非美貨幣反彈尚早

在過(guò)去的兩周時(shí)間里，美元指數(shù)從高點(diǎn)已經(jīng)下挫超過(guò)了4%，目前位于85整數(shù)關(guān)口的上方。這種外匯走勢(shì)上的變化也體現(xiàn)在了外匯市場(chǎng)的氛圍變化上。前期，只要?dú)W洲市場(chǎng)一有負(fù)面消息爆出，非美貨幣就會(huì)迅速大跌，即使歐盟推出了援助計(jì)劃這樣的大利好，市場(chǎng)做多的動(dòng)力也是非常虛弱。最近，情況則剛好相反，一有利好，大家馬上做多非美貨幣，即使有負(fù)面消息傳出，非美貨幣也只是象征性的下挫后而再拾升勢(shì)。

市場(chǎng)發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變，主要還是由于資金面的影響。隨著做空非美貨幣特別是歐元的空頭頭寸不斷累積，非美貨幣的匯價(jià)也是在不斷的下行，而且空頭頭寸連續(xù)創(chuàng)下新高，匯價(jià)連續(xù)創(chuàng)下新低。但是隨著空頭頭寸的不斷累積創(chuàng)出新高，邊際效用其實(shí)是在遞減的，也就是空頭繼續(xù)增加，從而推動(dòng)匯價(jià)繼續(xù)下行的動(dòng)能是在不斷減弱的。加之匯價(jià)的大幅下挫給空頭帶來(lái)了巨額利潤(rùn)，空頭頭寸便獲利了結(jié)。這兩方面都使得近期非美貨幣做空動(dòng)能不足，非美貨幣在反向資金的推動(dòng)下，演繹了一場(chǎng)軋空行情。

近期一系列的利好數(shù)據(jù)和言論也助推了軋空行情的上演。從商品出口國(guó)來(lái)看，新西蘭央行在近期加息25個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞公布的失業(yè)率低于預(yù)期，這些都帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)商品貨幣的追逐。

但是，近期并非沒(méi)有利空的消息面和數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)上來(lái)看，美國(guó)就業(yè)以及零售數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基還是不夠牢靠。消息面上，因歐盟/IMF對(duì)希臘的救助方案存在風(fēng)險(xiǎn)，穆迪將希臘國(guó)債評(píng)級(jí)大幅下調(diào)4個(gè)級(jí)距至垃圾級(jí)，有消息稱西班牙已和歐盟/IMF達(dá)成2500億歐元的援助協(xié)議，但隨后被西班牙政府辟謠，法國(guó)巴黎銀行被惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)至AA-。

這些負(fù)面消息并沒(méi)有導(dǎo)致非美貨幣特別是歐元的大幅下挫，而是很快企穩(wěn)，并且反彈創(chuàng)出近期新高。這主要是由于經(jīng)過(guò)連續(xù)的大幅下挫，目前歐元等非美貨幣的匯率水平已經(jīng)處于階段性的合理水平，市場(chǎng)已經(jīng)消化了諸如希臘評(píng)級(jí)調(diào)降以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)的預(yù)期。這也就意味著，如果市場(chǎng)沒(méi)有再爆出實(shí)質(zhì)有別于前期的利空消息，當(dāng)前的做空動(dòng)能不足以支撐匯價(jià)再次下行。

那么非美貨幣此次的連續(xù)上行，到底是反轉(zhuǎn)還是反彈呢?其實(shí)目前判斷非美貨幣已經(jīng)反轉(zhuǎn)還是為時(shí)尚早，而將此次上行定義為反彈比較合適。從基本面來(lái)看，歐洲債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期性決定了歐元在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都將受到困擾，而市場(chǎng)對(duì)壞消息仍會(huì)非常敏感，避險(xiǎn)情緒也將繼續(xù)帶動(dòng)其他非美貨幣的疲弱。從技術(shù)面上來(lái)看，其實(shí)歐元、英鎊等非美貨幣的中期下跌趨勢(shì)仍然保持完好，中期技術(shù)指標(biāo)告訴我們，非美貨幣的下跌仍未到轉(zhuǎn)世的時(shí)候。而從資金面來(lái)看，目前雖然美元做多動(dòng)能逐步在削減，但是仍然在歷史的高位，隨著獲利頭寸的了結(jié)，美元多頭仍有繼續(xù)上行的動(dòng)力。

對(duì)于近期外匯市場(chǎng)走勢(shì)，仍然維持非美貨幣將呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)的判斷。交易策略上，對(duì)非美貨幣采取逢高做空的策略還是較為適宜的，畢竟非美貨幣大的下跌趨勢(shì)沒(méi)有改變。由于目前匯價(jià)波動(dòng)較大，做空過(guò)程中一定要注意止損位的設(shè)置。而在做空幣種的選擇順序上，我更偏向于英鎊——?dú)W元——澳元這樣一個(gè)順序。目前英鎊挑戰(zhàn)前期的下降趨勢(shì)線失敗，而且英國(guó)基本面和歐元區(qū)大體相似，英鎊自然成為做空的首選目標(biāo)。

*作者系中信銀行資金資本市場(chǎng)部分析師