世博會(huì)打造上海投資新地標(biāo)

2010年上海世博會(huì)以其巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)作用，讓上海成為全國(guó)資本市場(chǎng)上最值得關(guān)注的區(qū)域

世博會(huì)，作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的奧林匹克盛會(huì)，將給上海經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)。站在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的視角上，上海無(wú)疑是最值得長(zhǎng)期關(guān)注的投資新地標(biāo)。從資本市場(chǎng)證券研究人員的視角來(lái)對(duì)2010年上海世博會(huì)和“后世博”進(jìn)行研究，是看中了世博會(huì)對(duì)整個(gè)上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的明顯作用，其最終的目是發(fā)掘在資本市場(chǎng)上與世博會(huì)相關(guān)的投資價(jià)值。

世博會(huì)勝似奧運(yùn)會(huì)

歷史上曾舉辦過(guò)40多屆世博會(huì)，美國(guó)是其中舉辦最多的國(guó)家。從1970年后日本成為舉辦最踴躍的國(guó)家。世博會(huì)成為各國(guó)崛起道路上向世界展示自身實(shí)力、提升國(guó)際形象最好的舞臺(tái)。2010年上海世博會(huì)將是第一次在發(fā)展中國(guó)家舉辦綜合類世界博覽會(huì)。

很多東道主城市和地區(qū)通過(guò)承辦世博會(huì)獲得了長(zhǎng)足的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步、全新的知名度、更具影響力的國(guó)際形象、蓬勃發(fā)展的旅游業(yè)等等益處。如日本的大阪世博會(huì)帶來(lái)了關(guān)西經(jīng)濟(jì)圈的繁榮，西班牙的塞維利亞世博會(huì)使得這個(gè)原來(lái)落后南部的城市一躍成為西班牙第四大城市和旅游勝地。

拿世博會(huì)和奧運(yùn)會(huì)相比，其投入相似，但產(chǎn)出不同。2008年中國(guó)剛剛成功舉辦了奧運(yùn)會(huì)，我們通過(guò)把世博與奧運(yùn)橫向比較，可以更直觀并且深入地認(rèn)識(shí)世博的經(jīng)濟(jì)作用。世博會(huì)也享有“經(jīng)濟(jì)、科技、文化領(lǐng)域內(nèi)的奧林匹克盛會(huì)”的美譽(yù)，兩者的對(duì)比有助于理解兩者的運(yùn)營(yíng)模式。

兩者的相同之處是：前期投入、中期產(chǎn)出的模式相同。從經(jīng)濟(jì)意義上來(lái)看，世博與奧運(yùn)在運(yùn)營(yíng)模式上很相似，都是前期投資、當(dāng)期回報(bào)、后期再利用的模式。

兩者的不同之處有三個(gè)方面。其一，世博會(huì)的收入拉動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng)，在回報(bào)上存在明顯的優(yōu)勢(shì)。世博會(huì)收入的主要來(lái)源是門票收入，而奧運(yùn)會(huì)收入主要是來(lái)自電視轉(zhuǎn)播收入。其二，世博會(huì)當(dāng)期持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，當(dāng)期回報(bào)效應(yīng)更強(qiáng)。原因是，主要在于世博會(huì)持續(xù)的時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于奧運(yùn)會(huì)，吸引參觀的人數(shù)也遠(yuǎn)高于奧運(yùn)到場(chǎng)觀看人數(shù)。北京奧運(yùn)會(huì)持續(xù)僅僅17天的時(shí)間，而上海世博會(huì)共持續(xù)184天的時(shí)間。北京奧運(yùn)會(huì)計(jì)劃出售的門票僅為上海世博會(huì)的1/10，大約700萬(wàn)張。其三，世博會(huì)后期場(chǎng)館利用更好。而奧運(yùn)會(huì)后一些相關(guān)的行業(yè)會(huì)出現(xiàn)衰退，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)放緩。

世博會(huì)推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

通過(guò)對(duì)比其他國(guó)家承辦世博會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，來(lái)揭示世博會(huì)的經(jīng)濟(jì)意義是通常的研究思路。我們主要選取日本作為研究對(duì)象，日本大阪世博會(huì)帶動(dòng)日本關(guān)西經(jīng)濟(jì)圈的形成。

上世紀(jì)60年代，日本的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇并飛速發(fā)展。尤其是1964年，東京奧運(yùn)會(huì)的成功舉辦更是振奮了日本的國(guó)民精神。接下來(lái)，日本又舉辦了1970年大阪世博會(huì)，主題為“人類的進(jìn)步與和諧”，同樣取得了成功。1970年3月15日到9月13日的183天，近6422萬(wàn)人次參觀了大阪世博會(huì)，1970年日本人口約1.04億，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于當(dāng)時(shí)日本人口的二分之一。

大阪世博會(huì)的舉辦為日本關(guān)西地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。大阪世博會(huì)提高了城市的國(guó)際知名度，世博會(huì)引發(fā)的投資和消費(fèi)拉動(dòng)了地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而世博會(huì)帶來(lái)的大規(guī)模建設(shè)機(jī)遇使大阪地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施基本趕上東京的水平，為城市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，形成了特殊的“關(guān)西經(jīng)濟(jì)帶”，也孕育形成了世界六大城市群之一的日本太平洋沿岸城市群。

日本借舉辦世博會(huì)的機(jī)會(huì)，著意以大阪市作為關(guān)西地帶的中心城市，在產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)、文化、學(xué)術(shù)等各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行“關(guān)西一體化”的嘗試。主要是通過(guò)建設(shè)軌道交通、高檔住宅等基礎(chǔ)設(shè)施，建立商業(yè)設(shè)施、旅游、景點(diǎn)、文化交流場(chǎng)所及商務(wù)活動(dòng)中心等，完善國(guó)際級(jí)環(huán)境和人際交往環(huán)境。

同時(shí)，在保持各城市產(chǎn)業(yè)獨(dú)特性的同時(shí)，對(duì)關(guān)西地區(qū)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了大幅度的結(jié)構(gòu)調(diào)整。由原先的重工業(yè)產(chǎn)業(yè)為中心轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖萍籍a(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)產(chǎn)業(yè)、會(huì)展產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)和中介產(chǎn)業(yè)，加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的國(guó)際化步伐，形成以大阪為中心，半徑約50公里范圍內(nèi)的大阪城市圈。目前，大阪成為僅次于東京的商務(wù)交易、金融、信息交流中樞。

世博會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)再次騰飛

我們從產(chǎn)業(yè)的視角進(jìn)一步揭示世博對(duì)于經(jīng)濟(jì)更具體的影響。這里我們采用多家國(guó)外研究機(jī)構(gòu)的實(shí)證研究成果進(jìn)行印證分析。

日本政府曾委托三菱研究所對(duì)1985年筑波世博會(huì)做過(guò)詳細(xì)的研究，筑波世博會(huì)共吸引了2000萬(wàn)人到場(chǎng)，世博會(huì)相關(guān)支出（11579億日元）大約占到1985年日本GDP的0.4%，測(cè)算得出的產(chǎn)出（23163億日元）是直接投入的1.9倍。

從投入的角度看，筑波世博會(huì)投入的產(chǎn)業(yè)集中度較高，基礎(chǔ)設(shè)施投資占了近一半的份額，其后是服務(wù)業(yè)也占了30%的份額。在產(chǎn)出方面，世博會(huì)對(duì)各行各業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)的激勵(lì)效應(yīng)要遠(yuǎn)比其直接投入來(lái)得廣泛。雖然世博會(huì)直接投入的前五大行業(yè)占比就達(dá)到96.1%，但產(chǎn)出涉及的行業(yè)范圍要更寬泛的多，前五大行業(yè)產(chǎn)出占比僅為65.4%。世博會(huì)受益最多的行業(yè)主要是基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、建筑等相關(guān)行業(yè)。

我們?cè)僮粉櫰渌麌?guó)家世博會(huì)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對(duì)2000年德國(guó)漢諾威世博會(huì)的研究顯示，建筑、服務(wù)、商業(yè)、餐飲等行業(yè)是世博會(huì)主要帶動(dòng)的領(lǐng)域。德國(guó)漢諾威世博會(huì)吸引參觀人數(shù)僅為預(yù)期的一半，僅為1850萬(wàn)人，導(dǎo)致消費(fèi)服務(wù)業(yè)的增加值不如其他世博會(huì)明顯。

通過(guò)以上對(duì)多個(gè)國(guó)家舉辦世博會(huì)的研究，我們可以得到基本地結(jié)論：世博會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在舉辦城市所在的區(qū)域，拉動(dòng)的主要產(chǎn)業(yè)集中在受益于前期投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和建筑行業(yè)，以及受益于當(dāng)期消費(fèi)帶動(dòng)的商業(yè)、餐飲、服務(wù)等行業(yè)，其中對(duì)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的拉動(dòng)最為明顯。

上海將是服務(wù)業(yè)新領(lǐng)地

從上海經(jīng)濟(jì)的近期表現(xiàn)來(lái)看，我們把它定義為正進(jìn)入到轉(zhuǎn)型瓶頸的突破期。我們可以看出上海經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷著艱難的轉(zhuǎn)型：從原來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增速的領(lǐng)先，逐步過(guò)渡到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先。

但如果對(duì)比中國(guó)的另外一個(gè)國(guó)際化大都市香港，我們可以看到上海在發(fā)展上更大的差距。在產(chǎn)業(yè)構(gòu)成上，香港的第三產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)的比重已經(jīng)突破了90%，作為國(guó)際化大都市的典型特征就是服務(wù)業(yè)比重基本都在70%以上。此外，香港主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也比較清晰，四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)的比重已經(jīng)達(dá)到了57%。香港目前在維護(hù)航運(yùn)、金融中心的前提下，正大力發(fā)展旅游業(yè)。

通過(guò)對(duì)比，我們認(rèn)為上海仍然存在著巨大的發(fā)展空間，而上海要發(fā)展成為規(guī)劃中的國(guó)際化大都市，突破口無(wú)疑是在第三產(chǎn)業(yè)，通過(guò)2004年那種投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式已不可取。對(duì)這一中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，我們持較樂(lè)觀的態(tài)度。上海的經(jīng)濟(jì)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，地理上又處于長(zhǎng)三角的龍頭位置，同時(shí)還得到了相關(guān)政策的大力支持。此外，還有舉辦2010年上海世博會(huì)的契機(jī)，如果未來(lái)再能讓迪斯尼落滬，那么沒(méi)有理由不對(duì)上海的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)給予積極的態(tài)度。

世博會(huì)將給上海帶來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，而我們?nèi)绻蜒酃夥诺迷龠h(yuǎn)一點(diǎn)，那么我們會(huì)看到以上海為首的長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展同樣值得期待。在戈特曼1976年的《世界體系中的城市群》中曾經(jīng)就把以上海為中心的長(zhǎng)三角城市帶作為世界第六城市群。

上海和江蘇、浙江兩省正在聯(lián)手打造“長(zhǎng)三角都市圈高速公路網(wǎng)”。根據(jù)上海世博局的統(tǒng)計(jì)，大約有六成以上的人會(huì)選擇到蘇州游玩，超過(guò)4000萬(wàn)人次，有近三成的人會(huì)選擇到蘇州周莊、同里、甪直、木瀆等水鄉(xiāng)古鎮(zhèn)游玩，達(dá)2000萬(wàn)人次。這些水鄉(xiāng)古鎮(zhèn)抓住機(jī)遇，趁勢(shì)而上，使海內(nèi)外游人提前感受世博會(huì)的氣氛，這將極大地促進(jìn)長(zhǎng)三角地區(qū)的協(xié)調(diào)合作。

隨著長(zhǎng)三角城際交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快和3小時(shí)交通圈的形成，距上海300公里左右范圍的蘇州、無(wú)錫、杭州、嘉興等城市的酒店賓館資源完全可以為世博會(huì)分擔(dān)一部分接待壓力。

我們認(rèn)為，未來(lái)長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈中，江蘇、浙江的優(yōu)勢(shì)在于制造業(yè)，中低端服務(wù)業(yè)可以基本自給，雖缺乏高端服務(wù)業(yè)，但上海將承擔(dān)起這個(gè)龍頭的作用，提供以航運(yùn)、金融、旅游消費(fèi)等為主的高端服務(wù)業(yè)。

在資本市場(chǎng)掘金上海主題

2010年上海世博會(huì)以其巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)作用，讓上海成為全國(guó)最值得關(guān)注的區(qū)域。那么，在資本市場(chǎng)上，我們相信上海區(qū)域主題具有其長(zhǎng)期投資價(jià)值，不僅在于短期世博會(huì)帶來(lái)的效益，更在于上海持續(xù)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

對(duì)于區(qū)域的主題投資，我們一直認(rèn)為最需要關(guān)注的是三個(gè)方面：

其一是地理優(yōu)勢(shì)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)，從實(shí)質(zhì)上說(shuō)是地理經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。上海之所以具有金融和航運(yùn)中心的潛力，與其處于長(zhǎng)江龍頭、面向大海、依托長(zhǎng)三角腹地的地理優(yōu)勢(shì)是密不可分的。而浦東新區(qū)則是上海目前兩個(gè)中心建設(shè)的最主要的載體。因此，其中的相關(guān)上市公司的受益將是天然的。

其二是產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我們需要把握區(qū)域經(jīng)濟(jì)在全國(guó)經(jīng)濟(jì)中所處的地位，以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展方向，這決定了什么產(chǎn)業(yè)會(huì)成為該區(qū)域未來(lái)的支柱，將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中最為受益。對(duì)于上海而言，我們認(rèn)為無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，其服務(wù)業(yè)的發(fā)展都將是大勢(shì)所趨，這是我們一直強(qiáng)調(diào)的方向。

其三是區(qū)域政策。政策對(duì)于推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有至關(guān)重要的作用。今年中央通過(guò)了上海國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的意見，這是中國(guó)首次以國(guó)務(wù)院文件的形式，明確上海國(guó)際金融中心、國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的國(guó)家戰(zhàn)略定位。中央的政策為上海未來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、區(qū)域資源整合起到了有力的保障作用。

根據(jù)這樣的思路，我們可以把上海相關(guān)的上市公司進(jìn)行了如下圖所示的劃分。越靠近右上角的上市公司，為受益越明顯的。當(dāng)然，投資者需要根據(jù)各個(gè)上市公司真實(shí)的受益程度、以及估值水平，進(jìn)行合理的判斷。

我們認(rèn)為隨著世博會(huì)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，在未來(lái)的1年時(shí)間里，仍會(huì)有持續(xù)不斷熱點(diǎn)來(lái)維持上海區(qū)域的關(guān)注度，這一區(qū)域主題值得保持持續(xù)的關(guān)注。更進(jìn)一步的是，我們建議從區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)生升級(jí)的中長(zhǎng)期視角，對(duì)上海的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)的發(fā)展予以充分的重視。