匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響

摘要:匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)產(chǎn)生的影響需要經(jīng)過(guò)一個(gè)過(guò)程，這取決于匯率波動(dòng)引起的交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否被有效控制。匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)只是一種可能和不確定性，能否使企業(yè)受到不利的影響，主要取決于企業(yè)的保值和干預(yù)措施，而匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響則是一個(gè)現(xiàn)實(shí)和結(jié)果。

關(guān)鍵詞:匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)影響;保值;干預(yù)

中圖分類號(hào):F822.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

Principle of Exchange Rate Risk and Its Effects on Import /Export Enterprises

REN Zai-ping1，YAO Da-wei2

(1. School of Economics Finance， Xi′an Jiaotong University， Xi′an 710061， China;

2.Shanghai Sipo Polytechnic College， Shanghai 201300，China)

Abstract: It points out that the risk from exchange rate fluctuations turning to effects on import/export enterprises needs a process， which depends on whether the transaction risk，accounting risk and operational risk can be effectively controlled. The risk of exchange rate fluctuations is only a possibility and uncertainty ，and the impact of exchange rate fluctuations on business is a reality and result. Whether enterprises can be adversely affected depends on maintenance of value and interventions measures of enterprises take.

Key words:exchange rate risk; influences to import/export enterprises; maintenance of value;intervention

我國(guó)于2005年7月21日對(duì)匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革， 人民幣不再盯住單一美元，而是形成富有彈性的人民幣匯率機(jī)制，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。在新的匯率形成機(jī)制下，人民幣雖然對(duì)貨幣籃子的匯率相對(duì)穩(wěn)定，但對(duì)各種單一貨幣的匯率波動(dòng)較大。人民幣對(duì)主要貨幣呈現(xiàn)有升有貶的特征，可以說(shuō)人民幣匯率呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性波動(dòng)而不是單一的趨勢(shì)[1]。人民幣匯率的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，將給擁有不同幣種、不同市場(chǎng)的進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)一定的影響，這里分別對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及其影響的形成機(jī)理進(jìn)行分析。

一、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的一種類型，對(duì)于匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理，需要從風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵開(kāi)始分析。

(一)風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

1.風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。風(fēng)險(xiǎn)是指在特定的客觀情況下，在特定的時(shí)期內(nèi)某一事件其預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間變動(dòng)程度的概率分布。變動(dòng)程度的期望值和方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，則風(fēng)險(xiǎn)就越小[2]。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定性，是預(yù)期目標(biāo)與實(shí)際結(jié)果的差異表現(xiàn)以及非預(yù)期事件發(fā)生的可能性。現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，除了自然風(fēng)險(xiǎn)以外，主要集中在影響企業(yè)到達(dá)目標(biāo)時(shí)的不確定性，而目標(biāo)的不確定性則包含兩層意思:一是造成損失的可能性，二是喪失機(jī)會(huì)的可能性。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不完全的信息是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)，不確定性(Uncertainty)是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的必要條件，富蘭克#8226;H#8226;奈特在《風(fēng)險(xiǎn)、確定性和利潤(rùn)》[3]中指出:不確定性是市場(chǎng)主體面臨的直接或間接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的那些難以觀察分析和預(yù)見(jiàn)的各種因素，可能帶來(lái)?yè)p失，也可能帶來(lái)收益的機(jī)會(huì)，但人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，更多關(guān)注其給主體帶來(lái)?yè)p失的可能性。可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在與主觀感受的統(tǒng)一體，客觀性是指風(fēng)險(xiǎn)在信息不完備的情況下，環(huán)境本身客觀具有的不確定性引起的，這種可能的環(huán)境狀態(tài)對(duì)任何人都同樣存在，不以人的意志為轉(zhuǎn)移;而主觀性是指不同的個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知度，因此，具有主觀特征，這同個(gè)體的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等因素相關(guān)，不同的人對(duì)同樣的客觀風(fēng)險(xiǎn)的感知度不同，那么識(shí)別、控制、處理風(fēng)險(xiǎn)的技巧也就各有差異，最終引發(fā)的結(jié)果也就不盡相同。

金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于種種主觀或客觀原因?qū)е碌慕鹑陬I(lǐng)域的破壞和損失的可能性。由可交易資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，是由相關(guān)市場(chǎng)因素變動(dòng)引起的。金融風(fēng)險(xiǎn)具有潛伏性和傳染性的特點(diǎn)，潛伏性即金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生往往有一個(gè)過(guò)程，在沒(méi)有爆發(fā)以前往往已潛伏在某些管理的薄弱環(huán)節(jié);傳染性，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)之間緊密的清算和合作關(guān)系，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速擴(kuò)散、傳染， 甚至連一些金融體系健全的國(guó)家或金融機(jī)構(gòu)也難以幸免[4]。

2.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)(Foreign Exchange Risk)，它是金融風(fēng)險(xiǎn)中的一種，是指由于匯率波動(dòng)的不確定性導(dǎo)致的企業(yè)外匯暴露價(jià)值的變化， 這里所說(shuō)的外匯暴露(Foreign exchange exposure)指的是匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響程度，不僅僅指的是公司所持有的外匯頭寸，即使一個(gè)公司外匯收支總是保持平衡，但由于匯率的波動(dòng)影響到產(chǎn)品需求，使市場(chǎng)銷售發(fā)生變化，影響到企業(yè)的預(yù)期收益，也可歸于外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)。所以也可以說(shuō)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是因外匯匯率波動(dòng)而引起企業(yè)以外幣表示的資產(chǎn)與負(fù)債以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果價(jià)值上漲或下降的可能性。

需要強(qiáng)調(diào)的是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)給進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)了不確定性，結(jié)果使企業(yè)要么獲得收益(Gain)，要么遭受損失(Loss)。只是遭受損失的這種狀況會(huì)受到企業(yè)更多的關(guān)注，有些企業(yè)受到的影響是直接的，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)中直接涉及到外匯或境外市場(chǎng);而有的企業(yè)受到的影響是間接的，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)中不涉及外匯，但由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)變化引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)份額、成本費(fèi)用等等變化，使那些不使用外匯的部門和個(gè)人也承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本文僅僅討論的進(jìn)出口企業(yè)都是直接受匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的，間接承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況暫不考慮。

(二)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理

1.交易風(fēng)險(xiǎn)(Transaction Exposure)。也稱為結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是由于交易日與結(jié)算日的匯率不一致而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，從交易合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償、資金結(jié)算這段期間內(nèi)，由于匯率變動(dòng)而使企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債變化的的可能性。企業(yè)更多地關(guān)注資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的可能性，它會(huì)使企業(yè)遭受損失。一般來(lái)說(shuō)，交易日到結(jié)算日的時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)幅度越大，交易風(fēng)險(xiǎn)就越大，這是常見(jiàn)也是最容易理解的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的外匯債權(quán)債務(wù)在匯率變動(dòng)前就已產(chǎn)生，只是在匯率變動(dòng)后進(jìn)行實(shí)際收付或者資金的交割[5]，交易風(fēng)險(xiǎn)包括四種情況:一是進(jìn)出口業(yè)務(wù)中應(yīng)收應(yīng)付在延期支付的條件下，從賬務(wù)產(chǎn)生到賬務(wù)清償這段時(shí)間匯率波動(dòng)使企業(yè)承受的匯兌損益;二是國(guó)際性的借貸活動(dòng)產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，從債務(wù)債權(quán)形成到清償這段時(shí)間由于匯率變動(dòng)帶來(lái)的不確定性;三是企業(yè)參與外匯買賣從交易確認(rèn)到資金交割這段時(shí)間匯率發(fā)生變化造成的影響[6]; 四是其他將來(lái)可取得外幣的資產(chǎn)及應(yīng)付外幣的負(fù)債， 凡是涉及外幣計(jì)算或收付的其它商業(yè)活動(dòng)或投資行為都會(huì)產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)，比如外幣股息、利息、租金、專利費(fèi)等收支。

2.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Accounting Exposure)。又稱為換算風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)或者折算風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上它是一種評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表合并和進(jìn)行外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，如何將外幣表示的會(huì)計(jì)報(bào)表以本國(guó)貨幣進(jìn)行評(píng)價(jià)，因?yàn)樗玫膮R率不同，而產(chǎn)生的賬面上的盈虧。如果處理會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)使用的外匯匯率比較高，當(dāng)初記賬時(shí)的匯率比較低，即外匯升值，那么會(huì)產(chǎn)生賬面收益，如果相反則產(chǎn)生賬面虧損，它是評(píng)價(jià)上的損益而不是交割的實(shí)際損益。但是它會(huì)影響到企業(yè)向社會(huì)公開(kāi)營(yíng)業(yè)報(bào)表的盈虧狀況，它不僅影響到企業(yè)的最后經(jīng)營(yíng)成果，而且影響到人們對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，還影響到企業(yè)的稅金和利潤(rùn)分成，如果是上市公司，則會(huì)影響到企業(yè)股價(jià)[7]。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，原來(lái)用外幣計(jì)量的項(xiàng)目(資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用)的發(fā)生額必須按本國(guó)貨幣重新記賬，也必須按母公司所在國(guó)政府或公司自己確立的規(guī)定進(jìn)行合并到本國(guó)貨幣賬戶內(nèi)，這個(gè)過(guò)程中匯率的不同、或會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同都會(huì)使企業(yè)賬面價(jià)值發(fā)生變化，而企業(yè)實(shí)際收益不會(huì)發(fā)生任何變化，也不影響公司的實(shí)際盈利能力，但是卻會(huì)給評(píng)級(jí)和投資者的信心帶來(lái)一定的影響，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，所以會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也是值得重視的一種外匯風(fēng)險(xiǎn)。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Operation Exposure)，又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率的非預(yù)期變化，給企業(yè)、銀行和其他外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)收益上的不確定性，主要使企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的本幣收益和現(xiàn)金流減少的可能性，它是一種潛在的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

以本幣衡量的未來(lái)現(xiàn)金流、收益變化的幅度主要取決于非預(yù)期匯率變化對(duì)該公司進(jìn)出口產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格與營(yíng)運(yùn)成本可能產(chǎn)生影響的程度。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是指由于突然的匯率被動(dòng)(非預(yù)料)，涉及到企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率意外變動(dòng)的能力，所以帶有一定的主觀性，因?yàn)樗Q于企業(yè)對(duì)于未來(lái)匯率走勢(shì)及波動(dòng)的預(yù)測(cè)、采取的防范措施、分析未來(lái)現(xiàn)金流量的能力等因素，這些因素都因決策者能力、偏好不同而有所差異。匯率波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不包括意料之中的匯率變動(dòng)，因?yàn)槿绻呀?jīng)預(yù)測(cè)到了，企業(yè)決策層在評(píng)價(jià)未來(lái)企業(yè)利潤(rùn)、現(xiàn)金流量時(shí)已把預(yù)期匯率波動(dòng)的影響考慮在內(nèi)了，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是非預(yù)期的匯率變化造成的企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響。

對(duì)于我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響是長(zhǎng)期的，它不僅影響企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)效果和收益，而且影響企業(yè)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為和效益，具有長(zhǎng)期性和連續(xù)性的特點(diǎn)，這就要求我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)來(lái)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響機(jī)理

分析看出，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)過(guò)程和原因，是否真的給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失或收益只是一種可能性，而匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響則是一個(gè)結(jié)果，一般可造成匯兌損益的變化或市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的變化，以下對(duì)其機(jī)理進(jìn)行分析。

(一)匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)匯兌損益的影響

人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的匯兌損益影響是唯一的作用因素， 換句話說(shuō)匯兌損益的產(chǎn)生及變化就是因?yàn)閰R率的波動(dòng)， 所以說(shuō)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)的顯性影響就是匯兌損益的變化， 這和人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)影響是截然不同的，因?yàn)檫M(jìn)出口企業(yè)國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的變化除了受人民幣匯率影響外，還受國(guó)內(nèi)外貿(mào)易政策、出口退稅、進(jìn)出口配額、反傾銷壁壘、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等其他因素的影響。

按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，匯兌損益是指外幣貨幣性項(xiàng)目，因資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率與初始確認(rèn)時(shí)或前一資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差異，比如如果人民幣即期匯率比初始匯率升值，意味著外幣貶值，那么以外幣表示的企業(yè)資產(chǎn)會(huì)減少、負(fù)債會(huì)增加，引起以人民幣計(jì)賬的賬務(wù)差額就是匯兌損失，人民幣貶值的情況正好相反。一般來(lái)說(shuō)，外幣貨幣性資產(chǎn)負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中比重越大，所受影響就越深， 影響的具體方向取決于項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債性質(zhì)和外幣種類。

匯兌損益產(chǎn)生的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制(而非收付實(shí)現(xiàn)制)和實(shí)際成本原理。匯兌損益的產(chǎn)生的直接原因是由于交易記賬日和結(jié)算交割日的匯率不一致(即交易風(fēng)險(xiǎn))和報(bào)表的上一記賬日和本期記賬日所使用的折算匯率不一致(即會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn))而產(chǎn)生的。權(quán)責(zé)發(fā)生制亦稱應(yīng)收應(yīng)付制、應(yīng)計(jì)制，它是以經(jīng)濟(jì)的權(quán)益和責(zé)任的發(fā)生，即應(yīng)收應(yīng)付作為確定本期收益和費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)。權(quán)責(zé)發(fā)生制原則要求在一定時(shí)期內(nèi)，只要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生，就相應(yīng)地承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)責(zé)任或經(jīng)濟(jì)權(quán)益，是應(yīng)收的或應(yīng)付的，無(wú)論其款項(xiàng)是否收到或付出，都要進(jìn)行計(jì)算和處理，列入本期收益或費(fèi)用[8]。權(quán)責(zé)發(fā)生制要求按照交易發(fā)生時(shí)的價(jià)值記賬，比如某出口企業(yè)在達(dá)成交易發(fā)貨后，記應(yīng)收賬款730萬(wàn)元人民幣(100萬(wàn)美元，按當(dāng)日匯率1美元=7.3元折算)，但半年后收回賬款后美元貶值1美元=7.0元人民幣，企業(yè)只能記700萬(wàn)元人民幣，那么實(shí)際入賬700萬(wàn)元和應(yīng)收賬款730萬(wàn)元之間的差額30萬(wàn)元，就是匯率損失。

實(shí)際成本計(jì)價(jià)原則是指企業(yè)在會(huì)計(jì)核算時(shí)，各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)物資應(yīng)當(dāng)按取得時(shí)的實(shí)際成本計(jì)價(jià)，物價(jià)變動(dòng)時(shí)，除國(guó)家另有規(guī)定者外，不得調(diào)整其賬面價(jià)值[9]。這就是說(shuō)一般不修改商品的賬面價(jià)值，比如進(jìn)出口企業(yè)在收到進(jìn)口貨物時(shí)，盡管貨款還沒(méi)有支付，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制記應(yīng)付賬款827萬(wàn)元(100萬(wàn)美元)，同時(shí)按照購(gòu)買商品的性質(zhì)記存貨827萬(wàn)元或者固定資產(chǎn)827萬(wàn)元，一年后人民幣升值至1美元=7.8元人民幣，企業(yè)需要780萬(wàn)元即可支付原來(lái)的外幣貨款，但按照實(shí)際成本價(jià)原理不修改商品的賬面價(jià)值，企業(yè)只能貸記銀行存款780萬(wàn)元和匯兌損益47萬(wàn)元，才能沖銷827萬(wàn)元的應(yīng)付賬款。由于權(quán)責(zé)發(fā)生制和實(shí)際成本原則的共同作用，在匯率波動(dòng)時(shí)而產(chǎn)生了一筆匯兌損益。

(二)匯率波動(dòng)與進(jìn)出口企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)

匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)影響屬于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，特別在本幣升值的情況下，出口企業(yè)的銷售利潤(rùn)會(huì)受到相當(dāng)大的影響，涉及到企業(yè)銷售額、價(jià)格、成本等諸多方面的改變。根據(jù)國(guó)際收支理論，一個(gè)國(guó)家本幣升值在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)使本國(guó)出口商品以外幣表示的價(jià)格上漲，使本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)，會(huì)導(dǎo)致本國(guó)產(chǎn)品出口的下降;同樣本幣貶值會(huì)使本國(guó)產(chǎn)品更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大出口。上述情況在長(zhǎng)期是成立的，但是在短時(shí)期卻未必成立，可能會(huì)出現(xiàn)J曲線效應(yīng)，就是本國(guó)貨幣貶值或升值后短期貿(mào)易收支的情況往往正好與長(zhǎng)期趨勢(shì)相反。這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)” [10]，這一過(guò)程可能會(huì)維持?jǐn)?shù)月，甚至一兩年。

根據(jù)各國(guó)不同情況，匯率變化影響進(jìn)出口企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的因素，可以從以下幾點(diǎn)分析:

1.一般來(lái)說(shuō)產(chǎn)品本身是否深受境外市場(chǎng)最終消費(fèi)者和經(jīng)營(yíng)者歡迎或者說(shuō)用戶的忠誠(chéng)度是一個(gè)關(guān)鍵因素，消費(fèi)者的偏好以及對(duì)某種品牌消費(fèi)的慣性，使消費(fèi)者對(duì)自己的消費(fèi)習(xí)慣不愿馬上改變;也有的消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)不敏感，反應(yīng)時(shí)間滯后;同時(shí)經(jīng)營(yíng)者前期已經(jīng)簽訂好的合同也難以隨時(shí)取消，經(jīng)營(yíng)者也愿意以各種促銷手段把已經(jīng)進(jìn)口的產(chǎn)品銷售出去，反而引發(fā)了消費(fèi)者對(duì)該產(chǎn)品的留戀和喜愛(ài)。無(wú)論是消費(fèi)者還是經(jīng)營(yíng)者，對(duì)相對(duì)匯率變化需要花費(fèi)一定時(shí)間來(lái)調(diào)整自己的消費(fèi)和經(jīng)營(yíng)行為，特別是消費(fèi)者，一旦使用后對(duì)某種品牌的產(chǎn)品有了依賴以后，不會(huì)輕易改變，所以說(shuō)如果企業(yè)出口的產(chǎn)品深受最終消費(fèi)者和經(jīng)營(yíng)者喜歡，因匯率波動(dòng)而受到的銷售影響就比較小。即使考慮改變消費(fèi)習(xí)慣，除了要考慮貶值因素外，還把變得較貴的外國(guó)商品和較便宜的國(guó)內(nèi)同種商品在質(zhì)量可靠性、實(shí)用性和信譽(yù)等方面進(jìn)行比較后，根據(jù)個(gè)人喜好，才逐步轉(zhuǎn)向購(gòu)買國(guó)內(nèi)商品，期間所花費(fèi)的時(shí)間因人而異，所以時(shí)滯的時(shí)間也會(huì)有所不同，但也有一些忠誠(chéng)的經(jīng)營(yíng)者和消費(fèi)者對(duì)某些品牌的喜愛(ài)不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格而有所改變，所以我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品是否贏得最終客戶的青睞是應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的關(guān)鍵。

2.進(jìn)出口企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)態(tài)度及利潤(rùn)空間也是一個(gè)不容忽視的因素，人民幣升值后 ，雖然我國(guó)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力會(huì)減弱，但是國(guó)外的進(jìn)口商不會(huì)輕易取消已經(jīng)簽訂的合同，同時(shí)我國(guó)出口商也會(huì)在適當(dāng)讓利的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完成已經(jīng)投入生產(chǎn)的訂單，雖然會(huì)降低利潤(rùn)，但也比停產(chǎn)或完全改產(chǎn)更有利于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展;或者雖然企業(yè)由于受本幣匯率波動(dòng)影響利潤(rùn)受到了影響甚至虧損，但企業(yè)認(rèn)為這是暫時(shí)的，可以通過(guò)提高產(chǎn)品性能和科技含量改變企業(yè)受到的匯率波動(dòng)影響;另外，對(duì)于國(guó)外的特別依賴進(jìn)口的行業(yè)，可能會(huì)順勢(shì)通過(guò)調(diào)高自身價(jià)格，獲得超額利潤(rùn)，在還找不到相同或相似替代品的情況下，進(jìn)口可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間[11]，所以說(shuō)匯率波動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響與企業(yè)對(duì)匯率反應(yīng)的態(tài)度和利潤(rùn)空間有很大關(guān)系。

3.出口企業(yè)能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)趨勢(shì)及幅度對(duì)銷售影響也起很大作用，如果企業(yè)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了匯率變化帶來(lái)的不利影響，及時(shí)采取措施，企業(yè)遭受的影響可以減輕，否則企業(yè)將受到很大的不利影響難以在國(guó)際市場(chǎng)立足。一般來(lái)說(shuō)，匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響比較大的是非預(yù)測(cè)到的匯率波動(dòng)影響。

4.出口產(chǎn)品在生產(chǎn)鏈中所處地位及政府的支持程度也對(duì)企業(yè)的銷售利潤(rùn)受匯率影響的程度發(fā)揮了一定作用，一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占有比較重要的地位，在生產(chǎn)鏈中處于舉足輕重地位的產(chǎn)品及企業(yè)，不會(huì)輕易放棄通過(guò)耗費(fèi)時(shí)間和成本建立的市場(chǎng)，而且這種企業(yè)往往可以得到國(guó)家政策和各類稅費(fèi)上的優(yōu)惠，以及科技開(kāi)發(fā)支持，形成隱性補(bǔ)貼，這樣廠商由于可以壓低上游成本，降低價(jià)格，在某種程度短期內(nèi)可以抵消部分消極影響，而一段時(shí)期后高附加值產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品的研制成功，使企業(yè)從長(zhǎng)期擺脫匯率波動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)影響。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率波動(dòng)影響的相互關(guān)系

從上述分析可以看出，人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響是兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的概念，但不是同一個(gè)概念，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是一種過(guò)程和狀態(tài)，而匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)和結(jié)果，三種類型的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面是進(jìn)出口企業(yè)會(huì)產(chǎn)生大量的匯兌損益，它是由實(shí)現(xiàn)了的交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果;另一方面是指匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)將來(lái)的市場(chǎng)份額、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和企業(yè)資本價(jià)值會(huì)產(chǎn)生一定的影響， 它主要是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的，以及未實(shí)現(xiàn)的交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。未實(shí)現(xiàn)的交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)在給企業(yè)帶來(lái)匯兌損益的同時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)外部評(píng)級(jí)產(chǎn)生影響，最終影響到投資者對(duì)企業(yè)的信任度進(jìn)而影響企業(yè)資本價(jià)值。這兩方面都會(huì)影響到企業(yè)的收益和社會(huì)形象，最終體現(xiàn)在現(xiàn)金流量和利潤(rùn)的減少，它們之間的關(guān)系如圖1所示。

以上分析可以看出，從匯率風(fēng)險(xiǎn)到其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響需要經(jīng)過(guò)一個(gè)過(guò)程，這取決于匯率波動(dòng)引起的交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否被有效控制，轉(zhuǎn)化為匯兌損益和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)影響的概率有多大。也就是說(shuō)這些風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，但不一定會(huì)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，如果進(jìn)出口企業(yè)有能力把這些風(fēng)險(xiǎn)得以控制而不轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的損失或使其朝著有益的方向轉(zhuǎn)化，即企業(yè)采取一系列措施使交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有轉(zhuǎn)化為匯兌損失或轉(zhuǎn)化為匯兌收益;同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、未實(shí)現(xiàn)的交易風(fēng)險(xiǎn)和未實(shí)現(xiàn)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的一系列干預(yù)下，沒(méi)有帶來(lái)企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流、利潤(rùn)的減少，而是由于企業(yè)一系列措施使原來(lái)不利的影響轉(zhuǎn)化為積極因素，企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流、利潤(rùn)比預(yù)期的有所增加。所以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)只是一種可能和不確定性，能否使企業(yè)受到不利的影響，主要取決于企業(yè)的保值和干預(yù)措施。

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