三問綠色能源企業價值

新時期里，該如何深入評估一家綠色能源企業的投資價值?

低碳經濟正成為未來的下一輪市場競爭的一個膠著點，誰能夠把低碳經濟技術產業發展好，誰就能夠占據先機。這也意味著在下一輪產業革命里，后起國家和企業充滿了機會。那么，中國的綠色能源企業，為此準備好了嗎?

在近日舉行的中國投資沙龍上，對于新時期綠色能源企業的價值評估，政府官員和創投界人士展開了新的追問。

本土稱雄還是世界共舞?

“機會非常多!”作為一個創投人，北極光創投合伙人鄧鋒在談到自己對綠色能源的看法時這樣說。

四年來，北極光創投在中國投資了40多家企業，其中有三分之一跟低碳、清潔科技相關。在鄧鋒看來，不管是對國家也好，還是對企業也好，機會無處不在。包括新能源、可再生資源、能源效益、節能減排，以及各種環境的處理等，很多地方都創造了企業去超越競爭對手的機會。也正是看清了這個趨勢，小企業才有機會變成大企業，甚至成為在國際上領先的公司。

在這個過程中，風險投資對低碳企業的助推作用，似乎也變得無比重要。

鄧鋒在硅谷待了20年，對美國的風險投資策略了如指掌。“利用一個個技術浪潮，從早期的集成電路到后來的PC的硬件、軟件到后來的網絡，到現在的清潔能源，風險投資在里面投了一些公司，造就了世界500強企業中的包括大家熟知的英特爾、微軟、蘋果和思科，到互聯網時期的雅虎和谷歌，以及現在的Facebook。這些實際上都是利用一個新的技術浪潮的出現，創造了一系列世界領先的公司。”鄧鋒說。

不過，在IT產業領域，中國一直處于追趕姿態中，在諸如電腦芯片這些領域，到目前為止還不能說中國企業擁有了真正的核心技術。但是鄧鋒認為，在低碳經濟、清潔能源等方面就不一樣了，中國企業和國外企業基本在同一條起跑線上。

最關鍵的是，中國企業擁有的很多優勢是美國人沒有的。比如，凡是清潔科技都需要一個很大的產能，實驗室只是低碳技術的一部分，一到產業化就必須選擇一個能夠大量量產、低成本的環境，包括生產設備的制造，相對低廉的人力成本等等，這恰恰是中國企業的競爭利器。

鄧鋒的觀點也并不是“獨樹一幟”，作為政府官員，國家氣侯變化專家委員會副主任何建坤的看法和鄧鋒大體一致。

何建坤說：“中國本土的需求大，企業在本土比較容易適應，引進的很多技術可能面臨著水土不服，不能適應中國當地的一些情況，所以我們又有自己一些獨特的優勢。特別是中國政府現在非常注重低碳結構的發展，有很多激勵的措施和很多政策法規制度方面的保障，而且企業在這種情況下，能夠利用我們當前的有利形勢，有可能我們整體的低碳方面的競爭力會有比較好的發展。”

事實的確如此，在太陽能領域，中國的企業已經組成全球最大的太陽能生產商隊伍；在能源電池方面，原來有一些是國外公司領先，現在不少中國企業都呈現出后來居上的姿態。

“所以包括我們現在投資的一兩個案子當中，就是歐美的技術，但它不能在歐洲生產，也不能在美國生產，最后它一定要來中國找合作伙伴，這樣的話中國就成為原創性的一部分。”鄧鋒說，“中國的機會是能夠跟他們平起平坐，我相信經過一段時間以后，中國會出現很多世界級企業。”

上市：終點還是起點?

有一家已經上市的風能企業，剛上市時每股20元左右，后來最高達到了每股80多元，這令諸多企業艷羨不已。在中國，很多新能源企業都懷揣著有朝一日上市的夢想。但是，該如何去評估一家新能源企業的投資價值?所有的新能源企業都是“香餑餑”嗎?

“不是所有的公司都一樣，要區別對待。”鄧鋒說，中國有一個很顯著的特點，一旦某個產業熱起來，大家就蜂擁而上，結果魚龍混雜泥沙俱下。因此，風險投資者總是喜歡要從長期來看企業可持續發展的關鍵是什么。

其實風險投資是一塊可以賺快錢的領域，特別是在早期的投資，所以它特別依賴于創新，這種創新或者是技術創新，或者是商業模式創新，更多是技術方面的創新。所以風險投資的企業對象特別要有先進的技術。

“它(指新能源企業)要有創新，而且一定是要有競爭利潤。”鄧鋒認為，低碳經濟類企業的創新主要體現于技術創新，核心技術一般來說是有很高的競爭力的，一旦有這種競爭力，企業只要不斷往前走就可以創造一個可持續發展模式。“這種情況下就可以估價。股價有時候不完全說明問題，它會隨著市場變化而變化，但總體上來說只要公司價值在往上提升，股價就會往上漲。”

過去幾年里，北極光投資了一系列新能源企業，涉及行業包括太陽能、LED、鋰電池、燃料電池、鉛酸電池、水處理，以及生物可降解材料等。北極光投資的這些公司，看中的不僅僅是有朝一日上市的可能性，更多的是看好其在世界上通過它領先的技術變成世界級企業的可能性。

回看過去，英特爾、思科、谷歌等如今如日中天的國外巨頭，它們上市的時候公司價值

都不是最高的，但在公司上市以后，因為有技術創新的推動，后來的股價跟它上市相比已經多了十倍。“所以在這方面也是我們投每一家公司的信條，我們都希望投資的企業有一天能夠上市，但上市不是它的終點而是起點。”鄧鋒說。

較過去而言，中國企業的研發力量和研發水平有了很大的提高，特別是中國當前低碳的發展勢頭非常好，市場的需求非常大，市場需求大，有助于產業能夠快速地實現規模化的發展，迅速地占領市場。

現在大家都把當前新能源節能減排和低碳技術發展定義為新的技術革命，在傳統的工業革命時代中國沒有趕上，在那個方面我們落后了，各種核心技術都在發達國家手里。如果說現在新能源革命。中國能夠整合我們的各項優勢，發揮我們的優勢，有可能在這個方面我們能夠抓住新的經濟增長點，培育出我們的核心產業和有競爭力的企業。

很顯然，上市似乎只是新能源企業拓展自己更長遠發展路徑的一個契機。

政策助力還是袖手旁觀?

不過對企業來講，這個過程中競爭是激烈的，也是殘酷的。從新能源企業的角度來看，它們都希望獲得政府在政策、制度等各方面的支持，甚至期盼單獨獲得政府的某些“綠燈”，但這似乎也和政府方面的想法不太一樣。

何建坤說：“新能源的技術發展是一個方向，也是一個經濟增長點，因為當前中國不差錢，只要是新的經濟增長點都往這個方面投，所以各個地方，各個機構，都把新能源作為自己的任務，大家一窩蜂來上，到最終就看哪個企業有自主創新能力，有自主核心知識產權的技術，能夠快速地降低成本，適應市場需求，就能站住腳。”

就技術創新與政策推動的雙向互動這一點，風投人體會稍微會深點，因為他們也總是和先進技術打交道。從投資人角度，怎么去看跟企業、政府的關系呢?

鄧鋒說，技術創新有個過程，開始可能是原創技術，然后是產品出來，接著在市場進行推廣，最終被客戶接納，產生利潤。在早期技術和產品的研發中，其實需求的資金量遠遠少于技術推廣的資金量，技術推廣可能是三倍五倍的資金，政府也很難看得出來哪個好哪個不好，那么在早期技術選擇性上，更多是由市場來進行。

不過他也說，“實際上政府提供的是政策，市場還要做一些環境的培育。當然我覺得核心性的東西國家要支持，在成熟技術推廣這一塊，是有爭論的，我個人認為這確實是一個中間地帶。對成熟技術推廣這一方面，有些企業沒有能力，真正讓它大規模推廣的確很難，它推廣的過程需要大量的資金，企業是很難承受的。最好是這塊由政府推廣，作為它投入資金或者激勵的一部分，而把真正原創技術的開發早期和產品的開發成長留給市場，留給創投公司。”

良性的競爭能夠促進技術的創新，也能促進產業的發展和成本的降低，可能大部分企業經過一段時間以后或者被并購或者被淘汰掉，但這也是企業發展的規律。所以何建坤認為，在這個情況下，政府的激勵是激勵企業創新，但絕不是你是一個好的節能項目，政府就都要支持。

英國氣侯變化資本集團中國區總裁路躍兵認為，無論是在能效方面還是在新能源、低碳能源這些方面，都有大量的產業鏈會出來，而且產業在不同的價值鏈上會有不同的投資機會和行業會出現。因此，企業也需要有用新的競爭模式來在未來的市場上進行競爭，比如說在供應鏈上面，怎么樣實現低碳化、綠色化等等，這意味著企業要不斷地去設計、創新競爭模式，從而取得這種戰略機會。

鄧鋒也說，這個產業是明朗的，前景也是很清晰的，但是哪個企業能夠抓住機遇，關鍵得看自身的創新能力和盈利模式。