預計金價將進入中期調整階段等

袁　林等

預計金價將進入中期調整階段

袁林

2009年12月3日，國際現貨黃金價格創下1226美元的歷史新高。截至本文發稿時的12月中旬，金價最多回落了一百多美元，但仍維持在1100美元上方的相對高位整固。一年又要過去了。從2001年開始，金價已經連續第九年上漲。用“牛市”來形容這幾年的黃金市場一點也不過分。2008年底，現貨金價收盤在880美元附

2009年全年收盤走高可以說是板上釘釘的事情了。不過，12月份現貨金價在見到1226美元的高點后展開持續回調，并一度下探1110美元一帶的支撐位，看起來年底年初還會有更大的下跌空間。

技術圖形上，金價連續兩周收出的大陰柱形成空頭排列。自2009年7月份以來，這是金價第一次回到5周均線下方運行，一定程度上反映了市場心態的轉變，而這種轉變可能是趨勢性的。9月份金價突破下圖中的下降趨勢線之后展開了猛烈上攻，短短兩個月的漲幅最高達兩百多美元，積蓄的獲利回吐壓力需要釋放。那么現在初步構筑的頂部意味著黃金牛市終結嗎?僅就技術面來說，還很難判斷。因為下圖中突破趨勢線之后的度量目標應該遠不止1226美元，中期目標看到1500美元非常合理。不過市場不可能只漲不跌。持續上漲后作充分回調，然后再展開新的漲勢。這樣的運行節奏會比較穩固，對應的漲幅也更大。并且，突破趨勢線之后回抽確認支撐位，有利于市場參與者找到新的買點。

從較短周期來看，也就是2010年年初的幾個月，1226美元成為此輪上漲終點的可能性還是非常大的。在金價創歷史新高的12月3日前后，市場參與者的做多熱情空前高漲。全球最大的黃金ETF—SPDR的交易量比平時增加了一到兩倍，美國Comex期金主力合約也出現類似情況。伴隨黃金市場成交量放大的，是前期積累的獲利回吐盤的集中釋放，金價在短短一周時間內下跌了近10％。這種量價配合的下跌能夠在一定程度上證明中期頂部的有效性。

SPDR Gold Shares的持倉量近期變化不大。從下圖中不難看出，去年金融危機全面爆發后，現貨黃金市場的投資需求迅速增加，2009年上半年達到最高值。此后，全年的持倉量水平基本持平，變化不大。黃金價格本身一直與這只黃金ETF的持倉量保持高度的正相關關系，雖然去年下半年開始的一段時間內出現背離，但很快又恢復了常態。如果SPDR所反映的現貨市場投資需求未來保持穩定，那么金價的回調空間不會很大。但現在難以預測的恰恰就是未來市場對黃金的避險需求何時會消退。一種可能的情況是，美國經濟復蘇前景不斷好轉，就業狀況改善，經濟增長率保持正值。那么實體經濟將會帶來更多的投資機會，導致資金流出黃金市場。現在看，美國經濟面臨的不確定因素還很多。

12月初公布的數據顯示，11月美國非農就業人數減少1.1萬人。盡管就業市場繼續惡化，但已經是2008年1月份以來情況最好的一個月了。失業率從前一個月的10.2％下降到10％。數據公布的當天，美元匯率強勁反彈，金價受其影響從1200美元以上的高位開始回落。

就業報告中其他積極的跡象還包括，11月份每周工作小時有所增加；9月份和10月份的非農就業人數經修正后增加15.9萬人；11月份平均小時工資上升了0.1％。種種跡象表明，美國的就業市場正在不斷改善，而這很可能是經濟全面復蘇的前兆，投資者心態發生轉變自然也就順理成章了。

之前，很多人擔心美國經濟出現再次探底風險，從而拖累全球經濟處于持續低迷的狀態。但近期的經濟數據表明，他們所擔心的情況暫時還沒有發生。年底美聯儲將召開利率會議，估計此次不大可能出現實質勝的態度轉變，但鑒于就業市場不斷好轉，美聯儲在會后聲明中的語氣有可能緩和，暗示明年在某些情況下會適當上調利率。盡管如此，現在還看不到美國進入加息周期的可能，只是不排除美聯儲會小幅加息。

美元指數自從2009年3月份觸及89.62的階段性高點后再沒有出現像樣一些的反彈，11月底最低下探74.18，跌幅高達17％以上。不過，美指在年底年初構筑中期底部的欲望非常強烈。3月份以后的大半年時間內，美元指數的下跌步伐不斷減緩。實際上，美元指數周圖上的中長期均線一直是走平的，而短期均線從向下發散開始轉為橫向運動和掉頭向上。12月初，美元指數自5月份以后第一次回到5周均線上方，并且月圖上即將終止連續5個月的下跌步伐，第一次收出一根陽柱。

雖然美元指數和黃金價格的轉折不一定意味著近幾年趨勢的終結，但如果沒有大的意外，2010年年初或上半年應該會進^較大級別的調整。現貨金價在1226美元創下的歷史新高預計將至少保持幾個月的時間。美國經濟仍存在不確定性，投資者對未來復蘇前景的看法必然出現反復，屆時有可能推動金價繼續震蕩上行。但是就近期的操作策略而言，建議投資者適當改變思路。多頭應根據自己的投資品種適當兌現盈利，空頭可以關注跌破1100美元以后的賣出機會。

2010年上海金交所T+D品種的交易成本將有所下降，這對很多投資者來說無疑是一個利好消息。黃金品種方面，Au(T+N1)、Au(T+N2)手續費降幅最大，從0.04％調降至0.02％；Au(T+D)手續費率從0.04％同降至0.03％；其余黃金品種手續費率從0.05％調降至0.045％；鉑金品種方面，Pt99.95手續費率從0.06％調降至0.05％。

一見傾心，女人天生屬于黃金

李艷

打從2004年起，我就經常這樣深情地凝望著這張黃金走勢圖，這是一張自1975年至今的黃金走勢圖。

五年來，我與黃金共同經歷了相識、相知、相戀、相濡以沫的過程，中間無論經歷了多少風雨，我也始終對它“不離不棄”。這個緣份，這段故事，今天我拿出來和各位分享一下。

初相識

2004年的我正沉浸在港股市場當中忙得不亦樂乎。通過香港金融市場，我才了解到有窩輪(現金結算的“期權”)這么一個投資品種，而透過窩輪，我才逐漸認識了我此生的最愛——黃金。

那是在我投資股票窩輪最瘋狂的時期，每天瘋狂地做著“T+0”，一天就做多少個來回。忽然有一天，在完成一筆交易以后，我累軟了，順手抄起香港的《信報》。在一個不大起眼的版面，看到了一群窩輪愛好者發起的“窩輪聯盟”的告示。上面提到，由于窩輪產品的特殊性和它所蘊涵的巨大風險性，窩輪投資愛好者們決定，要通過《信報》召集起一眾窩輪投資人士“輪迷”，讓大家在一個固定的論壇里面交流，避免因為自己的盲目和懵懂而錯誤地選擇一些高風險的窩輪，并且通過提供一些相關的知識和工具，讓這些輪迷們能夠對自己所隋有獨鐘的掛鉤標的有一個深刻的認識，從而去進行正確的選擇。

就是這個論壇，讓我才猛然醒悟，原來，除了這些讓人欲仙欲死的股票可以作為掛鉤標的以外，還有著許許多多的東西值得去掛鉤，包括原油、各國的指數期貨、貴

金屬，等等。在這些掛鉤標的當中，最吸引我的當屬女人的最愛——黃金。

一直以來，黃金在我的印象中，就是項鏈、耳環、戒指的代名詞，現在居然告訴我這個東西可以用來做投資品，這不是讓我感覺非常新奇嗎!我這個人，一旦好奇起來，就特別有激情把它徹底弄個明白。當下我就決定，通過各種途徑去了解一下，看看這個黃金是怎么去進行投資的，黃金的價格現在是多少錢。

在網絡上忙活了一通之后，終于弄明白，原來黃金的主要投資方式就是——金條。至于像報紙廣告上經常提到的投資品——收藏性的金幣，還有首飾，那些都是要在金價的基礎上加收很高額的加工費設計費的。比如按當時的價格，一克黃金市價一百幾十元，如果你投資金條，那么購買價格就差不多是這個價，可如果你投資在收藏性金幣或者首飾上面，那光加工費就要一克加上幾十元。算算看，這個交易的成本是不是太貴了?而且，像這種收藏性金幣、首飾還存在一個很大的問題，比如這東西外觀是不是人人認同呀，要是不認同，那未來的出手還成了個麻煩事——畢竟不是個標準件，會不會有行無市呢?搞明白這些以后，我的目光就逐漸鎖定在“投資金條”上了。

哈哈，說到這，不得不插說一句，在上海灘，這“金條”有個更好聽的名字——小黃魚，不得不嘆服，夠形象的——小小的，黃黃的，長長的，光溜溜的，不正是一條活脫脫的小黃魚嗎!

就這樣，我和黃金相識了。從此，我的目光就始終鎖定在它的身上，從未離開。人家都說，黃金天生就是屬于女人的。我卻說，女人天生就是屬于黃金的，男的我不好說哈，但只要是女人見到它，不為之折服那才怪呢!

深相知

對于黃金的投資知識，腦子里面初步有了個譜。那么現在它價格幾何呢?要是太貴，那也只好“見面不如聞名”了。

上了窩輪論壇，里面一位熱心的輪迷提供了一個看黃金走勢圖的網址(www.kitco.com)，在那個網站，你可以看到三種貴金屬(黃金、白銀、鉑金)的相關信息。包括價格啦，最近三天的實時走勢圖啦，技術分析走勢圖啦，歷史走勢圖啦，相關的新聞和評論啦，等等。在2004年，要知道，國內到處都找不到黃金現貨的實時走勢圖，還多虧了這位香港輪迷提供的信息，讓我得以近瞻“黃金”的芳容。

真是“不看不知道，一看真心跳”。2004年的黃金，從2001年的歷史大底部254美元起來以后，到2004年，已經漲到了400多美元。乍一看，似乎累積漲幅已經不少，但其實，如果往之前看的話會發現，這時的黃金是處于絕對的歷史底部——那是從1980年至高點850美元狂瀉下來以后，形成的一個長達24年的大底部，你說它是個變了形的W底也好，你說它是個大碗底也好，總之，這個碗的“碗邊”位置是450—500美元，也就是說，2004年的黃金價格還尚未達到碗邊，當然，馬上就要面臨方向的抉擇，是就此突破碗邊上攻，還是碰一下碗邊便再度掉頭向下，那還需要進一步的觀察和確認，但我從這張圖中，就知道，屬于我的投資機會來了——如果能確定從此黃金價格突破碗邊，那我可就是“在底部就抓住了它”的，而且這個大碗底是用了24年才構筑成自——多么堅實的底部啊，試問，人生能遇到幾次這樣的機遇呢?

可謂時不待我，已經是450美元的價格了，要不要就此投資，要盡快拿出方案才行。正在這時，我查閱了很多相關的資料發現，大家似乎都一致認為，黃金的歷史價格顯示，500美元是一個重要關口，歷史上已經有兩次(分別是1983年和1987年)金價運行至此都遭遇回調探底，因此，這次金價運行到這個位置附近，必然再度遭遇強大阻力。我這個人有時候總是覺得眾口一詞的觀點一定是錯誤的，都說500美元必會遭遇阻力，想必結果一定是相反的，再者，“再一再二不再三，”1983年和1987年兩次闖關都沒成功，這次恐怕是要成功了。抱著這樣的信念，我決定先拿點錢，真刀真槍地買個黃金窩輪試試。不沖別的，就沖黃金這24年構筑的大底和這第三次闖關。CHEERS!

本來買了黃金，可以睡大覺，因為黃金的漲漲跌跌每天都沒有多少幅度，但因為我拿的是窩輪，雖然是黃金窩輪，可它畢竟是個窩輪，有杠桿放大的作用，所以，黃金的一點點漲跌就會造或黃金窩輪價格的巨大波動。再加上，窩輪是期權，有到期日的，雖然我長期看好黃金，但容不得我對黃金窩輪去看長線，因為，即便黃金的大趨勢被我料中，但黃金窩輪有個到期日卡在那，而在到期日前黃金價格的一個小震蕩就足以讓人斃命。于是，作了幾輪賺錢的黃金窩輪卻受了幾次心理折磨之后，我決定，不再買這種衍生品，要買就買正根——黃金。可當時，我找遍了身邊的金融機構，也沒有發現哪里可以買到金條的，當時也沒聽說有做紙黃金交易的，于是，我只好把目光轉向黃金股。我這樣想的，黃金股與黃金的走勢相掛鉤，又沒有到期日這種“死限”，如果市場發生震蕩，那我頂多是扛著唄，就當長期投資了。想通了這們道理，我于是從此就只關注兩洋東西——黃金和黃金股。

說到這，正好說個黃金的小知識。前邊提到的黃金價格，比如500美元，是指國際市場上按照美元來標價的一盎司黃金的價格。而我們現在平時總說多少錢一克，實際是指折合人民幣金價多少錢一克，而這個盎司和克有個換算關系，是1盎司=31.1克，所以，當我們說目前黃金的價格是1150美元，盎司時，我們也可以說它是252.56元／克，計算如下：

1美元=6.83人民幣元(按時下的美元兌人民幣匯率)，1盎司=31.1克，所以，1150美元／盎司=1150×6.83/31.1=252.56元／克。

黃金的標價弄明白了，那可能有人要問了，那黃金股和黃金有多大關系呢?是這樣的，據統計，從長期的走勢來看，黃金股和黃金的走勢是正相關的，即同向變動，而且，黃金股股價的波動性更大，即把金價的波動進行了杠桿放大——金價漲，金股漲的更多；金價跌，金股跌的也更多——請注意，這是放眼長期趨勢所觀測到的結果，短線，則黃金股還要同時受到大盤的影響，要受到它本身所具有的題材的影響。

好，小知識說完，我們繼續往下講故事。因為我媽媽說讓我把給我女兒存的款單獨立個存折，而我是最討厭銀行定期存款的，所以，我把給女兒存的錢都換成了中金黃金——這是我人生中第一次投資黃金股，當然，對于我女兒來說，就更是了。

時間一晃到了2005年。金價果然給我猜對了，到了500美元，全然沒有理會各位評論家們定義的“阻力關口”，而是繼續一路高歌，在550美元附近稍作整固以后，就一口氣竄到了2006年的730美元附近。這時的市場輿論則一面倒，大家似乎都忘記了先前的“金價調整論”，都認為黃金馬上要挑戰歷史高點，即1980年的850美元，因為看上去，700美元離800美元實在是太近了。而我，因為拿著黃金股，當然是喜滋滋地看著它的出色表現，再加上這之前我就預測了這一輪趨勢到970美元才會告一段落，所以，我更是保持非凡的耐心在等待

著它達到我設定的目標。

這時，我的媽媽——一位六十多歲的老太太，一直在關注著我對黃金的判斷。我曾經勸她，你手里有那么多美元，如果你拿的是人民幣的話，我倒不勸你把人民幣換成黃金，但你拿了那么多美元，你為什么不把它換成黃金呢，至少換一部分嘛。她總是對我的這個觀點不解，因為她是屬于極度厭惡風險的投資者類型，所以，她雖然不解卻也沒深問我為什么會有這個觀點。然而，看到我的黃金股節節攀升，她有點坐不住了。

終于有個早晨，媽媽告訴我，她在中國銀行開了個紙黃金賬戶——2006年，各家銀行都紛紛開通紙黃金交易了。當夜，她買了兩個(這是她的用語，其實就是買了兩盎司紙黃金)，原本不想讓我知道，因為我從400多美元的時候就在看漲，于是終于繃不住了，所以嘗試性買了點。這時，媽媽終于問我，為什么你說若是人民幣就不用著急換黃金，而美元卻要換黃金呢?

我告訴她，因為最近幾年，就人民幣兌換美元而言，人民幣大趨勢是升值的，美元的大趨勢是貶值的，而國際黃金價格是以美元來表示的，所以，美元金價值應該是上升的，但人民幣金因為涉及匯率換算，人民幣升值對于人民幣金價是個抵減的因素，所以，人民幣金的趨勢倒是不好，說。然后我進一步說明，人民幣金價=美元金價×美元兌人民幣匯率，美元金價趨勢我們判斷是向上的，但美元兌人民幣匯率是向下的，二者方向相反，所以，它們的乘積——人民幣金價怎么變當然然不那么好說了。

媽媽終于明白了，她于是在金價接近700美元的時候，和周圍輿論的大觀點一致——看好，繼續看好，所以對紙黃金加倉，同時也向我學習，買入了中金黃金。當然，我自己在初獲勝利的喜悅之下，也對中金黃金進行了加倉。也許您會問，你不是一直還惦著買黃金嗎，那個時候已經有了紙黃金業務了，你怎么不買呢。那我告訴你，因為我體會出黃金股對金價的放大作用，既然是繼續看好金價，所以我當然樂得去拿這個杠桿大點的。然而，金價卻在這一年發生了很大的回調，從730美元調到了570美元附近，顯然，我們的黃金股也一起跟著進入調整。媽媽被嚇得不輕，我自己也看得目瞪口呆。

這時，媽媽說，唉，看來我這樣的人還是不適合買太多的黃金股，頂多玩點紙黃金吧。不過，因為黃金這一輪調整也是非常深的，從730美元到570美元，下跌幅度超過20％，所以，媽媽對黃金的積極性就暫時被打消了。我呢，因為堅決相信自己的觀點——就是看到970美元，所以，沒動股票，也勸住了媽媽別動股票，就這樣，隨著黃金的調整，我們對中金黃金采取看也不看的原則，終于在半年后迎來了曙光。2007年2月，中金黃金開始啟動，從20多元漲到30多，在30多元盤整后，就升到50多，50多的位置又盤整。在50多元的這輪盤整期間，我向媽媽發布了我的最新研究成果——中金黃金第一目標位150元，第二步250元。果然，這次我又料中了，中金黃金從50多元再度往上走的時候，幾乎是沒帶回頭的，就升到了159元的高位。這時是2007年9月。幾乎是在半年的時間里，中金黃金完成了從20多元到159元的7倍升幅。

我記得特別清楚，在這半年里，各路專家都口徑一致地在聲討兩只黃金股，說它們憑什么成為股市的高價股，列舉了它們的好幾百倍的市盈率，控訴它們絕對不值這個價格。媽媽的確動搖了，不斷地問我，有事嗎。我說，別理他們，因為他們看的是以前年度盈利所算出來的市盈率，當然顯得超級高，但其實他們沒有考慮到公司的特殊題材——中國黃金集團整體上市，中金黃金是典型的“大集團，小公司”，中國黃金集團的一把手孫兆學已經明確，三年內就將把集團內全部的黃金資源注入上市公司，可以想象，如果整體金礦資源都注入了，那么注入以后的中金黃金可就不是以前那個中金黃金了，整個就“脫眙換骨”變了個樣兒，所以，怎么能還抱著以前年度的市盈率去說事呢。聽我這么一說，媽媽徹底放心了。于是就那么拿著，拿著，媽媽問，到底什么時候賣呢，我說，就等黃金走到970美元的位置吧，因為現有的價格已經把集團整體上市的全部預期都提前反映完了，底下也就是黃金價格上漲這個唯一促動因素了。

實際上，當時我的大思路是對的，中金黃金、山東黃金這一眾黃金股，它們的價格當時狂漲是兩方面刺激造成的——金價上漲的刺激加上集團整體上市的因素刺激。我當時預計金價這一波可以達到970美元，同時也預計了中金黃金的第一步目標位可達到150元——兩個目標“金價”和“金股價”我都準確地預測了，然而，我卻遭遇了令我刻骨銘心的痛：2007年9月，中金黃金到達我的150元目標位，我卻沒出，因為我還在傻傻地等著金價到970美元，結果，隨著百年一遇的全球金融危機大爆發，我的中金黃金從高點159元一路狂瀉到23元——而這，是我萬萬沒有想到的……

(待續)