信貸轉讓乍暖還寒

對未來金融市場縱深發展的預期，催熱了各地方政府建立信貸資產轉讓市場的熱情。2010年以來，各種名目的信貸資產轉讓市場和金融資產交易所相繼成立，大有“井噴”之勢。

全國銀行間市場貸款轉讓交易9月25日在上海啟動，該信貸轉讓市場借鑒了銀行間市場的運作模式，由中國外匯交易中心管理。同時，工商銀行、農業銀行等21家商業銀行在現場簽署了《貸款轉讓交易主協議》(下稱“主協議”)。由于得到央行的直接指導，并且能夠依托銀行間市場的大量資源，上海的這個平臺極有可能成為信貸資產交易的主要場所。

與各地方大力推動平臺建設的熱情相反，多家商業銀行表示短期內信貸轉讓市場難以活躍。一家國有大行的資產負債部人士說，受制于不同銀行對風險分類口徑的區別以及授信額度的不同，信貸資產交易市場前期可能會交易清淡。此外，市場人士普遍認為，信貸交易市場的活躍，還有待于監管部門出臺更具操作性的細則。

市場難活躍

通過信貸資產買賣來經營信貸市場，是發達經濟體金融機構的慣常做法。與同業拆借市場解決銀行短期資金需求不同，信貸轉讓是通過銀行自身的信貸資產來融通資金，彌補了同業拆借市場的不足，增加了銀行資金管理的手段。

一直以來，國內銀行對于信貸資產的管理和經營較為低端。由于缺乏統一公開的交易平臺，信貸資產轉讓業務一般都是銀行與銀行“一對一”的私下交易，具有零散、小規模的交易特點。

一位銀監會人士告訴《財經國家周刊》記者，建立信貸資產交易平臺符合市場需要，銀行可以根據自身流動性的需求來對信貸規模或者結構進行調整，同時也能解決一些中小銀行的流動性緊缺難題。

他舉例說，阿里巴巴旗下的小額貸款公司近期有一個規模在2億元以上的貸款，希望能賣給銀行，這樣一個交易可以達到“雙贏”的效果。小額貸款公司通過對2000到3000多個小客戶進行授信之后，出于對流動性的需要，把這些貸款轉賣給銀行，在解決資金問題的同時，還能收取一定的管理費。對銀行而言，很難有精力做數量巨大的小客戶，打包買進這樣一筆貸款可以節約其成本。同時，這種客戶貸款利率相對較高，只要能夠按時還款，對銀行來說還是具有相當的吸引力。

但記者通過多方采訪發現，銀行業較多人士認為，在短期內信貸資產的轉讓市場難以迅速擴容。其主要矛盾在于，不同銀行的授信標準不盡相同。

前述國有大行資產負債部人士表示，對于同一個主體，不同銀行的授信管理、信用額度等都存在差異，貸款的具體標準也不一樣，所以將他行的信貸資產納入本行事實上非常難操作。

“去買別家的信貸資產，如果是我行的授信范圍內、也是我行的客戶還好辦一點。如果我們對這個企業缺乏了解，在我行也沒有授信額度，這就不太好辦了?！彼赋?，由于缺乏同樣的風險評價體系，所以他行轉入的信貸資產很難與本行表內的資產接軌。另外，能否成功轉讓一筆信貸資產，還取決于不同銀行之間對該筆信貸資產以及其所處的行業的風險和收益的看法是否相同。

一位股份制商業銀行人士也指出，信貸資產轉讓的市場現在還不是很成熟。質量好的資產誰都不愿意轉讓，尤其是風險小、收益高的資產。一般來說，銀行轉讓信貸資產有兩種考慮，一類就是資產或多或少有瑕疵，另一類則是為了滿足監管部門在某一時點對存貸比的財務要求。

9月底，全國銀行間貸款轉讓交易平臺在人民銀行的主導下成立，但后續的具體操作規則沒有跟上。前述銀監會人士表示，銀監會方面對信貸資產轉讓的風險表示關注，但目前也沒有具體的監管指引出臺。例如，A銀行把貸款賣給了B銀行，在貸款規模上應該如何計算?一旦出現不良貸款，應該哪家銀行計提撥備?這些對銀行來說都還缺乏操作的依據。

有券商分析師對《財經國家周刊》記者指出，由于金融機構之間的信貸資產轉讓具有買斷的性質，所以銀行貸款一旦賣出就不應該占用本行信貸規模，一旦出現不良貸款的情況，應該由貸款的受讓方計提撥備。

一位投行人士也指出，從長期的角度來看，國內銀行的業務重點以后會從資本消耗逐步轉向資本管理，相應的會有風險資產的調整需求。

圈地競爭

面對信貸資產交易這塊蛋糕，各地政府、主管部門和相關機構欲望強烈，欲將其作為重要的金融創新工程和業務板塊。

9月6日，天津金融資產交易所實現了2.5億元交易本金的信貸資產轉讓，成為銀行信貸資產在二級市場上的首次公開交易。9月20日，北京金融資產交易所掛牌98.9億元的信貸資產，向市場公開征集意向受讓方。再算上2009年已經建立金融市場交易平臺的深圳，京津滬深四地在信貸資產交易上已形成圈地競爭的態勢。

“這個平臺花落上海是幾個城市博弈的結果。對于銀行來說，具體把點設在哪個城市影響有限。”一家券商投行分析師指出，銀行更看重的是大的趨勢，這種業務能否得到政策傾斜和支持，才是最重要的。

對于目前各金融資產交易所的參與，中國國際經濟交流中心信息部副部長、研究員徐洪才認為，現在交易所進行的轉讓交易沒有標準化，信貸資產交易不活躍，規?；灰椎臅r機并不成熟，目前的轉讓顯然只是一種市場化的探索。但京津的較量已經比較明顯。

記者了解到，面對雙方的競爭，北京和天津的金融資產交易所均提出了差異化競爭策略，但對于如何實現差異化并無實質性方案。對于同樣的交易內容，探索差異化競爭非常困難。

天津產權交易中心主任高欒在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，天金所采取了與其他競爭對手不一樣的經營方式，綜合銀行不良資產、金融債權、金融企業自有資產、信貸資產以及包括股權基金在內的新金融資產，結合與長城資產管理公司合作的優勢，整合資源，將業務細化深入。

高欒對本刊記者表示，天金所未來將取代銀行間的那部分信貸資產交易，利用交易所信息渠道廣泛、合作伙伴及投資者眾多的優勢，“通過我們的平臺來買賣，充分發揮價格發現功能，為交易各方帶來收益。”

但實際上，北金所的業務也包括信貸資產、信托資產、金融企業國有股權、股權基金等，與天金所業務頗多重合，差異化將僅限于細節上，很難說是真正的差異。

這種“市場潛力極大”的信貸資產轉讓，在交易所市場的交易情況迄今并不樂觀。據天金所高層介紹，盡管現在各方均在推廣信貸資產交易，但“達成實質性交易的只有天津金融資產交易所一家”，短期內實現大規模的交易可能性不大。

交易所無法實現大規模信貸交易的原因一方面是需求有限，另一方面則是缺乏標準化的產品。天金所董事長周禮耀曾在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，實現標準化的產品和交易，是未來的發展方向。

高欒認為，交易所主要按照國家的規定和標準進行交易，在交易合同等方面進行標準化。而對于產品的全面標準化，亦非一兩家交易所能夠完成。

徐洪才認為，現在交易所進行的轉讓交易雖然不是標準化的，但與銀行間市場的轉讓還是有一定的區別。交易所有中介機構介入，招拍掛的程序公開信息披露，同時買方不確定，價格也有競爭。而銀行間市場是一對一談判，價格發現機制并不好，競爭也不夠充分，存在一定的風險。

無論是交易所市場的招拍掛方式還是銀行間市場的詢價方式，現階段的信貸類資產要轉化為標準化的金融產品，并提供標準的交易程序，并非易事。

問路證券化

無疑，信貸資產轉讓標準化的高級階段，即為資產證券化。

國內對于資產證券化的試點，在2005年啟動之后，很快偃旗息鼓。前述銀監會人士指出，單純的信貸資產轉讓方式比較簡單，而資產證券化產品較為復雜，不容易定價。

徐洪才告訴記者，信貸資產轉讓的標準形式應該是證券化，將某一類信貸資產(某類貸款合同等)的各項指標進行評估后(包括現金流、償還能力等)，把按揭貸款、基建等長期類貸款打包轉讓，以在短期內進行現金回籠。對于證券化產品而言，投資者并非是單一的，而是有諸多買家，證券化的產品可以在不同的投資者之間流通和轉讓，這種標準化的交易在歐美的交易所內非常普遍。

與證券化產品不同，信貸資產轉讓則是在各金融機構之間，進行一對一的交易，對各種信貸資產進行評估之后，打一定的折扣將這些資產轉讓給投資者。

早在2005年，國務院就批準了600億元的資產證券化的試點，建設銀行和國開行曾分別試水信貸資產證券化，但后來并沒有推廣。導致其難以發展壯大很重要的原因，除了美國爆發次貸危機的影響以外，還有就是這些資產證券化產品在資產打包之后，信息并不透明，使交易者更不容易甄別風險，導致該產品流動性嚴重不足。

徐洪才指出，當時信貸資產證券化流動性不強的另一重要原因在于，金融機構并不缺錢，反而是有錢貸不出去。一旦有好的信貸項目，金融機構都會蜂擁而至。

他表示，現在國內銀行的利潤來源主要靠息差收益，目前息差收益能達到3個百分點。未來隨著利率市場化的推進和金融機構之間競爭的加劇，銀行的息差收益將壓縮到1~2個百分點。利潤空間收窄之后，機構才有進行金融創新的動力?！艾F在這種情況下，進行大規模的信貸資產轉讓的條件并不具備?！?/p>

而中金公司的一位分析師則表示，信貸資產轉讓市場的發展，會對資產證券化的創新有所推動，同時還有助于形成市場化的利率?！霸谝粋€統一的平臺之下，將原來已經存在的業務正規化，納入監管機構的管理框架，推動信貸資產在各個機構之間的流轉，這個是市場發展證券化的基礎?！?/p>

一家國有銀行人士指出，資產證券化的目的是為了分散和轉移風險。中國的資產證券化市場是在銀行間債券市場，進行銀行為主體。對銀行來說，風險偏好的同質性太強。并且信用風險管理工具的開發沒有跟上，這些都是問題。他建議，今后應該更需要關注利率市場結構、交易主體結構、信用風險管理工具的開發等。

“盡管資產證券化是金融創新的一個大的方向，但是一下子推出，成氣候、上規模還是有困難。”他說。

資料:

國內信貸資產交易發展沿革:

1998年7月，中國銀行上海分行和廣東發展銀行上海分行簽訂了轉讓銀行貸款債權的協議，這是國內第一筆信貸資產轉讓業務。

2002#12316;2003年，民生銀行和光大銀行分別獲準開展信貸資產轉讓業務，銀行間市場信貸資產轉讓業務發展起步。

2005年初，央行、銀監會共同發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，信貸資產證券化業務有了政策支持，部分銀行由此開始試點實行。

2005年底至2006年初，建設銀行與國家開發銀行分別試點總額百億元的信貸資產證券化交易，國內信貸資產證券化業務起步。隨后因供給需求不足，創新發展動力不夠等各方原因，信貸資產轉讓及證券化事宜漸行漸止，至2008年因國際金融危機影響，信貸資產轉讓及證券化業務實際已經停滯。

2010年5月及6月，北京金融資產交易所與天津金融資產交易所相繼成立，信貸資產交易成為其重要業務，通過交易所及銀行間市場，京津滬深四地的形成競爭態勢。

2010年9月初，天津金融資產交易所完成二級市場上首次銀行信貸資產公開交易，北京金融資產交易所亦有近百億元信貸資產掛牌。

2010年9月底，全國銀行間市場貸款轉讓交易在上海啟動，21家銀行業金融機構現場簽署了《貸款轉讓交易主協議》，標志著規模性信貸資產交易啟動。