指數型基金仍值得期待？

2009年，基金市場的一大特點就是指數型基金的走紅。由于凈值增長率不斷領先，股指點位相對較低，多家基金公司爭相發行指數型基金，使得指數型基金十分高調地走進投資者的視野。

通常指數型基金的投資目標就是要緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。一般通過完全復制的方法，以擬合、跟蹤目標指數為原則，進行被動式指數化投資，力求獲得相關指數所代表的證券市場的平均收益率。

牛熊市業績差別大

可根據各類基金過去幾年的業績狀況來分析指數型基金的績效特點。

上半年平均凈值增長率最高

參看圖1，每一個立柱群代表了某一類基金在2006～2008年的平均凈值漲跌表現，主要的基金類型有封閉式、股票型、指數型、偏股型和平衡型基金。通過對比可以發現，無論是向上的柱子，還是向下的柱子，近3年以來，指數型基金都是凈值增長最大的。

但要注意的是，在2006～2007年的大牛市行情中，指數型基金的平均凈值增長率最高，在2008年的大調整行情中，指數型基金的平均凈值損失幅度最大。這種凈值漲跌表現特征充分說明了它很適合有選時能力的投資者，是一種高風險高收益的基金類別，在牛市行情中會風光無限，在熊市行情中則必須重點回避。

參看圖2，2009年上半年，指數型基金的平均凈值增長率又是最高的，其中標準指數型為68.38％，增強指數型為68.51％。指數型基金的投資價值再次凸顯。所謂標準指數型，是指采用完全復制策略進行投資的指數型基金。鑒于此類基金所跟蹤的標的指數各不相同，代表了股票市場中的不同側重點，期間平均凈值增長率就可被視為市場同期平均收益率的代表。以2009年上半年為例，68.38％就可被視為主做股票的基金平均收益率的代表。在標準指數型和增強指數型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金數量分別為8只和4只，在股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金數量分別為4只、1只和1只，平衡型基金則沒有。這些統計數據再次表明，采用完全復制方法進行投資的指數型基金在牛市中最值得重點關注。

漲跌密度最高

圖3統計的是各類基金在各個年度期間的漲跌密度，即在2006～2007年牛市行情期間，年凈值增長率超過100％的基金占同類基金數量之比以及在2008年熊市期間，凈值跌幅超50％的基金占統計基金的數量之比。

很明顯，指數型基金的得分是3個“100％”。即在牛市行情中，所有基金的凈值年漲幅都超過了100％；在熊市行情中，凈值損失幅度都超過50％。指數型基金這種步調高度一致的凈值表現特征，使其具有了比主動型風格基金或炒股相對更加容易把握的可投資價值。

單邊上漲時的好選擇

指數型基金的凈值走勢特點就是對于標的指數的擬臺。那么，近3年多的市場行情走勢主要就是單邊上漲和單邊下跌。在此背景之下，股票投資倉位被嚴格固定在90％以上的指數型基金，自然能夠很好地跟蹤各自標的指數的走勢，在單邊上漲的市場，有良好的凈值增長表現，被動型投資特點由此得到充分的展現。

如果預期行情未來出現單邊上漲的走勢，那就應以指數型基金為主要投資對象；如果預期市場將會在一定時間里震蕩，就不妨考慮主動型投資風格的基金。年初，筆者只推薦指數型基金中的一個特定種類即ETF；下半年，除了堅持前述策略以外，還建議投資者關注主動型的股票型基金，原因如上所述。

ETF：指數基金中的亮點

在所有各個類型的開放式基金當中，指數型基金值得重點關注。在指數型基金中，ETF最值得關注。

3大“優勢中的優勢”

ETF所包含的“優勢中的優勢”，主要體現在以下3個方面。

收益 標準指數型基金，典型的代表就是ETF。它是一種跟蹤標的指數變化、可以在證券交易所上市交易的基金。投資者可以像買賣股票那樣簡單地去買賣ETF，從而可以獲得與該指數基本相同的報酬率。因此說，ETF的第一個“優勢中的優勢”就是它的收益率(凈值增長率)。

交易機會 ETF具有3大特點。一是采取完全復制的投資方法，是一種更為純粹的指數型基金。二是獨特的實物申購、贖回機制，即投資者向基金管理人申購ETF，需要拿這只ETF指定的一籃子股票來換取；贖回時得到的不是現金，而是一籃子相應的股票，如果想變現，需要再賣出這些股票。三是實行一級市場與二級市場并存的交易制度，主要是利用券商的交易渠道，適合各種形式的非現場交易，效率很高。

成本 由于ETF是指數型基金，管理費用低于股票型基金。投資者買賣ETF時，只可以通過券商的交易系統進行，交易費用很低，通常只有銀行渠道的20％左右。更為重要的是，通過券商的交易渠道直接買賣ETF，就不必再轉彎購買聯接基金了。

ETF聯接基金填補空白

下半年，一個全新的基金品種——ETF聯接基金面世，這是為了方便銀行渠道的投資者投資ETF類基金而專門從國外引進的。如果一直鐘情于ETF，但無法在銀行渠道投資，那么，有了聯接基金之后，這個愿望就可以實現。

ETF聯接基金將采用開放式的運作方式，將基金資產投資于跟蹤同一標的指數的ETF，緊密跟蹤標的指數的表現，追求跟蹤誤差的最小化。聯接基金投資于目標ETF的資金不得低于基金資產凈值的90％，其他資金可以投資標的指數的成分股票。為了控制成本，聯接基金不再重復提取管理費和托管費。