PE投資，一將功成萬骨枯

■文/闞治東

PE投資，一將功成萬骨枯

■文/闞治東

這個充滿財富誘惑的領(lǐng)域布滿陷阱，進(jìn)入者需要具備一定的專業(yè)知識，更需要謹(jǐn)慎的態(tài)度。

任何成功都有假象。在PE行業(yè)工作多年，我見過成功，更見多了失敗。“一將功成萬骨枯”是我對創(chuàng)業(yè)投資最大的感悟。下面舉實例來詮釋此話不虛。

第一個例子與BP機(傳呼機)有關(guān)。BP機是什么？如今的年輕人可能毫無印象。但回到十多年前，手機還不像今天這么普及，BP機可是最流行的通訊工具，掛在腰間象征著時尚和潮流。

1999年，我（受深圳市政府邀請）去深圳創(chuàng)新投資公司（當(dāng)時規(guī)模最大的創(chuàng)投機構(gòu)）工作，在深圳市擬扶持上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，有一家就是傳呼機機站設(shè)備生產(chǎn)商。我隨投資經(jīng)理去這家公司考察過，呈現(xiàn)在我們面前的景象欣欣向榮，廠房一邊是忙碌的生產(chǎn)線，一邊是打包發(fā)運到全國各省市的產(chǎn)成品。公司的領(lǐng)軍人物在深圳有一定知名度，他們也確實靠自身的多年努力，使企業(yè)在全國細(xì)分行業(yè)中名列前茅，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，過往的業(yè)績都不錯。

考察結(jié)束，我們的投資經(jīng)理提交了項目投資建議書。投資決策委員會進(jìn)行決策時，有人提出質(zhì)疑，未來手機普及會不會對傳呼機形成沖擊？當(dāng)時，大部分人都認(rèn)為這種擔(dān)心是杞人憂天，理由是手機費用過高，無法普及，即使未來手機得到進(jìn)一步普及，傳呼機也不可能被完全取代，因為其市場需求還是會在低收入群體中存在。我記得很清楚，當(dāng)時有人甚至拿海外養(yǎng)牛的案例進(jìn)行論證，說海外牧場主在牛身上裝上傳呼機，一呼，牛群就能自動歸圈。經(jīng)過激烈的考核和辯論，這個項目順利通過。

這之后，我們又投資了一家傳呼機機站經(jīng)營管理公司。原打算繼續(xù)投一家傳呼機通信公司，形成傳呼機產(chǎn)業(yè)投資鏈，但談判過程中被某境外基金捷足先登。

塞翁失馬，焉知非福。誰都沒料到BP機竟如此“短壽”。隨著手機機身價格和手機通訊費的下降，以及人們消費水平的提升，手機很快普及，傳呼機失去了生存空間，并徹底退出了歷史舞臺。而我們之前對這一行業(yè)的投資，只能以失敗告終。行業(yè)分析有多重要，由此可見一斑。

接下來的故事，與一個具有超級忽悠能力的企業(yè)有關(guān)。類似故事至今仍在PE投資領(lǐng)域不斷上演。

有一年，深圳來了一個擁有“世界級”動力電池技術(shù)的“高人”，自稱利用他的專利技術(shù)生產(chǎn)的鋰動力電池裝在普通汽車上，一次充電可行駛400公里，一套電池可反復(fù)充電400次(至今這類技術(shù)也無法在汽車上實現(xiàn))，還在深圳高交會上做了現(xiàn)場演示，深得市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)好評。深圳的大報對該項目大書特書，宣稱本市將借此成為未來的電動汽車城。

投資一定要避免頭腦沖動，認(rèn)清公司的商業(yè)盈利模式，更需要具備一定的專業(yè)知識。

市領(lǐng)導(dǎo)讓我組織一些投資機構(gòu)對該項目進(jìn)行投資，規(guī)模為10億元人民幣，并讓我擔(dān)任工作小組組長。我去新設(shè)在深圳高新區(qū)的這家公司調(diào)研，只見一條環(huán)形傳送帶從里間轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)到我們面前后，再轉(zhuǎn)到里間，傳送帶上傳送的是標(biāo)有他們商標(biāo)的電池。該技術(shù)持有人稱，他們已建成了這條小型流水線，每天生產(chǎn)一定量的動力電池。我想到里面的生產(chǎn)車間看看，被拒，理由是事關(guān)核心技術(shù)。問這些產(chǎn)成品的銷路，答曰都已外銷，銷地包括很多國家和地區(qū)。我們的投資經(jīng)理去深圳海關(guān)咨詢，被告知該公司沒有任何出口記錄，相反卻有少量進(jìn)口動力電池的記錄。

隨著調(diào)查深入，疑點越來越多。我向關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了書面匯報，建議終止該投資項目。工作小組多數(shù)成員也同意這一主張，其中包括深圳一些大國企的總裁和董事長。

但沒想到，在市領(lǐng)導(dǎo)召開的正式投資論證會上，一些參與該項投資的深圳國有投資公司老總的態(tài)度來了個180度的大轉(zhuǎn)彎，十分反常地表示，他們完全贊同投資這一項目。某集團(tuán)董事長還說，項目之所以拖延，主要是因為創(chuàng)新投資的闞治東有些看法。有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)聽后自然惱火，通知創(chuàng)新投資公司必須投資這個項目，不過也采納了我分階段投資的建議，第一階段投入2億元，其中創(chuàng)新投資公司投了數(shù)千萬元。

時至今天，8年已過，仍未見深圳動力電池出來，該項目的所有投資方均大呼上當(dāng)，但是為時已晚，投入的資金只剩下點殘渣。這個故事的教訓(xùn)是，一定要把調(diào)研工作做扎實，不能盲目迷信，人云亦云。

最后要講的是有關(guān)“眼球”的故事，這與目前的3G時代各運營商、內(nèi)容營銷商盲目追求受眾群體“寬度”很相似。

上世紀(jì)90年代末是互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的年代，市場上流傳著這樣的說法：上街乞討，只要把寫有“COM”字樣的帽子放在地上，馬上就有人往里扔錢；如果能在“COM”前面加個“E”（即商務(wù)網(wǎng)站），更會有人往里大把扔錢。此說法形象地刻畫出當(dāng)年創(chuàng)業(yè)投資追捧互聯(lián)網(wǎng)的情況。那段時間，創(chuàng)投公司的人參加創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)活動，帶上一盒名片，總能換回一盒互聯(lián)網(wǎng)公司的名片。

在這樣的背景下，創(chuàng)新投資公司內(nèi)部不斷有人建議設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)專項投資基金，投資經(jīng)理們也上報了很多與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的投資項目。雖然知道很多人都向互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站經(jīng)營公司投了大量資金，我還是遲遲不敢出手，于是就有年輕的投資經(jīng)理認(rèn)為我“老土了”。我當(dāng)時的想法是：即使互聯(lián)網(wǎng)公司追求的是“點擊率、眼球率”，也仍然需要具備清晰的商業(yè)盈利模式，否則的話，我為什么要給只會大把“燒錢”的項目投錢？

事實證明，小心駛得萬年船。多年的大浪淘沙后，當(dāng)年投向互聯(lián)網(wǎng)的資金只有少部分修成正果。所以，做PE一定要避免頭腦沖動，不論什么公司，都必須有一個清晰的商業(yè)盈利模式，哪怕目前沒有盈利，也應(yīng)該有個盈利預(yù)期。如果盈利模式不清晰，任何“燒錢”的公司都是難以為繼的。

（作者系深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理公司總裁）

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