世界經濟是否再次面臨通貨膨脹？

[編者按]

去年下半年開始，各國政府向市場注入了規模巨大的流動性，希望通過改善企業和金融機構的資產負債狀況來改變市場的悲觀情緒。但是，今天當各國金融機構的財務狀況發展好轉，市場信心緩緩提升的時候，人們開始注意到2007年全球所遭遇的流動性過剩局面再次有抬頭的跡象。

近期，國際大宗商品價格的持續反彈，各國資本市場的大幅度回暖，不少人發出擔憂，如果各國中央銀行不及時對現行的貨幣政策做出調整的話，世界經濟可能將再次面臨通貨膨脹。不過，也有不少學者對此不以為然，認為這種恐慌是荒謬的。

且看正反兩方都搬出了哪些理由為自己的觀點佐證——

孫立堅：“后危機時代”要抵御通脹風險

《人民日報海外版》發表復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅的文章。文章說，發達國家和新興市場國家面臨的挑戰可能各不一樣，歐美國家主要是因為各國政府不能及時拿出流動性輸入機制的“退出”方式。比如，國有化資產能否在市場上賣出一個“好價格”等，從而導致通貨膨脹高企的局面，逼得貨幣政策采取強硬的180度掉頭的狀態，這對剛剛復蘇的經濟會產生非常嚴重的負面影響。有些經濟復蘇慢的國家就會面臨讓政策左右為難的經濟“滯脹”狀態，這種狀況在經濟全球化的今天如果持續不能得以遏制，那么，一定會波及到其他經濟已經復蘇的發達國家。

而對新興市場和發展中國家而言，由于生產能力和增長的空間較大，一定程度上吸收了貨幣流動性的市場泛濫壓力，但是大宗商品價格因為投機資本的猖獗再次高企不下的可能性依然不小，目前這種跡象也已經出現。所以，輸入性通脹問題同樣會困擾發展中國家的經濟增長和宏觀經濟的穩定。對那些外向依賴性大、而目前經濟復蘇程度低的國家而言，打擊可能是巨大的，由此也會收窄世界經濟發展的空間。不能排除由于實業投資的回報率因生產成本的不斷提高而明顯下降，導致實業部門的資金再次回流到發展緩慢的金融市場中，造成嚴重的資產泡沫情況，甚至不良企業惡意圈錢投資過度的問題會再次困擾所在國的監管部門和貨幣政策的有效實施。

總之，“后危機時代”最先面臨的挑戰是如何再次齊心協力地抵御在過去全身心應對全球性流動性危機的過程中“迫不得已”地給今天埋下的十分嚴峻的通脹風險。

索羅斯：一旦經濟穩定應快速收縮貨幣

《第一財經日報》發表索羅斯的文章。文章說，建立監管框架的任務之所以如此困難，是因為目前我們所需要做的事情與長期目標南轅北轍。這就像應對汽車打滑一樣，你總會需要先將方向盤轉向車子正在滑行的方向，然后才可以調正車頭。我們遇到的情形就是這樣，首先需要動用政府的力量，用這僅存的還能得到市場信任的力量來填補消失的信貸市場。這意味著需要增加政府債務以及擴大基礎貨幣的規模。一旦經濟穩定，就必須要盡可能與信貸復蘇同樣快的速度收縮貨幣，否則在送走通貨緊縮之后，通貨膨脹馬上到來。即便政府正在處心積慮設計這一微妙的策略，但在思想里必須要有一個清晰的最終目標，否則將陷入難以反轉的困難境地。

謝國忠：這一輪通脹來得比想象快

《重慶晚報》報道，近日，獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠明確表示，“這一輪通脹，來得比我想象中要快。”

他說，原油價格去年12月最低每桶32美元，瑞銀甚至悲觀預言2009年原油可能會見到20美元。然而僅僅過了3個月，油價只用了兩個月就漲了近一倍。

這一輪油價反彈已不能用需求和供給的關系解釋，這主要反映了金融需求的驅動。由于各國紛紛效仿美國采取大規模經濟刺激措施引起了通脹預期，大宗商品作為抵御通脹的資產重新受到青睞。大量資金涌入石油市場交易所基金(ETF)，直接推動了原油期貨價格大漲。

謝國忠稱，通脹來得比他想象中要快。原本以為要等到經濟稍微有點上升的時候，通脹預期才會反映到大宗商品的價格上來，但現在都等不及要漲了。美國、中國通脹的苗頭已經出現。“一般人認為，經濟低迷的時候不會發生通貨膨脹，這個時候完全可以大開印鈔機，但我認為這種邏輯是錯誤的。”

上世紀70年代油價暴漲，導致發達國家在增長疲軟、失業率上升的同時，出現了通貨膨脹高企，陷入了長達10年的經濟滯脹。而在發展中國家，同時出現經濟停滯、通貨膨脹也是很普遍的現象。因此不一定是經濟過熱、供給跟不上需求才會導致通脹。他認為，現在看來，世界經濟已經沒有懸念地滑入了一個長達10年的“滯漲時代”。

傅勇：美國債膨脹將誘發全球通脹

《第一財經日報》發表經濟學博士傅勇的文章。文章說，貨幣政策太重要，以至于它還承擔著其他職能。雖然美聯儲的獨立性有制度保障，但美聯儲的目標并不完全在于控制通脹。它還追求經濟增長和金融穩定。這就意味著如果經濟復蘇乏力，它就需要保持低利率。

這就會產生一個為赤字財政化的機制。如果美聯儲認為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費，就不得不進入國債市場，為赤字融資。當政府債券供給增加時，債券價格會下降，利率會上升，并會帶動各種中長期利率的整體上升。美聯儲能夠做的是，為債券市場托市：增加購買，壓低利率。在這個過程中，可能沒有人要求美聯儲必須這樣做，但它實際上執行了通脹式的貨幣政策。

微妙的是，如果包括中國在內的盈余國家不再信任美國國債，災難將提前到來。美聯儲不可能坐視美國國債市場其實也就是美國政府垮臺，其結果是美聯儲將放出巨量貨幣來維持美國財政的運轉。這將加速美元的崩潰和全球通脹的到來。也就是說，當前的美元格局雖不合理，但還會受到支持。

范劍平：短期應急式調控正在過去

《中國證券報》報道，國家信息中心首席經濟師、信息預測部主任范劍平認為，此輪世界經濟危機將從經濟停滯和通貨緊縮的階段逐步走向第二個階段—滯脹，貨幣政策對此并無太多有效招數，盡快培育新能源、生物產業、海洋工程等新的增長點，有助于解決滯脹，推動經濟進入新一輪繁榮。

“世界各國的復蘇之路將是不平坦的，不平坦的復蘇過程中又出現了階段性的滯脹局面，世界各國物價回升時間之早，上升速度之快，超出原來的預期。”范劍平認為世界經濟走勢會出現物價回升先于經濟回升的新現象，過去一般認為經濟是先行指標，物價是滯后指標。這次則將出現物價回升快于經濟回升的現象，至少會出現階段性滯脹的局面，失業率上升和物價上升同時出現，因為決定價格走勢的因素——供求變化已經退居其次，貨幣變化甚至只是對貨幣的預期發生變化就導致價格回升。各國貨幣當局會對這樣的滯脹局面束手無策，加息、減息都不妥。

范劍平表示，美國當年的滯脹，最后是靠結構性政策，靠新增長點的出現才把經濟從滯脹的泥潭里拔出來。未來世界經濟要從可能出現的滯脹局面中走出來，需要盡快培育新的技術增長點，比如各國最近都在對新能源、生物產業、海洋工程、航空航天等一系列重大科技領域注入巨資，未來對于新增長點的投資可能成為經濟政策的重大取向。他認為，我國過宏觀調控政策正從過去主要刺激投資的政策向進一步刺激消費、為新的增長點培育市場的有關政策在轉化，從主要是擴大內需向擴大內需和穩定外貿出口相結合的政策在轉化，從主要是經濟本身的刺激向進一步深化改革、通過改革激發活力和培育增長點的政策在轉化。

樊綱：考慮處理通脹隱憂為時尚早

《第一財經日報》報道，央行貨幣政策委員會委員樊綱近日在接受媒體采訪時表示，宏觀性政策要執行兩到三年，才能把經濟托穩，現在還遠不到擔心通貨膨脹問題的程度。

樊綱認為，盡管全世界都投放了很多貨幣，但是各國中央銀行其實都很關心也很警惕通貨膨脹。他以美國為例來說明這個問題。美聯儲主席伯南克兩次在國會作證都提到，一定的時候會改變貨幣政策方向，等到市場貨幣流動性開始恢復，美聯儲就會往回收。它既然能放貨幣，自然也能收貨幣。中國的央行同樣也關心本國通貨膨脹問題，也有能力應對貨幣的收放。而且他相信未來會有一個貨幣回籠的過程。

另外，他認為，從實體經濟和貨幣經濟的關系來講，現在還遠沒有到處理通貨膨脹隱患的程度。現在中國通貨緊縮還有1個多百分點，原材料價格下降幅度還有5%~6%，整個投資還不夠活躍，還需要進行一定的觀望。

克魯格曼：擔心通脹是“荒謬的恐慌”

《重慶晚報》報道，有輿論提醒說，惡性通貨膨脹就在眼前。而克魯格曼對此表示反對。他懷疑，這種恐慌至少部分是緣于政治而不是經濟。他稱，美聯儲最近從政府和私營部門購買了大量債務，并用信貸銀行的額外的儲備金來支付購買費用。在正常時期，這樣做會導致高通貨膨脹。但現在不是正常時期。銀行并沒有把多余的儲備金貸出，它們只是坐在儲備金上不動，實際上，銀行正在把錢送還給美聯儲。因此，美聯儲根本就不是真的在印鈔票。

他認為，這些行動不會引起通貨膨脹，目前對通貨膨脹的議論，是“荒謬的通貨膨脹恐慌”。克魯格曼還表示，即使聯邦債務可能會上升到GDP的100%以上，美國也不會制造通貨膨脹來減輕債務。他說，過去20年來，比利時、加拿大、當然還有日本，都經歷過債務超過其GDP的100%的情況。美國在二戰中產生的債務也超過GDP的120%。不過，在上述例子中，沒有哪一個國家的政府是利用通貨膨脹來解決問題的。

王慶：貨幣緊縮不該做，也不會做

《21世紀經濟報道》報道，摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶說，“現在對美國及全球的通脹擔心是不必要的。”王慶說，目前，各國中央銀行應該不會，也沒有必要馬上對現行的貨幣政策進行收縮，畢竟我們面臨的還是一個危機處理、使經濟避免重復最嚴重大蕭條的狀況。

“對信貸增長快遲早會導致通脹的擔心是可以理解的。但當全球實體經濟需求仍然疲弱、產出缺口仍然很大的時候，我們認為，上述貨幣理論就會失效。”

王慶認為，宏觀經濟已經率先企穩的中國，未來12個月更不存在通脹風險。

美元之所以前一段走強，很重要的原因在于危機過程當中，“美元成為避險天堂”的作用出現。盡管大家對美元、對美國國家實力和整體經濟有一個長期的看弱，但短期內由于危機，使得美元短期避險的作用得以彰顯。這產生了對美元的需求，進而美元匯率走強。然而，當經濟危機逐漸平息，尤其美國金融系統風險降低以后，美元避險作用就不明顯了，相反作為一般意義上價值儲藏功能被更看重。一旦這個市場情緒發生轉變，自然對美元的需求就不是太強勁。

在全球前所未有的通縮壓力下，大家都在講通貨膨脹，這說明了中央銀行非常成功地制造了通脹預期。只有通脹預期比較強的前提下，才可能幫助中國經濟度過這個所謂“大蕭條”以來最嚴重的危機。

本欄編輯：唐蓓茗Email:tbm030@yahoo.com.cn