人民幣私募股權基金與湖南應對策略研究

周睿,劉甲求

(湖南大學金融與統計學院,湖南長沙 410079)

人民幣私募股權基金與湖南應對策略研究

周睿,劉甲求

(湖南大學金融與統計學院,湖南長沙 410079)

人民幣私募股權基金是一種新的投融資形式。湖南發展人民幣私募股權基金有著重要的意義和良好的條件。為有效利用人民幣私募股權基金,促進湖南經濟穩健發展,應該:提高認識,努力創造條件為基金和企業的溝通搭建橋梁;拓寬私募股權資本的來源渠道;進行制度創新;通過學習海外私募股權投資基金的運作模式和操作規程,努力培養高素質私募股權投資人才。

私募股權投資;湖南;策略

1 私募股權基金與人民幣私募股權基金

私募股權投資或私募股權投資基金,簡稱 PE(Private Equity)或 PEF(Private Equity Fund),是指投資于非上市股權,或者上市公司非公開交易股權 (即私募股權)的一種投融資方式,也是指這類投資公司或基金的組織形式和功能特征[1]。私募股權投資的資金來源,既可以采取公募形式,即向社會不特定公眾募集,也可以采取私募形式,即采取非公開發行方式,在特定群體,往往是有風險辨別能力和風險承受能力的機構和個人中募集資金。由于私募股權投資的風險較大,信息披露也不充分,往往采取私募形式。近幾年,處于對流動性、透明度和募集資金的考慮,到公開市場上市的私募股權投資基金的數量有所增多。

私募股權投資基金的投資方向是企業股權而非股票市場,即它購買的是股權而非股票,PE的這個性質客觀上決定了較長的投資回報周期。私募股權基金主要通過以下三種方式退出:1)上市 (IPO);2)被收購或與其它公司合并;3)重組。投資者需注意,私募股權投資基金與私募證券投資基金(也就是股民常講的"私募基金")是兩種名稱上容易混淆,但實質完全不同的兩種基金。

在我國,1992年發起設立的首只私募股權基金——淄博基金,由于監管不力,誠信不足,國家采取以關閉代改進的方式,造成我國 10年發展的空擋。而這 10年中,國外私募股權投資基金在國內大規模頻繁地進行投資,在促進我國一些企業國際化發展的同時,也產生了巨大的財富效應。近兩年來,由于國家外匯局第 75號文件和六部位第 10號文的出臺,外資私募股權基金境外融資、境外上市這種兩頭在外的的運作模式越來越受到嚴格的監管和限制。與此同時。《合伙企業法》等一系列法規的出臺使得國內私募股權投資環境大為改觀,在這一背景下,人民幣私募股權基金成為討論的焦點。

所謂人民幣私募股權基金是指通過在境內募集人民幣資金投資于未上市企業股權,并最終在境內資本市場上市退出的私募股權投資基金,主要與目前的"境外外幣融資"的外資私募股權投資相區別。這種投資模式既規避了外匯管制和外資企業并購境內企業的限制,又可以充分利用國內的閑余資金,給國內資金開辟未來我國私募股權投資基金的發展方向。

目前我國人民幣私募股權基金主要有四種形式:一是國家發改委特批的產業投資基金,如渤海產業投資基金;是適合我國當前經濟發展需要的重要的金融制度形式,也是一種新的投資渠道。二是國內信托公司通過信托計劃形成的投資于私人股權的信托產品,三是以有限責任合伙制組建的私募股權投資基金,如“南海成長”。四是外資私募股權投資基金設立的人民幣私募股權投資基金[2]。

目前,人民幣私募股權基金在國內還處于探索階段,但新的《信托法》及其新規、《公司法》和修訂后的《合伙企業法》明確了私募股權投資基金的法律地位和實操可行性,有關政府和部門正在積極引導、支持私募股權基金的發展。

2 湖南發展人民幣私募股權基金的意義和條件

私募股權投資的意義,從微觀上看主要體現在以下幾個方面:首先,私募可以幫助企業改善股東結構,同時建立起有利于上市的治理結構、監管體系、法律框架和財務制度。無論是對于國有企業還是對于民營企業,這一點都至關重要。其次,私募可以幫助企業比較好的解決員工激勵問題,建立起有利于上市的員工激勵制度。第三,私募可以通過引入戰略資本幫助企業迅速擴大規模,從而在未來上市的時候更容易獲得投資銀行的調研支持和投資者的追捧。同時,私募投資人所攜帶的市場視野、產業運作經驗和戰略資源可以幫助進行私募的企業更快地成長和成熟起來,并且私募更有可能產生立竿見影的協同效應,從而在比較短的時間內改善企業的收入和成本結構,提高企業的核心競爭力并最終帶來企業業績和股東價值的提升。

私募股權投資的意義,從宏觀上看主要體現在對經濟增長的貢獻和對就業的擴大上,同時對金融穩定和風險防范的作用也不可低估。私募股權投資是一個一級的融資市場,在這個市場上很多企業把通過融資活動獲得的資金用來改善技術和管理,擴大生產,整合產業鏈,從而促進實體經濟的增長。由于私募股權投資特有的針對不同投資對象的靈活性,它能解決傳統的融資工具所難以解決的中小企業融資問題,從而促進就業機會的增大。由于私募股權投資是對企業股權的長期投資,增加了直接融資的比重,減少信貸擴張的壓力,提高了儲蓄向投資轉化的效率。比較而言,私募戰略投資人更加著眼于未來市場的長期利益,而不像金融投資人那樣往往尋求短期的投資回報,減少了金融市場的波動,有利于防止證券市場、房地產市場泡沫化,進而有效防范金融風險。

湖南是我國中部六省之一的內陸省份,既是農業大省,又是工程機械制造業大省。在中部崛起的過程中,還有大量的傳統產業需要重組和升級,湖南企業的自主創新能力、生產效率和競爭力需要不斷地提高,眾多的國有企業需要進一步改制和重整,大量的中小企業缺少成長的資金。而解決這些問題時,不僅公司從銀行貸款難,公開上市和發行債券更難,迫切需要金融業的大力發展和金融工具的創新。在私募股權投資近兩年來在有利的國內經濟和政策環境的變化條件下,在人民幣私募股權基金在沿海和經濟發達的地區發展迅猛的形勢下,湖南應抓住機會,積極參與,謹慎應對,以適應新時代的要求。

在湖南發展人民幣私募股權基金有著不少有利的條件。首先,湖南經濟在近幾年一直處在高速平穩的發展中,在中部崛起和長株潭兩型社會配套試驗改革的有利條件下,有大量的投資項目和投資機會供各類投資機構選擇,私募股權投資基金在湖南可能獲得豐厚的回報。其次,湖南的工業化和城鎮化進程還有很長的時間,產業轉型和結構升級需要多種金融投資來支持。第三,湖南不僅有大量的科技人才,也有大量的金融投資人才,以往對風險投資和企業并購重組也積累了不少經驗。中介服務機構也比較健全。第四,湖南發展私募股權投資有后發優勢,可以少走其它省市走過的彎路,可以充分利用目前 A股市場不振的機會和有利的政策條件。

3 湖南發展人民幣私募股權基金的政策建議

隨著中國資本市場的進一步發展和完善,中國私募股權市場必然成為其不可或缺的重要組成部分,而人民幣私募股權基金必將成為中國私募股權市場的核心力量。在湖南,雖然外資私募股權投資有過非常成功的案例,如外資財團對太子奶的聯合投資。但是,湖南人民私募股權投資基金的發展則顯得有些反應遲緩,其中可能的兩大原因:1)曾經走在全國前列的風險投資的效果并不理想;2)在以往湖南一些上市企業的資本運作中出現過國有資產流失的現象。實際上,目前的市場和政策環境已有很大的變化,例如富人階層已明顯出現,一些機構的財力也大幅度提高,湖南省屬國有企業已有很大的集中,湖南中小企業也有大量出現。所以只要能吸取教訓,揚長避短,人民幣私募股權基金在湖南是可以大有作為的。對此,我們認為,湖南省可以從以下幾方面下手:

第一,提高認識,把發展和引進人民幣私募股權基金當作新形勢下的招商引資工作來抓,努力創造條件,為基金和企業的溝通搭建橋梁。鼓勵在湘大量中小企業利用私募股權投資快速發展壯大。湖南不僅應學習深圳的經驗,以政府引導市場主導的方式組建自己的基金,利用好本地人民幣閑散資金,而且要吸引外省市的私募股權投資基金來湘投資,以農業資源整合為契機,更要爭取中央審批相關的產業投資基金。

第二,拓寬私募股權資本的來源渠道。首先,省內保險公司、信托投資公司、養老基金和捐贈基金等機構投資者是股權投資的最佳資金來源。省內商業銀行資金也可以多種模式介入投資。其次,要引導省屬國有企業和省內大型私有參與股權投資,同時解決企業產品更新換代、提供增值服務的問題。

第三,進行制度創新,積極研究中央的政策方向。由于成熟市場經濟國家對私募股權投資的監管很松,但國內中央相關部委對成立私募股權的審批很嚴,在本地則要放松對富人資本和大型私有企業的私募活動的監管,加強對國有資本進入的審批和監管,減少政府對投資領域的限制。對中央的政策要有一定的預見性,這樣,在有的領域就可能搶在其他省市的前頭。

第四,應該全面地向海外私募股權投資學習,學習其運作模式和操作規程,努力培養高素質私募股權投資人才。通過組織專業知識培訓,提高私募股權投資從業人員的業務管理水平;培養大批既懂金融、證券、投資,又懂財務、會計、審計、管理、法律的復合型股權投資人才;制定優惠政策,提供人力資源優化配置機制,為人才合理流動創造必要條件,通過招聘或國際交流、合資辦私募股權投資基金等方式,彌補省內人才的不足,改善人才缺乏狀況。加強學習,加強調研,開展課題研究,努力探索適合湖南省情的人民幣私募股權基金發展途經。

[1]廈門大學王亞南研究院.中國私募股權基金研究報告[M].北京:中國財政經濟出板社,2007:10-187.

[2]任紀軍.中國式私募股權基金[M].北京:中國經濟出版社,2008:8-270.

(責任編校:光明)

Research on Private Equity Fund of R MB and the StrategiesWhich Hunan Prov ince Answers

ZHOU Rui,LIU Jia-qiu

(School of Finance and Statistics,Hunan University,Changsha,410079,China)

Private equity fund of RMB is a kind of new investment for m.It is of important significance and good conditions to develop RMB private equity fund in Hunan.To utilize it effectively and promote Hunan economy to develop steadily and healthily,we should raise our knowledge,try our best to create conditions to build up a platfor m for the communication of the fund and enterprizes,innovate the systems and try our effort to train high quality talents of private equity investment by studying overseasworking mode and rules of private equity investment fund.

private collecting equity investment;Hunan province;strategies

F832.7

A

1673-0712(2010)02-0057-03

2009-12-17.

周睿 (1986-),女,新疆阿克蘇人,湖南大學金融與統計學院在讀碩士,研究方向:投資理論與實務;劉甲求 (1964-),男,湖南漣源人,湖南大學統計學院副教授,博士,研究方向:投資理論與實務。