2000至2005年增長的加速很大程度上歸功于國有經(jīng)濟(jì)向更有生產(chǎn)力的私有經(jīng)濟(jì)能力的巨大轉(zhuǎn)變。低回報(bào)的國有部門投資項(xiàng)目能夠穩(wěn)住增長，但是下一次經(jīng)濟(jì)增長的加速只能來自于對(duì)私有經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力的刺激計(jì)劃。

其次。在中國過去30年的改革中，中國作為世界主要出口國的出現(xiàn)主要得益于作為世界最大消費(fèi)者——美國的債務(wù)融資消費(fèi)。從金融自由化開始的1982年至2007年間，美國居民債務(wù)從占CDP的45％上升至98％；同一時(shí)期中國出口占GDP的比重卻緊鑼密鼓地從6％上升至36％。隨著美國消費(fèi)者在未來幾年中不可避免的去杠桿化，中國出口占GDP的份額也將破天荒地接受持續(xù)的下降。

刺激計(jì)劃是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，而非解決中國經(jīng)濟(jì)問題的良藥。問題是政策制定者是否意識(shí)到了這一點(diǎn)。測(cè)試這一意識(shí)可以看在未來6到9個(gè)月，政府是否會(huì)披露一系列的結(jié)構(gòu)改革政策，用于創(chuàng)造國內(nèi)生產(chǎn)力來源，取代在出口環(huán)節(jié)失去的生產(chǎn)力——類似于1997年亞洲金融危機(jī)后，當(dāng)時(shí)的總理朱镕基在國有領(lǐng)域及住房領(lǐng)域的改革政策。顯而易見，應(yīng)該從被過度管制、國家控制及非常低效的服務(wù)業(yè)開始改革，化解商品運(yùn)輸及物流的地方壟斷將會(huì)為私有經(jīng)濟(jì)的增長創(chuàng)造大量的機(jī)會(huì)，并有助實(shí)現(xiàn)盼望已久的向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。同時(shí)需要的還有金融部門的自由化，使信貸能夠更加自由地流動(dòng)到私營企業(yè)及居民手中。如果這些政策開始起效，我們就可以對(duì)中國中長期增長前景適度樂觀了。如果沒有這些政策，中國必然在刺激計(jì)劃用盡之后的2011年開始經(jīng)歷艱難時(shí)期。