河北省多層次資本市場建設研究

■ 劉紅紅 劉麗莉

資本市場一直被稱為國民經濟的“晴雨表”，但是在河北省這個晴雨表并沒有很好地發揮 “報告”的作用。資本市場還會影響一個民族思維、行為方式的變化，利用資本市場的過程就是一個理念變化的過程。

資本市場的有效利用可以對整個社會起到促進作用，推動和諧社會的建設。河北提出建設沿海經濟社會發展強省的目標，要實現這個目標，必須發揮資本市場的重要作用。目前我國新一輪IPO已經啟動，創業板市場開始建立，這些都表明我國資本市場和市場主體進入一個關鍵發展期。河北省要抓住時機，完善多層次資本市場建設。

河北省資本市場的發展現狀及成績

河北省是我國的經濟大省，是GDP超過萬億元的大省之一，GDP總量在全國排名第六。河北省這幾年經濟社會得到了較快發展，資本市場也得到了相當大的發展，2007年河北省資本市場股票、基金交易額首次突破萬億元，客戶交易結算資金余額184億元，證券托管市值1140億元，投資者累計開戶達到159萬。有36家上市公司、一家證券公司，一家期貨公司，60余家證券營業部。現在河北省資本市場發展的勢頭非常好，目前國內的一些大證券、期貨公司也接連來到河北，要求設營業部，這說明河北的發展潛力很大。河北省36家上市公司，截至去年一季度末，市值是3030億元，在全國屬于中等偏上的水平。

2007年河北省上市公司實現境內直接融資68億元，創河北省年度直接融資歷史新高。特別是2008年我們比較好地處置了河北上市公司的一些風險，滄化等公司通過重組獲得新生。近期，寶碩集團舉行了和新希望集團的合作簽約儀式，新希望注資重組寶碩，寶碩獲得鳳凰涅槃的機會，此舉為解決資本市場的遺留問題提供了新的模式。

河北省多層次的資本市場發展中的不足

對于河北省的資本市場發展，我們既要肯定成就，也要看到差距和希望。從對河北省經濟社會發展的貢獻來說，資本市場應該有更大的發展，也就是說，河北省資本市場對經濟的促進還沒有發揮出應有的作用。具體表現為：

1.上市公司的質量還有待提高

河北省上市公司市值總額較小，2009年第一季度末為止，河北上市公司共有36家，市值總額3030億元，在全國屬于中等水平；上市公司平均市值為84.17億元，鄰省山西22家上市公司，市值總額為5300多億元，平均市值240.90億元，大大高于河北水平，河北上市公司的質量尚有待提高。

2.上市公司結構以重工業為主，新能源企業太少

河北的經濟發展到現在，已經暴露出經濟結構上存在的問題，量很大，分母太重。比如河北省的粗鋼產量全國第一，煤的產量也不低，而對新能源企業挖掘不夠。保定高新區聚集了很多新能源的企業，為促使這些企業盡快上市，除了省委、省政府和保定市政府的大力支持外，必須完善省內多層次的資本市場，增加其融資渠道。如果新能源企業能順利做大，河北省可能就會改變以鋼鐵、煤炭為主的上市公司結構。

3.上市公司直接融資比重偏低，資本市場融資功能沒有很好發揮

近年來，河北直接融資額一直較低，雖然2007年取得較大的成績，但與其他省份，尤其是經濟發達省份相比仍處于較低水平。資金是企業發展的第一因素，企業通過上市獲得了資金保障，對河北經濟發展的促進作用會越來越大。

4.證券機構少，競爭力較弱

河北省只有一家財達證券公司和一家期貨公司，而且從資本實力、業務功能等方面與先進券商相比均存在相當差距，目前還僅為經紀類券商，綜合實力較弱。其實力制約了其對地方經濟發展的支持力度。對即將推出的股指期貨業務，河北由于證券機構少，也必將處于不利地位。

經濟強省浙江省資本市場的建設

從上世紀90年代初我國成立證券市場到新世紀伊始，國有企業數量偏少的浙江，始終處在第一輪的上市熱潮的邊緣，上市公司數量居于遼寧、四川等省份之后，僅列全國第12位。那時，無論從上市公司的數量還是規模看，都和浙江GDP在全國的排位相去甚遠。

浙江企業上市真正發軔于2001年3月。中國證監會取消股票的計劃額度，推出了作為核準制主要內容之一的通道制。通道制有一個 “鼓勵券商選好的企業推薦”的大前提，這實際上解除了民企上市的壁壘，為浙江品質優良、為數眾多的民營企業上市贏得了廣闊空間。到2003年，浙江新增加了10家上市企業，這10家企業都是民營企業。至2004年，浙江已有78家公司的股票在境內外證券市場上市，A、B股上市公司數量躍居全國第6位。直至目前，全省上市公司總數已達103家，數量居全國第三位。2008年4月浙江省人民政府在浙江省2008年金融工作會議上提出了浙江省金融業發展 “五年規劃”，即到2012年末實現金融業增加值占GDP和第三產業的比重有較大提高，存貸款規模在2007年基礎上翻一番，新增上市公司家數翻一番的戰略目標。

短短數年內，浙江省資本市場發展、上市公司的規模數量都取得的飛躍的進步，這與浙江省對省內資本市場的發展促進是分不開的。

1.建立健全資本市場平臺

主要措施為大力培育證券期貨市場的交易主體和積極培育區域性產權交易平臺。拓寬產權交易范圍，創新產權交易方式，提升地方產權交易平臺的價格發現、優化資源配置功能。

2.做大做強上市公司浙江板塊

按照 《浙江省人民政府關于加強證券工作的指導意見》 (浙政發〔2003〕43號)提出的基本目標和任務，積極推進企業上市，做大做強上市公司浙江板塊。

主要措施有加大股份制改造力度，積極培育上市后備資源。提高上市公司整體質量；推動企業多渠道上市，促進上市公司持續發展；立足國內證券市場，擴大直接融資比重，支持上市公司再融資；利用中小企業板塊推進民營企業的發展。

由于浙江上市公司大多盤小績優，且有良好的市場表現， “浙江板塊”成為滬深股市的一道亮麗的風景，深受廣大投資者的青睞。2003年以來平均每年新設的股份公司超過90家，特別是近兩年首發上市公司及通過發審的企業均占到全國的1/10。浙江省民營企業上市領跑全國，全省共有76家公司的股票在境內外證券市場上市。境外上市頻頻出彩。目前全省共有15家企業在海外上市，其中10家在香港證券市場實現首發上市，5家在香港、新加坡、美國證券市場買殼上市。深圳中小板啟動以來，中小板已發行、上市133家，其中浙江33家，占中小板總數的24%。

3.培育引進資本市場中介機構

大力培育和引進資本市場中介機構。引導證券公司、期貨公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構和證券投資咨詢機構等資本市場中介機構轉變觀念，優化股權結構，建立良好的激勵機制，做優做強。

包括4家世界頂級會計師事務所在內的多家海內外中介機構，在浙江這塊土地上風云際會，與本地券商形成了良性競爭格局。

4.積極穩步推進金融改革

主要措施有按照統籌城鄉區域發展的要求，研究制定金融發展規劃和扶持政策；推進地方金融業的產權制度改革；積極開展地方金融國際合作。

正是這些措施的科學制定和有效執行，為浙江省資本市場的飛速發展提供了強有力的支撐。河北省在這些方面應借鑒其優勢，順應我國建立健全多層次資本市場的宏觀經濟發展潮流，大力發展省內資本市場。

河北省多層次資本市場發展的促進措施

為充分利用資本市場對經濟的促進作用，各級政府和相關部門應為資本市場發展積極創造良好生態環境，多渠道擴大直接融資規模，規范和約束市場行為，預防和化解市場風險，鼓勵業務創新，提高行業地位，充分發揮資本市場在全省經濟和社會發展中的作用；要進一步增強加快發展資本市場的緊迫感和責任感，出臺政策支持文件，提高行政審批效率，力爭盡快見到實效；努力構建綜合監管機制，進一步防范和化解上市公司風險；要培育建立上市企業梯隊，培育更多的上市后備資源；鼓勵企業買殼上市、境內外上市；制定相應的企業上市鼓勵政策，幫助企業解決實際問題，在項目申報、土地取得、稅收優惠、環境保護等各個方面提供高效服務。。

具體而言，可從以下幾方面著手：

1.充分認識發展資本市場的戰略意義

發展資本市場，是黨中央、國務院完善社會主義市場經濟體制的重要決策，是河北經濟持續快速發展的重要推動力。大力發展資本市場，有利于發揮資本市場優化資源配置的功能，擴大直接融資比例，提升企業核心競爭力；有利于國有資本的有進有退，實現國有經濟結構的戰略性調整；有利于推動投資體制改革，實現社會資金集聚和民營經濟二次飛躍，對保持全省經濟全面、協調、可持續發展具有重要的戰略意義。

發展資本市場的主要任務是：充分利用境內外證券市場，努力打造證券強省；構建統一互聯、流轉順暢的區域性產權交易平臺；完善多元化資本市場投資主體；穩步推進金融改革，進一步完善金融體系；形成有利于市場創新、協調發展、監管有效的資本市場發展環境。

2.積極營造多層次資本市場發展的良好環境

各市地要把培育和發展資本市場列入重要議事日程，加強領導，明確機構，落實職責。省上市辦、發改委、國資委、財政廳、工商局等部門要與省證監局、銀監局及有關證券、銀行機構互相配合、互相支持，積極扶持地方資本市場的發展，培育資本市場的資源，研究資本市場的功能和作用，提出利用和發展資本市場的對策措施。各地、各部門要建立應對資本市場突發事件的快速反應機制和防范化解風險的協調機制，采取有效措施做好資本市場的風險防范工作以更好地防范上市公司風險。

加強資本市場高素質專業人才的培養和引進。各地要制定資本市場人才發展戰略，落實引進高層次人才的各項優惠政策，不斷提高全省資本市場人才素質。要發揮浙江大學等高等校院在培養專業人才方面的作用。要采取入股、期權、年薪制等多種分配方式，健全與業績緊密聯系、鼓勵人才創新創造的分配制度和激勵機制。加快銀行、證券等職業經理人的培養和引進，加快產權交易經紀人隊伍建設。

3.做大做強地方金融，提高直接融資比重

河北金融組織體系不夠完善，金融的市場化程度不高。要構建科學的金融體系，首先要搞好本省的金融生態環境建設，加強社會信用體系建設，培育優良投融資主體。要大力引進股份制銀行和外資銀行，盡快建立和完善區域銀行體系；要把農村信用社建成全省金融的龍頭老大。優化地方金融資源配置，推進金融機構并購重組。鼓勵多元投資設立保險公司，支持設立風險投資基金、證券投資基金、基金管理公司，逐步形成布局合理、層次分明的區域銀行組織體系

4.構建完善高效的多層次資本市場，注重非上市公司股票轉讓和場外交易市場

推動企業多渠道上市，促進上市公司持續發展。開拓海外資本市場，推動企業海外上市；要抓住中小企業板塊設立的機遇，加快推動大型優質企業和高成長性中小企業在交易所主板和中小企業板發行上市，推進民營中小企業的規范運作，加快改制步伐，制定相關的配套政策，鼓勵符合條件的民營企業到中小企業板塊上市。

利用多層次資本市場，引導并促進新能源企業順利上市，改變一直以原材料工業經濟為主的格局，加大經濟結構調整力度，加快產業結構優化升級。推動符合條件的高科技企業備戰創業板，立足國內證券市場，擴大直接融資比重，支持上市公司再融資；

5.促進證券中介市場的全面發展

大力發展會計師事務所、律師事務所、資產評估機構和證券投資咨詢機構等中介機構，與本地券商形成競爭格局，這些中介機構在企業上市過程中的努力將會成為上市公司品質的一道保險。同時加強政策約束，增強資本市場中介機構的誠信執業和自律意識。

6.發展壯大多元化資本市場投資主體，擴充資本市場資本來源

用政策引導民間資本進入資本市場，尤其是區域性資本市場；促進投資多元化，鼓勵人力資本等要素參股投資；利用債券融資、投資基金等金融工具及衍生金融工具，推動社會資金的資本化。

7.對上市公司和擬上市公司要充分挖掘，分類指導，跟蹤推進

河北要推動一批條件成熟的中小企業在境內外上市，鼓勵和引導創新型中小企業適時進入創業板，重點推動符合條件的高科技企業備戰創業板，促進產業結構調整。要推動上市公司再融資工作，通過再融資、兼并收購、整體上市等方式，實現產業整合和企業資產優化重組，增強可持續發展能力。

對具備上市條件的企業，要為企業提供便利條件和優惠政策，為企業健康上市提供了組織保證。對尚不具備上市條件的企業，要通過加強信貸支持、引進戰略投資者和風險投資基金等不同方式解決上市前的投入問題，使其快速發育壯大，逐步達到上市條件。

8.政府牽頭，利用媒體等多種形式，加大對已上市公司的宣傳力度

河北省應當充分利用省內外各種媒體的力量，宣傳已上市公司特別是業績良好的績優股，包括直接融資經驗、各地政府的具體做法、公司治理、企業收益等，為河北省發展直接融資造勢，培育企業借助資本市場的觀念，積極營造有利于資本市場發展的輿論氛圍；有效傳播資本運營、資本市場的相關理念，積極探索借助資本市場發展河北經濟的新途徑，鼓勵更多的企業利用資本市場上市融資，增強市場化融資能力。在宣傳榜樣的同時，政府相關部門要開動腦筋，不斷向非上市企業灌輸發展直接融資理念，使數以萬計的企業經營者將融資目光轉向市場而不是緊盯著銀行貸款，為河北省的企業大規模上市準備條件。

總之，目前我國的多層次資本市場的建設的宏觀背景為各省資本市場的發展既提供了機遇的同時，又使其面臨巨大挑戰，機遇與挑戰并存，風險與機會同在，這是社會發展的辯證法，資本市場發展也不例外。緊緊抓住機遇，積極應對挑戰，充分利用國家資本市場政策調整和大力發展直接融資的大好時機，乘勢而上，一方面推動已上市公司作大作強，另一方面盡快將符合上市條件的企業推向資本市場，為河北建設沿海經濟社會發展強省募集更多發展資金，是大家所期待的。

參考資料

1.劉鴻儒著.突破——中國資本市場發展之路，2009，（4）.

2.中國資本市場發展報告，2009.

3.關于進一步發展資本市場的若干意見.浙江省政府，2004，（6）.

4.張陸洋，傅浩著.多層次資本市場研究：理論、國際經驗與中國實踐.2009，（7）.