福記之殤：民企上市公司猝死樣本

◎陶斯然

總部位于上海，為諸多500強企業(yè)提供工作餐。2004年初登陸香港聯(lián)交所，年度盈利近8000萬元，4年后，2008年度盈利已達4.2億元，增長速度傲視整個行業(yè)，成為內(nèi)地最大的送餐服務供貨商。然而這樣一個曾經(jīng)被很多人認為有投資價值的企業(yè)卻意外猝死，這就是福記食品服務控股有限公司（以下簡稱福記）。

值得玩味的是福記的掌門人名叫“魏東”，在中國資本市場，這個名字或許注定要被銘記！

“天才賭徒”終陷四面楚歌

2010年3月15日，記者來到了位于浦東新區(qū)寶安大廈的福記酒樓，門口的紅板宣告著一對新人剛剛在此舉辦婚禮。兩位前臺小姐中，一個在打著電話，另一個正百無聊賴地翻著一本時裝雜志。

一切似乎安然無恙。福記，這家集合了酒樓經(jīng)營、送餐服務、方便食品生產(chǎn)三大業(yè)務的餐飲大王，業(yè)務經(jīng)營仍有條不紊地進行著。

可是在金融市場，福記早已是一片頹態(tài)，昔日的投資者為之唏噓。香港交易所里，曾經(jīng)上揚至33港元的福記股票已經(jīng)以7.68港元的價格停盤5個月。2009年10月，福記突然宣稱，來自德勤會計師事務所的員工正在對福記進行清盤。

隨后至今，中糧、譚魚頭等食品大鱷，競相出價爭奪福記。

當下，最悲情還是公司的董事長魏東，這個在10年前從一家小飯店起家，短短5年使福記在香港成功上市、個人身價位列2006胡潤百富榜第73名的神話人物，此刻卻只能沉默地任由自己的產(chǎn)業(yè)被他人搶奪。

拒絕了所有媒體采訪的魏東，或許正在黯然神傷：“這究竟是為什么？”

畢業(yè)自江西財經(jīng)大學的魏東早年并未過多地展現(xiàn)他的經(jīng)商天賦。自1990年開始，他在南通市國家稅務局做了8年的公務員，然后突然下海。1998年，魏東東拼西湊，依靠銀行貸款200萬元，在南通開了一家餐館。

他并非無備而來。他將公務員那套嚴謹?shù)闹贫劝徇M了餐館里，設立了完整的管理模式，下設總經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)等職務，并將職能明確分工。同時，營銷上對菜單并不限制，盡一切可能滿足客人需求，最大程度上吸引客源。

那還是創(chuàng)業(yè)的“洪荒”階段，所謂的創(chuàng)業(yè)者罕有管理的概念，魏東如此細致的管理又何愁不能成功？1999年餐館的收益近千萬；2000年，魏東乘勝追擊，收購了蘇州的兩家餐館，開辦了蘇州新區(qū)福記好世界餐廳。2000年5月，公司增資至800萬元，正式以“福記”品牌經(jīng)營。

偏安江蘇一隅已經(jīng)不能滿足魏東，經(jīng)過一番思考，他決定進軍長三角地區(qū)的核心——上海。2001年，魏東32歲，他來到上海浦東，開辦酒樓。上海是冒險家的樂園，更是精明商人的天堂。有著良好商業(yè)嗅覺的魏東迅速看到了一個潛力更為巨大的市場——那時，上海的張江、外高橋、金橋等幾個工業(yè)園區(qū)剛剛興起，由于園區(qū)大多遠離市中心且大部分公司都未設食堂，職員的就餐成為一大難題。

魏東為此提出了自己的解決之道——送外賣。

魏東的轉(zhuǎn)型，正是時候。

2002年，魏東正式進軍餐飲配送行業(yè)，并以他的管理天才，推出了日后被業(yè)界頂禮膜拜的流程化“教科書”——福記垂直化模式。魏東將送餐流程自上到下，分為中央采購、開封及用料分配、清洗、切割、腌泡、半加工產(chǎn)品，以及由中餐館、送餐、方便食品組成的營銷終端。

就這樣，福記，這艘魏東精心打造的餐飲巨輪終于駛上了快速發(fā)展的航程。

2004年12月，福記食品服務控股有限公司在香港主板上市，集資凈額約達2.88億港元。魏東成功了。

急轉(zhuǎn)直下

2004年底，初登資本市場的福記每天可以生產(chǎn)10萬份左右的盒飯，不過，魏東的野心遠不止這么一點，他的目標是超過100萬的日生產(chǎn)、配送量。

要達到這些目標，魏東需要錢，上市所募得的資金遠遠達不到他的要求。2005年，魏東瞄上了可轉(zhuǎn)換公司債券。

何謂可轉(zhuǎn)債？投資界人士常常戲稱，可轉(zhuǎn)債對投資者而言是保證本金的股票，它兼具了股票和債券兩者的屬性。其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。通常來講，當公司股價上漲，投資者對企業(yè)前景看好時，就會選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，獲取更大收益。

相比于銀行貸款，可轉(zhuǎn)債的融資成本更低。在當時人民銀行的網(wǎng)站上，一至三年（含三年）貸款利率約為9.47%，大大高過了可轉(zhuǎn)債。

2005年10月，距福記上市還不到一年，福記發(fā)行6.2億港元的可轉(zhuǎn)債，換股價定為10.25港元。2006年3月底，福記的年營業(yè)額上升，其股價也一路飆升至近20港元，成為當年港股市場漲勢最好的股票之一，魏東夫婦也以35億人民幣的身家，位列2006年胡潤百富榜第73位，與百度的李彥宏并列。

2006年和2007年，他又相繼通過投行簽訂了兩筆可轉(zhuǎn)債，金額也提高到10億港元和15億港元（換股價定為32.825元，比當時的股價高出32%）。

可是，金融市場并非如此簡單，金融工具的使用可能帶來的流動性風險悄然潛伏下來。

2006年當年，盡管公司的業(yè)績突飛猛進，但其利潤也僅2.5億港元。也就是說，如果2009年11月福記的股價不能達到雙方合同約定的17.18港元，福記就要償還近10億元的債務。

如此巨大的債務，應該怎么償還？可是2007年，股市正是一片欣欣向榮，福記的業(yè)績也是一片向好，魏東正急著用募集的資金四處投資，哪里會關(guān)心潛伏的債務風險呢？

脫韁的風險

拿著籌來的錢，整個2007年，福記公司雖呈現(xiàn)爆炸式的發(fā)展狀態(tài)。然而，此時的福記，其實已經(jīng)走到了懸崖邊。

2007年底，福記的年報揭曉，其年度盈利已經(jīng)達到3.4億元，不過，仔細閱讀其財務報表就會發(fā)現(xiàn)，當年經(jīng)營業(yè)務所得現(xiàn)金金額為4.8億元，但其投資所用現(xiàn)金凈額卻已達11.4億元，如果剔除可轉(zhuǎn)債所帶來的融資收入，福記的流動資金將出現(xiàn)巨大虧空，并面臨著陸續(xù)到期的近25億港元的債務風險。

緊接著，國際金融危機成為推倒多米諾骨牌的最后一擊。

2008年整個股市大幅下挫，福記從最高時的近29.20港元跌至最低時的2.27港元，換股無望，25億港元的債務壓力滾滾而來。

2008年底，福記爆出財務報表造假傳聞，財務總監(jiān)突然宣布辭職。整個福記，由于缺乏基本的風險管理體系，一下子變得岌岌可危。

值得一提的是，自福記股價下跌后，當年幫助福記簽訂可轉(zhuǎn)債合同的摩根大通大幅減持了所有的福記股票。

福記股票最終一路狂瀉，而后“猝死”。

在2009年福記宣布清算之后，曾有財經(jīng)人士如此評論，“如若當初福記不采納這樣的激進手段，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打發(fā)展，又怎會到今日這個地步。”