中國電企:走出國門天地寬

2008年發生的金融危機，全球許多大型資源能源類企業出現流動性問題，為我國企業提供了百年難得的境外并購機遇。據不完全統計，2009年，我國公司海外并購表現活躍，并購總額同比增加40％，達到218億美元，僅次于德國，主要集中在資源能源領域。其中，我國電力企業頗有斬獲，走出了一條相對成功并值得繼續探索的路子。

海外并購的成功案例

目前，我國電力行業有報道的海外并購的例子不多。但相比其他行業，如油氣、礦產行業的并購，電力行業的海外并購成功率高一些。其原因主要在于，相對于油氣、礦產等戰略性資產，電力項目處于產業鏈的下游，對東道國的經濟安全影響相對較小，容易為當地政府部門審批通過。我國電力行業海外并購成功案例主要有：

華能集團收購新加坡大士能源

2008年3月24日，華能集團擊敗其他六家國際競標者，以42.35新元(約合210億元人民幣)的代價，從新加坡主權財富基金淡馬錫公司手中收購大士能源100％股權，從而獲得了267萬千瓦發電裝機容量，約占新加坡1/4的電力市場份額，以及世界第三大煉油中心——新加坡裕廊島登，布蘇工業區的熱電多聯產項目開發權。

據華能介紹，收購資金主要來源于三部分：華能集團自有資金購匯1.97億美元，9家中資銀行貸款7.88億美元，其余為境外銀團提供的18個月期限的過橋貸款。

2009年中期，大士能源公司為華能貢獻了了10多億元人民幣的稅前利潤，回報率超過預期。基于收購的成功，2009年11月17日，華能集團宣布在新加坡投資約100億元人民幣，開工建設熱電聯產項目。

華能海外并購活動最早要回溯到2003年底，當年華能集團以2.27億美元，成功收購擁有澳大利亞昆士蘭州兩大發電廠權益的OzGen公司50％的股權，成為第一家在發達國家收購電力資產的中國電力企業。2005年7月，華能又以2942.3萬澳元收購澳大利亞昆士蘭州蒙托煤礦25.5％的股權。

2009年7月，華能集團宣布，有意競購印尼第五大煤礦PT BERAU COAL(以下簡稱BERAU公司)51％股權，資料顯示，該公司生產的動力煤灰份、硫份相對較低，熱值范圍為5000-6000大卡.是理想的發電用燃煤。至2008年底，Berau公司擁有2.99億噸的煤炭儲量，該年生產和銷售煤炭1320萬噸。

20lO年8月19日，據彭博社報道，華能集團擬以14億美元從印度GMR Infrastructure公司手中，收購總部位于美國馬薩諸塞州的美國全球電力公司(InterGen)50％的股份。資料顯示，InterGen在香港、荷蘭、菲律賓、墨西哥、澳大利亞等地擁有12家電廠，運營機組約60097千瓦。

國家電網公司收購菲律賓電網公司

2007年12月，我國最大的電力企業國家電網公司與菲律賓當地合作伙伴組成競標聯營體，以39.5億美元成功獲得菲律賓國家電網25年特許經營權。這是迄今為止中國在菲律賓的最大投資項目，也是我國電網企業首次獲得境外國家級電網的運營權。

我國國家電網公司在競標聯營體中擁有40％的股權，是單一最大股東。2009年1月，該聯營公司“菲律賓國家電網公司”開始正式運營菲律賓國家輸電網。一年后，國家電網公司表示，該項目效益超出預期，2009年全年共取得投資回報4860萬美元，同時帶動中國企業在菲中標工程總金額約6000萬美元，形成了投資回報與帶動出口的雙重效應。

國家電網公司收購巴西配電企業

2010年8月，國家電網通過旗下直屬子公司——國家電網國際發展有限公司，提出對西班牙能源公司控股的七家巴西輸電公司全部或部分股權的收購，收購總價為31億巴西雷亞爾(約合17億美元)。即將被國家電網公司收購的7家能源公司都是巴西本地主要從事輸電業務的電力運營商。據悉。巴西電力管理委員會已原則上同意了這筆交易，但正式批準還需要一段時間。

海外并購的主要動因

我國電力企業開展海外并購的主要驅動因素可歸納為有以下三種情況：

資源獲取驅動 近年來，國內煤價上漲較快，而各大電力公司裝機容量不斷攀升，電、煤需求存在缺口，2008-2009年甚至出現了普遍的電煤告急現象。2009年，重點合同電煤遲遲未能落實，加上國內煤價高于國際煤價，電力企業通過海外并購獲得穩定的煤炭供應渠道更具有現實意義。

華能集團通過收購澳大利亞昆士蘭州蒙托煤礦25.5％的股權(2005年7月)、競購印尼第五大煤礦PT BERAU COAL(下簡稱BERAU公司)51％股權，其目的就在于為其核心業務——發電獲得穩定的燃料供應。

市場獲取驅動

相對于產品出口模式，海外并購見效快，能快速進入目標市場，擴大國際市場份額。就電力行業而言，我國由于價格管制的原因，電力投資回報率相對國際水平偏低，并購海外業務，還能增加盈利渠道，提高股東權益回報率。

國家電網公司獲得菲律賓電網25年運營權后，僅1年時間就取得投資回報4860萬美元，同時帶動中國企業在菲中標工程總金額約6000萬美元，形成了投資回報與帶動出口的雙重效應。

技術獲取驅動

海外并購可以使我國電力企業分享國外先進企業的品牌、管理方法、技術，通過學習和改進，內化成為企業自身核心能力。

華能集團成功并購新加坡大士能源后，總經理曹培璽說，新加坡電力市場中的競價上網、簽訂燃油長期供應合同、利用燃油和外匯期貨套期保值、風險管理，等運作手段，在目前中國電力市場上還沒有，華能通過學習這些經驗，將為今后參與國內電力市場競爭提前做好準備。

推動海外并購的建議

總體而言，我國電力企業的海外并購相對較少，而我國電力行業按照裝機容量已經是全球第一，電力企業在建造、運營管理上積累了較為豐富經驗，電力裝備行業頗具規模，具有一定的自主知識產權和技術創新能力。電力企業應該借助海外并購等方式走出國門，擴大技術產品、裝備輸出，為企業爭取穩定的國際供應渠道，創造新的業務增長機會，提高整體盈利水平，深化“能源外交”，提升我國國際影響力。有以下建議：

加大國家戰略外交，推進跨國并購

跨國并購并不是純粹的企業行為，往往還涉及到宏觀產業政策、外交、國家安全等因素。特別是電力行業并購涉及到資源安全和公共利益，往往與國家利益和地緣政治等聯系在一起，超出了企業協調能力的范疇。這時就需要政府來進行政治協調和外交保護。政府和企業還應該共同采取行動，進行廣泛深入的企業形象宣傳，讓東道國媒體及民眾了解和關注，中國企業對世界經濟發展的貢獻，以及對東道國經濟發展的作用。

統籌政策立法支持

政府有關職能部門應從戰略的高度，通過法規、政策、措施等對我國的跨國并購活動從宏觀上加以引導、協調、監督、管理、扶持。可以成立全國統一的跨國并購管理審批機構，統一管理和協調各方面的活動；成立商務部所屬全國性的跨國并購信息咨詢服務機構，深入研究各國投資與并購立法體系和政策動態，定期發布相關“投資并購景氣指數”，為企業進行跨國并購提供信息和咨詢服務。安排稅收優惠政策，鼓勵企業開展跨國并購。

提供融資便利

海外并購往往需要巨額外匯資金。現有的并購貸款審批機制較為嚴苛繁雜，不能完全滿足跨國并購活動中的應急性的巨額融資需求。應創造條件使我國跨國經營的金融機構海外分支機構能給予國內企業海外并購提供資金支持。適度放開企業海外融資權，鼓勵企業開拓國際化融資渠道十分必要。適當放松并購中的外匯管制，并提供必要的政府擔保。

建立跨國投資保證制度

跨國投資保證制度是一種基于保險契約，有保險公司補償投資者因東道國政治風險所受損失并取得代位求償權的保險制度。具代表性的有美國的外國私人投資公司(OPEG)和英國的倫敦勞埃德保險公司。美國在國外的經營資產經常受到國有化、被征用、戰爭等的影響而受損，OPEG公司就此設置了專門的保險項目，保險額最高可達投資額的90％左右。英國勞埃德公司主要承擔政治風險等的保險業務，保險金額通常不超過公司凈資產的90％。我國已經于2001年成立了專門的政策性金融機構中國出口信用保險公司，從事出口貿易和海外投資的相關保險業務，但還遠不能滿足中國企業跨國并購的保險需求。我國應參照發達國家的跨國投資保障制度中行之有效的經驗，從我國實際出發，建立起自己的跨國投資保證制度。

防范并購后整合風險

整合失敗是并購項目失敗最常見的情形之一。重點應關注人力資源的整合、財務整合及企業文化的整合。選擇積極、有效的溝通方式和溝通渠道。充分了解目標企業所在國的文化背景、風俗習慣等，爭取其原有高層管理者的幫助和支持，向對方員工傳遞誠意并加強與工會的溝通，取得相互信任和尊重。

加快并購業務人才儲備

加快培養精通國際商務慣例、外語和法律等知識的跨國經營人才，鼓勵學術界針對并購和跨國并購問題開展研究。另外，積極吸引世界各地的優秀人才加入到我國企業，推動本土投資銀行、咨詢公司的發展。