巴菲特因“能力圈”無緣微軟

你不需要抓住所有大牛股，只要牢牢抓住屬于你能力圈之內(nèi)的大牛股，照樣能夠富足一生

巴菲特第一次見到比爾·蓋茨是在1991年7月，從那時到1999年底，微軟股價上漲38倍。但巴菲特并沒有買入，相當(dāng)于錯過了一只8年38倍的超級大牛股。

如果巴菲特在微軟上市的第一個月就買入，即從1986年3月底到1999年底，能夠賺500倍。但巴菲特卻沒有買入，相當(dāng)于錯過了一只13年588倍的超級大牛股。

讓筆者困惑的是，巴菲特和蓋茨認(rèn)識如此之早，關(guān)系如此之好，以至于有人說巴菲特把蓋茨看作自己的第三個兒子，他本人如此精通于股權(quán)投資和發(fā)現(xiàn)超級明星公司，怎么會一股微軟也沒有買?

巴菲特解釋為何沒買微軟

9月29日，巴菲特和蓋茨兩人一起接受央視《對話》欄目訪問。經(jīng)過事前設(shè)計，抓住這個兩人同場接受訪問的難得機(jī)會，主持人提出了問題:

“您介意不介意我再提出一個在我們很多人眼中可能是您犯下的一個錯誤:微軟公司的股票從1986年到2000年最高漲幅已經(jīng)超過了500倍，但是這個雪球您從來沒有碰過，是不是比爾·蓋茨先生說您千萬別買我們公司的股票?”

巴菲特回答:“不是的，比爾·蓋茨從來沒有跟我說過買不買微軟股票這方面的建議。實際上當(dāng)時買了他的股票我會賺很多錢，但是我沒買，我覺得也沒有什么大不了。我跟比爾·蓋茨認(rèn)識很久了，我們1991年就認(rèn)識了，但是在當(dāng)時，我看不清楚IT這個行業(yè)的未來，其實很多東西我都不是很了解。比如說我不知道明年可口可樂的股票價格會漲到多少，其實我不懂的東西很多。如果一個企業(yè)我不了解，那我就不去買他的股票，一個人不可能什么都懂，他是有極限的，康菲石油就是一個錯誤的例子。沒有一個人是全知全能的，我一直盡我最大的努力對那些我不理解的事情退避三舍。如果我不理解微軟這樣的行業(yè)，我就不買他的股票，當(dāng)我說我了解一個行業(yè)，是指我知道他10年以后會怎么樣，比如像可口可樂這樣的公司我是了解的。我也知道鐵路行業(yè)未來10年會怎么樣，但是我不知道微軟10年以后會怎么樣，所以我不買微軟的股票，因為我不具備這樣的能力。”

巴菲特不后悔錯過微軟

雖然這是筆者第一次親耳聽到巴菲特的解釋，但其實過去他曾經(jīng)談到過這個問題。

對巴菲特投資策略稍有了解的投資者，都知道他最大的特點是進(jìn)行為期幾年甚至十幾年的長期投資，而其長期投資的前提是確定性。

“我把確定性看得非常重……只要能夠找到確定性，那些關(guān)于風(fēng)險因素的所有考慮對我就無所謂了。承受重大風(fēng)險的根本原因是你事先沒有考慮好確定性。”

很多人做股票，其實追求的只是可能性，有賭博的成分在里邊，而巴菲特追求的是確定性。

巴菲特在伯克希爾1996年年報中為投資者提出的最重要的原則是:“投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業(yè)正確評價的能力，請?zhí)貏e注意‘所選擇’(selected)這個詞，你并不需要成為一個通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了。能力圈范圍的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍。”

巴菲特認(rèn)為，堅守能力圈原則，才能避免犯下大錯，保證盈利的確定性，但是微軟并不在他的能力圈范圍之內(nèi)，因此他根本不后悔錯過微軟。

在1998年股市正處于對高科技尤其是網(wǎng)絡(luò)公司股票的狂熱中，在伯克希爾公司股東大會上，他被問及是否考慮過在未來的某個時候投資于科技公司。

他回答說:“這也許很不幸，但答案是不。我很崇拜安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，我也希望能通過投資于他們將這種崇拜轉(zhuǎn)化為行動。但當(dāng)涉及微軟和英特爾股票，我不知道10年后世界會是什么樣子。我不想玩這種別人擁有優(yōu)勢的游戲。我可以用所有的時間思考下一年的科技發(fā)展，但不會成為這個國家分析這類企業(yè)的優(yōu)秀專家，第100位、第1000位、第10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司，但我不行。”

“我們的原理如果應(yīng)用到科技股票上，也會是有效的，但我們不知道該如何去做。如果我們損失了股東的錢，我們會在下一年掙回來，并向你解釋我們?nèi)绾巫龅搅诉@一點。我確信比爾·蓋茨也在應(yīng)用同樣的原理。他理解科技的方式與我理解可口可樂與吉列的方式一樣。我相信他也在尋找一個安全邊際。我相信他思考安全邊際的方式就像他擁有整個企業(yè)而不僅是一些股票。所以我們的原理對于任何高科技企業(yè)都是有效的，只不過我們本身不是能夠把原理應(yīng)用到這些高科技企業(yè)的人而己。如果我們在自己畫的能力圈里找不到能夠做的事，我們將會選擇等待，而不是擴(kuò)大我們的能力圈。

如果說我們具備某種優(yōu)勢的話，那么優(yōu)勢應(yīng)該在于我們能夠認(rèn)識到什么時候我們是在能力圈之內(nèi)并運作良好，而什么時候我們已經(jīng)接近能力圈的邊界。在快速變化的產(chǎn)業(yè)中預(yù)測一個企業(yè)的長期經(jīng)濟(jì)前景遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的能力圈邊界。如果其他人聲稱擁有高科技產(chǎn)業(yè)中的公司經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測技巧，我們既不會嫉妒也不會模仿他們。相反，我們只是固守于我們所能理解的行業(yè)。”

失之東隅，收之桑榆

我們來看巴菲特不買微軟卻重倉可口可樂的結(jié)果比較。

1991年巴菲特遇到蓋茨，卻沒有投資微軟。

但此前兩三年，1988年到1989年巴菲特大量投資可口可樂累計13億美元，目前占巴菲特投資組合21.6%，為第一重倉股。

1990年初到1999年底前10年，微軟上漲96倍，同期可口可樂上漲僅僅6.9倍。

但是2000年，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，美國股市3年暴跌一半。僅僅2000年一年微軟股價就暴跌63%，2000年到2002年微軟3年暴跌56%。

巴菲特沒有投資微軟，而投資可口可樂，錯過了前10年的超級大牛股，但也避開了后10年的暴跌。

盡管從1991年7月到2010年7月微軟累計上漲21倍，而可口可樂累計上漲只有5倍。

微軟，屬于蓋茨的能力圈，但不屬于巴菲特的能力圈。

盡管巴菲特沒有投微軟的股票，2010年照樣成為世界第二大富翁。

盡管蓋茨也沒有投巴菲特的伯克希爾公司的股票，2010年照樣成為世界第一大富翁。

你不需要抓住所有大牛股，只要牢牢抓住屬于你能力圈范圍之內(nèi)的大牛股，照樣能夠富足一生。■

作者為匯添富基金公司首席理財師