中國(guó)可持續(xù)投資市場(chǎng)正在萌芽

卓昕 朱莉

經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，企業(yè)的責(zé)任就是專心掙錢(qián)。如今，可持續(xù)發(fā)展投資為企業(yè)的社會(huì)責(zé)任賦予了市場(chǎng)意義。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，企業(yè)的責(zé)任只有一個(gè)，就是專心掙錢(qián)。在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，投資機(jī)構(gòu)極少將“非財(cái)務(wù)”因素，例如公司治理、環(huán)境氣候等因素融入其投資決策，而現(xiàn)代社會(huì)責(zé)任投資理念則認(rèn)為，全面管控環(huán)境、社會(huì)和公司治理風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的企業(yè)最能為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期收益，可持續(xù)發(fā)展投資為企業(yè)的社會(huì)責(zé)任賦予了市場(chǎng)意義。

從聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)到哥本哈根氣候變化大會(huì)，從后危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到金融行業(yè)監(jiān)管，全世界的目光都聚焦在“可持續(xù)發(fā)展”的概念之上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的30多年中取得了舉世矚目的發(fā)展，年均GDP增速達(dá)到9%，并且有超過(guò)4億的中國(guó)人擺脫了貧困。中國(guó)已決心確保經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，并就此提出“和諧社會(huì)”的構(gòu)想。雖然，國(guó)內(nèi)不少投資者對(duì)于可持續(xù)投資策略能否帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益抱有懷疑，但可持續(xù)投資的中國(guó)化道路正在逐步展開(kāi)。

可持續(xù)投資在中國(guó)起步

可持續(xù)投資，顧名思義，即以可持續(xù)的方式開(kāi)展金融投資業(yè)務(wù)。根據(jù)國(guó)際通行的定義，任何在決策過(guò)程中考慮環(huán)境、社會(huì)、治理（Environmental，Social and Governance，簡(jiǎn)稱ESG）因素的投資行為都可以稱為可持續(xù)投資。該類投資作為一種積極的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素，不僅可以幫助投資者全面評(píng)估被投資企業(yè)的資質(zhì)和發(fā)展?jié)摿Γ档徒鹑谙到y(tǒng)內(nèi)因?yàn)槠孀非蠼?jīng)濟(jì)效益而導(dǎo)致的各類投資風(fēng)險(xiǎn)，而且還可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為發(fā)揮強(qiáng)有力的杠桿作用，督促其改善環(huán)境、社會(huì)、治理業(yè)績(jī)以贏得更多國(guó)內(nèi)外投資者的青睞。

2009年3月22日，中國(guó)國(guó)際節(jié)能減排和新能源科技展上，新能源和節(jié)能新技術(shù)受到企業(yè)青睞

近年來(lái)，國(guó)家環(huán)保部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和地方政府，及證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等都陸續(xù)出臺(tái)了一系列里程碑式的指導(dǎo)文件，對(duì)可持續(xù)投資給予廣泛的政策支持。其中較為有代表性的有：

2008年1月，國(guó)資委《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求150家大型國(guó)有企業(yè)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。2008年5月，上海證券交易所《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》和《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，鼓勵(lì)上市公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告和環(huán)境、社會(huì)、治理信息。另外，繼2007年11月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)大型商業(yè)銀行社會(huì)責(zé)任的意見(jiàn)》以鼓勵(lì)銀行發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告后，2009年1月，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)公布了《中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》，適用范圍擴(kuò)大至商業(yè)銀行、政策性銀行、信用合作社和金融資產(chǎn)管理公司。

在這些文件的指導(dǎo)下，中國(guó)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告數(shù)量逐年遞增，特別是大型的公司，主動(dòng)發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。《2008價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅》中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的數(shù)量從2005年的9個(gè)增加至2008年的121個(gè)。2009年發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的數(shù)量盡管尚未有最終統(tǒng)計(jì)結(jié)果，但企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告資源中心目前的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2009年10月15日，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告數(shù)量已達(dá)446份，范圍涉及國(guó)有企業(yè)、合資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等多種類型。

目前，綠色金融政策已經(jīng)融入到金融行業(yè)的各項(xiàng)投資決策環(huán)節(jié)，資產(chǎn)管理規(guī)模總計(jì)820億美元的中國(guó)規(guī)模最大的養(yǎng)老基金——全國(guó)社會(huì)保障基金（NSSF）也將“責(zé)任投資”列入其四項(xiàng)核心投資原則之中。種種跡象都直觀地表明，可持續(xù)投資的中國(guó)化道路已經(jīng)悄然起步。

綠色金融助推可持續(xù)投資實(shí)踐

綠色金融政策的實(shí)施與推廣可謂是近年來(lái)中國(guó)可持續(xù)投資實(shí)踐的典型代表。2007年至2008年，原國(guó)家環(huán)保總局聯(lián)合中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)“重拳出擊”，陸續(xù)推出了一系列以綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色證券為代表的綠色金融政策，以期利用市場(chǎng)機(jī)制和金融手段實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。其中，《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》、《關(guān)于防范高耗能高污染行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的通知》均明確要求所有商業(yè)銀行對(duì)貸款開(kāi)展更加嚴(yán)格的環(huán)境篩查，限制向高耗能高污染企業(yè)貸款。

“環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入銀行決策核心，是全球銀行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。在國(guó)際信貸和投資中，這不僅體現(xiàn)了銀行的社會(huì)和環(huán)境責(zé)任，降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，更增加了其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。”“2008年度綠色銀行創(chuàng)新獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)詞中的這一席話，可以看作是國(guó)內(nèi)各大型銀行對(duì)綠色信貸意義的認(rèn)識(shí)。

中國(guó)工商銀行努力打造“綠色信貸”銀行，最早在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理方面實(shí)行“一票否決制”，建立起用信貸支持節(jié)能環(huán)保的長(zhǎng)效機(jī)制；招商銀行提出環(huán)保為先的原則，首次制定了《綠色金融信貸政策》并適用于海外投資；中國(guó)建設(shè)銀行啟動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的第三方鑒證業(yè)務(wù)；而興業(yè)銀行于2008年10月31日承諾采納赤道原則，該原則倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)審慎核查項(xiàng)目融資中的環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題，提高甄別貸款風(fēng)險(xiǎn)的能力，成為了中國(guó)第一家“赤道銀行”。

可持續(xù)投資贏利性毋庸置疑

可持續(xù)投資在后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代可能給金融行業(yè)帶來(lái)的有序、可靠的發(fā)展預(yù)期盡管讓很多人振奮不已，但在中國(guó)，絕大多數(shù)本土投資機(jī)構(gòu)對(duì)ESG因素的認(rèn)知仍然非常有限，尚未從“可持續(xù)投資是什么”、“為什么”轉(zhuǎn)變至“如何做”的階段。而可持續(xù)投資的商業(yè)贏利模式也一直備受質(zhì)疑。

受國(guó)際金融公司（IFC）委托，商務(wù)社會(huì)責(zé)任國(guó)際協(xié)會(huì)編寫(xiě)的 《2009中國(guó)可持續(xù)投資報(bào)告》，曾經(jīng)通過(guò)與不同領(lǐng)域的市場(chǎng)參與者、政府的利益相關(guān)方、專家學(xué)者和行業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)人士訪談，甄別出了可持續(xù)投資在中國(guó)市場(chǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)。

首先，對(duì)術(shù)語(yǔ)理解的含混，使得可持續(xù)投資的含義和重要性在中國(guó)尚未形成普遍共識(shí)，再加上短視主義的投資理念的影響，發(fā)布ESG信息對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)還十分陌生。這導(dǎo)致投資者無(wú)法看到公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景，部分投資者甚至認(rèn)為，有ESG因素的投資無(wú)利可圖，對(duì)于ESG因素與經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)的正相關(guān)性也是疑慮重重。再者，中國(guó)可持續(xù)投資市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)缺位，又缺乏有經(jīng)驗(yàn)的可持續(xù)投資的專業(yè)人員，這導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)難以開(kāi)展可持續(xù)的投資業(yè)務(wù)，投資者也難以及時(shí)獲取相關(guān)信息和投資建議。

于是，當(dāng)2008年5月，中國(guó)第一家向個(gè)人投資者發(fā)行的可持續(xù)投資基金——興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金推出時(shí)，市場(chǎng)并不看好這一新生事物的發(fā)展前景。理柏公司的一位研究經(jīng)理曾經(jīng)表示：“這只基金在中國(guó)能否取得成功尚不清楚，因?yàn)榇蟛糠值膰?guó)內(nèi)投資者更關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)，而不是社會(huì)責(zé)任。”而另一位分析師則預(yù)言，這只基金“可能因市場(chǎng)下跌打擊了整個(gè)基金市場(chǎng)而出現(xiàn)銷售不暢”。

但出人意料的是，在經(jīng)濟(jì)狀況漸露疲態(tài)的2008年上半年，這只可持續(xù)投資基金卻表現(xiàn)出了驕人業(yè)績(jī)，連素有社會(huì)責(zé)任投資“教母”之稱的艾米 ·多米尼也感到驚嘆。2009年，興業(yè)基金全年108.57%的凈值增長(zhǎng)率分別在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第三，在所有開(kāi)放式基金中位居第五。這證明了可持續(xù)投資在中國(guó)市場(chǎng)的可贏利性，也讓更多的國(guó)內(nèi)投資者看到了希望和動(dòng)力。

從世界范圍來(lái)看，可持續(xù)投資其實(shí)并不新奇，它在美國(guó)和歐洲一些國(guó)家都已經(jīng)分別經(jīng)歷了幾十年的探索和發(fā)展。中國(guó)政府為鼓勵(lì)可持續(xù)投資制定了一系列監(jiān)管制度和政策，其中的很多規(guī)定，特別是涉及ESG披露和綠色公司上市的有關(guān)規(guī)定，具有世界領(lǐng)先水平，與國(guó)際最佳實(shí)務(wù)相比毫不遜色。不過(guò)，中國(guó)仍然可以向其他國(guó)家借鑒與學(xué)習(xí)，尤其是在特定的可持續(xù)投資政策領(lǐng)域，比如養(yǎng)老基金投資和稅收激勵(lì)政策等，進(jìn)一步解決法律執(zhí)行與政策實(shí)施不到位的問(wèn)題，助推可持續(xù)投資在中國(guó)創(chuàng)造更多積極的回報(bào)和收益。