鋼材期貨：旺季悄然而至

南華期貨

市場普遍期盼的今年3月中下旬的鋼材攀升行情終于如約而至。鋼價跨越了倉庫存儲數量高企的“阻礙”，在鐵礦石成本暴漲、鋼廠巨幅調價等眾多因素的推動下，終結了前期的平盤振蕩的低潮期，放量向上沖破。

展望鋼材期價走勢，筆者從以下幾個方面來分析，認為經過前期調整，鋼材期價將迎來態勢性走高的機遇。

鋼材期價緩步走高

彌漫不散的通貨緊縮預期令今年3月的鋼材期貨遲遲不肯發力，與現貨市場酣暢淋漓的漲勢相比，螺紋鋼期貨用溫吞來形容不足為過。而下旬在重要壓力位接連不斷地沖高遇阻回落也反映了多頭在尚未明朗的宏觀政策局勢下極為謹慎的態度。3月初螺紋期貨完成了主力換月，遠月合約RB1010成為了主力合約。由于跨月較遠，倉位不足，對現貨升水較大，所以月初以小幅盤跌完成建倉為主。月中在主力建倉完成后現貨市場的大幅上漲帶動期價開始啟動，3月17日以一根長陽突破，試探上方壓力。之后螺紋期價開始了圍繞4 800元這一重要關口的寬幅震蕩，直至月末。盡管現貨價格漲勢洶涌，社會庫存出現下降，鐵礦石談判開始剝開云霧，成本的支撐日漸強烈，但主力多頭仍然表現得小心翼翼，仍在等待宏觀政策的進一步明朗，等待鐵礦石談判的最終結果。同時，前期巨大遠期升水導致大量套保盤入場，這些套保空單也對近期期價形成了一定的壓制。截至3月30日，螺紋鋼主力合約RB1001收報4 761元，較月初開盤價4651元上漲110元，持倉成交量均大幅增長。

鐵礦石暴漲推漲成本，供需趨于平衡

成本因素無疑是鋼價攀升的最直接動力。2010年度鐵礦石談判變數不停，三大礦商憑借其壟斷地位不停提高漲幅。在談判形勢對中方愈顯不利之時，中鋼協與五礦商緊迫磋商，頒布了“三條行業性政策”，被外界解讀為“中國鐵礦石談判的最后底牌”，限制鐵礦石進口。澳大利亞貿易部長對此反映是中國不應干涉鐵礦石市場，供求雙方的博弈和“口水戰”仍在延續。但在資源稀缺的賣方市場下，鐵礦石漲價預期深入人心，更是對期價攀升發生有力支撐。從最新的統計數據看，我國鐵礦石的供需正趨于平衡。

在經歷了2009年下半年原礦產量不斷創出新高后，進入2010年我國原礦產量出現了回落。據國家統計局統計，今年2月我國鐵礦石原礦產量達6 150.67萬噸，同比增長5.87％。按照32.67％的含鐵量折算為62.5％的成品礦后，產量達到3 044.58萬噸，雖然說產量與去年同期相比有所增加，但是環比來說產量有所減少，由去年年末時的4 000多萬噸減少到今年年初的3 000多萬噸。這也是繼去年不斷創出新高后的產量的首次回調。

從最新統計數據看，2月份我國進口鐵礦石的數量為4938萬噸，進口量同比增長21％。雖然產量同比出現了小幅增長，但是環比看，產量出現下滑，創下了近年半來的新低，進口量由5000~6000萬噸的水平直線下滑到不足5000萬噸。

2月份國內鐵礦石產量回落、進口量回落的主要原因是由于中國春節因素使產量出現下滑。筆者預計隨著季節的回暖，基礎建設的開工將對鋼鐵需求產生刺激，鐵礦石的產量和進口量將同步放大。

2月份我國生鐵的產量4 749.91萬噸，同比增長17.2％，生鐵的產量雖然沒有創出新高，但是產量一直維持在高位運行，也就是說需求量一直維持旺盛的局面。從3月的情況看，無論國內的產量，還是鐵礦石的進口量都出現了下滑，而需求量一直維持在高位，改變了之前鐵礦石嚴重過剩的局面，3月鐵礦石供給和需求趨于合理。

按照1.65噸鐵礦石成品礦產出1噸生鐵折算，則2月份共需要鐵礦石成品礦7 837.35萬噸。因此綜合來看，2月份我國鐵礦石供應過剩量僅為145.23萬噸，鐵礦石供給壓力在朝健康方向發展。

春季需求復蘇

據世界鋼協（WSA）統計，2010年2月份全球66個國家和地區粗鋼產量為10 754百萬噸，較去年同月增長24.2％。與去年同月相比，主要產鋼國粗鋼產量和產量利用率均延續維持增長趨勢。我國產量也不停增長。1~2月全國粗鋼產量10 289萬噸，日均產量174.4萬噸，創歷史新高。2月份，全國粗鋼、鋼材產量分別增長22.5％和18.1％。粗鋼日產量更是創下179.84萬噸的新高。

不停釋放鋼材產能在供應層面上對價格雖發生一定壓力，但鋼材需求旺季到來，終端需求全面展開。隨著天氣轉暖，鋼材主要下游行業房地產迎來季節性旺季。兩會上關于房地產方面的政策顯示，雖然遏制房價，但對廉租房、經濟適用房等支持力度較大。政策明確是增加房地產供應，而非壓制需求。因此，對房地產需求總量上來說并沒有減小。房地產新開工2月份同比增速延續擴大，將提升未來幾個月用鋼需求。

從世界范圍來看，全球制作造繼續強勁復蘇苗頭。最近公開的全球制造業指數表現良好，3月美國ISM制造業指數為59.6點，顯然高于預期的57.0點。中國采購經理人指數也顯示中國3月份制造業活動延續擴展。德國工業產值以近10年來的最快速度增長。英國3月制造業采購經理指數則創下了94年以來的新高。

高倉庫存儲數量曾是鋼價啟動的心頭之患。但由于最近鋼材期貨材需求連續轉好，各品種社會倉庫存儲數量終于出現降低，全國主要城市螺紋鋼倉庫存儲數量持續4周回調。截至3月26日，鋼材貿易商倉庫存儲數量較上周降低6萬噸，其中冷軋、熱軋倉庫存儲數量略有上升，而鋼筋和線材倉庫存儲數量降低較多。鐵礦石倉庫存儲數量連續減小，截至4月2日，鐵礦石港口倉庫存儲數量6 828萬噸，較上周下降231萬噸，降低顯然，從側面闡明需求仍舊茂盛，鐵礦石攀升存在需求支撐。

后市展望

綜合上文，3月份鋼材現貨價格大幅沖高，期價緩步跟漲。從原材料方面來看，鐵礦石價格繼續猛漲，國內礦石供需基本趨于均衡，未來礦石定價體系可能會改變。焦炭和廢鋼到4月份也會震蕩上行，鋼材生產成本將大幅提高，一方面會壓縮鋼廠的生存空間，另一方面也將抬升鋼材價格。

從供應層面來看，今年1~2月份國內粗鋼資源供應量為9 988萬噸，與2009年下半年月度資源供應量的平均值相當，在產量增大的情況下，因出口持續上升，國內資源量沒有增加。從三月份的情況看，鋼廠產量應該有較大增加。但今年3月份國內粗鋼資源供應難以出現增長。而4月份出口交貨量遠遠大于3月份，國內粗鋼資源供應量在4月份出現明顯下降。

從需求上來看，隨著市場出現趨勢明確的上漲行情，鋼材采購集中爆發。雖然對鋼價上漲仍然心存疑慮，但需求的緊迫性導致了終端用戶積極備料，而中小貿易商很難從鋼廠訂到貨，也迫使他們追漲搶購。筆者判斷國際國內市場對鋼材的旺盛需求將會延續，成本抬高、資源減少讓終端用戶和中小貿易商逢低買入的愿望非常強烈。

從政策方面看，今年年中國家可能出臺加息、上調存款準備金率等政策，因市場早有預期且已經體現在期貨價格之中，預計這些利空出臺對鋼材價格影響不大。