風投瞄上醫療服務市場

中國兩極分化的收入結構，決定了消費市場的“兩極性”。

自2009年3月中國政府開啟新一輪轟轟烈烈的醫療改革運動，轉瞬間，新醫改已經實施一年有余，從藥品制造到醫療器械、從新疫苗研發到傳統中醫藥，這些細分領域吸引著投資者的關注。

然而，醫療服務行業卻似乎一直被市場所淡忘。隱藏在這種淡忘背后的，是一次巨大的投資機遇。一個屬于醫療服務行業的淘金時代或許正在來臨。

隱藏的機遇

新一輪醫療改革給社會資本進入醫療衛生服務行業提供了機會，然而，資本如何進入醫療服務這樣一個長期以來以國有經濟為主導的行業，曾經使PC和VE們大為頭疼，經過一年摸索，資本已經找準了細分市場，見縫插針似地瞄上它們。

之前，大量的風險資本在醫療服務產業門口觀望深有原因，中國兩極分化的收入結構決定了消費市場的“兩極性”，表現在醫療服務市場就是以公立醫院為主體的高端市場和以社區醫療為主體的基礎醫保市場。

然而，自金融危機以來，醫療服務領域在整個經濟周期放緩的大環境下，表現出了驚人的活力。投資人如何選擇醫療服務的細分領域，又有哪些板塊將受到風險資本的親睞呢?

有關人士指出，投資醫療服務的時候，要把握好企業的自身定位，考慮企業往哪里發展，是走高端還是走普通大眾。

軟銀中國投資總監趙剛透露，軟銀中國在醫療方面已投資5家企業，覆蓋醫療設備、醫療電子、醫療IT以及診斷和生物技術，最近兩年，他們投資的企業中，將有兩家在中國IPO上市。

華東國際董事總經理王一敏則說，醫療保健方面一直是華東國際關注的重點，他們是第一個投資深圳邁瑞的公司，邁瑞已于2006年在納斯達克上市。后來他們又投了三生制藥以及做醫療連鎖的愛康國賓，前者成為在美國第一個上市的生物公司。

中國仁濟醫療集團有限公司國際業務開發副總經理王正云則表示很多高端臨床治療服務的重要性會越來越強，比如腫瘤治療。

GE醫療集團大中國區市場部與戰略業務部總經理曹承治則非常看好目前的形勢下的醫療服務行業。曹先生認為醫療服務行業的規模遠遠大于醫療器械及其子行業，醫療服務的主體是醫院，而占用醫院主要資源的高端人群并沒有發生需求變化，不受經濟環境的影響。同時，中央、財政對基礎醫療的投入也將會巨大。將來，GE在策略上將會抓高端和基礎這兩個兩極分化市場。

愛爾眼科醫院董事長陳邦表示醫改新政策的出臺，應該能夠極大地激活醫療市場，最關鍵的就是基層醫療市場。愛爾眼科將奉行“基本醫療保生存，高端醫療求發展”的發展戰略。同時，醫改還將促成一些國有醫院的投資機會，整個醫療服務行業將迎來發展與投資的春天。

市場走向

根據清科研究中心近期發布的《2010年中國醫療服務行業投資研究報告》顯示，截至2009年底，不含村衛生室，中國醫療機構的總量達到27.45萬個，比上年增長1.89％。在醫療服務行業投資、并購及IPO方面，2006年至2010年第一季度中國醫療服務行業共披露21起投資事件，均已披露投資金額，共涉及投資金額21252萬美元，平均每筆投資金額1012萬美元。

清科研究中心認為，總體看來，中國醫療服務產業環境具有以下特征：隨著社會的多元化發展，就醫人群的需求也在進一步分化。由消費水平、就醫習慣等因素的差異而產生差異化的就醫需求，將成為醫療服務領域藍海市場的基礎，各種面向細分人群的醫療服務逐漸產生。即使在以公益為主的公立醫院，大部分的一線城市的公立醫院都開設了特需門診。各類私立醫療機構面向人群的細分則更加明顯。因此，風投資本進入醫療服務市場，要抓住細分市場，見縫插針，選擇投資。

同時，清科分析指出，根據國務院辦公廳下發的《醫藥衛生體制五項重點改革2010年度主要工作安排》，其中尤其值得醫療服務投資領域關注的重點是基層醫療衛生服務體系建設和公立醫院改革試點。

其一，基層醫療服務體系建設。根據《工作安排》，2010年將“在2009年基礎上，再支持830個左右縣級醫院(含中醫院)、1900個左右中心鄉鎮衛生院、1256個左右城市社區衛生服務中心和80 D0個以上村衛生室建設”，“鼓勵有條件的地方將非公立基層醫療衛生機構納入基本藥物制度實施范圍，探索規范合理的補償辦法”。

除了加強建設以外(實際上社區衛生服務中心的數量增長高峰已經過去，從后文的數據中可以看出)，“社區首診、雙向轉診”的分級診療制度的嘗試將對基層醫療服務體系的發展產生更有力的推動作用。

其二，公立醫院改革試點。“優化調整公立醫院區域布局和結構，明確行政區域內公立醫院的設置數量、布局、主要功能和床位規模、大型醫療設備配置，研究探索將部分公立醫院轉制為非公立醫療機構”，“出臺進一步鼓勵和引導社會資本發展醫療衛生事業的意見，鼓勵社會資本進入醫療服務領域”。國家已經在政策層面對非公資本進入醫院改制領域給予了明確的支持。

資本進入醫療服務這樣一個長期以來以國有經濟為主導的行業中，不可避免地需要面臨與公立醫療機構的競爭及合作。清科研究認為，考慮到私立醫療機構在吸引人才、醫保覆蓋、公眾信任度方面的弱勢，資本進入醫療服務市場時，非公資本進入的領域應當具有以下一項或幾項特征：目前該細分領域供給嚴重不足以滿足需求：定位與公立醫療機構有較大差別的細分市場；不產生危及生命后果且醫療保障體系不覆蓋的醫療需求；能夠直接與公立醫療機構合作或依托公立醫療機構資源的領域。

然而，在投資者大舉進軍醫療服務市場的同時，也一定耍投資風險分析。清科研究中心認為，醫療服務領域的投資風險主要包括：

第一，政策風險。醫療服務總體看來應當作為一項關系民生的公益事業，并且直接關系人民群眾的生命健康，因此該行業的發展受政策牽動較大，相關監管政策或準入機制的變化，可能對投資的進入和退出造成巨大的影響。此外，2005年有關部門認定上一輪醫改失敗，于是推出了新的醫改方向，現有的醫改措施未來也可能因為實施問題產生不可預期的后果而面臨否定或調整，因此醫療服務領域的政策風險不容忽視。

第二，醫療風險。各類診療服務由于醫學事業發展水平的局限、患者個體差異、病況的差異、醫生素質的差異，以及其它不可抗因素的作用，在診療過程中難免存在風險。尤其是在醫患關系相對緊張的現階段，一旦出現意外情況，無論醫療機構是否應當承擔責任，都會給醫療服務的開展帶來一定的麻煩。醫療責任保險可以在一定程度上降低這一風險帶來的損失，但無法完全避免。

第三，社會認知風險。整體民營醫療機構由于起步晚，在醫療專業技術、管理水平等方面原本就與公立醫療機構存在差異，加上部分民營機構缺乏誠信，存在一些不規范的行醫行為，損害了行業的整體形象，公眾對民營醫療機構缺乏信任。

投資細分市場

綜合考慮醫療服務市場的產業環境、供求關系以及經營狀況，以下領域值得資本市場關注：

特色專科：從供需關系來看，特色專科中尤其值得關注的科室是兒科(據衛生部的統計數據，兒童醫院2008年病床使用率達到100.5％，各類專科醫院中位居首位)，其次還包括口腔、眼科；與公立醫療機構差異化定位的角度看，值得關注的領域包括婦產科、整形外科、體檢和健康管理等。特別是口腔科、整形外科以及健康體檢，同時還滿足較少危及生命且醫保不覆蓋的特征。

而腫瘤醫院由于收入和利潤水平較高(2008年各類專科醫院中，腫瘤醫院平均收入和平均利潤排名分別位居第二和第一)，也值得資本市場關注。在腫瘤專科醫院領域，有可能產生類似血液病領域道培醫院的標桿型民營醫院。但是需要形成自身醫療特色并建立良好的口碑難度較大，因此該領域投資風險較高。

社區醫療：建立“社區首診，雙向轉診”的多級醫療機制以改善醫療資源分布不均現象是本次醫改的工作點之一。社區醫療機構的數量近年來也在快速增長，但是由于社區醫療機構范圍廣、數量多、規模小，相關監管部門在社區醫療機構的建設和管理方面難免力不從心，社會資本進入社區醫療領域宜以連鎖社區醫療服務的形式進入。

高端醫療：富裕人群和在華外籍人士的醫療服務需求，往往是公立醫院難以滿足的。這一類患者或者享有境外的醫療保險，或者對價格完全不敏感，但是對服務質量和私密性要求很高，或者需要多語種服務，以公益性為主導的公立醫院不可能滿足這樣的需求。定位于外籍人士的高端醫療服務機構，一般應當具有幾大境外保險公司的合同醫院資格。

公立醫院改制：公立醫院改制是新醫改的重點，利用此機會，可有效依托公立醫院的醫療技術專業人才、口碑信譽、患者、醫保定點資格等資源，達到社會資本進入醫療服務領域事半功倍的效果。