同方股權(quán)變化謀分拆上市

同方股份已經(jīng)不是人們印象中的一家PC廠商了，通過多達56家控股及參股企業(yè)，同方股份在數(shù)字電視、LED、智能建筑、安防等眾多細分市場紛紛謀篇布局，這給資本市場留出了更大的想象空間。

5月8日，同方股份的大股東清華控股有限公司正式與自然人劉益謙簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以21元/股的價格轉(zhuǎn)讓5000萬股同方股份，占上市公司總股份的5.12%。轉(zhuǎn)讓后，清華控股仍持有同方公司2.37億股的股份，占公司總股本的24.30%。

根據(jù)同方股份2009年年報，除了第一大股東的清華控股外，公司前10大股東中的其余9家基本都是投資基金。上海證券分析師認為，變動主要是股東層面的變動，對同方的經(jīng)營策略不會有太大的影響。

由于此前業(yè)界對于同方股份可能將若干家控股或參股子公司分拆上市的預(yù)期非常強烈，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓再次放大了這種預(yù)期。

分拆上市的強烈預(yù)期

同方股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的何在?是否會引起同方經(jīng)營戰(zhàn)略的大變化?

清華控股稱，本次出售同方股份股權(quán)的初衷在于“改善同方股份的公司治理結(jié)構(gòu)，進一步拓展同方股份在資本市場的成長空間，支持同方股份的可持續(xù)發(fā)展。” 劉益謙也表示，雖然自己購買的股份在6個月內(nèi)不能上市交易，但未來12個月內(nèi)不排除繼續(xù)增加或減少其在同方股份中擁有權(quán)益的可能性。

有分析機構(gòu)認為，雖然劉益謙是職業(yè)炒家，也曾經(jīng)有購買渝開發(fā)3.15%股權(quán)后轉(zhuǎn)身便賣出的投機行為，但是，同方整體發(fā)展良好會讓他受益更大，因此同方整體發(fā)展策略不會受影響。

作為一家國家控股的上市企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)過于單一一直是制約同方股份發(fā)展的較大問題。這個問題在很多上市國有企業(yè)內(nèi)都比較突出。為此，很多企業(yè)在試圖改變。比如，紫光股份的前三大股東都是國有法人股，累計持股達38.2%; 而聯(lián)想集團股權(quán)結(jié)構(gòu)也在去年有重大變化。2009年9月，聯(lián)想集團的控股方聯(lián)想控股將29%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)中國泛海控股集團，被業(yè)界解讀為聯(lián)想“去國有化”。

上海證券分析師表示，“這次變化是同方首先從股東層面做出的改善，未來企業(yè)整體的經(jīng)營管理也會有一些改變。”

業(yè)內(nèi)人士認為，清華控股出售股權(quán)的本意不在于放棄對于同方股份的控股權(quán)，而是大股東急需資金，這是他們對分拆上市做前期準備。

記者從同方股份2009年年報中得知，同方股份目前擁有的主要控股與參股企業(yè)達56家，其中大部分業(yè)務(wù)都具有較強的盈利能力。“僅看同方的業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利狀況，其中相當一批公司具有上市資格，分拆上市擁有充沛資源。”國泰君安計算機行業(yè)首席分析師魏興根指出。

對于分拆上市，同方并不否認。此前的4月20日，同方股份停牌并聲稱，目前公司正在研究相關(guān)政策和規(guī)定，評估對國家重點鼓勵發(fā)展的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新科技領(lǐng)域以及環(huán)保、水務(wù)、建筑節(jié)能等節(jié)能減排領(lǐng)域的業(yè)務(wù)進行分拆的可行性，并可能依此擬定所屬控參股子公司分拆上市的方案。此舉引起了同方4月28日復(fù)牌后的股價大漲，盤中創(chuàng)出了30.5元的新高股價。

戰(zhàn)略布局新興產(chǎn)業(yè)

“同方越來越讓人看不懂了!”一個業(yè)內(nèi)人士感嘆說。如今，同方已經(jīng)不是人們印象中的一家PC廠商了，它所涉足的三網(wǎng)融合、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，都是產(chǎn)業(yè)熱點話題，這讓同方具有了被資本市場熱炒的資本。

除了計算機主營業(yè)務(wù)外，同方正通過控股或參股的方式成為一家具有四大業(yè)務(wù)板塊的規(guī)模性企業(yè)，包括計算機系統(tǒng)本部、應(yīng)用信息系統(tǒng)本部、數(shù)字電視系統(tǒng)本部、能源環(huán)境本部，分屬信息產(chǎn)業(yè)和能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)。據(jù)記者了解，2009年，同方實現(xiàn)主營收入152.25億元，其中信息產(chǎn)業(yè)占總收入的81%，能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)占總收入的18%，信息產(chǎn)業(yè)和能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持“二八”格局。

其實，同方目前在PC領(lǐng)域的聲音已經(jīng)越來越小，而且PC業(yè)務(wù)的毛利率也不斷下滑。以同方眾多業(yè)務(wù)線為例，計算機業(yè)務(wù)2009年的毛利率只有6%，遠低于數(shù)字城市與行業(yè)信息系統(tǒng)23.25%和安防系統(tǒng)23.53%的毛利率。不過，計算機業(yè)務(wù)卻占到同方總銷售收入的近1/3，為公司提供了非常好的現(xiàn)金流，這也是目前其它尚處于成長期的業(yè)務(wù)板塊無法比擬的最大優(yōu)勢。

同方“錢”景被看好的新興領(lǐng)域，包括IPTV、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。在三網(wǎng)融合領(lǐng)域，同方圍繞數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈進行了全面的布局，旗下多個子公司覆蓋了數(shù)字電視系統(tǒng)建設(shè)與運營、數(shù)字電視及數(shù)字音視頻產(chǎn)品和信息技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)銷售、數(shù)字電視發(fā)射機和機頂盒業(yè)務(wù)等方方面面。更重要的是，公司占有40%股份的上海百視通電視傳媒有限公司具有IPTV 運營牌照。平安證券分析認為，百事通的IPTV業(yè)務(wù)2009年～2011年復(fù)合增長率超過60%，將帶動同方業(yè)績快速增長。此外，在水務(wù)處理、智能建筑、半導(dǎo)體LED 照明等領(lǐng)域，同方也都有很好的布局。

三大業(yè)務(wù)成分拆熱點

同方股份對眾多新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的布局，主要是通過控股和參股公司實現(xiàn)的。比如，除了計算機業(yè)務(wù)和數(shù)字電視系統(tǒng)收入主要來自母公司外，安防業(yè)務(wù)收入來自威視股份，環(huán)保業(yè)務(wù)的收入主要來自泰豪科技、同方人工環(huán)境和同方環(huán)境股份，建筑節(jié)能的收入主要來自泰豪科技。

正是由于產(chǎn)業(yè)布局龐大，并且同方投資的大部分核心資產(chǎn)都處于所在領(lǐng)域的細分行業(yè)龍頭地位，使得同方股份分拆概念的想象空間十分巨大。在眾多控股子公司中，被資本市場廣為看好的具有分拆上市前景的子公司主要集中在安防、環(huán)保、建筑節(jié)能三大領(lǐng)域。

安防業(yè)務(wù)的控股子公司是同方威視技術(shù)股份有限公司，同方持有76%的股份，2009年公司收入為17.52億元。同方威視主要生產(chǎn)和銷售集裝箱/車輛檢查系統(tǒng)、放射性物質(zhì)監(jiān)測系統(tǒng)、X 射線檢查系統(tǒng)等系列產(chǎn)品。

環(huán)保領(lǐng)域的水務(wù)業(yè)務(wù)是另一大熱門領(lǐng)域。“同方股份旗下環(huán)保業(yè)務(wù)中的水處理資產(chǎn)有上市預(yù)期，想象空間巨大。”湘財證券分析說，同方的水處理業(yè)務(wù)有一個保底的收入水平，經(jīng)營風(fēng)險較低，而污水處理費有提價空間，毛利率有望繼續(xù)提高，如果同方占有10.16%股份的同方(哈爾濱)水務(wù)有限公司能夠成功上市，將給公司帶來較多的投資收益。

除此之外，國泰君安計算機行業(yè)首席分析師魏興根認為，主營業(yè)務(wù)為智能建筑的Technovator Private Limited和主要從事環(huán)保業(yè)務(wù)的同方環(huán)境股份有限公司也是非常有可能首批IPO的子公司。