中國“意外”加息及其影響分析

中國“意外”加息及其影響分析

五中全會剛剛結束，中國人民銀行就在19日決定加息，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%。從其他各檔次存貸款基準利率調整可以發現，此次是非對稱加息：一年期以上貸款利率都只上調0.2個百分點，而存款利率則隨時間逐步加大，五年期存款利率上調達0.6個百分點。

加息出乎大部分市場人士預料，有市場人士甚至搬出央行行長周小川7月底布置下半年工作時的講話，當時提到的可能的貨幣政策工具只包括公開市場操作、存款準備金率，并無加息工具在內。而且，迄今的貨幣政策基調仍是“適度寬松”。因此不少權威人士認為，中國在今年內都不會加息。雖然意外，不過這也應了國際金融業內的俗語：“不說假話的央行行長，那是不合格的央行行長。”

安邦研究總部對這次加息的分析主要有如下幾點：

首先，這次加息的目的主要針對的是國內商業銀行，而不在企業和儲蓄。意在提醒應該保持冷靜，同時抑制市場流動性。央行此前公布的數據顯示，今年9月當月的新增人民幣貸款5955億元，高于此前市場預計的5000億－5500億元的水平。如不對銀行加以約束，今年有可能突破7.5萬億的信貸規模。目前，雖然三令五申各種信號不斷釋放，但銀行界搞活經濟的熱情不減，對宏觀調控不利。

其次，這次加息釋放出的信號，將會適當降低國際市場對中國未來經濟增長的預期，這會給歐美股市和商品市場造成一定的打擊。安邦研究人員晚間監控信息時注意到，受中國加息決定的影響，歐洲股市幾乎全線下跌，石油、黃金等商品價格也顯著下跌，美國股市開盤即下跌達1%。此次金融危機后的全球復蘇中，中國經濟增長受到矚目，這引發了國際資本向中國市場的流動，如近期熱錢以前所未有的速度加快流入中國。這次加息之后，中國所采取的實質緊縮政策將會改變市場的預期，并對中國經濟增長的勢頭降溫。

第三，加息可能會引發國內股市的明顯波動。國慶節之后，隨著美歐日等國刻意維持零利率并準備出臺量化寬松政策，美元匯率持續走跌，國際市場流動性泛濫，外圍環境的轉好再加上國內流動性充裕，這使得國內股市開始上揚。此次加息之后，央行用于緊縮的工具升級，這將會引發國內股市的顯著波動。

第四，加息暫時對國內儲蓄的影響不大。對于此次的非對稱性加息，有市場人士認為，中長期存款利率上調幅度較大，可能有利于銀行吸儲。不過，此次加息的幅度并不大，再加上市場通脹預期較強，投資品種單一，較小的加息幅度根本不足以改變人們的儲蓄預期。

第五，加息對人民幣升值趨勢有緩和的作用。我們注意到，已有市場人士表示，由于美日都維持接近零利率，中國加息將會加大人民幣升值預期，將會吸引更多熱錢流入中國。不過在我們看來，只是基于利差因素來判斷匯率變化的看法太單一，如果緊縮政策成功導致未來中國經濟降溫，這明顯會導致本幣回軟，影響熱錢流入的欲望，增加其風險。因此，加息之后有助于緩和人民幣升值的速度。

第六，此次中國央行加息的時機值得關注。在過去，中國加息等重大政策一般會選擇在周五的晚上出臺，這是為了減小政策對市場的沖擊。但這次選擇在五中全會剛剛結束的周二晚上宣布加息，顯然反映了金融政策當局希望發出強烈的信號，引導市場做出預期中的反應。

此外要指出的是，央行此次加息幅度的基數與過去有所不同。過去央行每次加息的最低點是0.27個百分點，而這次是0.25，明顯有差別。一般來說，美聯儲加息都是以25個基點為單位，而我國的存貸款基準利率由于是以1個月30天為周期的，所有的利率調整幅度都必須能被3整除，因此應該選擇0.27。所以這次改為與國際通行的0.25個百分點，不知是央行犯了大錯？還是我們在靜悄悄間已經再次“與國際接了軌”？