中國(guó)金融創(chuàng)新:美國(guó)次貸危機(jī)背景下的選擇

摘要:通過(guò)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)與金融創(chuàng)新關(guān)系的再反思，分析金融創(chuàng)新在美國(guó)次貸危機(jī)中所扮演的角色，重申金融創(chuàng)新的積極作用，提出金融創(chuàng)新在我國(guó)金融體系發(fā)展中的重要策略和原則:金融創(chuàng)新必須在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行，遵循“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算”的原則，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制，并要處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。

關(guān)鍵詞: 次貸危機(jī);金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管

中圖分類(lèi)號(hào):F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

Confusion and Choice of Financial Innovation in China under

the Background of American Sub-prime Mortgage Crisis

YU Meng-yao， SONG Wei

(The School of Finance， Renmin University of China， Beijing 100872，China)

Abstract:Through the reflection of the relationship between sub-prime mortgage crisis and financial innovation， this passage declares the active influence of financial innovation， analyzes financial innovation′s role that plays in the sub-prime mortgage crisis， proposes financial innovation′s important strategies and principles in the development of China′s financial system: financial innovation should be carried out in reasonable range， and follow the rules of “risk can be controlled” and “cost can be calculated” to perfect financial supervision system further more， and well handle the relationship between financial innovation and financial supervision.

Key words:sub-prime mortgage crisis; financial innovation; financial supervision

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展史，實(shí)際上就是一部持續(xù)了數(shù)個(gè)世紀(jì)的金融創(chuàng)新史。可以說(shuō)，持續(xù)不斷的金融創(chuàng)新是推動(dòng)全球金融業(yè)發(fā)展的永恒力量。然而，當(dāng)人們把金融創(chuàng)新與這次次貸危機(jī)進(jìn)行聯(lián)系的時(shí)候，就十分有必要對(duì)金融創(chuàng)新再次進(jìn)行深刻反思，也利于我國(guó)金融創(chuàng)新的策略選擇。

一、對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)與金融創(chuàng)新關(guān)系的反思

美國(guó)次貸危機(jī)的演進(jìn)脈絡(luò)，即利率變化的“蝴蝶翅膀”效應(yīng)是[1]:低端客戶(hù)無(wú)法正常支付按揭貸款——房貸違約率上升，市場(chǎng)開(kāi)始拒絕次貸抵押債券——房市泡沫破裂，作為抵押品的期房?jī)r(jià)格急劇縮水——次貸衍生品MBS、CDO、CDS 風(fēng)險(xiǎn)“敞露”——涉足次貸的金融機(jī)構(gòu)平均30倍的杠桿效應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，負(fù)債和資本金比例嚴(yán)重失調(diào)，被迫快速低價(jià)出售資產(chǎn)來(lái)平衡其債務(wù)——流動(dòng)性驟然收緊，資金嚴(yán)重短缺——銀行惜貸，殃及正常經(jīng)營(yíng)的無(wú)辜企業(yè)——政府緊急救市措施被解讀為危機(jī)深不見(jiàn)底，股市大跌，投資信心嚴(yán)重受挫——行業(yè)多米諾骨牌效應(yīng)令金融巨頭紛紛倒地——失業(yè)率急劇上升，消費(fèi)明顯萎縮——資金從資本市場(chǎng)恐慌性撤離——債務(wù)鏈將次貸危機(jī)向持有次貸等美國(guó)債權(quán)、美元資本的國(guó)家和地區(qū)快速延伸。次貸就這樣把不可能變?yōu)榭赡埽扬L(fēng)險(xiǎn)變?yōu)闄C(jī)會(huì)，最后把創(chuàng)新變?yōu)槲C(jī)。

在次貸危機(jī)的爆發(fā)和升級(jí)過(guò)程中，金融創(chuàng)新曾被認(rèn)為是次貸危機(jī)爆發(fā)的始作俑者。住房抵押貸款這種如今我們司空見(jiàn)慣的業(yè)務(wù)本身就是金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的產(chǎn)物。從危機(jī)爆發(fā)前的情況看，證券化的廣泛應(yīng)用促進(jìn)了次級(jí)房貸的過(guò)度膨脹。在危機(jī)爆發(fā)與升級(jí)中，金融衍生產(chǎn)品的大量交易造成了危機(jī)的不斷蔓延。從信用泡沫到產(chǎn)品泡沫，再到資金價(jià)格泡沫，房貸衍生品形成一條復(fù)雜而漫長(zhǎng)的泡沫鏈，使投資者看不到按揭貸款的本質(zhì)和根源。濫用金融衍生品拉長(zhǎng)了交易環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)上的杠桿比率都在變本加厲地放大著投機(jī)。

誠(chéng)然，金融創(chuàng)新在此次危急中有著不可推卸的責(zé)任，但它并不是唯一的誘因。與金融創(chuàng)新速度形成鮮明對(duì)比的是，金融監(jiān)管卻明顯滯后于金融創(chuàng)新的步伐。美國(guó)的金融監(jiān)管體制是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式，而美國(guó)次級(jí)房貸的創(chuàng)新鏈條涉及到發(fā)放房貸的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行、對(duì)次級(jí)房貸進(jìn)行資產(chǎn)證券化的投資銀行、對(duì)次級(jí)債信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債券的資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司、等各種機(jī)構(gòu)投資者。在分散的監(jiān)管體系下，美國(guó)沒(méi)有一個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)控金融市場(chǎng)和金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)，因此，次級(jí)貸款創(chuàng)新鏈條中存在監(jiān)管空白地帶，無(wú)論是源頭次貸的發(fā)放，還是次貸通過(guò)證券化轉(zhuǎn)為次債過(guò)程中的擔(dān)保過(guò)度，抑或是之后衍生過(guò)程中，每個(gè)環(huán)節(jié)信用評(píng)估的相互脫節(jié)，金融監(jiān)管缺失都難辭其咎。因此，這次危機(jī)的根源并不在于資產(chǎn)證券化本身，而是在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，市場(chǎng)約束力不足，相關(guān)市場(chǎng)主體都違背了“注重風(fēng)險(xiǎn)控制”的原則，監(jiān)管卻沒(méi)能發(fā)揮應(yīng)有的效力。忽略監(jiān)管缺失而簡(jiǎn)單的把次貸危機(jī)看成是金融創(chuàng)新所引發(fā)的災(zāi)難，恐怕過(guò)于武斷。

二、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系

當(dāng)用哲學(xué)中普遍使用的辯證法來(lái)看待金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管時(shí)，二者之間的辯證關(guān)系便顯得愈發(fā)清晰，就是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的“平衡術(shù)”:金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是動(dòng)態(tài)的“博弈”過(guò)程， 而這一博弈講求的是平衡而非輸贏。金融監(jiān)管誘發(fā)了金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新又進(jìn)一步推動(dòng)了金融監(jiān)管的發(fā)展。金融發(fā)展一方面需要金融創(chuàng)新作為動(dòng)力， 另一方面又需要加強(qiáng)金融監(jiān)管以維護(hù)金融安全， 以利于金融業(yè)持續(xù)、健康穩(wěn)定的發(fā)展。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管就這樣互相作用， 作為一對(duì)矛盾統(tǒng)一體， 在自身發(fā)展的同時(shí)， 共同促進(jìn)金融改革的深化[2]。

正如中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席蔣定之指出，“一切創(chuàng)新活動(dòng)都必須置于有效的監(jiān)管之內(nèi)，既要有效創(chuàng)新、突破，又要防范風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。要通過(guò)有效的日常的監(jiān)管和監(jiān)控，把金融創(chuàng)新作為金融發(fā)展的原動(dòng)力，把它發(fā)展到最大，同時(shí)把金融創(chuàng)新帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的可能性控制到最小。”這一點(diǎn)可以從美國(guó)財(cái)政部2008年3月推出的近80年來(lái)最廣泛的金融監(jiān)管改革計(jì)劃中得到初步驗(yàn)證。從計(jì)劃中分析得知，其并非要實(shí)施更加嚴(yán)格的監(jiān)管，而是希望對(duì)伴隨金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施更加有效的監(jiān)管，促進(jìn)多元化監(jiān)管體系的有效銜接，最終建立一個(gè)更加靈活、更有效率的監(jiān)管機(jī)制。

三、金融創(chuàng)新的積極作用分析

2008年，美國(guó)次貸危機(jī)引起了全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，昔日風(fēng)光無(wú)限的金融創(chuàng)新產(chǎn)品而今卻成為了潘多拉的魔盒，我們不得不開(kāi)始關(guān)注和反思:金融創(chuàng)新究竟是發(fā)展的動(dòng)力抑或是危機(jī)的根源?是制造危機(jī)和蕭條的魔鬼，抑或是帶來(lái)繁榮和富庶的天使?總結(jié)金融發(fā)展的歷程，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)得出結(jié)論:金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動(dòng)力。主要表現(xiàn)在:(1)金融創(chuàng)新通過(guò)大量提供具有特定內(nèi)涵與特性的金融工具、金融服務(wù)、交易方式或融資技術(shù)等成果，從數(shù)量和質(zhì)量?jī)煞矫嫱瑫r(shí)提高需求者的滿(mǎn)足程度，使各類(lèi)投資者更容易實(shí)現(xiàn)他們自己滿(mǎn)意的效率組合。(2)金融創(chuàng)新通過(guò)提供大量的新型金融工具的融資方式、交易技術(shù)，增強(qiáng)了剔除個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資者能進(jìn)行多元化的資產(chǎn)組合，還能夠及時(shí)調(diào)整其組合，在保持效率組合的過(guò)程中，投資者可以通過(guò)分散或轉(zhuǎn)移法，把個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)減到較小。(3)金融創(chuàng)新大大提高了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為財(cái)富創(chuàng)造的投資活動(dòng)過(guò)程中的效率，并有效地降低了投資成本，使投資收益相對(duì)上升，吸引了更多的投資者和籌資者進(jìn)入市場(chǎng)，提高交易的活躍程度。(4)金融創(chuàng)新通過(guò)提高經(jīng)濟(jì)貨幣化，金融化程度實(shí)現(xiàn)金融總量快速增長(zhǎng)，擴(kuò)大了金融資源的可利用程度并優(yōu)化了配置資源效果，使得社會(huì)融資和投資的滿(mǎn)足度及便利度上升，因此對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常積極的作用[2]。

四、中西方金融創(chuàng)新的差異性分析

(一)創(chuàng)新背景的差異

西方國(guó)家金融創(chuàng)新是在20世紀(jì)80年代以來(lái)金融全球化浪潮沖擊的背景下出現(xiàn)的，包括金融自由化、國(guó)際化和一體化三個(gè)方面。世界各國(guó)放松金融管制、開(kāi)放金融市場(chǎng)、放開(kāi)資本項(xiàng)目管理，使資本在全球各地區(qū)、各國(guó)的金融市場(chǎng)自由流動(dòng)、最終形成全球統(tǒng)一的金融市場(chǎng)、統(tǒng)一的貨幣體系之趨勢(shì)。而我國(guó)目前金融管制很明顯，資本項(xiàng)目還沒(méi)有開(kāi)放，資本全球內(nèi)流動(dòng)的格局尚未形成。可以說(shuō)，我國(guó)的金融創(chuàng)新是在激烈但并不充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生的，并且以搶占市場(chǎng)份額、擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)覆蓋面為特征。

(二)創(chuàng)新環(huán)境的差異

金融創(chuàng)新至少具備兩方面的金融環(huán)境:一是公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。創(chuàng)新是競(jìng)爭(zhēng)的天敵，既有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)才會(huì)迫使商行進(jìn)行創(chuàng)新。二是金融管制的放松。放松金融管制才能為金融創(chuàng)新提供廣闊的空間。目前我國(guó)金融創(chuàng)新的環(huán)境還不夠理想，高度的壟斷和嚴(yán)重的金融管制不利于創(chuàng)新。

(三)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)的差異

西方金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)有二:一是追求利潤(rùn);二是逃避監(jiān)管。對(duì)市場(chǎng)份額和資源的爭(zhēng)奪與占有以及利潤(rùn)的誘惑是金融創(chuàng)新的真正動(dòng)機(jī)。西方國(guó)家每推出一項(xiàng)金融創(chuàng)新都經(jīng)過(guò)系統(tǒng)的策劃，充分考慮其成本和收益、技術(shù)條件、市場(chǎng)需求度等諸多因素。而我國(guó)的金融創(chuàng)新的動(dòng)因經(jīng)常有所偏差:從銀行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況看，偏重于在無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)中搶占市場(chǎng)份額，從而缺乏明確的金融創(chuàng)新策略和目標(biāo)，出現(xiàn)“趕時(shí)髦”、“拍腦袋”、為創(chuàng)新而創(chuàng)新的現(xiàn)象，善于開(kāi)發(fā)同質(zhì)、同類(lèi)產(chǎn)品，缺乏對(duì)自己的客戶(hù)結(jié)構(gòu)和客戶(hù)需求的充分分析，也不能與自身的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略有效銜接，甚至與自身的業(yè)務(wù)能力不相匹配。這樣的創(chuàng)新難以真正達(dá)到提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)效率的目的。

(四)創(chuàng)新效果的差異

如果縱向歷史比較，我國(guó)金融創(chuàng)新的效果是明顯的;但若從橫向與發(fā)達(dá)國(guó)家比較，我國(guó)金融創(chuàng)新的成績(jī)還十分低下，我國(guó)銀行業(yè)的創(chuàng)新水平還徘徊在較低層次。我國(guó)銀行業(yè)原發(fā)性創(chuàng)新少，舶來(lái)品較多，絕大多數(shù)創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上就是直接克隆國(guó)外金融產(chǎn)品，好一點(diǎn)的可根據(jù)自身情況和客戶(hù)需求稍加改造，但這種“山寨式”創(chuàng)新歸根結(jié)底缺乏特色。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)手段上的落后，很多銀行僅僅做到了“照貓畫(huà)虎”，可以學(xué)會(huì)產(chǎn)品的構(gòu)造，但是其背后配套的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制和管理措施卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能通過(guò)簡(jiǎn)單的模仿輕易做到。在缺乏定價(jià)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段的情況下盲目追求創(chuàng)新，無(wú)疑是不審慎的行為，容易埋下隱患。盡管當(dāng)前中國(guó)金融創(chuàng)新的狀況并不令人滿(mǎn)意，但也從另外一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出其進(jìn)步潛力空間之巨大。

五、中國(guó)金融創(chuàng)新的必然選擇

(一)加快金融創(chuàng)新擴(kuò)大內(nèi)需

對(duì)中國(guó)而言，與當(dāng)年經(jīng)過(guò)100年工業(yè)革命時(shí)美國(guó)的情況一樣，生產(chǎn)不是瓶頸，消費(fèi)需求才是瓶頸，并且這種局面短期不會(huì)逆轉(zhuǎn)。中國(guó)目前企業(yè)和個(gè)人的儲(chǔ)蓄已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)GDP的50%，而這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為財(cái)富創(chuàng)造的投資活動(dòng)的效率還相當(dāng)?shù)拖拢D(zhuǎn)化的渠道也相對(duì)單一。有效轉(zhuǎn)化這樣大量的儲(chǔ)蓄，應(yīng)該說(shuō)是中國(guó)金融業(yè)面臨的一個(gè)極大任務(wù)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為以?xún)?nèi)需為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。中國(guó)金融管制的代價(jià)其實(shí)是很大的。為什么在國(guó)際分工中我們只能做出賣(mài)廉價(jià)勞動(dòng)力的制造業(yè)?這跟金融發(fā)展落后、金融創(chuàng)新沒(méi)放開(kāi)手腳有很大關(guān)系。金融市場(chǎng)不發(fā)展，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)就會(huì)很難，就是必須靠出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(二)加快金融創(chuàng)新適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展

中國(guó)人均GDP已超過(guò)2 000美元，標(biāo)志中國(guó)已解決好現(xiàn)時(shí)的溫飽需要，接下來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)是解決好未來(lái)生活安全問(wèn)題，包括養(yǎng)老、醫(yī)療、意外風(fēng)險(xiǎn)需要等，都涉及收入、價(jià)值在不同時(shí)空之間的配置，而這又是金融交易的核心，只能通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。發(fā)展好金融證券市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)各類(lèi)金融產(chǎn)品，家庭才能安排好未來(lái)方方面面的生活需要、規(guī)避未來(lái)的生活風(fēng)險(xiǎn)，人們今天也才敢增加消費(fèi)，促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)。隨著人們收入的增加，對(duì)金融市場(chǎng)的需求必然會(huì)上升，金融交易鏈也必然越來(lái)越復(fù)雜，這就需要金融創(chuàng)新給金融發(fā)展注入新的動(dòng)力。

(三)有限的資本化、金融化能力呼喚金融市場(chǎng)的深化發(fā)展

雖然美國(guó)因?yàn)榘唇屹J款證券化的交易鏈結(jié)構(gòu)性問(wèn)題而出現(xiàn)危機(jī)，但這些證券化技術(shù)本身是極好的金融創(chuàng)新，值得學(xué)習(xí)借鑒。中國(guó)有很多土地、資源等企業(yè)未來(lái)收入流和個(gè)人未來(lái)收入流，但這些“死”財(cái)富、不能動(dòng)的未來(lái)收入?yún)s很難被資本化，不能用于今天能消費(fèi)，也不能變成再投資的“活”資本。而當(dāng)把未來(lái)收入流等“死”財(cái)富證券化后，社會(huì)中的“錢(qián)”會(huì)因此增加，讓財(cái)富產(chǎn)生財(cái)富。貨幣化加快了資源的配置速度，降低了配置成本，并且提升了配置效率。在中國(guó)，“資本化”效果已初步顯現(xiàn)。隨著海外資本市場(chǎng)通道的打開(kāi)、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)民企的開(kāi)放，部分行業(yè)已經(jīng)嘗到將資產(chǎn)和未來(lái)收入流資本化的甜頭，這不僅激勵(lì)了互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、太陽(yáng)能、零售、制造等眾多行業(yè)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活力，而且資本化也塑造了一大批的年輕億萬(wàn)富翁的榜樣，激發(fā)了整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)文化[3]。

六、中國(guó)金融創(chuàng)新的策略

相比于國(guó)外幾個(gè)世紀(jì)積累的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)和能力，我國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。盡管危機(jī)尚未平息，但可以肯定地說(shuō)，金融創(chuàng)新仍將是國(guó)際金融業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的永恒主題，我國(guó)金融業(yè)要想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地，仍需要在金融創(chuàng)新上取得突破。

(一)金融創(chuàng)新必須在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行

這次危機(jī)給我們的一個(gè)重要啟示是必須關(guān)注和避免過(guò)度創(chuàng)新。此次受到金融危機(jī)直接沖擊的國(guó)家中，大量金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新已經(jīng)偏離了上述目標(biāo)，特別是一些商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的“吸收存款—發(fā)放貸款”的模式轉(zhuǎn)化為“發(fā)放貸款—將貸款打包證券化獲取流動(dòng)性—再次發(fā)放貸款”，這種脫離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐的信貸擴(kuò)張模式如同空中樓閣，使得商業(yè)銀行對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力幾乎喪失殆盡，非常容易陷入清償性危機(jī);同時(shí)，這種“發(fā)起-分銷(xiāo)”的業(yè)務(wù)模式也造成了信用風(fēng)險(xiǎn)的大范圍蔓延。因此，我國(guó)的金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以不影響自身的科學(xué)、可持續(xù)發(fā)展為基本前提。譬如我國(guó)的銀行業(yè)，中間業(yè)務(wù)的加強(qiáng)為我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)了大量收益和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，其主要意義在于提高我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力、拓寬盈利渠道，為息差收入提供了重要的補(bǔ)充。但是我國(guó)銀行業(yè)和金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r決定了我國(guó)商業(yè)銀行在現(xiàn)階段不應(yīng)放棄傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的根基。

(二)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算”原則

銀監(jiān)會(huì)曾對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新提出了“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算”的基本原則，這次危機(jī)的教訓(xùn)更顯現(xiàn)出這一基本原則的科學(xué)性、重要性和普適性。這兩個(gè)原則是國(guó)際金融業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)新過(guò)程中歸納總結(jié)的核心經(jīng)驗(yàn)，看似簡(jiǎn)單但實(shí)則對(duì)商業(yè)銀行的創(chuàng)新活動(dòng)提出了相當(dāng)高的要求。“風(fēng)險(xiǎn)可控”，就是商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，具備與金融創(chuàng)新水平相匹配的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和控制能力，能夠獨(dú)立、準(zhǔn)確評(píng)估銀行主動(dòng)創(chuàng)新和所投資的其他新型金融工具的風(fēng)險(xiǎn)水平，將創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他業(yè)務(wù)條線(xiàn)的影響納入風(fēng)險(xiǎn)管理范圍，并加以有效的控制。“成本可算”就是商業(yè)銀行應(yīng)建立完善的金融創(chuàng)新成本收益測(cè)算體系，對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的成本收益進(jìn)行精細(xì)的定量分析，使其符合風(fēng)險(xiǎn)收益原則和成本收益原則，并在此基礎(chǔ)上形成相應(yīng)的產(chǎn)品定價(jià)能力。如果商業(yè)銀行自身尚無(wú)法準(zhǔn)確衡量一個(gè)產(chǎn)品的總體成本，甚至無(wú)法進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)核算，就足以證明還不具備在該領(lǐng)域創(chuàng)新的能力。

(三)處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾統(tǒng)一體。金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)把握好鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的尺度，區(qū)別違規(guī)與創(chuàng)新，找準(zhǔn)監(jiān)管切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新—監(jiān)管—再創(chuàng)新”的良性互動(dòng)。一方面，要營(yíng)造有利于金融創(chuàng)新的監(jiān)管環(huán)境，鼓勵(lì)和支持金融機(jī)構(gòu)建立金融創(chuàng)新長(zhǎng)效機(jī)制，加快創(chuàng)新步伐，以分散金融風(fēng)險(xiǎn)、提高資金使用效率，從而實(shí)現(xiàn)活躍我國(guó)金融市場(chǎng)、促進(jìn)金融發(fā)展的目的;另一方面，改進(jìn)監(jiān)管體系、監(jiān)管方式，提高對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管水平，逐步將創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)透明度建設(shè)和內(nèi)控機(jī)制上來(lái)，建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)分析制度，跟蹤監(jiān)測(cè)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而及時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力及其風(fēng)險(xiǎn)管控能力作出評(píng)價(jià)，防范局部風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化[4]。

(四)進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制

福禍相依，這是一個(gè)亙古不變的法則。繁榮與危機(jī)往往相伴而行，往復(fù)不止。當(dāng)我們?cè)谙硎芙鹑趧?chuàng)新所帶來(lái)的豐盛產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，也不得不去面對(duì)悄然增大的風(fēng)險(xiǎn)。而在反思次貸危機(jī)的過(guò)程中， 人們已經(jīng)更加深刻地認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新是“增長(zhǎng)的必由之路”， 必要且與之相適應(yīng)的金融監(jiān)管就是“這條道路的交通規(guī)則”。一面是制造危機(jī)和蕭條的魔鬼，而另一面卻是帶來(lái)繁榮和富庶的天使。因此，必須進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制。目前中國(guó)實(shí)行的“一行三會(huì)”監(jiān)管體制仍存在眾多矛盾和不足，全方位統(tǒng)一的監(jiān)管模式是中國(guó)完善金融監(jiān)管體制的必經(jīng)之路。中國(guó)目前的發(fā)展現(xiàn)狀和綜合實(shí)力還不具備統(tǒng)一監(jiān)管的條件，“現(xiàn)狀”和“統(tǒng)一監(jiān)管”模式之間存在一個(gè)過(guò)度期，即“分業(yè)——過(guò)渡期——統(tǒng)一監(jiān)管”路線(xiàn)。然而過(guò)渡期內(nèi)金融業(yè)應(yīng)迅速采取有力措施，拓展業(yè)務(wù)，提高服務(wù)質(zhì)量，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才，優(yōu)化和充實(shí)核心資本。同時(shí)利用這一時(shí)期，我國(guó)貨幣金融當(dāng)局可以進(jìn)行充分論證，考察各種情況，吸納世界各國(guó)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和立法，對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的金融體系及法規(guī)體系進(jìn)行整合，制定出一部全面、先進(jìn)、具體并具有可操作性的金融法典。

參考文獻(xiàn):

[1] 皮天雷，羅怡.金融創(chuàng)新真的被金融異化了嗎——金融風(fēng)暴背景下深入解讀金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2009(2).

[2] 李樹(shù)生，祁敬宇.從美國(guó)次貸危機(jī)看金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之辯證關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2008(7).

[3] 陳志武.金融的邏輯[M].國(guó)際文化出版公司，2009:45-48.

[4] 朱志強(qiáng)，楊紅員，尹恕好.次貸危機(jī)引發(fā)的金融監(jiān)管改革與啟示[J].華北金融，2008(8).

(責(zé)任編輯:李江)