對國資創業投資管理的戰略性思考

[摘 要]國資VC管理是國有資產運營管理中出現的新事物，目前國資VC管理存在的主要問題是國資管理機制與創業投資不匹配。國資VC管理應樹立創投理念，從概念上理清創業投資的含義和特性，使運作的機制方式市場化和VC專業化。一般國資管理和國資VC管理有不同的特點，國資委應針對各自的特點，區別對待。國資VC管理要進行長期整體性考核，而非每年逐個項目考核。

[關鍵詞]國資VC管理;國有大企業;創投理念;投資考核

[中圖分類號]F830.591 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432(2010)14-0012-02

1 引 言

2008年金融危機所引起的全球經濟衰退使中國GDP增長突然慢了下來。而創業投資行業為促進我國產業轉型提供了資源與平臺，推動著新興產業的快速發展，成為推動我國經濟持續增長的重要環節。其中，國有大企業集團作為創業投資的一股新生力量，在創業投資行業和相關領域呈現出了良好的發展勢頭，國資VC管理的概念也應運而生。國企開展CVC仍然處于發展初期，國資VC管理作為新生事物，不可避免地面臨著各種困難和問題，迫切需要政府相關部門的關注和引導。

2 國資VC管理存在的問題

國資VC管理是國有資產運營管理中出現的新事物。國資委對國資創業投資的管理等同于一般的國有資產管理，而沒有考慮創業投資的特點，創業投資的特點是高風險高收益，要求決策迅速:進入快退出也快。國資管理機制與創業投資不匹配，限制了國資創業投資的進入與退出，影響了國有大企業集團開展創業投資的積極性。

通過調研發現，目前政府干涉企業的現象仍較為嚴重，存在把國有大企業領導者類同于黨政干部來管理的現象。在領導者的考核與激勵機制、政府的政策導向、國資項目轉讓的管理方面均存在不利于國有大企業參與創業投資的因素。

創業投資本身具有投資基金規模大、風險高、成功概率小的特點，在國有大企業現有的管理、考核激勵機制下，國有大企業集團領導者往往因找不到具體的參照以及創業投資極大的不確定性而缺乏創業投資的積極性;再加上沒有上級主管部門的支持和鼓勵，缺乏有效的項目退出機制，國有大企業在開展創業投資時往往顧慮重重，難以放開手腳;已經開展的創業投資項目大多規模較小，并且多以財務回報為主要甚至唯一目標，而這顯然已經背離了大企業創業投資的本質與精髓，只會分散企業精力，加重企業負擔，最終陷入機構冗雜的大企業怪圈。

簡而言之，由于不合理的國企管理、激勵機制的存在，以及有關各方缺乏應有的重視和有效的項目退出機制，創業投資在國有大企業中尚未發揮應有的作用，更多的是被作為獲取財物回報的工具，凸顯了創業投資的邊緣化地位。

3 國資VC管理應樹立創投理念

目前，國有企業和國有資本參與創業投資領域比較少的一個重要原因就是國資VC管理的管理模式和理念沒有跟上去。一般國資管理的要求是保值增值，而簡單的資產增值、保值理論與創業投資交易行為是不相配的，前者是一種靜態的管理，不是資本運作的管理模式。在國資管理方面完全可以引入創業資本的理念。國資承擔了比國企更高的使命，在整個社會經濟發展、經濟結構調整和產業升級方面理應發揮更大的作用。從這個角度來看，國資運營管理絕不是簡單管理國企，一定要把對國有企業整體管理模式與國企管理分開。對于國企來說，應該賦予企業更多的自主權。

3.1 樹立創業投資理念的基礎是從概念上理清創業投資的含義和特征

所謂創業投資，根據美國全美創業投資協會的定義，是指由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。創業投資也可以理解為一個動態循環的過程。創業投資者以自身的相關產業或行業的專業知識與實踐經驗，結合高效的企業管理技能與金融專長，對創業企業積極主動地參與管理經營，直至創業企業公開交易或通過并購方式實現資本增值與資金的流動性。從運作方式來看，創業投資是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。創業投資的特征可以歸納為以下幾點:①投資對象為處于創業期的中小型企業;②投資期限至少3~5年以上，投資方式一般為股權投資，通常不要求控股權;③投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上;④創業投資家一般積極參與創投企業的經營管理，提供增值服務;⑤當被投資企業增值后，創業投資家通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值。

3.2 樹立創投理念的核心是使運作的機制方式市場化和VC專業化

創業投資業需要的是創新、激勵和競爭精神。為避免國有資產流失，目前政府對國企開展CVC往往采取較為嚴格的監管。國有資本復雜的決策流程，導致國有大企業處理問題欠靈活，在具體運營過程中缺乏適應市場變化的靈活性，國資VC的投資效率通常較低。同時，國企創投部門嚴格且煩瑣的制度，創投人員出于回避潛在道德風險缺乏主動性，會進一步增強投資理念保守化傾向。因此，國資VC只有依靠市場來配置，才能避免市場失靈現象。具體來講，市場化的要求是深入理解政府宏觀政策導向所揭示的經濟與產業發展趨勢，把握住經濟轉型與產業升級帶來的重大機遇，堅持以市場為導向選擇投資領域與項目。國資VC管理的VC專業化要求國企創投部門的治理結構和治理機制是完善的，內部授權、工作流程、報告和監督等是符合創業投資機構發展規律和行業特點的。國企創投部門采用規范的VC專業運作，才能帶來管理團隊中的有效溝通和相互信任。

4 區別對待一般國資管理和國資VC管理

4.1 國資VC管理應實行長期考核，而非每年考核

國資委應區別對待一般國資管理和國資VC管理，一般國資管理要注重每年的保值增值，而創業投資的特點是長期性的投資，資金要在創業企業沉淀數年。因此國資VC管理要適合創業投資特點，按長期的時間段來考核，而不是每年考核。

現行《中華人民共和國企業國有資產法》第二十七條規定，建立國家出資企業管理者經營業績考核制度。履行出資人職責的機構應當對其任命的企業管理者進行年度和任期考核，并依據考核結果決定對企業管理者的獎懲。這個要求對國有大企業參與創業投資而言是非常苛刻的。因為對創業資本而言，前面幾年是不可能贏利的。所以，國資VC管理采用一般的經營型國有資產考核標準肯定是不合適的。

一般，國資委對國有企業和經營性國有資產管理的目標較為直接，要突出當期增值和贏利的要求。但國資委要求國有大企業創業投資的資金也要有短期化的贏利和保值增值的目標，就違背了創業投資的基本屬性和特點，如果國有大企業創業資本不能對早期和風險程度高的項目進行投資，反而去投資相對成熟和安全的項目和企業，獲得市場收益，創業投資改變了其本質屬性，國家的創新戰略就無從實現，這不是創業投資的立意所在。

這一觀點并不排斥對VC進行有效、合理的評價與考核，而是要強調在一定機制下促使國有大企業的創業資本不斷向風險較大、創業企業成長前端的投入，并從營銷渠道、管理、資源整合等方面提供增值服務，從而起到較好的帶動社會資金的作用。

4.2 國資VC管理應整體考核，而非逐個項目考核

國資委應區別對待一般國資管理和國資VC管理，一般國資管理要注重每個項目穩定地保值增值，而創業投資的特點是高風險高收益性。因此，國資VC的管理應不再按每個項目的贏利與虧損進行考核，而是按整個投資基金或投資部門(CVC)進行整體考核。

在創業投資的早期階段，失敗的概率還是比較高的，一般是30%失敗、40%持平、30%贏利。如果是國有企業每一個投資項目都要經過審核，一旦上一個項目失敗了上面就會去查，下面的項目也很難被批準。衡量創業投資家的成功是看他做成的明星項目、整個投資基金或投資部門的總收益率有多高，而不是看是否有過投資敗績。若國資VC為追求每個項目的絕對成功而過多地拒絕投資項目的話，被拒者中難免會有“好苗子”。

國資VC的管理只能從宏觀上講增值保值。從具體操作來看，大企業的很多投資項目在當前是沒有效益的，只是增加了成本，但從整體來看，這些投資項目是有利益的，它或者消除了重要的競爭對手，或者帶來了營利性更大的潛在機會。這樣的投資項目理應給予批準。

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[作者簡介]高翔(1986—)，女，浙江人，東華大學管理學院金融系在讀研究生，研究方向:資本市場和證券投資。