中國資本市場的現狀及預期

　　一、中國資本市場發展歷程簡述
　　1978年中國共產黨十一屆三種全會的召開，吹響了中國改革開放的號角，經濟建設成為國家的中心任務。在此背景下，80年代初，在部分城市的一些小型國有和集體企業進行了股份制試點，繼而股票、國債、企業債權、金融債券、權證、證券、期貨、基金等如雨后春筍般應運而生。中國資本市場經歷了從無到有、從小到大、從不規范到比較規范、從不成熟到比較成熟的涅槃。應該說在1992年以前中國的資本市場還是以區域性的市場為主，從1992年國務院證券管理委員會和中國證監會成立就意味著全國性的資本市場開始發展，尤其是1997年金融業的分業經營得到確定以及證監會成立之后推動頒布并執行的《股票發行與交易管理暫行條件》、《證券投資基金管理暫行辦法》等法規措施，加上1990年12月上海證券交易所和深圳證券交易所先后建成投入使用以及A股、B股、H股等的推出使得我國資本市場得到了較為快速的發展，進一步走向市場化、規范化和國際化，但是這一階段資本市場上各種體制和機制缺陷帶來的問題對資本市場發展的阻滯作用也越來越明顯。1999年中國第一部規范證券發行與交易行為的《證券法》開始實施，資本市場的法律地位得到確認，在中國證監會和資本市場各主體的共同努力下，隨著“銀廣夏”、“德隆”、“南方證券”等一批資本市場上的大案要案的查辦，資本市場雖然經歷了自2001年開始的連續四年的調整階段，并在2008年經受了美國次貸危機引起的系列資本市場危機沖擊的洗禮，總體上朝著“公平、公正、公開”的市場秩序邁進了一大步，但我們也不能忽視由于中國資本市場是在向市場經濟轉軌過程中逐步發展起來的新興市場，其很多制度性、結構性的矛盾仍然是阻礙資本市場持續快速健康穩定發展的障礙。
　　二、中國資本市場發展的現狀分析
　　（一）中國資本市場發展取得的積極成就
　　1、股權分置改革的深入執行推進并取得了積極成效
　　股權分置是中國資本市場發展過程中歷史遺留的一個制度性缺陷，在很多方面制約了資本市場的規范發展，而且不利于資本市場的改革開放和持續快速穩定健康發展。通過股權分置改革，建立流通股股東和非流通股股東的利益平衡協調機制，消除了A股市場股份轉讓制度的差異。解決了歷史遺留問題，也為資本市場進行其他制度創新積累了經驗。
　　2、綜合治理和規范證券公司
　　中國證券公司由于起步階段法律法規缺乏、游戲規則不健全，在發展中積累了大量問題，在2004年前后風險集中爆發，證券行業面臨極其嚴峻的挑戰，在此背景下證監會對證券公司進行了標本兼治的綜合治理，在很大程度上完善了證券公司的運營和監管制度。
　　3、改革股票發行制度并提高上市公司質量
　　中國資本市場股票發行制度一直帶有強烈的行政干預色彩，在2004年以前實行的主要是發行上市主承銷推薦制度，而后過渡到保薦制度，發行審核制度逐步透明化，同時通過《上市公司證券發行管理辦法》等法律法規的頒布強化了證券發行的市場約束，在一定程度上實現了定價機制的市場化。而值得一提的是，在此基礎上證監會還開展了一系列旨在進一步促進上市公司規范運作，強化其信息披露，規范其公司治理等提高上市公司質量，切實保護投資者利益的措施。
　　4、出臺了一系列旨在規范資本市場的法律法規
　　社會主義市場經濟是法制經濟，資本市場的健康穩定發展離不開法律法規的規范，從中國資本市場萌發開始，政府及證監會就相繼出臺了一系列法律法規和配套的政策措施。尤其值得一提的是分別于1993年和1998年頒布實施的《公司法》和《證券法》，這兩部法律對規范和促進資本市場的穩定發展、維護社會經濟秩序發揮了重要作用。
　　（二）中國資本市場發展過程中存在的問題
　　1、法律法規有待進一步完善，公共信用缺失，監管機制和外部約束機制有待提高
　　2010年10月財經記者仇子明的小說《潛伏在資本市場》出版發行，該書以一個財經記者臥底基金公司并最終揭露資本市場黑幕為線索，通過生動鮮活的筆墨描寫了資本市場中的眾生相，虛假、黑幕、丑惡、迷局充斥其中。雖然這只是一部小yMOk4UaMdT+kllLCRgr8xNvSv4vL13uJTG66oOUnmD8=說，但小說反映的狀況確實實在在的呈現在今天的資本市場之中。
　　2、資本市場的整體規模偏小，不能滿足經濟發展的需求
　　與美國、英國等成熟市場及韓國、印度等新興市場相比，中國資本市場占GDP的整體規模都偏小，這表現在直接融資的比例偏小，股票、基金市場的協調性不足，債權、期貨市場發展部完善，流通性不充分，不能滿足多層次的融資需求。
　　3、資本市場效率不高
　　市場經濟講究競爭與效率，中國資本市場由于價格對市場資源和企業的引導和約束不夠有效，資本市場整體效率低下。股票發行機制仍然帶有濃厚的行政干預色彩，改革有待進一步深化，股票交易機制不健全，內幕交易及操縱市場的行為時有發生。
　　4、 上市公司的整體實力和競爭力有待進一步提高
　　目前，中國資本市場上的上市公司仍然存在上市公司股票績優大盤藍籌股偏少，企業創新能力較低，盈利能力不夠，對國民經濟代表性不夠，很多公司的治理及運營還存在很多問題。
　　5、證券公司競爭力弱，機構投資者偏少
　　目前中國的資本市場上雖然確立了銀行業、保險業、證券業分業經營的機制，但銀行業仍然占據絕對主流，證券業比重小，競爭能力弱，生存面臨嚴峻挑戰，主要表現在整體規模小、盈利模式同質、產品不夠豐富、創新能力低、行業集中度小等。此外，在投資主體中個人投資者偏多，機構投資者少，投資不足。
　　三、中國資本市場發展的預期
　　在當今世界經濟一體化的趨勢背景下，中國經濟保持了持續快速的增長發展態勢，相信在黨和政府的正確領導和全國各族人民的共同努力下，中國資本市場的發展也能向著積極健康穩定的方向快速發展。
　　中國資本市場的法律法規將更加完善健全，“公平、公開、公正”的市場秩序和機制健全、運行安全、透明高效的市場體系將形成；資本市場發展的深度和廣度也將進一步推進，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場全面發展，一個高效率、多層次的資本市場呼之欲出；隨著中國經濟和金融的進一步發展，上市公司的治理和創新能力將進一步增強，整體競爭力得到加強，一批具有國際競爭力的證券期貨交易公司將建立，金融服務的水平和質量全面提高，資本市場在促進社會主義市場經濟發展和構建社會主義和諧社會方面將發揮更大的作用。
　　（徐銘浩，山西財經大學財政金融學院。馬麗，西南財經大學）