國際油價震蕩格局依舊

□ 宋玉春

西得克薩斯州輕質原油期貨價格從今年2月5日71.19美元/桶沖高至4月初87.6美元/桶之后，一路下跌。5月25日，7月合約期價報67.95美元/桶，盤中最低跌至67.15美元/桶，創出自2009年7月以來的新低。隨后，重拾升勢，在6月21日達到78.9美元/桶，再次逼近80美元/桶的大關。之后，國際油價又走出一波下跌回升行情，并于8月2日重返80美元/桶以上。

多因素博弈

影響國際油價的因素是綜合性的，主要包括世界經濟狀況、市場供需關系、美元匯率變動、貴金屬價格、突發事件和地緣政治。今年上半年，國際油價的震蕩走勢正是以上多種因素綜合博弈的結果。

世界經濟始終是牽動國際油價神經的主線。為應對金融危機對實體經濟的影響，世界各國相繼出臺宏觀貨幣政策和財政政策以及龐大的經濟刺激計劃，世界各國經濟漸次回暖。國際油價水漲船高，一路攀升至87.6美元/桶。但發端于希臘的歐元區主權債務問題拖累全球經濟復蘇,匈牙利債務問題繼續令市場承壓，投資者擔心希臘債務危機重演，拖累歐洲乃至世界經濟復蘇，影響能源需求。西班牙減少債務水準的調整將在中期嚴重拖慢經濟增長速度，該國的經濟調整過程將比其他AAA評級的國家更加困難及耗時更長，同時，受節支舉措影響，該國經濟復蘇將較政府預期更為緩慢，進而影響原油需求。盡管歐盟提出了援助計劃，但是這個龐大計劃的實施進度和力度尚未明確，不確定因素仍有很多。此外，美國經濟并沒有如預期那樣迅速走出低谷，BP漏油事件對美國旅游業和海洋漁業帶來極大沖擊，同時亦對美國財政造成了極大壓力。隨著墨西哥灣原油泄漏事件的影響升級，其對墨西哥灣經濟乃至美國經濟復蘇的負面作用也在逐漸顯現。漏油事件的發生將使美國經濟二次衰退的可能性進一步增大。還有，中國政府調整了財政政策和金融貨幣政策，對房地產和其他工業的政策調整幅度尤其大，這引發了市場對中國經濟增長可能放緩乃至整個世界經濟二次探底的擔憂。國際油價隨之走出一輪跳水行情。

市場供需是影響國際油價的基礎因素。為應對氣候變暖和自身經濟的可持續發展，世界各國大力推進節能減排，積極開發非常規能源和各種新能源，從而降低了對石油的需求。2009年全球石油消費量同比下降120萬桶/天，降幅為1.7%，這是自1982年以來最大的年降幅。其中經合組織國家石油消費量同比下降200萬桶/天，降幅達4.8%，這是連續第四年出現下降；而非經合組織國家的石油消費量同比增加86萬桶/天，增幅為2.1%，這是自2001年以來的最低增速。中國、印度和中東國家占據非經合組織國家新增石油消費的全部。去年全球石油消費量平均日減120萬桶，這是連續第二年減少而且是1982年以來減少最多的一年。去年全球石油產量平均日減200萬桶，也是1982年以來減少幅度最大的一年。總體情況仍然是全球石油市場供大于求，但是，這種供大于求的情況并不過分。因此市場供需引發的油價震蕩幅度有限。

美元匯率對國際油價的影響不容小視。今年年初美元持續貶值所引發的大規模原油期貨市場投機風潮推動了國際市場油價上漲。但歐洲債務危機的爆發和對世界經濟二次探底擔憂使得美元持續走強，從而推動以美元計價的原油期貨價格下跌。美聯儲主席伯南克6月9日在國會眾議院預算委員會作證時表示，美聯儲將采取及時措施保證經濟的穩定和持續復蘇。他還認為，只要美國金融市場能止住下滑勢頭，歐洲債務危機對美國經濟增長的影響將非常小。在伯南克言論刺激之下，市場風險偏好增強，美元對主要貨幣匯率全面下跌，推動以美元計價的原油期貨價格上揚，紐約市場油價一度升至每桶74.96美元。中國人民銀行6月19日宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。市場投資者預期人民幣對美元升值將促進能源消費。這也促進了市場油價走強。

市場投機亦對國際油價震蕩起到了推波助瀾的作用。作為國際原油市場的最主要參與者，以高盛、摩根斯坦利為代表的八大行遭遇美國政府調查，對整個市場信心帶來了巨大的負面影響。4月16日，受美國證券交易委員會指控高盛涉嫌欺詐影響，紐約期貨交易所原油期貨價格大跌近3%。投資者的顧慮延續到5月。美國商品期貨交易委員會原油期貨每周持倉報告顯示，截至5月18日當周，總持倉量從5月初下降了超過17萬口(1口等于1000桶)，基金與商業多頭分別下降了1.8萬口、10萬口左右；基于4月底看漲原油而進行套保的頭寸也下降了3.2萬口。這表明，曾經跟隨高盛看漲原油的部分投資機構與套期保值商家開始從原油期貨撤出資金。

8月3日，倫敦紐約兩地油價漲至82美元/桶以上。東方IC 提供

黃金等貴金屬價格與國際油價保持同步。當前世界經濟形勢以及黃金特殊的避險功能使得未來黃金價格受到多種因素支撐，金價上漲勢不可擋。黃金價格與通貨膨脹有很大關聯，已經成為對貨幣制度的一種支撐。正是在此背景下，黃金價格一路攀升至5月13日的歷史高價1249.30美元/盎司。由于投資者擔憂其他國家或將效仿德國采取更為嚴厲的金融監管措施，而歐洲債務危機蔓延之勢不減或將阻礙全球經濟復蘇，投資者避險情緒急劇升溫，美國股票、期貨、原油市場均震蕩下跌。受到其他市場拋售壓力以及近期創紀錄價位導致的獲利回吐壓力，黃金期價隨之下跌，7月29日，國際黃金價格盤中觸及每盎司1156.9美元的階段新低。隨著歐元區主權債務危機的緩解以及投資者對美國經濟復蘇產生的擔憂可能令美元近期的走勢轉攻為守，黃金價格開始穩步走高，并屢創歷史新高。目前世界各國對未來經濟的預期為黃金高漲提供了強有力的支撐，黃金價格高位不落。此外，現在世界各國把儲備黃金作為國家戰略，這使得黃金高漲具有不可抗拒性。黃金、原油同步走高的局面很可能在接下來的一段時期上演。

上升亦艱難

由于美國利好經濟數據和歐洲銀行業績提振了投資者信心，再加上美元走軟，國際油價8月3日全面走高，紐約商品交易所9月份交貨的輕質原油期貨價格收于每桶82.55美元，為近三個月來的最高水平。油價反彈的背后是一系列刺激信心的消息，包括全球股市回升、美國消費水平好于預期、美國暫停近海油氣開采、BP漏油導致海上原油開采放緩以及美國颶風季節來臨可能導致原油開采和供應受到影響等。

但是，年內國際原油價格大幅走高的可能性不大。目前歐美國家對銀行業杠桿率的控制比較嚴厲，即使油價有上升的趨勢，上升幅度也僅是微幅。國際原油價格徘徊于80美元/桶左右將成短期內的常態。

全球經濟增長預期下降。揮之不去的希臘債務陰影正在擴散至歐盟區的各個國家。再加上各國經濟金融政策的適度緊縮，由此帶來的全球經濟二次探底的風險不容忽視。在這樣的背景下，國際油價一路走高只會對經濟復蘇帶來不利影響。起伏自然難免，但是大幅走高可能性卻不大。另外，BP在美國墨西哥灣的石油泄漏事件也對當前脆弱的油市產生了負面影響。奧巴馬宣布暫停近海石油鉆探和勘測便是一例。美國總統奧巴馬5月4日發表演講時談及，漏油事件表明美國經濟隨時可能面臨突至的嚴峻危機。他表示，美國政府將尋求一切可能創造就業機會并支持墨西哥灣當地經濟，但這對于經歷兩年衰退后初現復蘇跡象的美國經濟而言，無疑是個重要挑戰。

美國資產管理公司坎伯蘭顧問公司首席投資官大衛·科托克表示，墨西哥灣在長達10年的時間里將成為一片廢海，造成的經濟損失將達數千億美元。不管油井何時被封，這場災難都將使聯邦赤字大增數百億，甚至數千億美元，因為政府須動用緊急應變款以擴大清理浮油。與此同時，墨西哥灣周邊相關企業的稅收卻會