美國國債仍是理想投資選擇

易憲容

據美國2月16日公布的數據，中國2009年12月持有的美國債券從11月的7896億美元減至7554億美元，而美國國債在中國外匯儲備中的占比也從2008年底的37%降至2009年11月底的33%。同時，日本所持美國國債則由2009年11月的7573億美元增至7688億美元，重回美國最大債權國地位。對此，白宮高級顧問薩默斯18日回應稱，中國減持并沒有什么關系，美國國債仍是一種安全的投資。事情果真如此？如何理解中國外匯儲備對美國國債的減持？

可以說，隨著近年來中國外匯儲備快速增長，總會有人出來發布觀點，有人還以民族主義口吻，希望國家用外匯儲備出牌對抗美國：中國巨額外匯儲備不要僅持有美國國債，而要用來購買黃金及石油；春節前也有人認為，如果美國賣武器不考慮中國態度，就用減持美國國債相威脅。不過，這種觀點并不一定正確，也未必符合國家經濟利益。

首先，外匯儲備為什么要持有美國國債？這十分簡單。因為當前的國際金融體系是幾十年來市場發展使然，并非僅是人為結果，想現在就通過不同方式來突破這種利益格局是不容易的。既然現有國際金融體系利益格局很難突破，最好的選擇仍是在這種國際金融體系下維護國家利益，爭取利益最大化，而不是要脫離這種體系。因此，持有美元資產比持有其他國際金融市場的資產所面臨的風險可能會小一些。

還有，任何貨幣的價值往往以國家實際競爭力為基礎。雖然金融危機給美國經濟帶來巨大創傷，但就經濟實力而言，目前還沒有哪一個國家可與美國抗衡。無論是人才培養制度、科技創新體制，還是金融市場創新、司法制度及政治民主制度，都決定了美國在未來幾十年內經濟實力仍會處于領先地位。由于其他國家仍無法抗衡，國際金融市場仍會動蕩，美元資產就很可能成為較安全、風險較低的資產。事實上，當金融海嘯襲來時，中國外匯儲備之所以沒遭受多少損失，就在于持有美國國債，而對國際金融市場上的其他資產來說，當時資產縮水30%以上十分普遍。

其次，我們再假定持有美元資產真的風險很高，那么中國巨額外匯儲備應該持有哪些資產較為安全或風險低？雖然多元化投資確實可以降低投資風險，但中國巨額的金融資產能分散到哪些資產上去？有人認為可以購買實物性資產，比如黃金、石油等，但這些實物一旦金融化、期貨化、貨幣化之后，與其他金融資產已經差別不大。國際市場早就盯住中國外匯資產的流動，中國買什么就漲什么，賣什么跌什么，使外匯資產面臨著很大的不確定與風險。因此，以靜制動，才是保護國家利益最好方式。

最后，中國持有的外匯儲備，盡管有時可以作為談判籌碼，但作為國家多年來積累的財富，仍然要按市場法則來管理及投資，這樣才能降低風險、保值增值。2008年，我國大量持有美國國債正是這種投資選擇的結果，絕非“用窮國的財富來補貼富國”。既然持有美國國債是一種投資選擇，今后是否繼續持有，不能僅看以往經驗及一些人的言論，而要對未來國際市場變化有清晰判斷。從最近發達國家增持美國國債的情況來看，決策部門應該有全面認識，而不是為意識形態言論左右。

總之，在經濟全球化、金融全球化的今天，按照市場法則，持有美國國債仍然是我國外匯儲備投資不錯的選擇，否則，外匯儲備投資多元化所面臨的風險可能會比這種選擇要高。▲ （作者為中國社科院金融研究所研究員。）