中國上市銀行公司治理與創新能力的實證研究

劉 星,張建斌

(重慶大學經濟與工商管理學院,重慶 400044)

中國上市銀行公司治理與創新能力的實證研究

劉 星,張建斌

(重慶大學經濟與工商管理學院,重慶 400044)

文章使用中國上市商業銀行 2003-2007年披露的 48份年報數據,實證檢驗了公司治理與銀行創新之間的關系。結果發現,作為第一大股東的國有股持股比例和控股能力與銀行的創新能力存在負相關關系;但是,通過分散股權的方式可以有效緩解這一負面影響;同時,董事會規模、獨立董事的比例與銀行的創新能力呈正相關關系,并且高層管理人員的激勵機制也能夠明顯地提高上市銀行的創新能力。

上市銀行;公司治理;創新

一、研究背景與問題的提出

近 20年來,伴隨著金融市場化的不斷深入,全球經濟一體化進程的加劇,金融業的發展進入了新階段。當前,中國商業銀行已呈現多元化競爭的格局,同質化的發展戰略已無法滿足市場的需要。為了增加市場份額,吸引更多的客戶,在愈加嚴格的金融監管條件下尋求更大的發展空間,商業銀行在積極改善經營管理、提高服務水平上齊下功夫;同時,為了搶得市場先機,商業銀行的各類金融創新層出不窮。實際上,一些創新業務,包括銀證業務、理財業務等,已成為銀行增加經營收益的重要途徑。商業銀行的創新能力已成為其生存和發展的重要動力。

與此同時,以建立現代公司制度以及相應的公司治理機制為目標的中國商業銀行改革也在有序進行。國有銀行的股份制改造、引入境外戰略投資者以及商業銀行的上市等均是為了建立合理有效的公司治理機制。鑒于創新能力對商業銀行的重要作用,筆者認為：只有建立充分體現銀行創新能力的公司治理機制,才能夠保障商業銀行在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

二、文獻回顧及研究假設

關于公司治理和公司績效關系的研究文獻很多,國內外學者從公司治理不同角度、運用不同時期及不同國家的相關數據檢驗公司治理對公司績效的作用。McConnell和 Servaes使用 1 000多家公司數據,得出股權結構與公司價值之間存在非線性關系[1]。內部控股股東持股比例小于 40%,托賓 Q值隨控股比例的增大而提高;當持股比例達到 40%～50%時,托賓Q值開始下降。楊德勇、曹永霞運用中國上市銀行的 2001-2005年的數據研究結果顯示,第一股東的持股比例與銀行績效顯著負相關,前五大股東及前十大股東的持股比例與銀行績效均顯著正相關,流通股比例與上市商業銀行績效負相關[2]。然而,公司治理機制并不是直接作用于公司績效,而是通過經理層的忠實程度、公司創新能力等一些中間變量間接對公司績效發揮作用。

因此,近年來對于公司治理與創新之間的研究越來越受到國內外學者的重視。O’Sullivan通過從企業創新特點研究出發,得出推動企業創新的公司治理機制必須體現財務支持 (Financial commitment)、組織整合 (Organizational integration)和內部人控制 (Insider control)的組織控制理論,通過組織控制而不只是市場控制,將企業的重要資金和知識資源配置到創新過程中去[3]。Marcela和 Dewick從所有權結構、財務結構、管理和組織結構方面比較研究了德國、瑞典、丹麥、法國和英國的公司治理特征對企業創新的影響[4]。Andrew Tylecote和 Paulina Ramirez比較了外部控制和內部控制兩種不同模式的公司治理機制對企業創新的影響,同時還分析了英美兩國創新能力的差異的原因。Hosono等通過對日本制造業的實證分析,也得出大股東的持股比例和資產負責率對 R&D強度有正的影響[5]。

國內學者從公司治理角度研究企業創新的文獻并不多。華錦陽分別從創新資源要素、創新戰略、創新績效評價幾個方面,分析公司治理對技術創新的影響,指出公司治理作為一種制度框架,對企業的技術活動具有根本性的決定作用[6]。陳隆等實證研究發現,公司治理結構的股權結構、董事會結構和負債結構三個方面影響公司的創新活動[7]。楊建君和吳春鵬指出企業家的技術創新行為具有明顯的公司治理屬性,公司治理結構分別以外部激勵和內部激勵為主來對企業家的創新行為發揮激勵作用[8]。

總結近年來公司治理與創新之間的研究文獻,可以發現有以下幾個特點：(1)理論研究較多,實證分析較少,且還未見就商業銀行公司治理與創新能力做出實證研究。(2)在數據選取上,多數研究主要以截面數據為主,考慮到數據樣本的個數,以及中國銀行業近年來發展較快,筆者認為面板數據包含的信息更充分,其實證結果更加可靠。

筆者的研究假設主要包括：(1)第一大股東的持股比例與銀行創新能力負相關;銀行前五大股東的持股比例和與銀行創新能力正相關;第一大股東的控股能力與銀行創新能力負相關。(2)董事會規模、獨立董事比例與銀行創新能力正相關。(3)監事會規模與銀行創新能力正相關。(4)高層管理人員薪酬與銀行創新能力正相關。

三、研究設計

(一)樣本選擇

筆者以上海證券交易所和深圳證券交易所上市的 14家商業銀行為研究對象,樣本數據全部來源于上交所、深交所以及各家商業銀行網站披露的2003-2007年報。其中剔除了披露不完整的年報數據,完整年報共 48份,全部樣本數據 384個。

(二)變量選擇與定義

在變量選擇上,筆者使用手續費及傭金收入(中間業務收入)作為衡量銀行創新能力的指標,選取股權結構、董事會、監事會、薪酬激勵 4個方面來描述中國商業銀行公司治理。

衡量被解釋變量商業銀行創新能力 (B IP)的方法有多種。一種是用創新的投入(如 R&D費用)表示,Hill和 Snell發現企業的 R&D費用與個人股權的集中度有非常強的正相關性[9]。另一種是用創新的產出,例如創新產品的數量、專利權的數量、新產品的銷售收入等等。筆者針對商業銀行自身的一些特點,例如：各家銀行年報均未披露年 R&D費用;銀行業對專利權的保護有限,且創新產品極易被其他銀行模仿,等等。同時,考慮到近年來商業銀行創新的主要特征——表外化和證券化,描述中國商業銀行公司治理的變量主要借鑒已往文獻對公司治理的研究成果。以上各有關變量的詳細定義見表 1。

表 1 研究變量的計算方法

(三)定性分析

1.股權結構與銀行創新能力

股權結構一直處于公司治理的核心地位,同時在社會主義市場經濟條件下,中國商業銀行的股權結構更具鮮明的特點。我們從股權集中度和股本結構兩方面來考察。前者包括第一大股東的持股比例、前五大股東持股比例之和以及第一大股東持股比例除以第二大股東持股比例。由表 2顯示第一大股東持股比例、前 5大股東持股比例、第一大股東控股能力的均值分別為 22.96%、49.88%、2.59,可以看出數值并不是很高,但方差卻很大,分別是19.52%、24.99%和 2.17,說明各銀行的差異較大。

根據年報披露顯示,第一大股東,除深發展(2004年以后)、民生銀行為外資法人股和一般法人股以外,其他銀行則是國家股或國有法人股。銀行業作為關系到國家經濟安全的特殊行業,由國有股或國家股作為第一大股東有一定的合理性,同時不免會帶上行政色彩。國有股東對于銀行創新有兩方面的影響：一方面,國有資產管理機構作為國家股“代理人”不是積極參與公司治理,同時銀行高層管理人員的任命、銀行重大經營決策都需要政府的審批,這樣一來勢必降低治理機制的效率。另一方面,在銀行的創新活動有投資回報不確定性和長期性的特點下,作為長期投資者國有股東更加關心銀行的長期績效。因此,國有股東能夠促進銀行的創新活動。前五大股東的持股比例之和表示銀行股權的分散程度,同時也可以表示其他股東對第一大股東的制衡作用,通過其他股東積極參加公司治理,可以提高銀行的創新效率。

2.董事會與銀行創新

認為董事會規模與企業創新之間呈現倒U型的曲線關系。這是由于隨著董事會規模的擴大,帶來的相關成本不斷上升,諸如決策緩慢,董事之間搭便車等不良后果。2003年,中國上市公司正式引入獨立董事制度。獨立董事一般是某個領域的專業人士,被認為能夠幫助董事會做出正確決策。表 2顯示中國銀行董事會規模在 13人～19人之間,平均為16.22人。獨立董事比例在 0.18～0.44之間,平均為 0.33。

3.監事會規模與銀行創新

監事會是銀行內部專門的監督機構,直接對股東大會負責,起到對董事會制約的作用。其主要職能是監督董事會高層管理人員的履職盡職情況以及核對董事會的各種財務報表。表 2顯示中國商業銀行監事會規模在 5人～18人之間,平均為 9.66人。

4.激勵機制與銀行創新

激勵機制被認為是解決高層管理人員與股東利益不一致的好方法,現階段主要的激勵手段有薪酬激勵、培訓開發和工作激勵 3種形式。筆者使用高層管理人員的年薪來代表銀行的激勵機制,激勵機制不但可以提高管理人員工作的積極性,同時也可以有效地避免人才流失。表 2顯示中國商業銀行高管人員的年薪從 3.68萬元到 291.69萬元,平均為77.41萬元。

表 2 商業銀行公司治理相關數據統計結果

四、上市商業銀行創新能力與公司治理的實證結果

筆者通過建立多元回歸模型,使用 EViews5.0軟件提供的OLS方法檢驗以上假設。為避免多重共線性的影響,首先檢驗的各個解釋變量的兩兩相關系數 ,第一大股東持股比例和前 5大股東持股比例以及第一大股東的控股比例相關程度很高,獨立董事與董事會規模相關程度也較高。在建立模型中為了分析商業銀行公司治理與創新能力的關系,同時為避免 S1與HC、S1與 Z、SH5以及 ID與DS的共線性,通過大量模型的回歸分析,逐步剔除對企業技術創新績效影響不顯著的變量,建立了以下幾個回歸模型：

表 3 各自變量之間的相關性檢驗

由表 4的回歸結果可以得出,S1分別通過模型1和模型 5的檢驗,且系數為負 (-0.090 429和-0.007 584),說明第一大股東持股比例與銀行的創新能力負相關,與前面的預期相同。Hosono等對銀行股權集中度結構與公司創新的研究結果相反[5],結合中國商業銀行第一大股東的實際情況,可能的解釋是作為國有股的第一大股東并沒有完全支持銀行的創新行為,反而由于過多的行政干預,挫傷了銀行創新的積極性。

表 4 模型的回歸統計結果

H5分別通過模型 2和模型 5的檢驗,且系數為正 (0.091 456和 0.091 655),說明第一大股東持股比例與銀行的創新能力正相關。這說明大股東持股比例的下降和股權的分散有利于銀行的創新行為。可能的解釋是由于其他股東參與銀行的公司治理,避免了國有股東所有者缺位的現象。

第一大股東的控股能力 (Z)沒有通過模型 3的檢驗,再一次說明作為國有股的第一大股東在銀行創新活動中負效應大于其正效應。

董事會規模(DS)、獨立董事的比例( ID)兩項指標均通過模型 2和模型 5檢驗,說明董事會規模(DS)、獨立董事的比例 ( ID)對銀行的創新產生顯著的影響。

監事會規模 (JS)在模型 2和模型 3均通過檢驗,系數分別是 -0.114 244,-0.010 346,說明監事會規模與銀行的創新能力負相關,這與前面的假設不符。結合中國的實際情況,中國公司治理中既存在監事會制度又存在獨立董事制度,兩者的同時存在可能會出現相互抵制作用。長期以來,在實踐中,董事會的作用通常被弱化,其獨立性和權威性均受到挑戰。

高管人員薪酬指標在 5個模型中全部通過了置信度為 5%的 t檢驗,充分說明高管人員薪酬對銀行創新產生了很強烈的正面影響。銀行的具體創新活動均由高級經理人員直接負責,較高的薪酬作為經理人的工作回報,增強了經理人對創新可能帶來職業風險的承受能力;更是對經理人創造價值的肯定,激發其努力工作的熱情,相應進一步提高了銀行的創新能力。

五、結論與建議

筆者通過實證檢驗中國上市銀行公司治理與創新能力的關系,得出以下主要結論：

第一,第一大股東的持股比例越大、控股能力越強,銀行的創新能力就越差。一方面,這是由于第一大股東控股能力越強,其受到其他股東的制衡越少,“一股獨大”現象越嚴重,銀行的創新效率則越低;另一方面,國有股權對銀行創新的正效應沒有充分發揮。

第二,股權的適度分散有利于提高上市銀行的創新能力。這也是解決國有股持股比例過高的有效方法和提高銀行的創新效率的重要手段。同時,這也再一次印證了第一個結論。

第三,董事會的規模、特別是獨立董事的比例與銀行的創新能力存在正相關關系。獨立董事一般是金融、財務等方面的專家,這顯然對提高上市銀行的創新能力有很大幫助。

第四,對高層管理人員的激勵機制能夠有效地降低代理成本,也能夠激發高層管理人員工作的積極性,并最終改善銀行的創新能力。

綜上所述,由于銀行業的特殊性以及中國銀行年報披露的不完整,筆者的研究存在一定局限性,但仍可得出一些可供參考的結論。鑒于創新能力在上市銀行競爭中的不可替代的作用,為了提高商業銀行的創新能力,筆者認為,適度分散商業銀行股權,降低第一大股東的持股比例,尤其是解決國有股“一股獨大”的問題,建立健全商業銀行的董事會,增配專業能力強的獨立董事,協調好監事會與獨立董事的職責,同時,構建科學的、有一定市場競爭力的激勵機制,將是中國上市商業銀行近階段需要采取的措施及努力達到的目標?？偠灾?只有建立起能夠充分體現創新的商業銀行公司治理機制,才能有效促進中國銀行業可持續性地健康發展。

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An Empirical Study on the Relationship between Corporate Governance and Innovation Ability of Chinese L isted Commercial Banks

L IU Xing,ZHANG Jian-bin
(College of Econom ics and Business Adm inistration,Chongqing University,Chongqing 400044,P.R.China)

This paper selects the annals data of 48 Chinese listed commercial banks during 2003-2007,empirically tests the relationship between the corporate governance and innovation ability of banks.The result shows that there is a significantly negative correlation between the shareholding proportion of the biggest shareholder and bank innovation ability,but it can be released by dispersing stock ownership.There is also a positive correlation between the board size and the proportion of independent directors or innovation ability of banks,and the incentive mechanis m of the high managers can significantly raise the innovation ability of banks.

Listed commercial banks;corporate governance;innovation

F832.33

A

1008-5831(2010)06-0044-05

(責任編輯 傅旭東)

2009-11-28

劉星(1956-),男,河南鎮平人,重慶大學經濟與工商管理學院院長,教授,博士生導師,主要從事會計學、金融學研究。