貨幣虛擬化\\資本虛擬化及泡沫經(jīng)濟(jì)

摘要:貨幣的虛擬化和信用制度的發(fā)展是資本虛擬化的前提和基礎(chǔ)，而資本虛擬化在大大緩和資本約束的同時，也產(chǎn)生了泡沫經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)象，對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行構(gòu)成了威脅和挑戰(zhàn)。因此，必須對金融發(fā)展的節(jié)奏進(jìn)行適度控制，防止資本虛擬化的過快和過度增長。

關(guān)鍵詞:資本虛擬化;貨幣虛擬化;泡沫經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì)

中圖分類號:F014.36文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B

所謂資本虛擬化是指在當(dāng)代發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)體制之下，與實(shí)體資本相對應(yīng)的虛擬資本數(shù)量不斷膨脹，種類不斷演化，并與個別實(shí)體資本逐漸脫離關(guān)系的過程和趨勢。具體表現(xiàn)為各類金融市場的不斷擴(kuò)張，包括股票、債券、期貨、期權(quán)以及其他金融衍生品市場等。資本虛擬化作為信用制度發(fā)展結(jié)果的同時，也不斷改變著信用制度本身，探討資本虛擬化的過程和影響對于保證宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行具有重要意義。

一、資本虛擬化的前提是貨幣的虛擬化

在貨幣產(chǎn)生之后的很長一段時間，黃金和白銀作為貨幣材料為各國所接受，商品世界因此被分為兩極:一極是商品，代表各種各樣要實(shí)現(xiàn)價值的使用價值;一極為貨幣，以黃金、白銀等貴金屬作為貨幣材料的使用價值來代表商品的價值。貨幣的出現(xiàn)是商品價值形式獨(dú)立化的結(jié)果，本質(zhì)上代表了人與人之間的社會關(guān)系。價值獨(dú)立化的貨幣一旦擺脫黃金、白銀等貴金屬的束縛，不再以任何有價值的實(shí)際資產(chǎn)作為貨幣材料時，就轉(zhuǎn)化為虛擬貨幣，并為資本的虛擬化發(fā)展創(chuàng)造了條件。在資本主義商品經(jīng)濟(jì)范圍不斷擴(kuò)大的過程中，為了保證社會再生產(chǎn)的順利實(shí)現(xiàn)，資本主義信用制度得到了極大的發(fā)展和完善。在商業(yè)信用和銀行信用不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了代替金銀及其鑄幣進(jìn)行流通的信用流通工具，這些信用流通工具首先在數(shù)量上擺脫了黃金、白銀等貴金屬的束縛，并代替金屬貨幣完成流通和支付職能，成為貨幣虛擬化的初級形態(tài)。之所以稱之為“初級形態(tài)”，原因在于這些信用流通工具還保持著與金屬貨幣之間固定的兌換比率，其價值取決于金屬貨幣。這些初級形態(tài)虛擬貨幣的典型代表為商業(yè)票據(jù)和銀行券。

商業(yè)票據(jù)是最初用來替代職能資本家之間商業(yè)信用的基本工具，包括期票和匯票，以匯票最為常見。匯票是商品銷售者(債權(quán)人)向商品購買者(債務(wù)人)發(fā)出的支付命令，要求債務(wù)人向持票者支付一定數(shù)額款項(xiàng)的憑證。匯票最初只是最為買賣雙方債權(quán)、債務(wù)的憑證，可以通過銀行提前兌現(xiàn)(貼現(xiàn))，但隨著經(jīng)濟(jì)交往程度的擴(kuò)展，匯票逐漸開始代替貨幣成為一種流通和支付手段，即開始作為貨幣為人們所接受。“匯票如果只被貼現(xiàn)而在到期前保存在貼現(xiàn)者得公事包中，則不起貨幣的作用，或者說，它不代替貨幣，而只是本身被人用錢買賣。它象公債或其他證券一樣不是通貨。可是，如果開給某人的票據(jù)為了清償債務(wù)或解除金錢要求權(quán)而付給另一人(甚或付給同一人)，它就做了假使票據(jù)不存在就要由貨幣來做的事，就是說，它起了通貨的作用。人們常常這樣使用匯票。”[1]因此，匯票在使用過程中逐漸被用來替代黃金作為支付和流通手段，具有了貨幣的部分職能。在貴金屬本位制度下，匯票的價值依然以其所能兌換的金銀數(shù)量為基礎(chǔ)，但是由于在匯票流通過程中，匯入、匯出的凈額只占其總額的一個很小的部分，這就使得匯票的票面價值總額，即其所代表的金銀數(shù)量的總額可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的金銀儲備數(shù)量，這意味著少量的金銀就可以衍生出大于其價值數(shù)倍、數(shù)十倍的信用貨幣。商業(yè)匯票作為貨幣，其票面價值額與實(shí)際貴金屬儲備數(shù)量之間的不一致，使得貨幣的虛擬化開始出現(xiàn)。

由于商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者為工商企業(yè)，其信用程度受到工商企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，因此存在信用方面的缺陷，難以在較大的范圍內(nèi)流通，也限制了經(jīng)濟(jì)交往的規(guī)模。為了滿足資本主義日益擴(kuò)大的商品交易規(guī)模和范圍，在商業(yè)票據(jù)流動的基礎(chǔ)上，部分銀行家開始發(fā)行銀行券來代替商業(yè)票據(jù)充當(dāng)流通和支付的手段，一種新的貨幣形式開始出現(xiàn)。由于銀行券的發(fā)行者為信用程度較高的銀行機(jī)構(gòu)，因此其流通范圍和被接受的程度要遠(yuǎn)大于商業(yè)票據(jù)，更能夠滿足商品交易不斷擴(kuò)大的需要。從表面上看，銀行券可以固定的比例與貴金屬貨幣進(jìn)行兌換，其發(fā)行量最初也主要取決于商業(yè)票據(jù)流通的需要，但是在經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)張的過程中，銀行券的數(shù)量不斷膨脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于作為其基礎(chǔ)的貴金屬貨幣的數(shù)量。銀行券的發(fā)行，使得銀行成為一個具有特殊職能的金融機(jī)構(gòu)，即貨幣創(chuàng)造職能，“在象我們那樣的部分準(zhǔn)備金的銀行制度里，銀行當(dāng)然并不具備與一美元存款相應(yīng)的一美元貨幣。這就是為什么‘存款’是如此令人誤解的一個術(shù)語。當(dāng)你在銀行里存放一美元的現(xiàn)金時，銀行可能在它的現(xiàn)金上加15或20美分。一元存款的其他部分銀行將通過另一種業(yè)務(wù)形式借出去。借款者可以再把現(xiàn)金存入這個或那個銀行，這一過程可以重復(fù)進(jìn)行。結(jié)果是:對于銀行擁有的每一美元現(xiàn)金，銀行要欠幾美元的存款。” [2]

在資本主義國家中央銀行制度確立以前，各銀行都有權(quán)發(fā)行自己的銀行券，因此市場上就有多家銀行的銀行券在流通。伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行的貨幣信用業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，銀行數(shù)量增加，這種分散的銀行券的發(fā)行就越來越暴露出其嚴(yán)重的不足:(1)如果各家銀行所發(fā)行的銀行券能夠與貴金屬貨幣保持隨時兌換，那么各種銀行券之間的比價關(guān)系就只需要簡單地根據(jù)各自所代表的貴金屬貨幣量進(jìn)行計算，在相互兌換時不會產(chǎn)生任何困難。但是，由于銀行券的虛擬化性質(zhì)，使得很多銀行券無法與貴金屬貨幣進(jìn)行隨時兌換，尤其是一些小銀行由于其信用能力較低，其銀行券常常不能兌換，導(dǎo)致其以低于面值的價值進(jìn)行流通和交易，這就使得各銀行券之間的兌換比例難以確定，貨幣流通出現(xiàn)混亂，進(jìn)而影響正常的經(jīng)濟(jì)交往。(2)很多中小銀行所發(fā)行的銀行券，受到發(fā)行銀行業(yè)務(wù)范圍的限制，只能在有限的地區(qū)內(nèi)進(jìn)行使用，在這些區(qū)域之外難以被人所接受，這大大限制了商品流動的范圍和規(guī)模。(3)大量不同種類的銀行券在市場上流通，使得交易雙方不得不花費(fèi)大量的精力去辨別它們的真?zhèn)危步o許多不法之徒的欺詐行為提供了方便。上述缺陷表明，由一家統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)來壟斷銀行券的發(fā)行將更有利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。適應(yīng)這一需求，各主要資本主義國家開始設(shè)立本國的中央銀行，并統(tǒng)一發(fā)行以國家信用為基礎(chǔ)的法定貨幣，即“法幣”。中央銀行制度的確立以壟斷貨幣發(fā)行權(quán)為標(biāo)志，英格蘭銀行在1844年依據(jù)《皮爾條例》成為具有銀行券壟斷發(fā)行權(quán)的銀行，奠定了其最早的中央銀行的地位;美國國會在1913年通過了《聯(lián)邦儲備條例》，從而宣告了美國中央銀行制度的確立。[3]

由各國中央銀行統(tǒng)一發(fā)行的法幣，在金本位制度下依然規(guī)定單位貨幣所包含的貴金屬數(shù)量，但是并不承諾可以兌換黃金。因此，法幣制度下，貨幣開始與黃金之間真正脫離關(guān)系，其數(shù)量也不再受到商業(yè)票據(jù)流通需要的限制，而是越來越多地滲透了政府對于經(jīng)濟(jì)的干預(yù)和政府的貨幣政策意圖。法幣的出現(xiàn)是貨幣虛擬化程度的進(jìn)一步加深，“貨幣的產(chǎn)生與法律有關(guān)。商品貨幣具有內(nèi)在的使用價值，即使非貨幣化后也是如此。法幣如被非貨幣化，則只剩下印刷中所使用的紙張那么一點(diǎn)微不足道的價值”。[4]銀行券是以銀行信用為基礎(chǔ)的，而法幣是以國家信用為基礎(chǔ)的，二者之間雖然存在差別，但都逐漸遠(yuǎn)離了貴金屬，體現(xiàn)了貨幣的虛擬化發(fā)展。“不兌換紙幣是一種表征貨幣(即物質(zhì)材料的內(nèi)在價值與其貨幣面值分離的東西)，現(xiàn)在除了硬幣意外，一般都用紙幣印成。這種貨幣由國家制定發(fā)行，但依法不得兌換成本身以外的任何東西，也不具有以客觀標(biāo)準(zhǔn)表示的固定價值”。 [5]

戰(zhàn)后布雷頓森林體系的建立，使得貨幣的虛擬化進(jìn)程在全世界范圍內(nèi)展開，而布雷頓森林體系的崩潰，則使得貨幣最終完全與黃金之間脫離聯(lián)系，成為完全虛擬化的貨幣形式。它基本運(yùn)行規(guī)則是美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，各國貨幣之間采取固定的兌換比率。這樣的結(jié)果是，各國國內(nèi)貨幣不能與黃金之間進(jìn)行兌換，只有美元可以依據(jù)一定的條件與黃金之間進(jìn)行兌換。美元因此取得了和黃金一樣的地位，可以充當(dāng)各國的國際儲備。美元本身作為一種法幣已經(jīng)是初步虛擬化了的貨幣，而以美元儲備為基礎(chǔ)而發(fā)行的其他國家的貨幣，則更進(jìn)一步地虛擬化了。當(dāng)然，由于美元還保持著與黃金之間名義上的兌換比例，這時的貨幣虛擬化還是一種不完全的虛擬化，還沒有達(dá)到虛擬化的完成形態(tài)。

以美元為核心的布雷頓森林體系，由于實(shí)行固定匯率制度，使得戰(zhàn)后資本主義國家的金融體系得到了暫時的穩(wěn)定，從而為戰(zhàn)后資本主義國家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及美國經(jīng)濟(jì)地位的衰落，布雷頓森林體系的內(nèi)在缺陷開始顯現(xiàn)，最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰，以1973年美國宣布各國中央銀行停止用黃金兌換美元為標(biāo)志，貨幣被徹底地虛擬化了。各國貨幣與黃金之間完全脫離了關(guān)系，黃金的非貨幣化得以完成，各國貨幣之間的匯率也由固定匯率轉(zhuǎn)為浮動匯率，貨幣符號所表明的價值是不斷變動的，這表明貨幣本身的虛擬化程度進(jìn)一步加深，并在全世界范圍內(nèi)完成。虛擬資本的出現(xiàn)就是以貨幣的虛擬化為前提而產(chǎn)生的。

二、社會信用制度是虛擬資本產(chǎn)生的基礎(chǔ)

以中央銀行為核心的銀行制度的發(fā)展，直接推動了貨幣的虛擬化。換言之，沒有完善的社會信用制度的保障，貨幣的虛擬化無法完成。同時，貨幣的虛擬化也可以視為銀行制度發(fā)展的重要動力，兩者之間存在互動的關(guān)系。在貨幣虛擬化基礎(chǔ)上發(fā)展出來的資本虛擬化，同樣離不開社會信用制度的發(fā)展和完善。

股票、債券等虛擬資本的產(chǎn)生和膨脹必須以完善的社會信用制度的存在為基礎(chǔ)。一方面，虛擬資本是在借貸資本信用關(guān)系的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。借貸資本是通過資本使用權(quán)的有期轉(zhuǎn)讓，憑借資本所有權(quán)來獲取利息的，即靠資本所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)證明書來獲取定期收入。生息資本借貸給職能資本家使用，參與職能資本創(chuàng)造的平均利潤的分割獲得利息這樣一個事實(shí)，逐漸使得“資本是一個自行增殖的自動機(jī)的觀念被牢固樹立起來了”。[6]利息是資本所有權(quán)的果實(shí)，借貸資本成為獨(dú)立的收入來源，任何源于資本所有權(quán)的確定性收入，都可以視為利息，并且把收入資本化，即任何一筆收入都可以幻想成一定資本帶來的利息。自然地，股票、債券等一切資本所有權(quán)證書，雖然只是現(xiàn)實(shí)資本的紙制副本，但可以籍此獲得定期收入并可以在證券市場自由買賣，實(shí)現(xiàn)價值增殖，也逐漸被視為可以獨(dú)立地獲得收入，成為具有不同于現(xiàn)實(shí)資本存在形式的虛擬資本。借貸資本本身不是虛擬資本，它以現(xiàn)實(shí)資本作為生息資本，而股票、債券的虛擬資本不僅依托于現(xiàn)實(shí)資本定期獲得收入，還可以獨(dú)立運(yùn)動，在自由買賣中獲益，從而成為虛擬化的資本形式。從上述過程來看，虛擬資本的產(chǎn)生首先要?dú)w功于借貸資本信用制度的存在。另一方面，股票、債券等虛擬資本的大量發(fā)行，必須依托于龐大的社會信用體系，尤其是銀行信用的參與和證券交易市場的發(fā)展。通過股票、債券的成功發(fā)行并從投資者手中獲得現(xiàn)實(shí)資本，以投入生產(chǎn)過程滿足產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的需要，是一個相當(dāng)復(fù)雜的過程，依靠單個產(chǎn)業(yè)資本家是無法完成的，即使能夠?qū)崿F(xiàn)，也要付出相當(dāng)大的成本。而通過銀行信用體系的介入，依靠銀行的龐大信用網(wǎng)絡(luò)和良好的信用保證，這一過程才能得以低成本、高效率地完成。同時，股票和債券等虛擬資本的成功發(fā)行，還依賴于證券交易市場的存在。股票、債券作為企業(yè)與投資者之間信用工具的發(fā)展，使得同一資本取得了雙重存在:一是投入生產(chǎn)經(jīng)營過程發(fā)揮作用的實(shí)體資本，企業(yè)獲得了其使用權(quán)或法人財產(chǎn)權(quán);二是以證券形式存在的資本所有權(quán)證書，作為實(shí)體資本的紙制副本，它們本身沒有價值，但可以定期獲得收入。與借貸資本關(guān)系下的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不同，股票沒有到期日而且售出不退，債券雖然到期還本付息，但在到期之前投資者想要將其變現(xiàn)也可能相當(dāng)困難。因此，必須為股票和債券提供一個順暢流通和變現(xiàn)的渠道，才能使它們對投資者具有足夠的吸引力，從而保證它們的大量發(fā)行。于是，證券交易市場便應(yīng)運(yùn)而生，股票、債券的持有者不僅可以憑借資本所有權(quán)定期獲得收入，也可以在證券市場上進(jìn)行自由交易，規(guī)避風(fēng)險、較少虧損以及獲得更多的收益。股票、債券等基于企業(yè)與投資者之間的信用關(guān)系，在銀行信用的介入和證券市場的發(fā)展的推動下，呈現(xiàn)出相對獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律，甚至成為另一種獨(dú)立收入的源泉，虛擬資本最終得以形成。[7]

商品期貨和金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展更離不開社會信用制度的支持。商品期貨雖然以現(xiàn)貨市場的存在為基礎(chǔ)，但是商品期貨的買賣雙方的交易完全是建立在交易者對商品價格未來走勢判斷基礎(chǔ)上的一種投機(jī)或賭博。這種不需要實(shí)際交割的交易占到商品期貨交易的90%以上，商品期貨與現(xiàn)貨不同的賣空和賣空交易方式，是以雙方的信用關(guān)系為基礎(chǔ)的，這種信用關(guān)系是以期貨交易所為中介而形成的。商品期貨交易中特有的保證金制度也是一種特殊的信用制度，是支撐期貨交易的一種重要手段。期貨合約的交易像股票一樣在交易所內(nèi)公開競價成交，價格隨市場行情的波動而變化，但與股票交易不同，在期貨交易中，期貨合約的購買者不是馬上向其出售者交納現(xiàn)金并獲得相應(yīng)資產(chǎn)，而是買賣雙方都在各自的經(jīng)紀(jì)商那里存入一定比例的保證金;同時，經(jīng)紀(jì)商必須在交易所所屬的結(jié)算所存入一定比例的保證金。因此，期貨交易者不是交易了一筆資產(chǎn)，而是簽訂了一個未來交易的合約。對于投資者來說，保證金可以分為初始保證金和維持保證金，初始保證金是投資者開倉時應(yīng)存入的保證金，它一般只占投資者所買賣的期貨合約價值的5%-10%，維持保證金是指投資者平倉以前，其保證金賬戶上的最低金額，一般占初始保證金的75%。因此，商品期貨交易很明顯地是一種以信用關(guān)系為基礎(chǔ)的杠桿式交易方式，為投資者提供了一種“以小博大”的避險或賭博機(jī)會。

金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展是貨幣虛擬化的結(jié)果，其交易與商品期貨一樣離不開社會信用制度的支持。最早出現(xiàn)的金融期貨是外匯期貨，它產(chǎn)生于1972年的芝加哥商品交易所，這一年該交易所分部的國際貨幣市場(IMM)正式開業(yè)，對英鎊等8種主要外匯開展期貨交易。[3]外匯期貨是為了適應(yīng)1971年布雷頓森林體系出現(xiàn)危機(jī)之后的匯率波動而產(chǎn)生的，是貨幣虛擬化發(fā)展的結(jié)果。到1973年布雷頓森林體系徹底崩潰，貨幣虛擬化在全世界范圍內(nèi)得以完成，世界進(jìn)入浮動匯率時代，越來越多的投資者希望通過外匯期貨市場來進(jìn)行套期保值或者投機(jī)，外匯期貨取得了迅猛的發(fā)展，同時帶動了其他金融期貨的發(fā)展。其他金融衍生物的出現(xiàn)和發(fā)展，也同樣離不開社會信用體系的發(fā)展和完善。

因此，貨幣的虛擬化促進(jìn)了社會信用體系的發(fā)展，而社會信用體系的不斷完善使得股票、債券、商品期貨以及金融衍生物等虛擬資本形式得以產(chǎn)生和發(fā)展。

三、資本虛擬化對信用制度的多重影響

虛擬資本的本質(zhì)是其本身的價值相對于其價格可以忽略不計，或者說其價格的決定已經(jīng)遠(yuǎn)離其價值，虛擬資本越來越遠(yuǎn)離實(shí)際生產(chǎn)過程的約束，獲得相對獨(dú)立的運(yùn)動。虛擬資本的發(fā)展對信用制度產(chǎn)生了重大影響:

一是虛擬資本的存在和發(fā)展使得市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的資本約束大大緩解。信用，特別是銀行信用雖然可以充當(dāng)借貸中介，把閑置的貨幣集中起來供給需要貨幣資本的商品生產(chǎn)者使用，因而具有資本創(chuàng)造的職能。但銀行信用作為一種企業(yè)的間接融資形式，對資本所有者而言只是擁有了到期歸還并獲得一定利息的權(quán)利，而對貨幣實(shí)際使用過程中的價值增殖卻沒有直接的索取權(quán)利;而對于使用銀行借貸資本的企業(yè)而言，貸款的使用不僅要到期歸還還要支付利息，同時還要受到銀行的監(jiān)督和制約。而在股票、債券的形式的虛擬資本產(chǎn)生以后，貨幣資本的所有者就找到了一條直接投資、直接分享投資收益的渠道，更主要的是可以在證券市場上買賣以實(shí)現(xiàn)價值增殖;企業(yè)則可以通過虛擬資本工具的發(fā)行，把投資者的貨幣資本轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實(shí)體資本加以自主地運(yùn)用。銀行信用和虛擬資本的共同存在，使得資本主義企業(yè)因資本不足而發(fā)展受到約束的可能性被降低到最低程度。虛擬資本拓寬了公眾的投資渠道，以分享高增長行業(yè)和地區(qū)的價值增殖，同時也促進(jìn)了這些行業(yè)和地區(qū)的發(fā)展。[7]

二是資本虛擬化促進(jìn)了銀行資本本身的虛擬化。隨著股票、債券等有價證券的出現(xiàn)和發(fā)展，其相對獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律和高收益、高流動性的特征，受到了不少銀行的青睞，很多銀行在發(fā)放貸款時逐漸同意借款人用這些有價證券來擔(dān)保獲得貸款，而這又進(jìn)一步促進(jìn)了有價證券的發(fā)行，“人們盡可能多地認(rèn)股，這就是說，只要有錢能夠應(yīng)付第一次繳款，就把股份認(rèn)下來;至于以后各期股款的繳納，總會有辦法可想……人們不得不求助于信用”。[6]通過以虛擬資本為抵押獲得貸款，使得銀行資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了很大變化，現(xiàn)在銀行的資本由兩部分構(gòu)成:一是現(xiàn)金，二是有價證券。其結(jié)果是銀行資本的絕大部分成為虛擬的，即由各種虛擬資本組成。

三是資本虛擬化引發(fā)了“泡沫經(jīng)濟(jì)”等市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新問題。對于“泡沫經(jīng)濟(jì)”，到目前為止學(xué)術(shù)界并沒有一個統(tǒng)一的界定，但幾乎所有的界定都涉及到虛擬資本的價格問題，如“泡沫經(jīng)濟(jì)指的是以資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價格超常規(guī)上漲為基本特征的虛假繁榮，其直接原因是不切實(shí)際的高盈利預(yù)期和普遍的投機(jī)狂熱”，[8]“泡沫經(jīng)濟(jì)指銀行、企業(yè)和個人將貨幣資本大規(guī)模用于投機(jī)目的，結(jié)果導(dǎo)致股票和土地的價格上升，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其實(shí)際價值”，[9] “泡沫經(jīng)濟(jì)，按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般解釋，是指背離現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，人為地或投機(jī)性地追求高額非勞動收入和利潤，形成了資產(chǎn)價格的狂熱上漲(這里的資產(chǎn)是指股票、土地、不動產(chǎn)等保存經(jīng)濟(jì)價值的手段)，并由這種狂熱上漲的虛幻的資產(chǎn)價格所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象”，[10]“泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹引發(fā)的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟(jì)的增長速度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度所形成的整個經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的現(xiàn)象”。[11]很明顯，泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接原因在于過多的貨幣資本用于虛擬資本的投機(jī)，使得虛擬資本的價格極度膨脹，以致于其價格不僅脫離了個別實(shí)體資本的運(yùn)行狀況，也脫離了整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。導(dǎo)致這一結(jié)果的客觀條件無疑在于貨幣的虛擬化以及在此基礎(chǔ)上銀行資本的虛擬化，以虛擬資本為抵押獲得銀行貸款，以銀行貸款購買更多地虛擬資本，從而導(dǎo)致銀行的過度放貸，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

四、結(jié)語

泡沫經(jīng)濟(jì)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有雙重性。一方面，泡沫經(jīng)濟(jì)是資本虛擬化發(fā)展的必然結(jié)果，適度的泡沫經(jīng)濟(jì)對于提高經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的效率、優(yōu)化資源配置起到積極作用;另一方面，過度的泡沫經(jīng)濟(jì)則是有害的，可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏資本的支持，助長過度的機(jī)會主義，并且一旦泡沫破裂，將使銀行信用出現(xiàn)危機(jī)，進(jìn)一步引發(fā)整個經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)。

適度的泡沫經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極影響。一是大量的貨幣資本投資于虛擬資本，使得經(jīng)濟(jì)的虛擬部分成為貨幣的“蓄水池”。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資本投入時，可用隨時獲得從虛擬資本中轉(zhuǎn)移的貨幣資本;同時，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)多余投資時，相應(yīng)的部分可以轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟(jì)中，從而提高了資本的使用效率。二是可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。適度的泡沫經(jīng)濟(jì)不僅可以在總體上提高資本的使用效率，還可以促進(jìn)資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同部門和企業(yè)之間的優(yōu)化配置，并推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。三是通過財富效應(yīng)拉動消費(fèi)的增長，對于出現(xiàn)消費(fèi)需求不足和通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)來說，存在一定程度泡沫是有益的。四是泡沫經(jīng)濟(jì)的存在更有利于國家從宏觀上對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。由于虛擬資本的價格和流動更容易受到國家政策的影響，尤其是貨幣政策，因此，國家可以通過利率、匯率以及信貸政策等，對虛擬資本的價格和流動進(jìn)行主動干預(yù)，從而間接實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。

過度泡沫經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消極影響。一是貨幣資金過度投資于虛擬資本從而擠出了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。資金總是流向投資收益率更高的部門，而泡沫一旦形成并快速膨脹，對泡沫資產(chǎn)的投資往往會就獲得比一般投資更高的收益率，在這種情況下，資金不僅會從銀行，而且會從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流向泡沫資產(chǎn)。加之對于虛擬資本的投資具有高流動性的特點(diǎn)，對資金產(chǎn)生較大的吸引力。如果大量資金流入泡沫資產(chǎn)，必然造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的不足，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。二是引發(fā)過度的投機(jī)行為，人們熱衷于追求短期收益而損害了經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。三是可能導(dǎo)致財富占有不公程度的加劇。由于虛擬資本已經(jīng)成為家庭財產(chǎn)的重要組成部分，越是富有的家庭，投資于虛擬資本的比例越大，因而當(dāng)虛擬資本價格的過度膨脹時，這些家庭的財富數(shù)量會急劇增加，社會財富占有的差別將增大;同時，因財富而獲取的收入差距程度也會增大。四是對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來嚴(yán)重威脅和破壞。[12]當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)不斷膨脹時，整個經(jīng)濟(jì)會表現(xiàn)出一種繁榮景象:虛擬資本價格不斷攀升，交易規(guī)模不斷增加，政府稅收不斷提高，企業(yè)融資更為方便，居民個人虛擬財富也會因價格的上升不斷增加，消費(fèi)信心上升，整個社會彌漫著一種樂觀的情緒。但是，價格泡沫不可能永遠(yuǎn)膨脹，當(dāng)某種因素導(dǎo)致人們對市場預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，泡沫會破裂，虛擬資本價格迅速跌落，大量投機(jī)的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人的資產(chǎn)迅速縮水，企業(yè)紛紛破產(chǎn)，銀行不良債務(wù)迅速增加，使金融系統(tǒng)陷于困境。由于金融系統(tǒng)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的心臟，當(dāng)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定時，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性是難以維持的。

綜上所述，在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，必須對金融發(fā)展的節(jié)奏進(jìn)行適度控制，防止資本虛擬化的過快和過度增長，但同時又能夠保持資本市場適度的活躍狀態(tài)。唯有如此，才能取得實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相互協(xié)調(diào)，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定中不斷發(fā)展。

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(責(zé)任編輯:劉春雪)