融資融券VS股指期貨

到底會給資本市場帶來怎樣的效應(yīng)，決策層為何對其謹(jǐn)慎有加。

歲末年初，關(guān)于股指期貨的傳言終于成為現(xiàn)實(shí)。

2010年1月8日，A股收盤之后，證監(jiān)會在召開的新聞通氣會上宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

據(jù)悉，證監(jiān)會將按“試點(diǎn)先行、逐步推開”原則，綜合券商的評級的各項(xiàng)指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，券商股、期貨股、權(quán)重股在短期內(nèi)面臨著被爆炒的境地。但做空機(jī)制同時(shí)將最終熨平市場短期內(nèi)的波動，近二十年的中國股市將進(jìn)入做空時(shí)代。那么，融資融券和股指期貨到底會給資本市場帶來怎樣的效應(yīng)，決策層為何對其如此謹(jǐn)慎有加?

籌備已久

“融資融券業(yè)務(wù)的推出，是中國證券市場改革發(fā)展必須邁出的一步，也是維護(hù)證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展必須邁出的一步，它將加速市場從新興走向成熟。”銀河證券融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，是加強(qiáng)中國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。

而目前，證監(jiān)會將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

眾所周知，股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。早在2006年9月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會批準(zhǔn)就已經(jīng)成立了中國金融期貨交易所。三年多來，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作，目前前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。

現(xiàn)在，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中介介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預(yù)計(jì)需3個(gè)月左右。中國金融期貨交易所和各有關(guān)方面要繼續(xù)做好股指期貨上市交易的準(zhǔn)備工作，確保平穩(wěn)推出。

據(jù)悉，備受關(guān)注的融資融券業(yè)務(wù)籌備已進(jìn)入新階段，符合條件的證券公司已經(jīng)開始向中國證券業(yè)協(xié)會提交試點(diǎn)實(shí)施方案，待協(xié)會完成專業(yè)評價(jià)之后，首批試點(diǎn)的出爐將指日可待。市場反應(yīng)

由于具有賣空功能和杠桿效應(yīng)，一些投資者擔(dān)心融資融券的推出會加劇股市波動。也有人認(rèn)為，融資融券是中國資本市場機(jī)制的創(chuàng)新，有望改變“單邊市”格局。

那么，融資融券的推出對股票市場是利好還是利空?會對市場運(yùn)行產(chǎn)生怎樣的影響?會否加劇波動?援引近日中國證監(jiān)會一位未具名官員的話稱：融資融券不會導(dǎo)致股市急劇下跌，反而有利于提高資本市場的效率。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，融資融券實(shí)際上是借錢買股票和借券賣股票，在股價(jià)較低時(shí)，投資者可通過融資方式購入該股票，從而促使股價(jià)上漲；反之，當(dāng)市場過度投機(jī)，某一股票價(jià)格暴漲偏離其實(shí)際價(jià)值時(shí)，投資者可通過融券方式賣出該股票，從而促使其股價(jià)下跌。因此，融資融券有利于資本市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更好地發(fā)揮，有利于提高資本市場的效率。

同時(shí)，融資融券也將推動投資文化的成熟，使投資者不再相信跟風(fēng)的消息，也不去聽風(fēng)炒股票，而是根據(jù)公司的業(yè)績和成長性來投資股票，更趨向于價(jià)值投資。市場也不會因?yàn)槿谫Y融券而發(fā)生急劇性下跌。

由于融資融券業(yè)務(wù)中客戶與證券公司是借貸關(guān)系，一些市場人士擔(dān)心，如果證券公司把關(guān)不嚴(yán)，可能出現(xiàn)證券公司借貸難以收回的情況，從而出現(xiàn)虧損，對證券公司自身的發(fā)展帶來不利影響，也會對市場健康發(fā)展不利。

那么，是否會出現(xiàn)市場擔(dān)心的證券公司虧損情況?客戶借貸安全有何制度保障呢?

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人解釋：首先，證券公司會對客戶設(shè)置最低門檻，根據(jù)證監(jiān)會的指導(dǎo)意見，客戶需要開戶時(shí)間在18個(gè)月以上，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上，金融總資產(chǎn)在100萬元以上，這首先保證了客戶的資質(zhì)。

其次，融資融券業(yè)務(wù)采取擔(dān)保和強(qiáng)制平倉制度。目前，交易所定的最低維持擔(dān)保比例為130％，即客戶信用資金賬戶的維持擔(dān)保比例低于130％且未按期補(bǔ)足差額時(shí)，證券公司有權(quán)啟動強(qiáng)制平倉程序。

第三，融資融券中的融券業(yè)務(wù)不允許“裸賣空”，即客戶賣空一只股票必須要先通過保證金的形式進(jìn)行融券。第四，開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司在按規(guī)定扣減凈資本的同時(shí)，還應(yīng)按照不低于融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模50％的比例計(jì)算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。這些舉措都是從制度設(shè)計(jì)上從嚴(yán)保證融資融券業(yè)務(wù)的安全性，力求業(yè)務(wù)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)可測、可控和可承受。

這位官員稱，中國證券業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)將在3月前，完成對申請融資融券試點(diǎn)券商的專業(yè)評價(jià)，證監(jiān)會將在此基礎(chǔ)上對證券公司的申請進(jìn)行綜合評價(jià)。

毋須置疑，任何工具本身都是中性的，是好是壞最后的效果還是看怎么利用。業(yè)內(nèi)人士表示，暴漲暴跌不是證監(jiān)會能控制的，最終還是市場說了算，“至少2008年美股大跌，賣空機(jī)制(尤其是裸賣空)遭到了很多指責(zé)。”