套期保值在電纜企業的實踐運用和思考

寶勝科技創新股份有限公司總裁 唐崇健

目前，雖然我國已經成為世界第一大電線電纜制造國，但是行業發展存在的風險卻空前巨大，主要表現在行業集中度低，產能嚴重過剩，市場非理性競爭加劇，來自上、下游產業非對稱競爭壓力等，進一步擠壓了電纜行業的生存空間。特別是2008年8月份以來，席卷全球的金融風暴不期而至，銅材價格劇烈振蕩，電纜企業“為銅所困”，苦不堪言。大家都已清醒地認識到，控制因銅價大幅波動帶來的經營風險是當務之急，通過套期保值已成為規避市場風險的不可或缺的重要手段。

高度重視，審慎對待，切實把握套期保值的內涵

套期保值是企業在生產經營活動中，為規避因原材料價格大幅波動，而給企業帶來的經營風險，其真正目的就是鎖定企業的生產成本。套期保值就是利用期貨、現貨市場的價格關系，分別在兩個市場作方向相反的交易，從而在“現”與“期”之間建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低限度。套期保值如果運用得當，至少有以下優勢：

首先，可以保證加工利潤。從本質來說，企業參與套期保值，就相當于為企業的原材料價格、產成品價格所包含的成本和利潤買了保險。通過套期保值，可以提前鎖定銅或電纜產品的數量、成本或售價，從而達到鎖定經營利潤和生產成本的目的，大大緩解因價格意外風險對企業正常生產經營造成的影響。

其次,可以節約庫存費用。由于期貨交易是一種保證金交易，付出的代價僅僅是少量的交易保證金，通常在10%左右，只用少量的資金就可以控制大批貨物，減少資金占用成本，加快了資金的周轉速度。

再次，有利于促進企業發展。套期保值是電纜企業擴大經營規模，加速自身發展的重要途徑。一是進一步貼近市場，有利于科學決策。因為企業積極主動參與套期保值，能夠獲得大量宏觀和微觀經濟信息，更貼切把握市場，利于科學決策，使企業獲得了更多的發展機會。二是促進現貨合同的順利簽訂。期貨市場具有價格發現功能，為原材料采購和產品定價提供了參考依據，通過實物交割獲得的商品也有質量保證，更重要的是通過套期保值用期貨盈利彌補現貨的多支出成本，可以降低產品銷售價格，促進現貨合同的順利簽訂。三是有利于營銷策略的多樣化。套期保值是重要的現代營銷工具，可以有效保證材料供應，并據此擬訂生產交貨計劃，穩健經營，能進一步提升企業信譽。同時，通過套期保值，合理運用期貨和現貨市場，采取近、遠期交易相結合的形式，可以形成多種價格策略，增強營銷的主動性和靈活性。

電線電纜行業的年用銅量占到我國銅消費量的70%左右，銅價的波動直接關系電纜企業生產經營的穩定。目前，國內的銅期貨市場運作時間較長，運行比較規范，是一個比較理想的套期保值品種，為電纜企業開展套期保值業務提供了重要的避險工具。對于電纜企業而言，嚴格執行套期保值“一單一鎖”的原則，也并非一勞永逸，因為企業還要面對來自于下游客戶的不可控的履約風險。一是客戶信用風險。銷售合同簽訂后，如果銅價上漲，客戶肯定會要求繼續執行合同，這對于客戶是完全有利的；當價格持續下跌并超出一定幅度時，一些客戶就可能尋找各種理由不履行合同或裁減訂貨，甚至可以依據“情勢變更”條款要求解除合同。所以對電纜合同是否進行鎖銅就像一把雙刃劍，使電纜企業處于尷尬境地。二是招投標風險。國內工程招投標制度對電纜企業十分不利，市場的風險完全轉嫁給了企業。當電纜企業參加項目投標，從報價到中標簽約一般都有一段時間，在此期間如遇銅價下跌，客戶可以要求投標方二次報價；如遇銅價上漲，客戶可宣布企業中標并要求簽訂合同，否則沒收投標保證金。三是資金運轉壓力。在銅材期貨市場，除鎖銅保證金外，跌價時還要追加跌價金額的保證金，如果跌價幅度巨大，對企業也是一個很大的資金黑洞。今年期貨交易所又出臺新規定，盤內浮盈不得作為可用資金進行新開倉。也就是說，如果前面鎖銅有盈利資金，后面再鎖銅還需重新注入鎖銅保證金，給企業的資金運轉造成較大的壓力。同時，期銅市場套期保值要求合同交貨期與交割月份點對點一一對應，而電纜實際交貨難以做到點對點交貨，客戶推遲要貨是常有之事，所以電纜交貨只能做到點對面交貨，保證銅材數量的統一。

積極參與，科學套保，有效規避市場風險

從上述分析可以看出，套期保值對電纜企業規避市場風險是十分必要的，我們應堅持“決策要準、計劃要密、行動要快、措施要實、評估有效”的原則，積極主動地開展套保業務。

第一，要敢于套保。首先是企業自身經營的需要。為減少生產經營的不確定性，企業必須將原材料成本、庫存價值、原料穩定供應等一系列因素進行鎖定，而套期保值恰恰能夠通過期貨市場把價格波動的風險轉移出去，從而實現穩定生產經營的目的。其次是對客戶負責。企業通過買入套期保值，就是等于給客戶的合同上了保險，可以促進現貨合同順利成交，實現企業與客戶的雙贏。

第二，要堅持套保。套期保值的目的和作用只是為了鎖定成本而不是達到利潤最大化。由于影響期貨市場的因素復雜多變，套保的期貨部分未必每次都是盈利的，在判斷不正確時，期貨也會產生虧損。從期、現兩市的整體上看，無論銅價的漲或跌，都可以通過一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，盈虧相抵后，目標利潤總是相對固定的，這是套期保值的精髓之所在。只要嚴格執行套期保值，在期貨和現貨平衡后，企業一般不會出現虧損，反而提高了盈利的穩定性。

第三，要善于套保。套期保值不能墨守成規，要加強對市場的分析和預測，以保值的目的來計劃，以靈活的手段來操作，因時而變、順勢而為。套保的指導原則是：在判斷價格趨勢以上漲為主時，要緊采購（買期貨）、慢銷售、增庫存、忌囤積；在判斷價格趨勢以下跌為主時，要慢采購、急銷售（賣期貨）、零庫存；在判斷價格以振蕩為主時，要快采購、快銷售、低庫存。同時，套保也不能片面地側重期貨市場，要善于從期貨和現貨兩個市場、買入和賣出兩個方向開展套保業務。

恪守規則，健全制度，促進企業良性發展

電纜企業參與套期保值，是一項基本經營活動，也是一門必備管理技術。我們只有深刻理解期貨市場本質，熟練掌握和運用套期保值技巧，建立健全風險管理制度，才能使企業穩健、持續發展。

第一，嚴格堅持套期保值原則。在期貨市場進行套期保值時我們應該堅持套保原則，電纜企業確定參與套保的初衷只是通過期貨交易促進現貨銷售，不超量保值、不做市場投機，不片面追求期貨市場盈利。

第二，建立嚴密的風險防范和控制制度。完善的風險管理制度是有效參與期貨市場的重要保障。要規范地開展套期保值，風險控制非常重要。首先，企業負責人要具有成熟的風險控制理念，要了解套保的風險，熟悉基本原理和操作流程。其次，通過引進和自身培養，建立一支高素質的既擁有豐富套保業務經驗又熟悉生產經營的復合型人才隊伍。

第三，靈活采用套期保值方式。一是利用買入套期保值規避采購環節的風險。銅價上漲時，通常在期貨市場進行買入套保，用期市的盈利來減少因銅價上漲造成將來購買銅材時多支付的成本。二是利用賣出套期保值規避銷售環節的風險。銅價下跌時，就要防止庫存銅和電纜的跌價損失，通常在期貨市場進行賣出保值，以期貨的盈利抵消庫存銅和電纜的價格下跌造成的損失。三是綜合套期保值。在難以判斷銅價趨勢，可同時對采購和銷售環節進行套期保值，即對銅材料做買入保值的同時，對庫存銅和電纜做賣出保值，無論銅價如何變動，均能有效地對成本和利潤進行鎖定。

為應對當前經濟危機，國家出臺了一系列經濟刺激計劃和配套政策，成效已經初步顯現，國民經濟呈現企穩向好、率先復蘇的跡象，這是我們電纜企業克服困難、加快發展的信心所在，電纜行業又必將迎來一輪新的發展機遇。只要我們認清形勢、堅定信心，科學、合理地利用期貨市場的套期保值功能，積極主動地接受風險、適應風險、管理風險、轉移風險，電纜行業的明天依然美好，電纜企業的前景更加廣闊！