淺析新形勢下中小企業籌資風險的防范與控制

[提要]通過兩年多的努力，我國已走出世界金融危機的陰影，經濟開始穩步復蘇。經濟形勢的變化，導致國家宏觀經濟政策也隨之發生調整。本文結合中小企業的特點，研究中小企業在新形勢下可能面臨的新的籌資風險。分析其形成的原因，并提出相應的防范和控制策略。

[關鍵詞]中小企業；籌資渠道；籌資方式；籌資風險

[作者簡介]章文波(1975—)，男，江西科技師范學院副教授。(江西南昌 330013)

伴隨著金融危機之后我國經濟的復蘇，我國經濟運行中的一些體制性、結構性問題也顯現出來。由于這些問題的出現，我國宏觀經濟政策必將進行適當調整，這對我國廣大中小企業的生存和競爭將產生一定影響，勢必會給中小企業帶來更多的籌資風險。

一、籌資風險的定義和種類

籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤(股東收益)的可變性。由于借入資金需要還本付息，一旦企業無力償付到期債務，企業便會陷入財務困境甚至破產。

根據企業的籌資渠道以及資本構成情況的不同，籌資風險具體有三種表現形式：

1 借入資金的籌資風險。這是企業最主要的籌資風險。因為借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息，低價拍賣抵押財產，引起企業股票價格下跌等，嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此，借款籌資的風險，表現為企業能否及時足額地還本付息。

2 自有資金的籌資風險。雖然自有資金不存在到期還本付息的問題，但是這部分籌人資金卻存在使用效益不確定的問題。正是由于其使用效益的不確定，使得自有資金也具有一定的風險性，具體表現在當資金使用效益低下，無法滿足投資者的投資報酬期望時，就會引起企業股票價格下跌，使籌資難度加大。

3 籌資結構的籌資風險。當企業籌入資金的兩大渠道之間的結構比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效益的大小，從而影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現，這種風險即為籌資結構的風險。

二、中小企業籌資渠道和籌資方式分析

理論上說，中小企業籌集資金的渠道和方式與大中企業并沒有本質的區別，但是由于中小企業的規模小、從事的行業多為勞動密集型行業、企業的利潤率不高等特點，導致中小企業在籌資渠道和籌資方式的選擇上，還是會與大中企業有一定的差異。

1 中小企業的籌資渠道分析。企業可以采用的籌資渠道主要有國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其它企業資金、居民個人資金、企業自留資金等。中小企業常用的籌資渠道是其它企業資金、居民個人資金和企業自留資金。因為國家財政資金主要是針對國有企業，特別是國有獨資企業，中小企業往往在所有制上并非國有性質，因此中小企業很難獲得國家財政資金的支持。銀行信貸資金和非銀行金融機構資金是中小企業所需資金的一個重要渠道，但這兩部分資金所占比重并不是很大。究其原因，是因為在我國金融機構體系是以四大國有商業銀行為主，這些銀行出于風險控制和貸款管理的原因，往往更愿意將資金貸給大中企業。其它企業資金是中小企業所需資金的主要渠道，因為在企業生產經營的過程中，中小企業往往利用商業信用方式(具體是預收賬款、應付賬款)，占用上下游企業的資金，這在中小企業的生產經營中比較普遍。居民個人資金也是中小企業所需資金的主要渠道，因為在我國中小企業的規模普遍不大，采取的大多是私營或個體經營方式，因此經營者個人投入到企業的資金就成為了中小企業資金的主要渠道。

2 中小企業的籌資方式分析。企業可以采用的籌資方式主要有吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行企業債券、融資租賃等。在這些方式中，中小企業常用的主要是吸收直接投資、銀行借款和商業信用。首先，對于居民個人資金和企業自留資金這兩個中小企業的主要資金來源渠道，常用的籌資方式就是吸收直接投資，中小企業可以利用合伙等方式，引入新的投資者增加中小企業的資金。其次，雖然銀行及非銀行金融機構的貸款不是中小企業的主要籌資渠道，但還是有部分中小企業能從銀行及非銀行金融機構獲得一定數量的貸款，這時采用的籌資方式就是銀行借款。最后，中小企業要想占用其它企業的資金，主要使用的籌資方式就是商業信用，具體為應付賬款、應付票據、應收賬款、應收票據等。對于發行股票、發行企業債券、融資租賃這些籌資方式，由于中小企業的規模不大、企業信用不高、企業擔保物品較少、籌資方式門檻過高等原因，中小企業較少采用這三種方式。

三、中小企業籌資風險的成因分析

1 借入資金籌資風險產生的原因。對于中小企業而言，由于企業在生產經營過程中，常常會利用商業信用或銀行借款方式，占用上下游企業的資金或借用銀行資金，而一旦企業經營不善，無力及時歸還銀行借款的本息或償還上下游企業資金的本息時，就會產生嚴重的后果，帶來借入資金的籌資風險。具體來看，主要的原因有：其一，負債規模過大，在這種情況下，如果企業籌集的資金不能找到合適的投資機會，將造成資金的使用效率低下，投資收益不足以償付借入資金的利息，從而帶來籌資風險；其二，借入資金的期限結構安排不當，造成企業出現償債高峰，企業可能在短時間內無法尋找足夠的資金來償還到期債務，從而帶來籌資風險；其三，借入資金的利息率超過了企業的盈利水平，在經濟過熱時，企業會盲目擴大投資，此時企業可能會以較高的資金成本率借入資金，等到經濟穩定甚至衰退時，盈利水平將可能降至資金成本率之下，這也會帶來籌資風險。

2 自有資金籌資風險產生的原因。對中小企業而言，若企業經營不善，營業利潤不足以支付利息，不僅投資者的投資報酬期望化為泡影，還將導致投資者的撤資退出，這將進一步加劇中小企業的資金緊張。這時，中小企業如想通過再籌資緩解資金壓力將變得更難，資金成本也將進一步上升，這些都將帶來自有資金的籌資風險。具體來看，主要的原因有：其一，外部環境變化的復雜性。外部環境是企業難以改變的財務決策外部約束條件，它將對企業財務活動產生重大的影響。這些外部環境的變化，對企業來說是難以準確預見和把握的，這勢必會給企業帶來財務風險。其二，資金使用效益的不確定。在資本結構一定的條件下，企業的債務利息相對固定，當稅前利潤增多時，稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低，從而給企業所有者帶來額外的收益，即財務杠桿收益；相反，當稅前利潤下降時，就會減少所有者的收益，財務杠桿的負作用還會把損失放大。

3 資本結構籌資風險產生的原因。資本結構籌資風險產生的原因主要有：一是在企業報酬率低于負債利率的情況下，一味加大負債規模，會導致企業經營惡化。二是負債期限結構不合理。長期負債和短期負債安排不合理，資金取得和歸還時間安排不合理，會導致企業不能及時還本付息。三是籌資方式選擇不當。不同籌資方式在不同的時間會有不同的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業額外費用，減少企業應得利益，影響企業的資金周轉，從而形成籌資風險。

四、中小企業籌資風險的防范與管理

1 提高企業的盈利能力。從根本上來看，不管是借入資金，還是自有資金，抑或是資金結構帶來的籌資風險，只要企業的盈利水平足夠高，在超過了企業借入資金的成本水平時，均能化解各種籌資風險。盈利能力是企業獲取利潤的能力，是企業長期穩定的現金來源，也是企業償債和信用的保障。只有持續提高企業盈利能力，鞏固企業財務風險的評價與控制基礎，增強企業對外籌資的能力和清償債務的能力，才能抵御財務風險，化解財務危機。所以，提高企業的盈利能力是防范與控制企業籌資風險的根本措施。

2 合理預測企業資金需要量。企業應根據生產經營活動的需要，利用科學的方法預測未來企業的資金需要量，在籌集時，做到按需籌措，不能過多地籌集沒有效益的資金。因為不論是企業借入的資金還是企業自有的資金，如果資金找不到合適的投資機會，都會給企業帶來籌資風險。對于借人的資金，由于要在規定的期限內還本付息，過量籌集的資金將不能產生經濟效益，也無法創造用于還本付息的利潤；對于自有資金，雖然不需要在規定的期限內還本付息，但過量籌集自有資金，也會因為不能創造利潤，而攤薄自有資金的投資回報率。

3 合理安排籌資期限的組合方式。如果企業的負債期限與負債周期、生產經營周期相匹配，則企業便能利用借款來滿足其資金的需要，所以按資金運行周期的長短來安排和籌集相應的負債資金，是合理安排籌資期限組合的對策之一。因此，合理安排籌資期限的組合方式，就要合理安排好負債期限與負債周期、生產周期間的匹配。同時，企業要結合負債的情況制定還款計劃，保證如期還款，否則會增加企業的財務負擔。

[參考文獻]

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