“穆迪”的崛起和墮落

　　在間接引發了美國金融危機之后，穆迪公司再次對希臘和西班牙下手，暴露出其“世界超級強權”的丑惡面目。
　　
　　1868年，新澤西州的普通市民威廉·弗蘭西斯-穆迪喜悅地看到了自己長子的降生，這位老穆迪沒有想到長子以后建立的公司居然能“掌握了超級強權”。
　　這個孩子就是約翰·穆迪。他成立的公司就是穆迪投資者服務公司。1996年，美國專欄作家托馬斯-弗里德曼在一篇文章說：“在世界上有兩種超級強權，一是美國，一是穆迪的債券評級服務。美國能通過投擲炸彈來摧毀你，穆迪則是通過降低對你的評級來毀滅你。相信我，正因為穆迪的評級并不透明，這讓它更具威力。”
　　但約翰·穆迪并不是一開始就具有這樣的超級強權，他的年輕時代可以用
　　“跑腿青年”來形容。那時他懷抱成為百萬富翁的夢想，奔走在華爾街，但周薪卻少得可憐，只有5美元。
　　穆迪公司的英文網站，在介紹約翰-穆迪本人時，用了這樣一個短語
　　“自學成才的改革者”。的確，他是自學成才，在有限的資料中，看不到他進入華爾街之前的教育背景，他也的確是一個改革者。通過一系列改革改變了自己的處境，實現了成為百萬富翁的理想，并在一定程度上影響了資本市場的運行方式。
　　穆迪有強烈的事業沖動和堅定信念，認為投資領域需要他來做出一番成就。據說，某天早晨，正在讀報紙的時候，他腦中突然有了一個絕妙的想法：隨著無數家公司接連上市，人們必然無法對所有公司的財務狀況都了如指掌，那就必定需要有人以出版行業指南的形式把這些公司的經營狀況告訴投資者。“當這個想法襲來的時候，”約翰-穆迪在自傳中回憶道，“我毫不懷疑它將給我帶來一座金礦。”
　　1900年，穆迪起航了。他成立了一家小公司，推出了一本《關于工業和混合證券指南手冊》。書中提供了股票和一系列債券的有關信息和統計數據。可以看出，他從一開始就為自己樹立了宏大的目標。但他的這種指南還只是類似于投資信息手冊，并沒有涉足于評級。兩個月之內，《證券指南》就銷售一空。到i903年，他的《證券指南》的發行量大增，名氣也越來越大。
　　
　　強權之始
　　
　　1907年美國股票市場出現危機，穆迪的公司沒有足夠資本來維持生計，不得不賣掉了《證券指南》的出版權。
　　約翰·穆迪當然不會這樣消沉下去，1909年他再次進入金融市場，不過這次他不再僅僅是收集那些資產和公司經營的相關信息，他決定為投資者提供證券價值分析結果。他出版了一本書，名為《鐵路投資的分析》，對美國各家鐵路公司及其發行的債券的質量(風險)情況進行分析。
　　之所以選擇鐵路這一行業，是因為那時美國的鐵路建設正如火如荼。美國的鐵路干線在1900年左右形成，但整個地鐵網絡和支線都是在此后20年修建的。這一鐵路狂潮也吸引了大量投資者，他們購買債券，夢想獲取高額回報，而此時穆迪的書可以說是及時雨。
　　穆迪列出了分析原則，以增強可信度。為了讓分析結果更加容易被人記住，穆迪用了一些字母來進行評級。這一符號系統被此后的評級公司所采用。
　　1913年，穆迪擴大了公司的分析部門，評估范圍也迅速擴大。1914年，穆迪開始對美國城市債券和其他一些公用事業債券進行評級。到1924年，穆迪對美國債券市場所有債券都進行了評級。
　　美國2008年金融危機之后，穆迪創建的公司和其他幾家主要的信用評級機構遭到了人們瘋狂的詛咒。此時的穆迪本人早已作古，在他1958年去世之時，并沒有享受到“超級強權”的榮光。雖然他活了90歲高齡，也沒有見到自己的公司真正擁有能夠重創一個經濟體的能量。實際上，直到20世紀70年代，穆迪公司的業務增長依舊緩慢。
　　有兩個原因促成了穆迪評級機構的“巨無霸”地位。第一個是賓州中央運輸公司在1970年的破產。這家美國最大的鐵路公司宣布破產后，導致無數購買其債券的人傾家蕩產，絕望的投資者開始關心債券信用風險。
　　第二個原因來自美國政府機構。當時的美國證監會面對諸多指責，決定嚴格投資管理，對那些投資評級低的券商進行處罰。但問題是如何確立評級的標準?于是由政府指定私人公司作為獨立評級機構，希望他們能夠為市場和監管者提供客觀，公正的評判標準。
　　自從有了這一“欽定”身份之后，包括穆迪在內的幾家主要評級機構事實上開始掌控債券發行人，而債券發行人要付費取得對自己債券的評級。潛在的話就是：“如果連評級費都付不起，何談償債能力。”
　　
　　濫權之路
　　
　　資本市場急需債券的信用評級，因為債券的發行人不這么做，債券就不引人注意，穆迪公司等評級機構由此意識到，他們擁有一個熱門產品，而且更重要的是，這是一個擁有巨大潛力的市場。他們能夠通過評級來掌控那些發行債券的機構，這可是一筆好買賣。
　　穆迪公司認為，它的這些評級是穆迪公司對債券發行人償還能力的估計，而不是買或賣的建議。舉例來說，雖然Ba級債券一般被默認為其風險性要高于Aaa級證券，但是按照穆迪自己的說法，它不是在為投資者建議應購買哪一級債券，而僅僅是公布了一個債券評級。換句話說，穆迪認為自己在陳述一件自己假想的事實，信不信由你。
　　他們的確不是在給投資者兜售該怎么選擇債券的建議，而是在為購買他們評級結果的機構出售“許可證”。事實上，評級公司的建議是否正確已經不重要了。這就像一個警察攔下一個駕駛汽車的人，要求他出示駕照，但并不詢問他為什么在公路上飆車一樣。這就是評級，重要的不是評級的結果是否正確，關鍵是它的評級結果對華爾街很重要。
　　安然一例可以用來證明。在2001年的夏季和秋季，盡管安然已經案發，它的信用已經開始崩盤，但是穆迪等公司仍舊給了它一個很不錯的投資評級。直到2001年10月8日，標準普爾開始降低安然的評級。不管它怎么宣稱自己的評級結果不作為投資依據，但事實是，四天后安然就破產了。
　　這就陷入了一種怪圈，債券的發行人要靠購買債券評級來維持債券以及公司的信用等級，評級機構靠出售評級來維持自己公司的正常運行，投資者又依托這一評級來購買債券。其中一環出現瑕疵，必然帶來毀滅性災難。
　　盡管安然事件已經大大削弱了穆迪公司等評級機構的信用度，但在沒有可替代方案出現的時候，美國人乃至世界都還在信賴穆迪評級。當投資者面對構成越來越復雜的債券時，他要考察他們的償債能力根本不可能。高盛等投行最擅長的就是把一系列抵押貸款捆綁在一起，成為一個證券產品，兜售出去。當投資者面對這樣的投資產品時，他唯一能依賴的就是穆迪公司等機構的信用評級。
　　這樣的結果就是，當穆迪給了一種債券Aaa級，那些投資者會忘記到底是誰在借款，他的還款能力到底怎么樣，抵押物是否真實有效。他只需知道這個池子被評定為Aaa——從理論上來說，它就是安全的，就像其他Aaa證券產品一樣安全。
　　2000年，穆迪公司脫離了母公司鄧自氏，獨立成為一個上市公司。在此后數年中，穆迪和它的兩個主要競爭對手，標準普爾和惠譽國際，把這一游戲玩到了極致——他們給次級貸款摁上了黃金封印，讓無數投資者相信他們的投資是安全的，這也進一步刺激了投資者的熱情。對于這些評級機構來說，這一商業行為非常有利可圖。據公開的數據顯示，2002年～2006年，穆迪的股價增加了六倍，公司收益增長了三倍。但更加清晰可見的結果是爆發了重創美國的金融危機。
　　而今穆迪等公司的評級也開始讓幾個歐洲國家日子不好過了，他們的強權觸角越來越長，真實印證了托馬斯·弗里德曼在1996年的預