縣域中小企業融資體系創新實證研究

曾之明，岳意定

(1．中南大學 商學院，長沙 410083；2.湖南商學院 地方金融研究所，長沙 410205)

黨的“十六大”提出“壯大縣域經濟”政策取向，而縣域經濟的壯大必須以縣域中小企業的健康發展為依托。但是大量事實表明當前我國縣域中小企業正遭遇日益嚴重的金融抑制，呈現出明顯的“強勢弱位”格局。在次貸危機沖擊下，國際、國內經濟低迷回落，縣域經濟面臨著發展瓶頸，同時由于外部環境約束和內部機制不健全引致的中小企業融資難問題更加突出。本文通過對湖南縣域中小企業融資狀況的典型調查及抽樣分析，探討支持縣域中小企業的融資模式創新策略。

一、縣域中小企業融資難問題的調查分析

我國縣域經濟主體90%以上是中小企業和非公有制經濟。2005年湖南全省中小企業和個體工商戶總數就接近110萬戶，縣域中小企業超過40萬家；近幾年縣域中小企業數量仍在大幅增加，整體水平明顯提高，在抑制當前經濟下滑、擴大城鄉就業、拉動國內需求等方面做出了積極的貢獻，成為湖南經濟社會發展的“生力軍”。在金融危機持續影響下，縣域中小企業融資困難更加凸顯，中小型企業的經濟景氣指標指數比2008年下降18個百分點，直接影響了保增長、保民生、保穩定的發展目標。經濟學家指出：在整個經濟衰退期，有潛力的中小企業，本來具有彈性優勢應對危機，但因缺乏貸款、資金，會產生一定經營困難，甚至出現倒閉。作為提供工作崗位的大戶，中小企業規模的萎縮，將進一步加大失業隊伍，帶來社會不穩定。許多與民生相關的產業都是由中小企業來提供的，中小企業的經營困難給人民生活帶來極大不便，將產生不良的“多米諾骨牌效應”。通過對湖南縣域中小企業融資狀況的典型調查，可發現縣域中小企業融資難的癥結特征。

(一)融資意愿偏好于國有商業銀行和信用社

融資意愿指當企業存在資金短缺時，管理層綜合分析其融資成本、難易程度、資金市場發育等因素后，表現出融資途徑選擇上的傾向性。調查中發現當縣域中小企業遇到資金困難時，86.96%的企業選擇向銀行、信用社等金融機構貸款作為其首選融資方式;8.7%的企業選擇向股東、員工集資;還有4.34%的企業選擇向其他企業、組織機構和個人借款；而沒有一個樣本企業選擇“利用公開發行股票、債券等正規金融市場融資”和“占用上游企業貨款等商業信用融資”形式獲取所需資金。可見其融資意愿表現出強烈的國有商業銀行和信用社偏好，而這種過度集中的融資意愿將進一步加劇縣域中小企業的融資困境。其主要原因：一方面在農村金融市場相對滯后、金融機構體系不健全以及縣域中小企業自身經營水平、盈利能力和積累速度的制約下，導致縣域中小企業直接融資功能的弱化，客觀上造就了其對國有商業銀行和信用社等金融機構融資的長期依賴;另一方而，伴隨著國有商業銀行和信用社的改革，逐步收縮基層營業網點和分支機構，導致縣域金融服務出現真空。

圖1 縣域中小企業融資意愿

(二)融資途徑和融資結構單一

融資途徑的選擇余地也反映了特定地區金融市場體系的健全程度和水平。調查顯示，在湖南省縣域中小企業的新增融資中，39.87%來自于金融機構貸款，38.81%依賴企業經營利潤的內部積累實現，還有21.32%的資金通過民間和親朋借款解決，如圖2所示?？梢姾鲜】h域中小企業的資金來源除了一少部分通過非正規金融渠道滿足外，還是以金融機構貸款和自身積累為主，基本未涉足資本市場和債券市場等直接融資方式。就股權融資而言，在發達國家中占重要地位的大使資金、風險基金等融資途徑未曾發掘;就債務融資而言，信貸資金種類缺乏，商業信用和政府支持貸款等也不多見，極少有與不同發展階段的中小企業融資需求相適應的融資途徑。另外，結合資金用途看，湖南縣域中小企業的首選用途是擴大再生產資金需求，這與現代金融機構的風險管理要求相悖，對于期限長、風險大的擴大再生產性質貸款，金融結構往往更為謹慎，這又加劇了縣域中小企業融資供求結構的失衡。

圖2 縣域中小企業新增融資渠道比例構成

(三)非正規金融有所凸顯，但拓展空間受限

調查顯示，湖南省縣域中小企業融資中，有21.32%來自于民間和親朋借貸。可見民間借貸和親朋借貸在湖南縣域中小企業融資中已占有相當的比例，發揮著不可替代的作用。但這種非正規金融的拓展嚴重依賴當地縣域經濟發展狀況，若縣域經濟整體實力不強，就會制約非正規融資途徑的拓展空間。作為一個農業大省，湖南縣域經濟的企業實力還較弱，絕大部分縣域經濟還不富裕。當前在湖南省122個縣市中，有20個貧困縣，占16.39%，大部分農民外出到經濟發達地區務工，整體經濟發展水平低。與發達地區相比，民間金融發展差距很大，浙江民間的融資規模高達1 500億元以上，而湖南省只有600億元左右，還不及浙江省的一半，所能提供的資金有限。同時由于涉及一系列法律規范、信用制度等問題，導致湖南縣域中小企業的非正規融資渠道的發展空間受限，也不利于其融資渠道的進一步拓展。

(四)縣域中小企業的融資手續煩瑣，抵押率過低

據調查，湖南縣域中小企業“融資難”具體表現如下:首先是貸款程序問題，70.83%的被調查對象認為中小企業的貸款程序過于復雜，手續煩瑣;其次是貸款保證問題，主要是抵押不足和找不到擔保人，有41.67%和29.17%的企業分別由于抵押不足和找不到合適擔保人而不能獲取信貸資金；再次是主要資金來源機構的資金供給問題，表現為銀行等金融機構對中小企業的“規模歧視”和“性質歧視”。其結果可導致一方面使縣域經常喪失恰當的投資時機，加劇經營業績的惡化;另一方而，降低了縣域中小企業的融資成功率，削弱其競爭能力和發展潛力。從統計結果看，湖南縣域中小企業絕大多數向1家或2家銀行申請過貸款，共占總申請貸款的91.31%，也有極少一部分中小企業向3家、4家銀行申請過貸款。說明縣域中小企業的信貸融資意愿較高，但貸款申請失敗的概率卻高達49.3%，如包括未曾申請或不具備申請條件的企業，那沒有獲得信貸融資的比率就會更高。調查還發現，與以前相比，有62.5%的企業認為現在獲得銀行和信用社的貸款支持更難了，有20.83%的企業回答“不知道”，有12.5%的企業回答“不變”，只有4.17%的企業回答“更容易”。這從一個側面反映出縣域中小企業的信貸融資環境在逐步惡化。

圖3 湖南縣域中小企業信貸融資中存在的困難

二、縣域中小企業信貸融資行為的實證研究：湖南案例

由于信息披露不完全及中小企業經營風險較大，中小企業不可避免面臨外源融資困難的問題，尤其銀行信貸道極不通暢。從銀行角度分析，由于信息不對稱所造成的信貸交易成本增加和風險增加，對于中小企業的信貸投放偏緊無可避免。加之受當前國際金融危機沖擊，縣域中小企業面臨融資難、負擔重、環境緊、核心競爭力弱等一系列困難。本文以湖南長沙著名百強縣——長沙縣的實際調查問卷數據分析縣域中小企業信貸融資行為特征及影響因素，為現階段化解中小企業融資難困境提供有益思路。

(一)指標與抽樣設計

根據企業資本結構理論、優序融資理論和信息不對稱理論將中小企業信貸行為的決定要素分為以下5種:企業規模、資產結構、贏利能力、經營風險和企業成長性。為了分析中小企業融資行為的影響要素，我們考慮了以上五種要素形式。其中我們采用企業總資產的對數值來度量企業的規模大小SIZE;采用有形資產與總資產的比值來測量企業資產結構狀況STRU;采用利潤總額與總資產的比值來測量企業盈利能力PROF;采用總負債與總資產的比值來測量企業的經營風險水平RISK;采用凈利潤與總資產的比值來衡量企業的成長性GROW;同時引入兩個判斷變量:財報是否審計變量AUDI和企業成立距今時長。如果該企業財務數據經過審計則AUDI=1，如果沒有經過審計則AUDI=0。企業經營能力判斷變量STAY用時長的對數值表示。被解釋變量則為銀行信貸余額/資產總額LEVERAGE。本次調查采取問卷調查方式獲得企業經營數據；抽樣單位為獨立經營且稅務登記為一般納稅、小規模納稅人或個體工商戶企業；抽樣方法采用隨機抽樣和比例抽樣相結合的抽樣方法。長沙縣作為湖南省經濟的領頭羊，經濟實力較強.轄內中小企業活躍，產業競爭能力相當強。

(二)建立實證模型

調查采用當面訪問為主、網上問卷為輔的調查方式。共發放問卷200套，回收問卷157套。首先通過兩兩互照檢驗篩選有效問卷115套，有效回收率為57.5% 。根據本次研究規模，按照估計參數總量確立研究樣本量為60以上。實際在上述樣本群中抽取100個樣本進行研究。由于樣本特征將會影響到模型的可交換性，我們在實證過程，有意識地采取分層隨機抽樣，并充分考慮樣本特征的控制變量給實證帶來的影響。本文采用Johanse似然比檢驗來考察序列SDR、TAR、TDR和TPR之間的相關關系。在ADF檢驗中，我們已知變量序列都是I(1)序列，滿足協整條件。下而我們將采用Johansen協整檢驗方法來判斷序列之間的均衡關系，在此基礎上構建多元線性回歸方程。

LVERAGE=0.0378+0.03366SIZE+0.042OSTAY-

0.1722 15.9134 4.3673

0.0524STRU+0.0613RISK-0.0826PROF-0.4854GROW

-5.2761 -10.6278 -0.2386 -1.8189

R2=0.788 Adjusted R2=0.780

D.W.=1773 F 統計量=26.1721

(三)實證結論

影響長沙縣中小企業信貸融資行為的主要因素是:企業規模、企業經營風險和資本結構(企業有形資產)三個變量。這是符合目前我國實情的，因為目前我國存在比較明顯的中小企業融資規模歧視問題；而中小企業經營風險也是目前銀行信貸系統最為關注的指標之一；同時中小企業有形資產額決定了中小企業可用于信貸融資的抵押品總額相當有限，使得銀行信貸部門無法彌補對中小企業授信的交易成本，也難以回避對中小企業貸款的道德風險，因此也是銀行相當關注的重點因素之一。值得銀行信貸風險控制部門注意的一個關鍵因素是企業風險這個變量。從我們的實證結果來看中小企業經營風險越大，越傾向于銀行信貸融資。而存在規模歧視、風險歧視和資本結構歧視的主要根由是銀行信貸部門與中小企業之間的信息不對稱。由此可以解釋中小企業獲得銀行信貸支持較之大中型企業困難和障礙會更多，而給予中小企業信貸支持的金融機構將面臨更大的風險暴露。

三、完善縣域中小企業融資支持體系的建議

拓寬融資渠道是中小企業發展個刻不容緩的問題，多元化融資是中小企業融資的必然選擇。在當前形勢下，應大力完善縣域中小企業融資支持體系，扶持中小企業健康成長。

(一)改善銀企關系，創新多元融資渠道

中小企業要積極改善銀企合作關系，爭取銀行支持。中小企業要強化財務管理，杜絕做假賬現象;強化經營素質，提高管理水平；同時要合理進行市場定位，優化資源配置，提高自身“造血”功能和積累能力;要強化信用意識，樹立良好信譽。其次要積極尋找新的融資渠道?？h域中小企業通過風險基金和民間資本積極尋找風險投資融資，加快成長壯大; 處于創業初期的中小企業可以在產權交易市場爭取私人權益性資本，符合條件的企業爭取在創業板上市; 中小企業可努力與大公司聯合，成為其子公司，或成為其長期合作伙伴。再次積極利用國家有關的優惠政策，減少融資成本。要積極利用財稅、投資等方面優惠中小企業的政策，如完善《中小企業促進法》可在一定程度上緩解中小企業資金短缺壓力。湖南省應努力做好縣域中小企業上市融資的培育和規范工作，組織相關專家從成長型縣域中小企業中選擇符合條件的企業進行輔導和培育，建立上市后備資源庫，培植一批企業在中小企業創業板上市；充分發揮法律、審計、評估等各類社會中介服務組織的作用，為成長型縣域中小企業提供上市咨詢、輔導和投融資服務。

(二)改進貸款管理，健全銀行信貸服務

湖南省內銀行金融機構要結合總行部署要求和自身業務發展需要，設立靈活有序、職責明確的中小企業金融服務專營機構。商業銀行應針對縣域中小企業的特點，建立新的信譽評價標準和風險評估標準，修改國有商業銀行的企業信用等級標準，降低企業資本金、資產總額、銷售收入等“規?！表椖繉ζ髽I評級的影響，為大批規模雖小但業績好、有發展前途的中小企業獲取貸款創造條件。大力探索“調節性”信貸服務。上級行應根據縣域中小企業的資金需求情況和生產經營狀況，將“保上”的信貸規模適當調節給縣域中小企業；全面啟動勞動密集型中小企業優惠貸款，對縣域勞動密集型中小企業，上級行應增加專項信貸規模，進行重點扶持。銀行機構應努力改進貸款管理制度，完善信貸資金授權授信制度，適當下放貸款審查、發放權力，完善對信貸人員的考核制度，鼓勵信貸人員發展中小企業客戶，調動其為中小企業服務的積極性。

(三)拓展信貸品種，發揮金融配置作用

人民銀行應結合地方實際情況，按產業結構合理給予信貸支持，像支農再貸款一樣，設立中小企業發展專項信貸資金，適度擴大信貸規模，委托商業銀行、信用社向中小企業投放貸款，利益和風險由其承擔。在銀行金融機構專門設立為中小企業融資服務的部門，通過“訂單式信貸模式”滿足中小企業“短、平、快”式的融資需求，拓展產業信貸和集群信貸產品，通過對產業鏈條的信貸和集群企業的信貸降低授信風險。并針對中小企業信貸需求特點，為其設計特殊的貸款方式和還款方式。推行“一押多用”抵押方式，企業資產只需通過有關部門一次評估，抵押、授信可在限額內反復多次用于貸款，企業申報貸款通過授信后，可根據資金需求情況，在授信期限內多次貸款，隨貸隨還。大力開發企業無形資產和設備抵押貸款業務，對沒有房產抵押或房產抵押不足的企業，按產業結構和經營效益，大膽嘗試企業注冊品牌、專利和機械設備抵押貸款，充分發揮金融業在資源配置中的核心作用。銀行應積極開展中小企業股權質押貸款，推廣應收賬款質押、倉單質押、供應鏈融資等貸款品種，積極發展信托融資、租賃融資和有特色的理財產品?？s短貸款審批周期，中小企業貸款審批一般應在10個工作日內完成。選擇資信良好、產供銷狀況穩定的企業，簽發、使用商業承兌匯票、銀行承兌匯票等工具，支持中小企業擴大票據融資，緩解銀行流動性過剩的壓力，強化金融服務功能，實現銀企雙贏。

(四)改善融資環境，強化政府主導作用

1.政府部門轉變觀念，改善投融資環境。加快完善縣域中小企業融資環境方面的法律、法規體系，整治社會信用，營造良好金融生態環境，完善社會信用征信體系。要在現有的中央銀行信用登記咨詢系統的基礎上，聯合其他職能部門，打造統一、高效、覆蓋全面的企業和個人信用信息系統，并共享信息;同時重拳打擊企業逃廢債務行為，依法維護金融債權。加大對惡意逃廢金融機構債務的中小企業的制裁力度，及時制定出臺逃廢債黑名單的認定辦法和懲戒程序，提高司法執行效率，有效遏制惡意逃廢債行為。要對失信的中小企業實施嚴格的懲戒制度，使得他們因畏懼于過高的失信成本而誠實守信經營。同時要規范政府的職能行為，嚴禁對銀行信貸業務進行行政干預。

2.完善貸款擔保機制，增強企業融資能力。政府相關部門要采取有效措施，健全社會信貸服務體系，推動貸款抵押、質押登記和銀行處置抵押資產登記、驗資評估中介機構的建立發展，為借貸雙方提供便利。積極推進中小企業信用擔保體系建設，加快發展融資擔保、信用評級、物業評估、報表審計、法律服務等社會服務中介機構，解決銀行與縣域中小企業之間的信息不對稱問題，加快銀企間信息傳遞。為部分優勢行業或產業的中小企業提供擔保，為企業融資和銀行機構的有序競爭創造條件。當前信貸市場上，產品有銷路、經營有效益、資信質量高的優質中小企業是各家金融機構爭相投放信貸的對象，融資難問題主要集中于創業成長初期的中小企業。因此要加快發展，促使眾多中小企業順利過渡到加速成長期?，F階段需要擔保中介打通銀行與企業間的融資梗阻，為孵化中小企業的信用等級，鼓勵銀行機構實行“捆綁式”管理、“駐入式”指導和“改嫁式”組合扶持中小企業發展，為企業評級授信創造條件，培育和形成縣域中小企業成長發展的良性循環機制。

3.開發“地方性”金融市場，增強地方金融競爭力。地方政府、人民銀行、銀監會要積極組建多元化的金融組織體系，創造條件，組建村鎮銀行、農村合作銀行、農村資金互助社、小額貸款公司，增強地方金融機構實力，組建并完善湖南省內本土區域性商業銀行，加快金融業對本土企業發展的支持力度。可加大對小額貸款公司的扶持，通過降低年擔保費率、暫停收取項目評審費減輕企業的融資成本。應大幅提高湖南省擔保公司資本金和建設完善覆蓋湖南全省的擔保體系，擴大擔保基金，增強中小企業擔保機構融資擔保能力。同時加快發展民間融資市場，成立民間融資互助會，規范融資行為。挑選一批成長性較好、市場競爭力較強的中小企業作為發行集合債和公司債的后備資源，及時做好初審與推薦工作，促使中小企業獲準發行短期融資券，充分發揮地方性融資市場快捷方便的優勢，服務中小企業，促進地方金融市場的繁榮。加大地方財政支持力度，擴大中小企業擔保機構風險補償資金和中小企業貸款貼息資金的規模，建立完善銀行信貸風險分擔機制。

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