誰來解救“老三板”

隨著創(chuàng)業(yè)板迎來一周年以及新三板擴(kuò)容在即，已經(jīng)有近10年歷史的老三板市場仍然一片沉寂。

“除了2009年7月起將三板(老三板)賬戶與深交所賬戶合并之外，始終沒有出臺任何政策?，F(xiàn)在新三板發(fā)展又有新政策了，不知道老三板什么時(shí)候能得救。”投資者程先生說。

目前，國內(nèi)資本市場中三板市場包括新、老兩個(gè)部分。其中“新三板”專指中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而“老三板”中掛牌的是部分主板退市公司和原“兩網(wǎng)系統(tǒng)”(STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng))遺留下來的公司。當(dāng)前的老三板中共有42家退市公司和8家兩網(wǎng)系統(tǒng)公司掛牌，這50家公司股票代碼均以“400”開頭。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者近日對老三板市場狀況進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，其中的不少退市公司已經(jīng)停產(chǎn)多年，大多數(shù)都已經(jīng)無法披露定期報(bào)告，甚至一些公司已經(jīng)與主辦券商失去了聯(lián)絡(luò)。而勉強(qiáng)維持經(jīng)營的部分公司，也處境艱難。

目前仍有很多投資者手中持有這些公司的股票。投資者持有的老三板公司股票，雖然不是一張廢紙，但平均九成的股價(jià)縮水無疑讓投資者付出了沉痛的代價(jià)。如今他們還在這里堅(jiān)守，等待著監(jiān)管層出臺相關(guān)政策，“解救”老三板。

近日，《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者就老三板公司和投資者提出的問題聯(lián)系了三板市場的主管部門中國證券業(yè)協(xié)會場外市場工作委員會，至截稿時(shí)，尚未得到正式回應(yīng)。

嚴(yán)重“休克”

雖然投資者對于老三板公司股票的轉(zhuǎn)讓還在正常進(jìn)行，但事實(shí)上，老三板中的不少退市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，在多年前就已經(jīng)停滯或全面停止。

10月15日，老三板公司鞍山合成(集團(tuán))股份有限公司(簡稱:鞍合成1，代碼:400031)，在深交所的“代辦股份轉(zhuǎn)讓信息披露平臺”發(fā)布公告，稱公司已經(jīng)“不能披露2010年三季度報(bào)告”，原因是“公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)已全面停止多年，無法披露”。

這已是鞍合成1在2010年內(nèi)發(fā)布的第三份同類公告。自2009年年報(bào)起該公司就停止了財(cái)報(bào)披露。

在老三板市場，除了8家兩網(wǎng)系統(tǒng)公司維持著正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)外，42家主板退市公司中像鞍合成1這樣經(jīng)營停滯或停止的公司占絕大多數(shù)，其中明確不能再披露2010年中報(bào)的就有24家。這24家公司中，有7家是其主辦券商發(fā)布公告，稱已經(jīng)與這些公司失去了聯(lián)絡(luò)。

自2006年就因主要資產(chǎn)被拍賣、經(jīng)營活動(dòng)停滯的大菲1即是如此。在連發(fā)了近4年的無法按期披露財(cái)報(bào)公告后，大菲1終于在2010年中報(bào)披露期銷聲匿跡。其主辦券商國信證券8月31日發(fā)布公告說“已經(jīng)無法與其取得正常聯(lián)系”。本刊記者試圖聯(lián)系該公司時(shí)也發(fā)現(xiàn)，其證券事務(wù)部電話號碼已顯示為空號。

國信證券相關(guān)部門工作人員在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)透露，由國信證券擔(dān)任主辦券商的老三板公司共有16家，目前失去聯(lián)系就有3家。

“我們這里日常做的老三板公司業(yè)務(wù)已經(jīng)非常少了。這些公司基本沒有什么業(yè)務(wù)需求。我們就是為他們披露信息，譬如發(fā)布定期報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)警示公告等，其他方面基本沒有什么聯(lián)系和交流。”該工作人員告訴記者，主辦券商目前都在集中精力做新三板業(yè)務(wù)。

至于這類失去聯(lián)系的公司目前狀況如何，該工作人員表示并不知情。

“有些公司是因?yàn)槿狈Τ掷m(xù)經(jīng)營能力、經(jīng)營活動(dòng)處于停滯狀態(tài)，有些是處于資產(chǎn)處理階段，所以沒有辦法去編制報(bào)告。對這些公司我們都會披露一個(gè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示公告?！鄙鲜鰢抛C券工作人員表示，主辦券商對失去聯(lián)系的公司一般不會去做實(shí)地調(diào)查，因?yàn)檫@些都是退市多年的公司，證券業(yè)協(xié)會對老三板公司的監(jiān)督要求很低，對主辦券商也沒有要求。

而能夠披露定期報(bào)告的退市公司，也有不少早已停止了經(jīng)營活動(dòng)。

水仙A3是滬深兩市首家退市公司。公司2001年4月退市，同年12月進(jìn)入老三板。雖然至今仍在照常發(fā)布報(bào)告，但該公司證券事務(wù)部楊女士卻告訴記者，公司退市多年后資產(chǎn)已經(jīng)沒有了，也沒有了經(jīng)營活動(dòng)，目前只剩下很少的留守人員。

對于老三板退市公司的現(xiàn)狀，中證協(xié)的一位工作人員向記者表示并不了解情況。她告訴記者，老三板公司都由各自的主辦券商負(fù)責(zé)監(jiān)督的，而且并不是這些公司的所有情況都要向中證協(xié)匯報(bào)。

記者注意到，正是這些經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)停滯多年，絕大多數(shù)連業(yè)績報(bào)告也無法披露的退市股，依然在受著一些投資者的追捧。

行情數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，老三板股有過多次“集體暴動(dòng)”，連續(xù)多個(gè)轉(zhuǎn)讓日都呈現(xiàn)板塊全線漲停局面。以年初至4月16日A股開始一波下跌前的一段時(shí)間為例，期間上證綜指的漲幅為-4.48%，而老三板的整體漲幅卻達(dá)到了77%，其中退市股漲幅為75%，8家還在維持正常生產(chǎn)的兩網(wǎng)股平均漲幅更高，達(dá)到88%。

鞍合成1等無法披露年報(bào)公司，甚至已經(jīng)與主辦券商失去聯(lián)絡(luò)的公司，每周一次的交易也在正常進(jìn)行。而至少已經(jīng)停產(chǎn)5年的大菲1，2010年上半年股價(jià)最高漲幅卻達(dá)74%。

“現(xiàn)在的退市股‘投資’早已脫離了公司基本面，成了純粹的概念空炒了，這些投資者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之大不言而喻。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣告訴本刊記者。

無奈的堅(jiān)守

老三板市場歷來被視為“垃圾股”市場，又是哪些投資者熱衷于在這里冒險(xiǎn)呢?

調(diào)查中記者了解到，當(dāng)前參與老三板轉(zhuǎn)讓交易的投資者，除了部分聞風(fēng)而來的投機(jī)者以及一些在市場中制造行情的“小莊家”之外，絕大多數(shù)仍是一些老三板前期就高價(jià)持股的老股民們。

經(jīng)歷了公司從主板退市或從“兩網(wǎng)系統(tǒng)”平移進(jìn)入老三板，這些老股民手中每股10多元股票股價(jià)平均已經(jīng)縮水了八九成。即使是經(jīng)歷了今年年初的集體暴漲，當(dāng)前老三板市場的平均股價(jià)也只有2元左右，股價(jià)超過3元的股票不足5只。每股10多元的跌幅，致使這批股民損失慘重。

遼寧投資者程先生在1996年將37萬元巨款投入到STAQ法人股市場，經(jīng)歷了兩網(wǎng)系統(tǒng)的關(guān)停以及之后的轉(zhuǎn)板，他原本平均13元的持股價(jià)格，已經(jīng)縮水至每股2元上下，總資產(chǎn)只剩5萬多元損失慘重。

“趁著有行情倒一倒差價(jià)還能攤薄點(diǎn)成本，不然怎么辦呢?”程先生向本刊記者表示。

至于為何還要堅(jiān)守老三板，程先生表示，除了虧損巨大之外，也是虧得心有不甘。

在老三板投資者看來，進(jìn)入到老三板的公司，無論是退市來的還是從兩網(wǎng)系統(tǒng)轉(zhuǎn)來，之所以走到今天的地步，都與證券市場早年的政策變動(dòng)等有關(guān)，并非投資者單方面失誤造成的。因此多年來他們一直在堅(jiān)持與監(jiān)管層溝通交流，希望監(jiān)管層能出臺相應(yīng)政策，幫助老三板公司和投資者擺脫困境。

有投資者指出，早期的中國證券市場在為國企解困服務(wù)的方針政策下，使股市成了“圈錢”的工具，計(jì)劃審批制下的許多上市公司，通過包裝后將劣質(zhì)資產(chǎn)的市場成本不斷轉(zhuǎn)嫁給公眾股東。公司上市之后，大股東又大量挪用公司資金，普遍非法侵占公司財(cái)產(chǎn)，違法強(qiáng)制為其擔(dān)保，粗暴干涉公司經(jīng)營，這才是上市公司退市的根本原因。

也有投資者表示，退市政策并沒有達(dá)到鞭策落后、保護(hù)投資者利益的目的，并沒有警醒并懲罰經(jīng)營失敗的上市公司及其背后操控的大股東，卻直接傷害了廣大投資者，尤其是中小投資者成為面最廣、傷最深的受害者。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，三板市場投資者共有176萬人，所有公司中被大股東侵占和違規(guī)擔(dān)保的資金合計(jì)約253億元。

“尤其兩網(wǎng)系統(tǒng)公司，是在政府開辦的交易場所上市，又被政府強(qiáng)制關(guān)停。在1992年7月至1999年9月的7年間，經(jīng)歷了由開到關(guān)，由短盛而長衰的歷史，早期的投資者遭受了慘重的損失?！绷碛型顿Y者認(rèn)為。

針對這些歷史遺留問題，投資者大都表示，希望老三板能回到證監(jiān)會的監(jiān)管之下，同時(shí)希望退市公司和兩網(wǎng)系統(tǒng)的公司達(dá)到上市條件，可以按照轉(zhuǎn)板制度申請?jiān)谥靼鍜炫疲辉僮邚?fù)雜的IPO程序上市。

采訪中記者也注意到，自2000年起，監(jiān)管層就一直表態(tài)，會給兩網(wǎng)系統(tǒng)公司和退市公司政策支持，鼓勵(lì)重組。

2010年“兩會”前夕，中國證監(jiān)會官員也再次表示，我國證券市場初期許多問題的處理存在一些問題。但對這些歷史遺留問題只能在發(fā)展中解決。證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)非常重視老三板的歷史遺留問題，這些問題要解決的，正在解決之中。

申銀萬國證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓總部總經(jīng)理張?jiān)品迨侵袊迨袌鼋ㄔO(shè)的“元老”之一，2001年三板市場設(shè)立之初，他就參與了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)，以及交易監(jiān)管業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與運(yùn)作等重要工作。

對于老三板市場矛盾問題，張?jiān)品灞硎荆@個(gè)市場設(shè)立之初就是為了解決退市公司和兩網(wǎng)系統(tǒng)公司股民在交易上的矛盾的，但結(jié)果只是把過去尖銳的矛盾轉(zhuǎn)到這個(gè)市場里來了，矛盾卻并沒有得到真正的解決。

難覓出路

“出路不明”是張?jiān)品鍖τ诶先骞?，尤其其中的兩網(wǎng)系統(tǒng)公司前景的一大擔(dān)憂。

據(jù)張?jiān)品宸治觯O(jiān)管層對于退市公司轉(zhuǎn)主板上市有一個(gè)比較明確的大原則，即基本符合上市條件時(shí)，可直接向交易所申請上市，交易所在證監(jiān)會的授權(quán)下審核上市申請，但這方面還沒有具體的細(xì)則和程序。而對于兩網(wǎng)系統(tǒng)公司轉(zhuǎn)主板市場，則連大的規(guī)則都沒有。他們不能增發(fā)，不能進(jìn)行股權(quán)分置改革。甚至重新走IPO都有障礙。

本刊記者在調(diào)查中了解到的情況印證了張?jiān)品宓呐袛唷?/p>

對于已經(jīng)停產(chǎn)多年的退市公司，業(yè)內(nèi)人士分析，它們靠做業(yè)績返回主板的可能性已經(jīng)非常小，多數(shù)此類公司只是想留著這個(gè)殼，留作重組之用。

水仙A3證券事務(wù)部楊女士向記者談及公司現(xiàn)狀時(shí)表示，公司退市之前不良資產(chǎn)很多，通過這些年的努力這些不良資產(chǎn)基本上已經(jīng)剝離了。但現(xiàn)在靠公司自身已經(jīng)沒有能力再考慮返回主板，除非監(jiān)管層對老三板公司有政策。

相比退市公司，同樣被“關(guān)進(jìn)”老三板的兩網(wǎng)系統(tǒng)公司顯得更“冤”。

兩網(wǎng)系統(tǒng)公司的經(jīng)營狀況要比老三板整體情況要好得多。以大自然5為例，其證券事務(wù)部工作人員告訴本刊記者，公司自成立至今，從來沒有出現(xiàn)過年度虧損，業(yè)績比一些動(dòng)不動(dòng)就虧損的主板公司強(qiáng)。

但因?yàn)榕c退市公司同處老三板，兩網(wǎng)系統(tǒng)公司也無辜背上了“垃圾股”之名?？杉缺闳绱耍瑑删W(wǎng)系統(tǒng)公司的待遇卻不如退市公司。

一家兩網(wǎng)公司董事會工作人員告訴本刊記者，同樣是在老三板掛牌，從A股退市到三板的公司如果重新符合上市條件并具有持續(xù)盈利能力的，只需經(jīng)交易所批準(zhǔn)，就能重返A(chǔ)股市場。而兩網(wǎng)公司卻要經(jīng)證監(jiān)會及發(fā)審會批準(zhǔn)后才可轉(zhuǎn)到A股，這意味著要走門檻頗高的IPO程序。

“兩網(wǎng)系統(tǒng)公司都是成立多年的老公司，本來就背著沉重的歷史包袱，IPO上市門檻很高，我們在三板市場又得不到政策支持，所以想IPO這條路其實(shí)是很難走通?！痹撊耸扛嬖V記者，兩網(wǎng)公司都有不少不良資產(chǎn)需要?jiǎng)冸x，還要股改，只有把業(yè)績做好，才能具備IPO上市的條件。

他對記者指出，要把以上事情都做好，需要很高的成本，但老三板公司不被允許做股權(quán)融資，甚至連定向增發(fā)都不能做，通過銀行貸款的難度也很大。又因?yàn)楣_發(fā)行過股份，公司股本比較大，加上有很多歷史遺留問題沒有解決，這些又給引資制造了障礙，所以各種融資道路都很難走通。在這種情況下，如果沒有政策支持，能勉強(qiáng)維持經(jīng)營或者不虧損已經(jīng)不錯(cuò)了，想跳出老三板就更難了。

另據(jù)一位兩網(wǎng)公司高管透露，目前有關(guān)有利于上市公司發(fā)展的政策文件等都不適用兩網(wǎng)系統(tǒng)公司，而增加管理成本的一些上市公司監(jiān)管規(guī)定，卻可以適用于兩網(wǎng)公司。

“所以現(xiàn)在我們盡的是主板上市公司的義務(wù)，上市公司要做的信息披露等工作我們都得做，但我們又不能享受上市公司的權(quán)利，這其實(shí)是權(quán)利和義務(wù)的不對等，是不公平的?！痹摳吖鼙硎?。

該人士告訴記者，2004年前后，4家兩網(wǎng)系統(tǒng)公司曾經(jīng)聯(lián)合寫過情況說明上報(bào)中證協(xié)，在報(bào)告中，他們希望監(jiān)管部門能夠在融資擴(kuò)股方面給出相應(yīng)的政策，同時(shí)希望對兩網(wǎng)系統(tǒng)公司降低上市門檻。

在經(jīng)歷了多年的等待之后，該負(fù)責(zé)人告訴記者，老三板和兩網(wǎng)系統(tǒng)公司的唯一出路還是等待政策。