從資本論看金融運行規律及其對我國金融改革與發展的啟示

福建福州中國人民銀行福州中心支行 李志林

從資本論看金融運行規律及其對我國金融改革與發展的啟示

福建福州中國人民銀行福州中心支行 李志林

馬克思在《資本論》中對相關金融問題給予了辯證分析，本文據此總結了三個金融運行規律：金融資本交易本身不創造價值和剩余價值、借貸資本必須按期還本付息、虛擬資本并不完全代表現實資本，以此視角分析本次金融危機，并提出后危機時代我國金融改革與發展的建議。

資本論 金融運行規律 改革與發展

金融作為現代經濟核心，有其自身運行規律。馬克思在《資本論》中對生息資本的運動公式表示為：G—G—W—G`—G`，G—G階段是貨幣資本從金融領域開始向產業資本轉移，G—W—G`階段是貨幣資本經過轉化為產業資本后產生了增加剩余價值的新貨幣資本，而G`—G`是新的貨幣資本向金融領域回流。

一、從資本論看金融運行規律

（一）金融是從事貨幣的交易業務，金融資本（生息資本）交易本身不創造價值和剩余價值

金融利潤很大一部分來源于對實體經濟創造的價值和剩余價值的分配，金融資產價格雖然有獨立運動的特點,但實質上其從實體經濟獲得的利潤來源是定價的重要基礎,脫離了這一基礎可能產生巨大泡沫。西方金融理論認為金融資本是獨立運行的一種資本，利息是承擔風險的報酬，是時間價值的體現，因此金融資本能獨立進行價值創造增值。在這一點上，馬克思的看法與其完全不同，馬克思認為金融資本不創造價值和剩余價值，只是分享產業資本創造的價值和剩余價值，即金融資本交易本身不創造價值和剩余價值。那么，現實經濟生活中為什么金融往往表現出強大的創造價值能力？

現代經濟中，公式G—G—W—G`—G`中生產活動W的內涵已經隨著社會再生產的不斷擴大以及人類經濟社會科技文化的全方面發展，不斷擴大和延伸，商品生產已不再局限于馬克思時代的有形商品生產，還發展到了無形商品生產，但馬克思的經濟理論仍同樣適用。商品是用來交換的勞動產品，勞動產品即可以是有形的也可以是無形的，只要用于交換的勞動產品就是商品，從國民經濟體系劃分，第一產業、第二產業一般生產有形商品，而第三產業主要提供無形商品。第三產業提供的無形商品，有的直接參與交換用于人類消費，如醫生的服務、演藝表演等；有的服務于工業、農業等有形商品生產，就如馬克思所述“運輸業以及處于可以分配的形式中的商品的保管和分發應當在多大程度上看作生產過程在流通過程中的繼續”，根據這一思路，只要在特定經濟發展階段，這些環節是商品在“兌變”為貨幣之前所必需的，則就應當視為生產過程的繼續，它們被視為生產過程的延伸同時也可作為生產過程相對獨立的環節來考察，只不過這些環節已不象工廠流水線那么直觀，生產過程的各環節在現代經濟中已表現得較為分散、抽象的聯系，因此不容易被觀察。金融業作為第三產業，它提供無形的商品，這些商品有的直接交換給個人消費，如個人財富管理咨詢服務；有的服務于其他生產，由于從現代經濟整體看，金融制度的出現促進了社會生產規模化與集約化，從而提高了生產效率，降低商品生產的社會必要勞動時間，金融服務已成為現代產業生產的不可或缺部分，這些服務應視為相應生產過程的必要延伸，因此融合了金融服務的企業生產的產品價值表現已不單純是凝結了企業內部勞動力的勞動，它還包含了相應金融從業人員的勞動，金融從業人員的勞動價值也需要通過企業生產的商品出售（G—W—G`）來實現。但是值得注意的是，金融商品有其特殊性，它既包含金融從業人員的勞動，也往往與金融資本交易捆綁在一起。因此，在現實經濟活動中，金融業創造價值的表現卻遠遠大于金融從業人員勞動創造的價值，這是因為，金融業所表現的價值增值不僅有金融從業勞動創造的價值，還有另外很大一部分，那就是生息資本通過融資活動從其他產業生產中分配而得的剩余價值，這些剩余價值不是金融從業人員勞動創造的，但形式上卻表現為他們創造的。

（二）金融資本在金融領域與實體經濟領域間必須順利實現循環，即借貸資本必須按期還本付息

“資本流回到它的起點，一般來說，是資本在它的總循環中的具有特征的運動”。生息資本也是如此，其運動公式中G—G是作為生息資本的貨幣的第一次換位，由借貸資本家手中轉移到產業資本家手中，貨幣的所有權沒有被出讓，因為沒有發生交換，借貸資本家也沒有得到等價物。G`—G`是貨幣由產業資本家手中流回到借貸資本家手中，它不過是放出資本G—G行為的補充，因為資本支出時不是產業資本家所有，所以回流時也不能歸他所有。“這個運動——以償還為條件的付出——一般地說就是貸和借的運動，即貨幣或商品的只是有條件讓渡的這種特有形式的運動”。雖然隨著現代銀行制度的出現，借貸資本的所有者已由特定的借貸資本家階層擴大到所有具有富余資金的階層，但是借貸資本必須按期還本付息的規律并沒有因此而改變。并且隨著現代經濟社會管理的需要，為了促進經濟社會的穩定健康發展，更應該強化對這一規律的認識和應用。

（三）虛擬資本并不完全代表現實資本

馬克思在“利潤分為利息和企業主收入。生息資本”這一篇中對信用以及虛擬經濟作了論述。“國債的資本仍然是純粹的虛擬資本,一旦債券不能賣出,這個資本的假象就會消失”。“所有這些證券都只是代表了已積累的對于未來生產的索取權或權利證書，它們的貨幣價值或資本價值，或者像國債那樣不代表任何資本，或者完全不決定于它們所代表的現實資本的價值”。有價證券價值的變動是由其所能帶來的利（股）息以及一般利息率、市場的供求情況等決定的，其變動并不完全反映現實資本價值的變動。也就是說，虛擬資本總量的擴大并不代表真實資本總量的擴大，不代表社會可融資量的擴大，虛擬經濟泡沫往往帶來“假象”。在現代經濟中，虛擬經濟成了重要一部分，它既能促進真實經濟的繁榮發展，也能導致真實經濟的衰退。

二、啟示

下面，從以上金融運行規律看本次金融危機和危機后中國的金融改革與發展。

（一）本次金融危機是金融運行脫離規律的后果

2007年初在美國房貸市場爆發的次級抵押貸款危機，逐步演變成全球性的金融危機。對此次危機產生的原因，國內外學者從多方面給予了充分的評述，歸納起來主要有以下幾個方面：如寬松的貨幣政策和過度寬松的房貸政策、金融衍生工具及證券化泛濫且缺乏金融監管、評級機構評級虛假性和道德風險、人性貪婪、會計原則不合理等等，而更深層次的主流原因則認為是全球經濟的失衡，是以美元為主導的國際貨幣體系內在不穩定與缺陷。除了以上原因分析外，從金融運行的角度看，本次金融危機是金融運行脫離規律的后果。首先，美國的房地產信貸運作脫離了信貸需要按時還本付息的基本屬性，放寬貸款條件，向不合格借款人發放貸款，導致借款人產生還款風險通過各金融子市場傳導，從而對整個金融市場造成不可估量的沖擊。其次，美國金融衍生市場發展脫離了金融利潤來很大部分來自于工商企業等實體經濟所創造的利潤的規律，金融資產價值由于缺乏足夠的價值來源支撐而泡沫破滅。再次，金融證券化市場由于過度膨脹發展，出現證券資產向貨幣轉換困難，產生流動性危機，虛擬經濟的泡沫引發了金融危機。

（二）危機后國際金融改革逐步回歸金融本質

危機后，各個國家以及世界性組織均加強了金融改革，提高監管力度，規范證券化市場和金融機構的交易行為，限制金融自由化，使金融業運行回歸本質。

美國方面。2010年7月21日美國總統簽署了金融監管改革法案——《多德－弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》，它從系統性風險的防范、消費者和投資者保護、衍生品市場監管、住宅抵押市場監管、銀行監管、對沖基金監管、信用評級公司行為、美聯儲救市行為透明度、華爾街薪酬體系等方面進行了調整和改革，意味著金融自由化將受到限制。

歐洲方面。2010年9月22日歐洲議會通過了泛歐金融監管法案，歐盟將從2011年1月起成立四個新機構，從宏觀和微觀兩個層面加強對金融體系的監管，避免金融危機重演。在宏觀層面上，歐盟將設立一個主要由成員國中央銀行行長組成的歐洲系統性風險委員會，負責監測整個歐盟金融市場上可能出現的宏觀風險；在微觀層面上，歐盟將新成立歐洲銀行管理局、歐洲證券和市場管理局以及歐洲保險和職業年金管理局，分別負責對銀行業、證券市場和保險業實施監管。

國際方面。強化國際金融監管標準。2009年7月，巴塞爾銀行監管委員會審議通過了對1996年交易賬戶資本計提規則和新資本協議三大支柱的修訂稿，以彌補金融危機后體現的監管缺陷和不足。2010年9月12日，通過了加強銀行體系資本要求的改革方案，主要涉及最低資本要求水平和過渡期安排，包括將普通股最低要求從2%提升至4.5%，建立2.5%的資本留存緩沖和0%—2.5%的逆周期資本緩沖。此外，二十國集團取代八國集團，強宏觀經濟政策協調，加強國際金融監管，改革國際金融機構。

（三）我國金融改革與發展應遵循金融運行規律

本次金融危機為我國金融改革與發展提供了深刻的經驗教訓，我國金融業的發展應遵循金融運行規律，堅持金融為經濟服務的核心，辯證借鑒西方發達國家的金融發展經驗。

第一，我國金融改革和發展要堅持金融為經濟服務的核心。次貸危機從某些方面表現出了華爾街金融機構過度追逐利益，脫離馬克思對金融價值增值來源的思想，偏離金融為經濟服務的基本功能，導致金融風險的過度聚集最終爆發，我國金融發展要吸取這一教訓。我國金融證券化、衍生化創新要以實體經濟的需求為基礎，考慮實體經濟的風險接受能力，因為從金融風險分散的范圍來看，基本可分為金融領域內、實體經濟領域內以及同時在金融和實體經濟領域三種范圍，但歸根結底消除金融風險的價值來源仍是實體經濟，也就是說金融業作為整體，其出現的壞帳損失最終要從實體經濟中獲取的利潤來沖銷，無法通過證券化或衍生化來消除，這也是次貸危機中金融機構依靠自身始終無法消化房地產信貸壞帳的原因。

第二，金融機構的發展要加強自律與增強社會責任。次貸危機中，華爾街多家金融機構涉嫌隱瞞次貸風險，由此不僅導致自身陷入困境也造成金融市場災難性后果。我國金融機構要加強自律管理，維護金融健康發展。在內部管理上，要加強對道德風險與逆向選擇的防范。在外部管理上，應增強社會責任，承擔社會責任已成為金融健康持續發展的源泉之一。金融機構是現代經濟的樞紐和資源配置的中心，它在追求利益的同時，既要承擔作為一般性企業的社會責任，即發展要合乎社會道德規范，要維護企業利益相關者的利益；又要發揮其行業特殊性，通過具有社會責任的金融行為，引領社會公眾履行社會責任。例如，發展低碳金融，采納赤道原則已成為國際金融機構履行社會責任的典范，它們同時也為金融機構開拓了廣闊的市場和利潤空間。

第三，我國金融改革和發展要關注國家利益。從不同國家對次貸危機的爭論中，我們發現各個國家大多從自身的利益出發來分析危機產生的原因、誰應承接責任以及危機后應如何改革，這些對經濟關系的論述和觀點以及各種經濟協調活動背后體現著國家的政治利益。因此，我國金融改革和發展應時刻牢記這一現實。首先，國家要保持對金融產業的控制力，在中資金融機構對外開放過程中應關注這一點，在資本項目開放問題上要與我國的經濟金融實力以及人民幣走出去的步伐相適應。其次，要掌握金融定價權，在匯率改革上要堅持主動性、可控性與漸進性三原則，不因國外的政治言論而動搖；要加快培育國內的金融市場例如“碳市場”，發展“碳金融”，在全球發展低碳經濟的浪潮中，掌握住我國排放資源的定價權，為國際排放博弈進一步作好準備。再次，對國際資本的引入應以服務于經濟建設為原則，不應單純以促進金融交易、擴大虛擬經濟總量為目的。西方金融理論認為的金融資本會獨立創造價值的理論本身就帶有極大的破壞性，應時刻警惕。

第四，健全金融監管體系。美國次貸危機中，缺乏對金融機構的監管為我們敲響了警鐘。目前我國金融業采用分業監管模式，“一行三會”的金融監管體系存在獨立性差、協調性不足、監管目標存在偏差、不盡適合現代金融發展的需要等問題。目前，國內金融機構逐漸向集團型、控股型發展，金融跨業經營趨勢更加明顯。應加快建立協調的跨業金融監管機制，加強對金融資產在貨幣市場、信貸市場、保險市場、資本市場之間，在場內市場與場外市場之間風險轉換的識別與防范。加強對金融機構的表內監管與表外監管，奉行審慎管理原則，促進金融機構增強信息透明度。

[1]馬克思，《資本論》（第一、三卷），人民出版社，2004年

[2]林春山、白龍，美國次貸危機：關注焦點及其爭論述評，國務院發展研究中心信息網

[3]王來華、李乃燕，我國金融監管協調機制存在的問題及對策分析，國務院發展研究中心信息網

（責任編輯：何秀秀）