信達澳銀：政策微調(diào)難改上行趨勢

7·29以來，股指劇烈震蕩，多家基金在策略報告中指出，貨幣政策可能在第三季度微調(diào)，加上企業(yè)盈利的速度滯后于市場估值的提升，這些因素將會影響行情的發(fā)展。也有基金認為，在宏觀經(jīng)濟整體復(fù)蘇，流動性充裕沒有根本性改變以及市場風險逐漸被釋放的情況下，股指仍將會呈現(xiàn)震蕩上揚的勢頭。投資者究竟要充滿信心，還是要加點小心?本期請出的3家基金公司對后市展望以及應(yīng)采取的投基策略提出了自己的看法日線已破、10日線告急、30日線被擊穿……正當各大媒體、機構(gòu)和專家紛紛表示對市場充滿信心之際，市場卻和大家開了一個不大不小的玩笑。8月初，大盤給炎炎夏日中的多軍潑了當頭冷水，擺出了罕見的5連陰K線。眾多投資者雖未透心涼，但也從此前高亢的熱情中逐漸冷靜下來。上半年哪些因素驅(qū)動了大盤上漲?這些因素下半年是否還會持續(xù)?下一步如何買基金?作為專業(yè)的基金經(jīng)理，曾國富給出了自己的判斷和建議。

基本面、流動性雙支撐

8月11日出爐的7月份各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，工業(yè)生產(chǎn)實現(xiàn)連續(xù)3個月加快增長，發(fā)電量連續(xù)兩月提高，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)4個月保持在30％以上，社會消費品零售總額增速在7月份繼續(xù)加快，商品房銷售面積同比持續(xù)增加。這些數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟正在復(fù)蘇但基礎(chǔ)不牢固。

上半年股市的上漲，曾國富指出首先源于基本面的支撐。“各項經(jīng)濟刺激政策使投資保持了較快的增長，進一步拉動內(nèi)需。在巨額信貸支持下，地方政府態(tài)度更是積極，中國經(jīng)濟已逐步企穩(wěn)。”投資機構(gòu)的相關(guān)報告也對未來經(jīng)濟走勢保持樂觀。8月12日，高盛中國的研究報告稱，中國的經(jīng)濟增長率已經(jīng)超過了他們此前較為樂觀的預(yù)測，并將2009年和2010年中國GDP增長率預(yù)測分別再次上調(diào)至9.4％和11.9％，對通脹率的預(yù)測則分別調(diào)整至－0.9％和2.6％。

有了基本面這個大背景，再加上流動性的支持，市場才做到了“有血有肉”地增長。曾國富認為：在經(jīng)濟不景氣時，大量注入流動性有利于實體經(jīng)濟獲得低成本的資金支持，同時一部分資金也流入虛擬經(jīng)濟。“2009年上半年國內(nèi)信貸規(guī)模大幅度增長的影響已逐步體現(xiàn)。我們判斷下半年流動性仍將充沛，加速的存款活期化將會成為流動性的新推手。在充裕流動性的支持下，市場在不斷被推高的同時，相信經(jīng)濟將逐步走出低谷。”

調(diào)整不改震蕩上行格局

如果說7·29大跌是市場調(diào)整的一個預(yù)警，那么進入8月的“綠綠蔥蔥”則會讓投資者茫然失措：好日子真的到頭了?對此，曾國富給出了積極的答案。“市場正處在相對高位，并存在結(jié)構(gòu)性泡沫，估值已經(jīng)偏高，外圍市場開始調(diào)整，大盤IPO開閘……這些因素都是短期動蕩的原因。但企業(yè)盈利已開始好轉(zhuǎn)，將有利于市場估值的降低。從國家公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1～5月工業(yè)企業(yè)的利潤增速已經(jīng)從1～2月的－37％收窄到了－22％，環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)利潤正增長。雖然一季度GDP只有6.1％，創(chuàng)下15年以來最低增速，但二季度GDP已經(jīng)回升至接近8％。6月份的發(fā)電量開始正增長，下半年工業(yè)生產(chǎn)加速，名義消費增速已經(jīng)擺脫下滑態(tài)勢，開始穩(wěn)定增長，考慮物價因素后的實際消費增速會更快些。根據(jù)歷史經(jīng)驗，我們認為下半年消費增速仍將保持穩(wěn)定。”

總體上看，曾國富認為宏觀經(jīng)濟的回升更加明確，上市公司的業(yè)績開始改善，市場流動性依然充沛，目前出現(xiàn)回調(diào)只是短期的調(diào)整，調(diào)整后股市震蕩向上的可能性較大。

寬松政策難從緊

央行8月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42％；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬億元，同比增長26.37％。隨著信貸規(guī)模大幅增長，許多人開始擔憂通脹問題，擔心政府會調(diào)整貨幣政策，從而對股市起到一定抑制作用。曾國富表示，寬松的政策難收緊。隨著市場的上漲，上市公司的估值已較高，市場的進一步上漲將更加依賴企業(yè)盈利的改善，而不再依賴流動性推動。實體經(jīng)濟回暖，流動性會漸漸更多地流入實體經(jīng)濟。目前外需仍比較薄弱，短期內(nèi)不會有明顯好轉(zhuǎn)，民間投資積極性仍有欠缺。2009年積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策這一方向不會發(fā)生根本變化。

不從緊不代表不微調(diào)。曾國富指出，上半年政府刺激政策的力度已經(jīng)很大，下半年主要是政策的落實期與觀察期。“雖然經(jīng)濟逐步回升，信貸放量增長、房價不斷攀升，但CPI仍為負值，企業(yè)的盈利未完全轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟復(fù)蘇仍未穩(wěn)固，大宗商品的價格相對穩(wěn)定，近期內(nèi)沒有通脹憂慮。上半年貨幣政策過于寬松，下半年將出現(xiàn)微調(diào)，從過度寬松回歸適度寬松，加大公開市場操作及窗口指導力度，例如此前央行從市場中回籠資金的一些舉動和二套房政策的略微收緊。按照慣例，2009年的11月底會召開中央經(jīng)濟工作會議，為2010年的經(jīng)濟工作定調(diào)。如果下半年出現(xiàn)一些過熱的苗頭，不排除到時候會出臺緊縮的政策。”

混合型基金迎頭趕上

回歸微觀層面，下一階段投資者該關(guān)注哪些板塊?選擇何種類型的基金?曾國富表示，投資者多關(guān)注預(yù)期盈利有顯著改善的個股。“下階段我們主要關(guān)注受益于房地產(chǎn)投資加速及汽車消費加速的行業(yè)，如水泥、鋼鐵，化工、工程機械、銀行；以及業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)，如醫(yī)藥、零售。”

上半年股市受經(jīng)濟觸底回升預(yù)期影響呈現(xiàn)單邊上漲趨勢，指數(shù)型基金是比較好的選擇。進入下半年，隨著股市震蕩加劇。曾國富建議可選擇攻守兼?zhèn)洹⒖拐鹦暂^好的混合型基金。“混合型基金可靈活調(diào)整股債比例，在震蕩市場中的優(yōu)勢非常明顯。以信達澳銀精華配置混合基金為例，晨星開放式基金業(yè)績排行榜顯示，在2008年市場大幅下跌的情況下，2008年7月30日～12月31日仍然獲得了4％的正收益；截至2009年8月6日，2009年以來凈值上漲幅度也超過了52.02％。混合型基金這種在牛、熊市中持續(xù)、穩(wěn)健盈利的能力比較突出。”