淺議中小型企業適度負債經營

○許立志 嚴冠汝

（湖北工業大學工程技術學院 湖北 武漢 430068）

淺議中小型企業適度負債經營

○許立志 嚴冠汝

（湖北工業大學工程技術學院 湖北 武漢 430068）

在市場經濟的作用下，社會再生產和商品流通規模的擴大促使資本需求量迅速增長，負債經營理念應運而生，并發展為一種現代的債務觀。隨著金融市場等融資環境日益的發展與成熟，由這種理念形成的經營方式——負債經營，已被我國企業廣泛采用。本文論述了負債經營的內涵及負債經營對中小型企業的好處和缺陷，為中小型企業如何更好地進行負債經營提出了幾點建議，以供參考。

中小企業 負債經營 科學適度

中小型企業是國民經濟中活躍的主體，并在我國國民經濟里占有極其重要的地位。但是，近幾年來，我國中小型企業淘汰率為70%，同時約有30%處于虧損狀態，且市場競爭力明顯落后于大型企業。一方面，部分經營者過于規避風險，回避負債，一味追求以自有資金的積累尋求企業發展，以致資金運轉緩慢甚至停滯，最終錯過商機，在激烈的市場競爭中慘遭淘汰。另一方面，也有相當多的企業存在“賭博”心理，盲目擴張，高負債的經營致使企業債務沉重，面臨巨大的財務危機，甚至被迫倒閉。因此，科學而適度的負債經營對我國中小企業穩定持續的發展具有至關重要的意義。

一、負債經營的內涵

目前，我國尚無具體準則和法規對負債經營進行統一的定義。一般認為，負債經營是指企業以自有資金作為基礎，因擴大經營規模，增強經營和競爭能力等需求，通過銀行借款、商業信用和發行債券等形式吸收資金并運用其從事生產經營活動，使企業資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代化籌資的經營方式。

會計上來看，企業債務的形成來源包括金融機構和非金融機構借入，生產經營、盈利分配和財務核算過程。因此，在企業負債項目中，只有通過借入方式取得并有償使用的債務資金才可進行負債經營。應付利潤、應付工資等因直接用于生產經營活動形成的自發性和或有負債項目則不能構成負債經營的內容。總的來說，負債經營可視為企業一種財務管理方面的戰略，對其正確的界定是各企業合理運用的前提與基礎。

二、負債經營對中小型企業的雙重影響

負債經營是一把“雙刃劍”，只有客觀分析其對企業的雙重影響，權衡利弊，才能做出合理和科學的經營決策。

1、負債經營的益處

（1）迅速籌集資金有利于及時抓住發展商機。在激烈的市場競爭中，中小企業必須利用其經營機制方面的靈活性，根據市場需求不斷調整經營戰略，以求更穩定地占領市場份額。因此企業常會產生擴大生產規模，開發新產品，技術更新改造等一系列經營活動。及時抓住發展的商機是中小企業取勝的關鍵，而自有資金瓶頸的嚴重束縛也會導致機會成本大幅增加。負債經營可幫助企業迅速籌資，捕捉市場時機，降低機會成本，為企業的穩定發展提供保障。

（2）增強經營者責任感加強企業的經營管理。中小企業中，經營者往往就是最大的股東，企業的經營決策主要依靠領導人自己對市場的直觀把握，因此缺乏有力的外部監督，企業的成敗常取決于經營者的個人能力。企業借入有償使用的資金，會在一定程度上加強經營者的緊迫感和危機感，促使其更自覺加強企業的經營管理，提高資金利用率和企業的經濟效益。

（3）通過負債稅盾作用降低企業的資本成本。企業籌資方式主要分為權益性籌資和負債性籌資。由于企業支付的債務利息可以作為稅額的減項，因此負債籌資方式的資本成本明顯低于權益籌資，同時也可保障所有者對企業的控制權。而對于債權人來說，企業定期支付的負債利息也可保證其較小的投資風險。另一方面，中小企業受環境變化的刺激和沖擊較大，負債經營可以更好地利用貨幣時間價值和克服通貨膨脹因素，將通貨膨脹風險轉移給債權人。

（4）促進企業的財務杠桿作用提高股東收益。股權資金等于企業的息稅前利潤扣除債務利息的剩余收益。一旦企業的投資利潤率大于負債利息率時，息稅前利潤每增加一元，所承擔的負債就會相應降低，因此負債經營可以為企業帶來額外的收益。

2、負債經營的缺陷

（1）財務杠桿負效應增加企業財務風險。如果企業對債務資本使用不當，導致投資利潤率低于負債利息率，利用債務資本獲得的收益便不足以彌補債務利息，企業權益資本會相應減少，從而降低企業的安全性和競爭力。與大企業相比，中小企業顧客面窄，常依賴某一種產品和技術，并且從事的行業多容易進入，因此常形成過度競爭的局面。由于新環境的沖擊，加之中小企業自身不健全的財務管理制度以及固定額度的利息負擔，一旦企業進入產品的衰退期，利潤便會以更快的速度下滑，甚至導致虧損破產。另一方面，負債性籌資方式限制條款多，會降低企業的靈活性，并產生代理和拮據成本。

（2）削弱企業再籌資能力引起支付和信用風險。由于我國中小企業自身資本金、規模的限制，以及整體信譽度不高等，往往在企業萌芽和發展初期就遇到融資困境。一旦企業借入資金后，卻無法償還，勢必將更加削弱企業再籌資能力，甚至產生信用危機。這無論是對于企業自身，還是其所處的行業市場，都會產生非常負面的影響。

三、負債經營“度”的科學分析

從理論上講，衡量借債是否適度有兩個重要的指標：一是是否滿足生產經營活動的基本需要，二是是否具有償還能力。科學分析負債經營的“度”，具體應從以下幾個方面著手。

1、全面分析企業具體狀況

任何科學理論，都必須結合實際情況進行分析，才能真正為企業所適用，以提高經濟效益。企業應綜合而全面地分析自身各方面的實際情況，包括企業規模、產品發展周期、生產經營狀況、財務狀況等，并且根據各期的發展戰略，進行相關量化的預算。如果企業產品暢銷，生產經營與財務狀況良好，并且從長遠來看，銷售增長穩定，具有廣闊的發展前景，那么適當增加負債資本在總資本中的比例，對企業有利。相反，企業產品已進入衰退期，而企業無應對策略，發展前景差，同時企業自身財務狀況也不容樂觀，則不宜增加負債的規模和比重，應考慮通過留存收益來補充資本。

此外，我國中小型企業受宏觀經濟政策和市場環境影響明顯，因此研究資金市場的供求情況、稅收政策等同樣不可或缺。稅收政策對企業債務資本會產生促進作用。例如，企業所得稅率越高，借款舉債的優勢越明顯。同時，經營者還需根據利率的走勢，把握其變化趨勢，并據此做出相應的籌資和還款安排。

2、優化企業資本結構合理控制負債經營量

資本結構是指各種資本的構成和比例關系，即企業資本來源中借入資金與權益資金的比例關系。理論上的最佳資本結構體現為一定條件下，使企業綜合資本成本最低，企業價值最大的資本結構。因此，企業選擇籌資方式的關鍵就在于權衡財務風險與資金成本間的關系。

資產負債率反映企業經營規模與負債規模間的比例，能在一定程度上面體現負債經營的廣度和深度，有助于控制負債經營的量。該指標越高，表明企業風險越大，一般認為控制在40%—50%較為安全，但各行業間該指標有明顯差距。企業必須通過橫向比較分析后進行相應的結構調整，使指標保持在相對安全的范圍內。

通常認為，企業負債經營的極限在于投資利潤率的期望值與資金成本（貸款利率）間的關系。由此可見，資本結構的優化與負債經營的量是密不可分的。當資本利潤率大于貸款利息率，特別是達到50%以上時，說明負債的財務杠桿效應提高了企業的收益，負債經營進入了良性循環的軌道，但仍要求企業時刻保持市場變化的敏銳洞察力，及時對市場機遇和政策做出反應，并將更多工作重心放在企業債務的按期償還計劃中。當資本利潤率小于貸款利率，企業應該適時調低負債比率，增加主權資本與負債的比率，達到降低風險的目的。如果二者相同，那么則需企業根據自身長期發展戰略和市場前景，考慮籌資方式和負債經營的量。目前，我國中小企業資產負債率約為70%，較國際上普遍偏高，應該引起企業經營者和政府相關部門的高度重視。

3、確定負債籌資渠道調整企業負債結構

一旦確定了負債籌資會為企業帶來益處，那么企業下一步就是制定負債籌資的具體方式。負債籌措資金的渠道有多種，而且會為企業帶來不同的影響。但目前中小企業債種結構較為單一，籌資方式主要是通過銀行借款來解決資金需求。要克服這種弊端，須擴大企業的負債自主權，加大債種的層次和負債渠道的多樣化。

企業負債可以分為短期負債和長期負債，確定兩種負債的合理比例，安排合適的還債期限，避免還款期過于集中，可以保證現金的正常周轉和適宜的現金流量，同時提高企業收益。所以，制定詳細而合理的還款計劃是企業負債經營不可忽略的一項工作。一般來說，根據企業營業凈現金流量規定的企業短期借款上限可以說明企業有足夠的償債能力，保障企業正常運營。

4、充分利用財務指標量化企業償還能力

企業的償債能力對于能否充分發揮負債經營的作用至關重要。但對于債務人來說，如何準確衡量債務到期時自身的償還能力通常不易把握，因此，各種財務指標需在此得到充分運用。

反映企業償債能力的指標主要為流動比率和速動比率。流動性的強弱往往決定了企業能否穩定和持久的發展，以及債權人的受保障程度，是企業信譽的表現。比率過低，說明企業償付流動負債的能力小，容易發生資金短缺的現象。但是，根據風險與收益呈反比的關系，過高的流動比率表明企業流動資金占用高，會導致較高的機會成本，影響企業的盈利和發展能力。企業流動比率應保持在不使貨幣資金閑置浪費的水平。一般認為流動比率為2∶1，速動比率為1∶1時比較適當。

此外，企業的盈利和發展能力是償債能力的保證與標志。所以，凈資產收益率，銷售增長率等也是幫助經營者防范負債經營風險的重要財務指標。

5、有機結合負債經營與企業管理

（1）完善企業內部管理和財務控制。企業籌集資金，目的是用于企業的經營和發展。因此，資金的管理，預算必須落到實處。如何做出正確的投資決策，保證資金的快速周轉，對于經營者來說，其個人能力是有局限的。因此，擁有一支具有較高專業素養的會計人員隊伍在我國中小企業中顯得日益重要。一方面，會計人員根據市場現狀和企業實際情況，由“核算”逐步向“管理”方向轉變，為公司的經營和運轉出謀劃策，合理安排資金籌措的時間，提高資金的利用率。另一方面，不放松對企業自有資金的監督和管理，加強各種日常賬務的財務管理，并運用現代化的理財思想指導企業日常的管理工作，同時完善企業內部的積累機制，弱化中小企業對銀行貸款這種籌資模式的過分依賴，防止過度借債的發生。

（2）建立健全企業的財務風險機制。企業經營者，也是公司風險的主要承擔者，有責任行使其控制財務風險的權利，在整個企業中樹立正確的風險意識，將風險報酬與風險承擔掛鉤，并采用科學的手段建立健全企業的財務風險機制。企業的風險不可避免，但是可以防范并降至最低。這就要求中小企業具有高度的凝聚力，對風險的承擔具有積極的態度，不斷改善企業狀況以增加抗風險的能力，將風險化為企業更大的經濟效益。

目前，我國中小型企業一般處于初創期，負債經營存在的問題主要體現在對經營者對負債經營認識的主觀片面性和對企業自身長遠發展戰略的缺乏。所以，面對負債經營，中小企業必須客觀結合自身環境，科學綜合分析，適度而行。

[1]許秀梅：企業負債經營的適度性研究[J].山東工業學院學報，2009（8）.

[2]劉梅：基于負債的中小企業經營策略[J].商業經濟，2007（7）.

[3]葉全良：負債經營論[M].湖北人民出版社，2007.