美元指數(shù)走勢與中國泡沫進程的關(guān)系

作者簡介

王鈞臨，中國人民大學(xué)法學(xué)碩士。現(xiàn)任北京鈞臨智業(yè)文化發(fā)展中心主任，從事宏觀戰(zhàn)略研究和企業(yè)管理咨詢。

摘要:美元升值周期的啟動，將拉動固定匯率下人民幣的不斷升值，遏制中國出口等實體經(jīng)濟復(fù)蘇，推動熱錢流入，從而加速中國的泡沫程度。

關(guān)鍵詞:泡沫化 美元指數(shù) 外匯儲備

中圖分類號:F823

當(dāng)前，有關(guān)中國經(jīng)濟泡沫化的言論不絕于耳，當(dāng)中雖不乏危言聳聽，但其中一些先知先覺的判斷和預(yù)警卻彌足珍貴。如果套用生命周期理論的話，本輪資產(chǎn)泡沫周期，經(jīng)歷了2004年～2005年的肇始期，2006年～2007年的成長期，現(xiàn)已進入到自身的成熟階段(目前，北京房價與收入的比例已經(jīng)超過15倍，而東京即便在1990年泡沫高峰時也僅為9倍)。對其未來的走勢及其結(jié)局，既要關(guān)注國內(nèi)諸多戰(zhàn)略性要素的發(fā)展變化(如人民幣幣值、通脹、房價等)，更要同國際環(huán)境特別是美元指數(shù)的走勢聯(lián)系起來。事實上，作為全球最重要儲備貨幣和所有大宗商品的計價貨幣，美元指數(shù)走勢的變化一直在深刻影響著國際經(jīng)濟、政治的格局，甚至成為絞殺他國經(jīng)濟的利刃。

美元指數(shù)新演進

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去20年中，美元指數(shù)的每一輪上漲或下跌，都呈現(xiàn)出一定的周期性和特定規(guī)律。

上一輪的美元貶值，主跌段為1985年~1987年，結(jié)束于1990年。在之后的5年里，美元指數(shù)一直在80～95的區(qū)間進行震蕩。在日本失落的10年的上半程(即1995年～2001年)，美元指數(shù)展開了一個大牛行情:1995年底為80，1998年底上升到94，1999年底為101.84，2000年底達到109，2001年則更是最高達到121。隨后，美元開始進入貶值周期，指數(shù)逐年下降，并在2007年觸及了近20年的最低點(70.7)。在接下來的2~3年里，美元指數(shù)一直在75～90進行區(qū)間震蕩。

從2009年底開始，美元指數(shù)再次崛起，2009年12月初僅為74，2個多月后已達到81.34，漲幅高達9.7%;預(yù)計短期內(nèi)將上攻89.00一線，并有望上破90整數(shù)關(guān)口。

不難看出，在過去的20年時間里，美元指數(shù)經(jīng)歷了下跌——筑底震蕩——上升——下跌——筑底震蕩的過程，每輪行情持續(xù)時間約在3～7年左右。目前可以肯定的是，美元指數(shù)則已站在一個新的上升周期的入口處。不排除未來兩三年中，美元指數(shù)會超過120～130，創(chuàng)出歷史新高。

強勢美元更符合美國戰(zhàn)略利益需要

有一個細節(jié)不容忽視:奧巴馬政府所任命的美國白宮經(jīng)濟復(fù)蘇顧問委員會主席——保羅#8226;沃爾克，正是1980年～1981年間把美元拆借利息提高到20%、基本利率提至21.5%、國債利率達17.3%的前美聯(lián)儲主席。當(dāng)年，他曾放出“打斷通脹的脊梁”的豪言，并成為該波美元大牛行情和20世紀(jì)80年代第三世界債務(wù)危機(多數(shù)國家都欠美國的錢)的始作俑者。

應(yīng)當(dāng)看到，未來2～3年中，美國政府面臨的首要任務(wù)是改善經(jīng)濟、防止通脹。為此，其優(yōu)先考慮的手段，是通過借債來吸收外來資金注入本國，而非通過發(fā)貨幣來實現(xiàn)。通過借錢(主要通過發(fā)行國債)，既能夠促進實體經(jīng)濟回升，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，改善資產(chǎn)負(fù)債表，推進社會及經(jīng)濟改革，同時，還能有效避免自身通脹，并進一步提升美元的國際地位，打壓其他區(qū)域貨幣，并吸引更多資金流入，從而形成一個良性循環(huán)。龐大的國債市場，讓美國不僅可以坦然面對龐大貿(mào)易赤字、國際收支赤字和財政赤字，處變不驚，同時，可以有效化解量化寬松貨幣政策帶來的通脹壓力，并輕松完成對其他國家經(jīng)濟的綁架。

一些學(xué)者認(rèn)為，美國已欠下巨額外債，未來只能通過美元貶值來改善其負(fù)債水平和赤字問題。這種看法值得商榷。首先，在歷史上美國并沒有完全賴賬的記錄;其次，由于美國負(fù)債時間已很長，且數(shù)量巨大(目前美國國債已突破13萬億美元)，很難在2～3年內(nèi)在不影響實體經(jīng)濟的情況下降下來;第三，日本、英國、沙特等美國戰(zhàn)略盟友都持有大量美國國債，足以使美國投鼠忌器。所以，美元貶值絕非其戰(zhàn)略首選。

美元升值的一個負(fù)面作用，是不利于其出口的改善。但如果同樣能達到獲得外部資金流入、促進實體經(jīng)濟發(fā)展和增加就業(yè)崗位這一終極目的，相信美國更愿意首選借錢而不是出口。

所以，相對于貶值和其所帶來的通脹隱患(應(yīng)當(dāng)看到，由于擴張政策所帶來的通脹效應(yīng)具有18~24個月的延后性，多數(shù)國家在未來1～2年內(nèi)將面臨高通脹風(fēng)險)，強勢美元應(yīng)更能符合美國的戰(zhàn)略利益需要。

中國的泡沫破滅將處于美元升值大周期中

19世紀(jì)40年代中期，美國的精英階層興起了“上帝賦予美國”的文化，其核心思想即是美國必須以一種形式完成對所有事物的控制，這是上帝賦予美國的責(zé)任。這種思想主導(dǎo)了美國隨后的100多年歷史。

近兩年來，美國等西方主要國家做空中國經(jīng)濟的戰(zhàn)略企圖，一直在按部就班推進中，并漸有收官之意。而泡沫化并使其破裂，是其使用起來得心應(yīng)手并屢試不爽的重要手段。今年3月份，美國波士頓GMO投資公司就在發(fā)給其高端客戶的 《中國的紅色警報》報告中指出，中國經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)市場的泡沫遲早會破裂，暗示戰(zhàn)略性的做空布局須予展開。

美元升值周期的啟動，將拉動固定匯率下人民幣的不斷升值，遏制中國出口等實體經(jīng)濟復(fù)蘇，推動熱錢流入，從而加速中國的泡沫程度。美元升值周期的展開，一方面，進一步推動人民幣升值，另一方面，使歐元、日元等其他主要區(qū)域貨幣呈現(xiàn)弱勢地位，促進中國進一步加大美元性外匯儲備資產(chǎn)的數(shù)額，及對美國經(jīng)濟的依附性。伴隨美元升值周期達到高潮階段和中國經(jīng)濟的高度泡沫化，美元的一次大幅加息，將促使中國境內(nèi)熱錢的快速回流，導(dǎo)致人民幣的高臺跳水和泡沫破滅。而隨后到來的將是高物價、高通脹、高不良貸款率，在哀鴻遍野的中國大地上，將會到處肆虐攜帶強勢美元的收購和控制資本。中國經(jīng)濟泡沫破滅后的若干年，也仍將處于美元升值的大周期中，只是那時候是人家升，我們貶。

如果按照上述邏輯推斷，我們不難發(fā)現(xiàn)，這次美元升值的大周期，將成為做空中國的歷史性機遇。這難道僅是巧合嗎?

外匯儲備不是救命稻草

一些人可能覺得，即便美國想刺破中國泡沫，我們有龐大的美元性外匯儲備作家底兒，也不必過于擔(dān)心。事實上，中國的外匯儲備能否成為救命稻草，需要具體分析。

首先，根據(jù)多個研究機構(gòu)的測算，中國外匯儲備至少一半即超過1.2萬億美元是熱錢流入中國所形成的。這部分熱錢必然要在中國泡沫破滅前出逃;其次，中國外儲的另一部分，表現(xiàn)為外商直接投資。外管局所看到的這筆美元，并不是我們真正賺來的錢，而只是外國人暫存于央行的。第三，伴隨人民幣的升值，未來幾年中國的出口必然減緩，這將使外儲的增量進一步收窄。第四，外匯儲備雖然高達2萬多億美元，但平均到每一個人身上，這筆外匯儲備并不多。第五，還應(yīng)看到，即便泡沫破裂后的日本，其央行也仍持有大量的外匯儲備，可見外匯儲備并不能確保泡沫不被刺破。

此外，不容忽視的是，如果，在未來幾年美元升值的同時，伴隨國際油價的進一步走高(油價與美元的雙走高在歷史上并不鮮見。從別國的教訓(xùn)上看，高油價是美國的一招拿手好戲)，和國際糧價的大幅上漲(透過旱災(zāi)、水災(zāi)和各地耕地的持續(xù)下降，中國的糧食危機在未來2～3年中可能會出現(xiàn))，中國的外匯儲備必將被極大消耗。而國際油價和國際糧價的大幅走高還將成為中國輸入性通貨膨脹的重要來源。(編輯:王露)

編輯后記

如何在本次美元升值大周期的背景下，找到解決我國資產(chǎn)泡沫的有效手段，是有關(guān)部門當(dāng)前亟需關(guān)注的重大課題。在本文中，王鈞臨恰恰就這個問題給予了十分深入、寶貴的參考意見和建議。