淺談美國提高貼現利率對中國經濟的影響

黑龍江省大慶市讓胡路區民政局 孫國敏

2010年年初，美聯儲宣布提高貼現率，這是三年多來美聯儲首次提高貼現率，理論上說調整貼現率是為了調整通貨膨脹，實際美國意圖在收回流動性，進而推進加息進程。此舉代表美國的貨幣政策正在悄然發生變化，勢必對中國正在回暖的經濟帶來一定的影響。筆者結合這一可能發生的變化做出一些思考。

一、美國提高貼現利率對中國經濟的影響

1、貼現率如何影響到我國經濟。貼現率是一個現值概念，主要用于銀行和客戶以及商業銀行和中央銀行之間票據貼現所使用的利率標準。在發達國家，貼現率是一個重要的貨幣工具，而在發展中國家貨幣杠桿作用不明顯。但在全球一體化的今天，如果發達國家過度使用這一工具，將對包括中國在內的發展中國家具有經濟傳導效應。

2、對中國實體經濟的影響。由于美國是中國最大的出口國，美國提高貼現利率，一方面會影響到中國對美國的出口，加劇國內已經過剩的產能狀況，嚴重削弱現階段執行的寬松貨幣政策的效果，增加國內就業壓力和產業結構調整的壓力；另一方面，人民幣的升值，會導致購買國際大宗商品價格成本上升，對技術含量不高的“中國制造”構成極大的成本壓力，出口企業盈利減少，勢必造成失業人口增加，導致社會不穩定因素激增。

3、對中國金融外匯業的影響。美國提高貼現利率，對我國金融外匯業影響是重大的。有利的一面是可以使我國對美國的美元債權實現保值增值。隨著貼現利率的提高，美聯儲必然會提高美元利率，這樣有利于我國巨額的外匯儲備獲取保值增值收益。不利的一面是隨著貼現利率的提高，國內熱錢會加快撤離中國的腳步，那么對國內金融投資行業以及中國的股票市場影響是巨大的，屆時國內眾多的資產泡沫很可能突然破裂，產生新一輪的金融風險，導致銀行資金斷裂，進而摧毀整個信用體系。

4、對中國的進出口的影響。美國提高貼現率，國際金融市場必然看好美元，美國回流速度會加快，美元在貨幣市場的供給會逐步減少，同時美國國內重商主義不斷抬頭。在這兩股力量的雙重驅動影響下，新一輪人民幣的升值再所難免，那么對中國國內出口企業會“雪上加霜”，經濟會在逐步回暖中遭遇寒流。可以預見，中美貿易摩擦會日趨頻繁，中美關系會因此出現微妙變化。

二、對如何應對美國提高貼現利率的思考

美國提高貼現利率，進而開啟了加息的步伐，對中國經濟發展的影響是深遠的。近期中美貿易摩擦加劇，美國強壓中國提高人民幣匯率，并不斷打出臺灣和達賴這張兩張政治牌，以確保實現他們的經濟目標。為此，筆者對如何應對國內經濟可能會發生的一系列變化做出了思考。

1、調結構、促轉變是解決長期問題的根本。從長期來看，靠出口來拉動經濟的增長方式是不可持續的，國內廉價的勞動力會隨著經濟持續增長而失去優勢，同時我國近幾年來對企業環保、節能減排以及《勞動法》的執行力度加大，都直接和間接的增加了人工成本和生產生產成本。所以，2010年中央經濟工作會議明確提出了，“保增長”為首要任務，“促轉變”為發展重點，政策思路的調整凸顯中國在應對危機中力求經濟可持續發展的決心。筆者認為當前轉變的重點，首先是要按照科學發展觀的總體要求，廣泛傾聽民意，解決人民最需要解決的問題，要著重提高低收入者的收入水平。按照經濟學理論，越富裕消費的邊際效應越明顯，所以當前要逐步向共同富裕的目標過渡，不斷降低基尼系數，讓中低收入者能充分享受改革發展的成果，有錢消費，這既是解決當前擴內需的需要，更是實現和諧社會的需要。其次要解決就業問題，特別是大學畢業生的就業水平，這既是社會穩定的需要，更是調整我國人力資源結構的需要，只有實現了大學畢業生的充分就業，才能解決結構性矛盾突出造成的一種階段性社會現象。 再次要實現投資方式轉變的需要，減少政府的直接投資行為。去年中央政府為刺激經濟增長，集中投入了“四萬億”，雖然在當年直接刺激了經濟增長，確保了GDP實現了8的突破，但也成為了今年兩會的焦點。按照經濟學理論，政府投資只能是手段，而不是方式，要解決經濟持續快速的發展，只有帶動民間投資的步伐，把中小企業做大做強才是根本，有民間資本逐步向實體經濟回流和中小企業的全面發展，才能實現我國區域經濟全面振興的目標，最終實現國家整體經濟良性循環發展目標。

2、加強金融監管，防止發生經濟形式突變是當前工作的重點。2010年中央經濟工作會議強調要加大了對金融領域的監管力度，防止因信貸過快增長引發通脹，要用信貸工具調整經濟結構的力度。如前所述，美聯儲收縮流動性及后續升息預期，可能會使國內的熱錢回流，“大浪退去，能看到誰在裸游”這是經濟領域經常描述炒做的一句話，美國是不想當最后的裸游者。基于此，一是要加強資本流動監控，防范國際熱錢沖擊，重點要監控房地產、外匯和股票等熱錢易于炒作的領域。二是要加強合作，通過對話和多邊協商來解決一些熱點問題。中國歷來是“以和為貴”的民族，只有“和”才能確保經濟的持續發展。要加強跨境資本流動監測，強化外國資本投資準入制度，合理調濟美元債權額度，確保國際資本有序跨境流動。三要堅持獨立貨幣政策。在美國提高貼現利和2月份國內公布的CPI指數以到通漲邊緣的雙重推定下，央行的加息步伐正在加快，這對中國股票市場和房地產市場將有不可預測的影響。所以，我國一定要加大與美聯儲的協調，在堅持獨立貨幣政策的前提下，爭取取得最佳的貨幣政策實施效果。

3、嚴格匯率制度，保持匯率的相對穩定。去年我國國內GDP已躍居世界第三，僅僅略低于日本。所以，當前要綜合運用中國在國際政治和經濟上日益增長的影響力，提高在匯率上的調控話語權。對人民幣匯率要保持穩定，防止出現匯率持續提高對國內出口的進一步影響，進而加重國內失業的壓力。同時，要逐步減持美元債權，防止走日本經濟的舊路，以確保實現我國經濟增長持續平穩的態勢。