希臘債務危機及其對世界經濟復蘇的沖擊

摘要：2010年2月初以來，希臘等國的債務危機開始進入人們的視野，并引發歐盟金融市場震蕩。希臘等國的債務危機具有重要的歷史原因和傳染效應，它不僅源于財政赤字過高，而且缺乏獨立的貨幣政策，但最根本的原因是希臘的經濟失去了“生產性”。我國應未雨綢繆，提早做好準備，主動積極應對希臘等國的主權債務危機。

關鍵詞：希臘債務危機；歐洲主權債務；外匯儲備

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A

The Debt Crisis in Greece and Its Impact on World Economic Recovery

LI Yong-liang

（School of Humanities， Heilongjiang BaYi Agricultural University， Daqing 163319， China）

Abstract:Since early February 2010， the debt crisis which occurred in Greece began to go into the field of vision， and initiated the shock of the EU financial markets. The debt crisis has important historical reasons and contagion effect， which not only become of the high fiscal deficit， and lack of independent monetary policy， but also the most fundamental reason is the loss of productivity. Our country should positively respond to the sovereignty debt crisis.

Key words:debt crisis in Greece；sovereign debt in Europe ；foreign exchange reserves

一、希臘債務危機起源

希臘的主權債務危機，源于財政赤字過高。在高福利制度下，希臘人得以維持高消費、重享受的生活方式，加之稅收征管不善，導致嚴重的偷稅漏稅，使其財政狀況比較糟糕。2009年11月希臘財政部長宣布2009年希臘財政赤字對GDP比為13.7%，希臘國債CDS價格急劇上升。截止至2009年底，相關數據顯示希臘政府債務余額已經超過其GDP的110%，財政赤字超過了其GDP的12%以上①。從2010年4月份開始，希臘政府力爭從國際市場上籌集到大量的資金，以償還其陸續到期的巨額債務。2010年一季度，希臘國債對GDP之比達115%。2010年4月希臘政府宣布：如果在5月前得不到救援貸款，將無法為即將到期的200億歐元國債再融資。由于擔心希臘政府難以通過發新債償還總額為3 000-4 000億美元的國債，希臘的貨幣流動性短缺驟然加劇，主權債務危機終于爆發。

與此同時，希臘主權債務危機的傳染效應出現，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等國同時遭受信用危機，受影響國家的GDP占歐元區GDP的37%左右。鑒于希臘負擔的債務已經遠遠超過其所能償還的能力，四大信用評級機構將其債券評級不斷調低，4月標準普爾將希臘的主權信用評級降至“垃圾級”，8月穆迪投資者服務公司將希臘的政府債券評級下調4個級別，希臘政府通過市場籌集資金的成本將進一步加大，為此，導致該國政府未來償還債務能力的進一步降低。由于德國政府的強硬要求，希臘政府還必須拿出更可信的縮減財政赤字的方案，才有可能取得歐元區成員國和IMF的貸款，這都使希臘政府陷入了惡性循環狀態。

美國經濟史學家查爾斯#8226;P#8226;金德爾伯格在《世界經濟霸權1500-1990》中指出，一個國家的經濟最重要的就是要有“生產性”。作為歐盟援助計劃的主要受益國，希臘曾在2003年至2007年經濟快速增長，平均年增長率達到4%。高增長主要來自于財政和經常項目的雙赤字，以及加入歐元區后更容易獲得廉價的貸款帶來的基礎設施建設的拉動和信貸消費。希臘債務危機起源于國家信用，并以主權債務危機的形式出現的，即政府的資產負債表出現問題。盡管希臘債務危機有其歷史、體制和自身的原因，但最根本的原因是希臘的經濟失去了“生產性”。希臘既沒有特殊的地域優勢，自然資源也不豐富，更不具備領先的創新技術。隨著全球制造業逐步向新興市場國家轉移，希臘的制造業在經濟全球化進程中漸漸失去競爭力，國際市場空間不斷被擠壓。由于希臘的科技水平很難短期內提升，無法享受歐元貶值帶來的益處。希臘發生的債務危機嚴重影響了居民消費，導致經濟下滑，而政府卻沒有靈活的貨幣政策，不得不依靠投資和消費拉動經濟，造成赤字不斷累積，最終使得希臘的主權信用風險逐步積累，并在國際金融危機中完全暴露出來。

眾所周知，財政政策與貨幣政策是主權國家為了調節經濟良好運行所能采納的兩個重要調劑工具，松的財政政策往往會伴隨緊的貨幣政策，反之亦然。由于財政政策與貨幣政策的政策導向與調節機制不盡相同，通過松緊搭配的各種組合，這兩種宏觀經濟政策就可以有效地對經濟運行實施調控，進而達到既定的經濟與社會發展目標。作為歐元區中較弱的經濟體，希臘政府具有采取寬松的財政政策、刺激經濟增長的沖動。在未加入歐元區之前，希臘政府采取刺激政策時要考慮由此帶來的通脹，以及匯率的上漲對出口的影響。但是，在希臘加入歐元區之后，這些約束條件就被大大弱化了。希臘認為通脹壓力可以被歐元區其他國家攤薄，而與歐元區其他國家的貿易和資本流動也不存在匯率風險，出口會在一定程度上有了保障。因此，希臘政府在前幾年經濟狀況較好時并沒有完全遵守穩定與增長公約，優化其財政狀況，而是不斷保持寬松的財政政策，也就出現了經濟學中的“負外部效應”的情況。所以，歐元區經濟發展水平的不一致、經濟政策的不協調所導致的歐元區各國財政政策各自為政等體制問題是誘發希臘債務危機，乃至蔓延為歐洲債務危機的重要原因。另外，歐元區僅以通脹作為貨幣政策的唯一目標，而差異化的國別情況卻沒有得到充分考慮。加之歐盟其他方面的政策協調性缺乏磨合與一致性，資本的自由流動與固定匯率使得希臘債務激增，希臘不但存在大量財政赤字，還存在大量經常項目逆差，監管也不夠嚴格，致使希臘債務危機日漸凸顯。

當然，希臘的債務危機還有重要的歷史原因。2001年希臘加入歐元區，當時為了達到《馬斯特里赫特條約》提出的要求，希臘通過與高盛等投行簽訂一系列金融衍生品協議，以降低財政赤字，2004年又曾向上修正2000-2002年的財政赤字，這些做法都為現今的債務危機埋下了伏筆。所以，盡管為了避免連鎖反應實施總額達7 500億歐元的救助是必要的，但對希臘經濟政策的清算也是必要的，沒有那個國家愿意將自己人民辛苦勞動積累的財富，以極低的收益去援助那些懶惰而沒有創造力的國家。因此，受援國必須實施緊縮政策，必須為“寅吃卯糧”行為償還欠賬。正是在此背景下，救助機制由三部分資金組成：一是4 400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供，為期三年；二是600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；三是國際貨幣基金組織(IMF)將提供2 500億歐元。盡管此次的救援計劃將暫時緩解希臘債務危機，短期內債務危機不會繼續惡化，但是希臘的債務最終還要靠自己去解決。如希臘的中長期債務問題，目前還是沒有得到徹底根治，徹底的解決需要希臘調整國內經濟結構；歐元區也必須進行制度變革，否則未來還可能會發生危機。

二、希臘等國的債務危機與歐盟的應對

2010年2月初以來，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國接連不斷地遭遇了債務危機，影響著尚未全面復蘇的世界經濟。為了籌措資金償還不斷到期的債務，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債務危機愈演愈烈。如果歐盟的債務危機僅僅局限于希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國家，那么還不會引起國際金融市場大的波動，對世界經濟的全面復蘇尚不會產生過大影響。但是，認真分析歐盟的總體情況后卻發現英國、法國、德國等經濟大國同樣有類似的債務，這三個大國的債務負擔均已超過了歐盟規定的標準。如德國的政府負債已經占GDP的90％，財政赤字也已經達到GDP的3.4%；法國2009年底的財政赤字已經達到了1 448億歐元，占GDP的7.5％，公共債務達1.489萬億歐元，占GDP的77.6％，均過超歐盟《穩定與增長公約》規定的3％和60％的上限。由于這些國家大多數的債權人都在歐洲，而且是明顯的交叉持有債權。如希臘的債權人主要是法國和德國，分別有500億歐元和300億歐元，而葡萄牙的債權人主要是西班牙和法國，分別有600億歐元、300億歐元。因此，希臘等國的債務問題必然涉及到所有的歐盟國家。

種種跡象顯示，早在美國次貸危機爆發之前，歐盟就已經出現了主權債務危機的種種跡象，美國次貸危機只不過進一步加速了其暴露與爆發的速度。由于歐元區各國的經濟發展水平、經濟體制與運行方式等具有較為明顯的差距，德、法等國壟斷了歐盟對外出口的絕大部分的份額，歐盟經濟發展的兩極分化也就變得越來越明顯。盡管歐元區實施的是統一的貨幣政策，但當希臘等國的經濟發展遇到困難時，歐洲央行卻無法對單一的國家實施救助，只能靠成員國之間的相互救助，要想在較短的時間內迅速建立有效地解困機制與救助機制其難度是不言而喻的，這也就不難解釋為什么會出現這種“多米諾排骨”似地危機爆發現象了。歐盟應對希臘等國的債務危機有以下幾種選擇：

第一，歐元區各國、甚至整個歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助希臘等發生主權債務危機的國家走出危機。(1)如果不救助爆發主權債務危機的國家就會危及歐盟的經濟安全，甚至會導致歐元區的解體。(2)在對沖基金大舉做空歐元與歐洲股市的情況下，救助行動越遲緩越會致使危機更加嚴重，即使歐盟僅有幾個國家爆發主權債務危機也會形成“蝴蝶效應”，導致國際金融市場、甚至世界經濟大幅震蕩。

第二，把發生危機的主要國家逐出歐元區，或者靜等這些國家主動退出歐元區。在希臘主權債務危機爆發后，德國總理默克爾立即提出了把希臘逐出歐元區的設想，但這種設想立即遭到了德國央行行長的反對，也沒有得到歐元區其他國家的響應，因為在歐元區的設計方案與制度安排中并沒有把一個主權國家逐出歐元區的規定與機制。至于讓爆發主權債務危機的國家主動退出歐元區，那是根本沒有可能的事情。按照歐盟章程，退出歐元區意味著同時退出歐盟，這無疑會使退出歐元區的國家面臨滅頂之災。另外，退出歐元區將面臨高利率的懲罰，并且將背負巨額的歐元債務，本國貨幣也將面臨大規模貶值的風險，大規模的失業與衰退將接踵而至，經濟前景將面臨更加災難性的后果。因此，這條路徑雖然不能完全堵死，但實施起來卻會困難重重。

第三，實施大規模的國際救援，或者由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴大救助規模。這種做法的最大缺陷是救援資金沒有合法與有效的安全保障，而且也不符合國際貨幣基金組織的相應規定。因此，不到萬不得已就不可能實施全球性的大規模救援。

第四，歐元的崩潰與歐元區的解體。歐元區的解體可能有兩種方式：一是債務危機持續地大規模爆發，已經到了救無可救的地步，不得不宣布歐元區解體與歐元的消失；二是歐元對美元的比價不斷走低，德、法等國在經濟上蒙受了巨大損失，而率先宣布退出歐元區，歐元機制無法再維持下去，不得不宣布解體。

為避免希臘等歐盟國家的主權危機進一步惡化，歐盟在2010年5月10日緊急出臺了對希臘的救助措施，這是歐盟有史以來最大規模救援行動，同時還建立了為期3年的歐洲金融穩定機制，將發行債券籌資以幫助面臨主權債務危機的任何歐元區國家。為避免國債價格下跌，截止到2010年5月28日，歐洲央行已購買近400億歐元的歐元區債券，包括希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的政府債券，其中250億為希臘主權債務，希臘在未來兩年的國債已經有錢償還，傳染效應也暫時得到控制，但希臘等歐盟國家的主權債務危機遠未結束。因為按照歐盟《穩定與增長公約》的規定，各成員國赤字不得超過其GDP的3%，公共債務不得超過GDP的60%。但根據歐盟發布的數據，2009年和2010年，歐盟27個成員國中只有瑞典和愛沙尼亞達標。

三、債務危機下的中歐經貿發展

國際金融危機帶給世界經濟很多拐點性、轉折性的變化，世界經濟將進入一個低速增長時代。歐盟經濟復蘇仍然存在許多不確定因素，密織的歐盟債務債權關系已使單一國家的違約問題擴展為系統性風險，完全走出國際危機需要各國的共同努力。如果不從制度上完善歐元區治理，改變歐盟發展失衡問題，歐盟各國財政壓力將會加大，很難杜絕經濟危機的再次發生。據國際清算銀行等機構的數據，歐洲國家在希臘的外部債權人中占多數，其中葡萄牙對其風險敞口就有100億歐元；同時葡萄牙又與多個歐洲國家存在債務關系，其對西班牙欠債就達860億歐元。西班牙則對德、法、英三個主要歐洲國家分別欠債2 360億、2 220億和1 140億歐元。歐洲債務網絡上任何一個節點出現明顯震動，都可能引發大規模系統性主權違約。所以，歐盟救助機制換取的只是“喘息的時間”，只能暫緩希臘等債務問題異常突出的歐元區國家危機的爆發。人們特別需要警惕希臘等國債務危機的蔓延對歐元區乃至世界經濟全面復蘇帶來不利影響，加強國際金融體系的代表性并提高效率，建立一個保持增長與平衡的世界經濟體系已成為客觀必然。

2010年是中國與歐盟建交35周年，作為東、西方文明的主要發源地，中國與歐洲文化歷久彌新，都對人類文明進步都做出了巨大貢獻。目前，歐洲是世界上發達國家最集中的地區，也是中國學習、借鑒與合作的重要伙伴。多年以來，作為世界經濟非常重要的組成部分，盡管存在一定分歧，但是中國和歐盟之間的關系是以信賴和共同利益為標志的。一直以來，歐盟就是中國第一大出口市場，中國是歐盟重要的出口市場，歐洲的資本、商品、技術、專利也在中國找到了廣闊的市場，雙邊貿易額一直以兩位數增長，經貿關系已成為世界經濟舞臺上最重要的經貿關系之一。目前，歐盟是中國第一大技術來源地和第四大投資來源地，并且連續６年成為中國的第一大貿易伙伴，中國也躍升為歐盟第二大貿易伙伴，中歐經貿關系的廣度和深度達到了前所未有水平，歐洲的先進技術和管理經驗成為中國產業升級的重要動力，發展中歐經貿關系符合雙方的根本利益。2009年中國對歐盟的出口總額為2 360億美元，占中國總出口額的19.7%，而歐盟對中國的出口總額約為1 280億美元②。2010年上半年，歐盟對中國出口增長了42%，全年有可能接近或達到5 000億美元，不僅恢復了國際金融危機前水平，全年還有望達到歷史新高。但是，2010年希臘等國債務危機的爆發，致使中國經濟外部環境的不確定性急劇上升，同時對我國正在進行的貿易政策的調整產生了影響，特別是對仍然沒有擺脫依靠出口拉動經濟增長的中國經濟而言，其影響不可小視。盡管歐盟采取了包括7 500億歐元救助機制、緊縮政府財政等在內的一系列措施加以應對，力阻債務危機多米諾骨牌式蔓延，但是救助機制的長期效果受到質疑，因為制度性問題仍有待解決，債務危機在歐元區內仍呈擴散之勢。

國際金融危機對歐盟的發展造成了嚴重沖擊，中國在冰島、希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等國經濟最困難的時候購買了它們的國債，以實際行動體現了對歐盟的支持和同舟共濟、共克時艱的堅定意愿。2010年以來，中國鼓勵中國企業擴大對希臘等國的投資，擴大進口希臘等國的優勢產品，并將采取積極姿態繼續認購希臘等國新發行的國債，還將設立“中國希臘船舶發展專項資金”，為希臘船東采購中國船舶提供一攬子金融支持，促進雙邊經貿關系平衡、持續增長。但是，盡管希臘財政赤字正在大幅度減少、金融市場趨于穩定，主權債務危機的陰影正在消退，經濟復蘇的前景顯露出希望的曙光，我國還應客觀面對希臘等國的債務危機在歐盟的擴散之勢，通過擴大雙邊貿易、深化海運合作、促進投資合作和拓展旅游合作等方式，支持希臘等國化解債務危機。

貿易增長依靠需求的擴大，包括私人需求及來自財政預算的公共需求的擴大，如公共投資需求、公共消費需求、政府消費品采購和公共投資項目的擴大。目前，歐盟各國在努力減少赤字，包括緊縮財政、節省開支，降低公務員的工資，一些福利也開始調整。盡管歐盟穩住了金融，經濟度過了最艱難的時刻，但是危機對經濟復蘇的沖擊依然強烈，歐洲主權債務危機會對我國的出口造成影響，也會對投資需求產生緊縮效應。2010年初至今，人民幣對歐元名義匯率升值幅度已經超過16%，盡管歐元貶值可以為中國外儲分散化提供了條件，也使得中國政府通過人民幣升值來阻斷輸入性通脹的緊迫性有所下降，但是我國必須冷靜觀察、敦促歐方盡快承認中國完全市場經濟地位，深化包括可再生能源、能效、智能電網等高新技術合作，充分利用包括《里斯本條約》帶來的新的機遇，切實尊重中方的核心利益和重大關切，制定實施更為積極、富有遠見的對華政策，推動解決承認中國市場經濟地位和解除對華軍售禁令兩大難題，為實現“包容性增長”創造條件。

注釋：

① 引自《21世紀經濟報道》，2010年5月15日。

② 引自《中國統計年鑒2009年》。

參考文獻:

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（責任編輯：石樹文）